Trong chương 8 Đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính thuộc bài giảng Tài chính doanh nghiệp nhằm trình bày về đòn bẩy là gì (Leverage)?, đòn bẩy hoạt động (operating leverage) , đòn bẩy tài chính (Financial leverage), đòn bẩy tổng hợp (Total/combined leverage).
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 8 - PGS.TS. Trương Đông Lộc
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG VÀ
ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH
PGS.TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC
KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ
1
- NỘI DUNG CHƯƠNG 8
Đòn bẩy là gì (Leverage)?
Đòn bẩy hoạt động (operating leverage)
Đòn bẩy tài chính (Financial leverage)
Đòn bẩy tổng hợp (Total/combined leverage)
2
- ĐÒN BẨY (LEVERAGE) LÀ GÌ?
- Đòn bẩy là việc sử dụng chi phí cố định để khếch đại
lợi nhuận tiềm năng cho công ty.
- Chi phí cố định bao gồm:
Chi phí hoạt động cố định (fixed operating costs)
Chi phí tài chính cố định (fixed financial costs)
3
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(OPERATING LEVERAGE)
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(1)
- Đòn bẩy hoạt động đo lường mức độ sử dụng chi
phí hoạt động cố định của công ty.
- Độ bẩy hoạt động (Degree of Operating Leverage –
DOL) đo lường sự thay đổi của EBIT/lợi nhuận hoạt
động trước sự thay đổi của doanh thu.
∆ EBIT / EBIT
DOL = (9.1)
∆Q / Q
5
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(2)
Phân tích hoà vốn
F
Q BE = (9.2)
P −V
P: Giá bán
V: Biến phí
F: Định phí
P – V: Số dư đảm phí (contribution margin)
QBE: Số lượng hoà vốn
6
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (3)
Công ty A
Total Operating
Units Variable Fixed Total Total Income
Sold Costs $Costs $Costs Revenue $ (loss)
$ $
0 0 60,000 60,000 0 (60,000)
20,000 16,000 60,000 76,000 40,000 (36,000)
40,000 32,000 60,000 92,000 80,000 (12,000)
50,000 40,000 60,000 100,000 100,000 0
60,000 48,000 60,000 108,000 120,000 12,000
80,000 64,000 60,000 124,000 160,000 36,000
100,000 80,000 60,000 140,000 200,000 60,000
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (4)
Total
Revenues and costs ($ thousands) Revenue
200
Profit
160
Total
costs
BE
120
100
Variable costs
80
Loss
60 Fixed
40 costs
20 40 50 60 80 100 120
Units produced and sold (thousands)
Fixed costs ($60,000) Price ($2) Variable costs per unit ($0.80)
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (5)
Công ty B
Total Operating
Units Variable Fixed Total Total Income
Sold Costs Costs Costs Revenue (loss)
$ $ $
0 $ 0 12,000 12,000 $ 0 (12,000).
20,000 32,000 12,000 44,000 40,000 (4,000)
.
30,000 48,000 12,000 60,000 60,000 0
40,000 64,000 12,000 76,000 80,000 4,000
60,000 96,000 12,000 108,000 120,000 12,000
80,000 128,000 12,000 140,000 160,000 20,000
100,000 160,000 12,000 172,000 200,000 28,000
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG (6)
Total
Revenue
Revenues and costs ($ thousands)
200 Profit Total
costs
160
120
BE Variable costs
80
40
Loss Fixed
costs
20 40 60 80 100 120
Units produced and sold (thousands)
Fixed costs ($12,000) Price ($2) Variable costs per unit ($1.60)
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(7)
EBIT = PQ – (VQ +F) = Q(P-V) - F
∆Q ( P − V )
∆EBIT / EBIT Q ( P − V ) − F
DOLQ = =
∆Q / Q ∆Q
Q
Q(P − V )
DOL Q = (9.3)
Q(P − V ) − F
11
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(8)
Chia tử số và mẫu số của (9.3) cho (P-V), ta được:
Q( P − V )
(P − V ) Q
DOLQ = = (9.4)
Q ( P − V ) − F Q − QBE
P −V
Q( P − V ) S −V EBIT + F
DOLS = = = (9.5)
Q( P − V ) − F S − V − F EBIT
12
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(9)
LN hoạt động của công ty A và B ở các mức Q khác nhau:
Q Công ty A Công ty B
0 - 60.000 - 12.000
20.000 - 36.000 - 4.000
40.000 - 12.000 4.000
60.000 12.000 12.000
80.000 36.000 20.000
100.000 60.000 28.000
13
- ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG
(10)
DOL của công ty A ở các mức Q = 60.000:
60 .000 ( 2 − 0,8)
DOL 60 .000 = =6
60 .000 ( 2 − 0,8) − 60 .000
DOL của công ty B ở các mức Q = 60.000:
60 .000 ( 2 − 1,6 )
DOL 60 .000 = =2
60 .000 ( 2 − 1,6) − 12 .000
14
- ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH
(FINANCIAL LEVERAGE)
- MỐI QUAN HỆ GIỮA EBIT VÀ EPS
(1)
Cty C&T có VCSH hiện hành là 10 triệu USD (200.000
CP). Cty cần huy động thêm 5 triệu USD để mở rộng
SXKD. Cty xem xét 3 phương án huy động vốn: (1) Phát
hành CP thường, (2) phát hành trái phiếu với lãi suất 12%
và (3) phát hành CP ưu đãi với cổ tức 11%. EBIT hàng
năm của Cty hiện tại là 1,5 triệu USD, nhưng nếu mở rộng
SXKD Cty kỳ vọng EBIT sẽ tăng đến 2,7 triệu USD.
Thuế thu nhập công ty 40%. Nếu sử dụng phương thứ
nhất Cty sẽ phát hành thêm 100.000 CP (50 USD/CP).
Tính EPS cho 3 phương án trên?
16
- MỐI QUAN HỆ GIỮA EBIT VÀ EPS
(2)
(EBIT - I)(1 - t) - PD
EP S =
NS
I: Lãi phải trả hàng năm
t: Thuế suất thuế thu nhập công ty
PD: Cổ tức phải trả cho CP ưu đãi
NS: Số lượng cổ phiếu thường
17
- MỐI QUAN HỆ GIỮA EBIT VÀ EPS
(3)
Phương án tài trợ
Chỉ tiêu CP thường Trái phiếu CP ưu đãi
EBIT 2.700.000 2.700.000 2.700.000
I - 600.000 -
EBT 2.700.000 2.100.000 2.700.000
Thuế thu nhập công ty 1.080.000 840.000 1.080.000
LN sau thuế 1.620.000 1.260.000 1.620.000
PD - - 550.000
LN dành cho CP thường 1.620.000 1.260.000 1.070.000
NS 300.000 200.000 200.000
EPS 5,40 6,30 5,35
18
- MỐI QUAN HỆ GIỮA EBIT VÀ EPS
(4)
Có tồn tại một giá trị EBIT nào đó để cho EPS của các
phương án tài trợ bằng nhau?
⇒ Điểm đó được gọi là điểm bàng quan (Indifference
hoặc Financial leverage break-even point)
EBIT1,2 = Điểm bàng quan giữa 2 PA 1 và 2
I1, I2: Lãi phải trả hàng năm ứng với PA 1 và 2
PD1, PD2: Cổ tức CP ưu đãi ứng với PA 1 và 2
t: Thuế suất thuế thu nhập công ty
NS1, NS2: Số CP thường ứng với PA 1 và 2
19
- MỐI QUAN HỆ GIỮA EBIT VÀ EPS
(5)
( EBIT1, 2 − I1 )(1 − t ) − PD1 ( EBIT1, 2 − I 2 )(1 − t ) − PD2
=
NS1 NS2
( EBIT1, 2 − 0)(1 − 0,4) − 0 ( EBIT1, 2 − 600.000)(1 − 0,4) − 0
=
300.000 200.000
EBIT1,2 = 1.800.000 USD
20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
