Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:95

Thêm vào BST

Báo xấu

18
lượt xem 5
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Mục tiêu của đề tài là xác định và đo lường sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp; xem xét tác động của kiểm soát nhà nước đến mối quan hệ sự tác động tính thanh khoản chứng khoán tới quyết định đầu tư của doanh nghiệp; đề xuất khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN LỆ THU TÁC ĐỘNG TÍNH THANH KHOẢN CHỨNG KHOÁN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN LỆ THU TÁC ĐỘNG TÍNH THANH KHOẢN CHỨNG KHOÁN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số:8 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS. Lê Hà Diễm Chi TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019
TÓM TẮT ----- Quyết định đầu tư được xem là quyết định quan trọng trong các quyết định tài chính doanh nghiệp vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp. Chính vì vậy quyết định đầu tư cũng như những yếu tố tác động đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp từ lâu đã là mối quan tâm của các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính. Luận văn nghiên cứu sự tác động của tính thanh khoản thị trường chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam, đại diện bởi 410 doanh nghiệp được niêm yết trên 2 Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn từ năm 2007 – 2018. Qua phân tích hồi quy mô hình tác động cố định FEM cho thấy tính thanh khoản thị trường chứng khoán năm trước có tác động làm gia tăng đầu tư của doanh nghiệp trong năm hiện tại. Ngoài ra bài luận văn còn tìm thấy sự tác động của dòng tiền nội bộ, cơ hội tăng trưởng và đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp cũng có sự tác động tới đầu tư của doanh nghiệp.
LỜI CAM ĐOAN ----- Tôi xin cam đoan nội dung của Luận văn này hoàn toàn do tôi thực hiện trong phạm vi hiểu biết của bản thân. Các nội dung tham khảo đều được trích dẫn nguồn đầy đủ trong bài viết. Số liệu để chạy mô hình định lượng có tính chính xác cao vì được trích xuất từ các Website và Báo cáo được công khai của các tổ chức uy tín như Tổng cục Thống kê , Vietstock,… Kết quả nghiên cứu Luận văn hoàn toàn mang tính trung thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác. Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng 9 năm 2019 Người thực hiện Nguyễn Lệ Thu
LỜI CẢM ƠN ----- Đầu tiên, tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến tập thể Ban Giám hiệu Nhà trường, Khoa Sau Đại học và quý Thầy, Cô của Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh trong suốt thời gian qua đã luôn tạo mọi điều kiện, tận tâm, nhiệt tình truyền đạt những kiến thức cũng như những kinh nghiệm quý giá trên nhiều vấn đề, lĩnh vực,… để cung cấp những nền tảng vững chắc cho tôi trong quá trình thực hiện Luận văn này. Đặc biệt xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến Tiến sĩ Lê Hà Diễm Chi, người đã luôn theo sát, định hướng, góp ý, hướng dẫn tôi từ những ngày đầu được phân công hướng dẫn cho đến khi chính thức hoàn chỉnh Luận văn này. Cuối cùng, xin cảm ơn người thân, bạn bè và các bạn Lớp CH19A đã luôn ủng hộ, động viên tôi trong suốt khóa học vừa qua. Trân trọng./. Nguyễn Lệ Thu Học viên Cao học Khóa 19 Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh
MỤC LỤC Chương 1 Tổng quan nghiên cứu đề tài……………………………………………1 1.1. Lý do chọn đề tài ............................................................................................. 1 1.2. Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................ 3 1.2.1. Mục tiêu tổng quát ........................................................................................... 3 1.2.2. Mục tiêu cụ thể ................................................................................................ 3 1.3. Câu hỏi nghiên cứu .......................................................................................... 3 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ................................................................... 4 1.5. Phương pháp nghiên cứu ................................................................................. 4 1.6. Kết cấu đề tài ................................................................................................... 6 Chương 2 Cơ sở lý thuyết liên quan đến quyết định đầu tư, tính thanh khoản và nghiên cứu thực nghiệm về sự tác động của tính thanh khoản đến quyết định đầu tư…………………………………………………………………….………...…8 2.1. Cơ sở lý thuyết ................................................................................................. 8 2.1.1. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp ............................................................... 8 2.1.2. Thị trường chứng khoán ................................................................................ 10 2.1.3. Tính thanh khoản chứng khoán ..................................................................... 11 2.1.4. Tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp ............................................................................................................... 14 2.1.5. Doanh nghiệp có sự kiểm soát Nhà nước ...................................................... 18 2.2. Nghiên cứu thực nghiệm ................................................................................ 19 2.2.1. Một số nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới ................................................ 19 2.2.2. Một số nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam............................................... 22 2.3. Khoảng trống nghiên cứu .............................................................................. 23 2.4. Kết luận chương 2 .......................................................................................... 23 Chương 3 Phương pháp và mô hình nghiên cứu……………………………….24 3.1. Mô hình nghiên cứu ....................................................................................... 25 3.2. Biến nghiên cứu của mô hình ........................................................................ 25 3.2.1. Biến phụ thuộc ............................................................................................... 25
3.2.2. Biến độc lập ................................................................................................... 25 3.2.3. Các biến kiểm soát ......................................................................................... 26 3.3. Dữ liệu nghiên cứu......................................................................................... 29 3.4. Uớc lượng cơ bản trên dữ liệu bảng .............................................................. 29 3.4.1. Dữ liệu bảng ................................................................................................... 29 3.4.2. Phương pháp hồi quy trên dữ liệu bảng ......................................................... 31 3.5. Kết luận chương 3 .......................................................................................... 34 Chương 4 Kết quả nghiên cứu………………………………………………….34 4.1. Thực trạng quyết định đầu tư của doanh nghiệp và thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2018 ................................................................................ 36 4.1.1. Tình hình quyết định đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2008 – 2018……………............................................................................................. 36 4.1.2. Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2018.......... 39 4.2. Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu ............................................................... 42 4.3. Ma trận tương quan giữa các biến ................................................................. 46 4.4. Kết quả ước lượng OLS, FEM, REM ............................................................ 48 4.4.1. Ước lượng bình phương bé nhất OLS ........................................................... 48 4.4.2. Ước lượng theo mô hình tác động cố định FEM ........................................... 49 4.4.3. Ước lượng theo mô hình tác động ngẫu nhiên REM ..................................... 50 4.4.4. Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian ................................................... 51 4.4.5. Kiểm định Hausman ...................................................................................... 52 4.5. Kiểm định vi phạm mô hình .......................................................................... 53 4.5.1. Kiểm định phương sai số thay đổi ................................................................. 53 4.5.2. Kiểm định tự tương quan ............................................................................... 53 4.6. Kết quả nghiên cứu ........................................................................................ 54 4.6.1. Kết quả nghiên cứu sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư xét trường hợp toàn mẫu nghiên cứu: ............................................ 54 4.6.2. Kết quả nghiên cứu sự tác động tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư có xem xét sự tác động của kiểm soát của nhà nước ............................... 58
4.6.3. Kết quả nghiên cứu tác động tính thanh khoản đến quyết định đầu tư thông qua sự phân nhóm kiểm soát nhà nước ....................................................................... 59 4.7. Kết luận chương 4: ......................................................................................... 62 Chương 5 Kết luận ……………………………………………………………..59 5.1. Hạn chế của luận văn ........................................................................................... 65 5.2. Đề xuất khuyến nghị ............................................................................................ 63 5.2.1. Nâng cao tính minh bạch, công bằng thông tin trên thị trường ........................ 63 5.2.2. Hoàn thiện nâng cao cơ sở hạ tầng kỹ thuật cho thị trường chứng khoán ........ 64 5.2.3. Nâng cao chất lượng chứng khoán giao dịch trên thị trường ........................... 64
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Nguyên nghĩa CK Chứng khoán GDP (Gross Domestic Product) – Tổng sản phẩm nội địa HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM NHTW Ngân hàng trung ương Sở GDCK Sở giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh NPV Giá trị hiện tại thuần (Net Present Value) HĐQT Hội đồng quản trị WTO Tổ chức thương mại thế giới NYSE Sở giao dịch chứng khoán New York
DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Bảng tóm tắt biến kiểm soát của mô hình…………………………...…..27 Bàng 4.1 Vốn đầu tư phát triển xã hội thực hiện phân theo thành phần kinh tế ……...........................................................................................................................36 Bảng 4.2.1 Tình hình đầu tư của mẫu doanh nghiệp luận văn thu thập…..…….….37 Bảng 4.2.2 Thực trạng thanh khoản CK của mẫu doanh nghiệp luận văn thu thập……………………………………………………………………….….…..…40 Bảng 4.3 Thống kê mô tả các biến trong mô hình…………..………..………...….42 Bảng 4.4 Thống kê mô tả nhóm doanh nghiệp không có kiểm soát nhà nước…….44 Bảng 4.5 Thống kê mô tả nhóm doanh nghiệp không có kiểm soát nhà nước……………………………………………………………………………...…45 Bảng 4.6 Ma trận tương quan giữa các biến…………………………………….....46 Bảng 4.7 Kiểm định đa cộng tuyến ………………………………………………..47 Bảng 4.8 Kết quả ước lượng hồi quy OLS................................................................48 Bảng 4.9 Kết quả ước lượng mô hình FEM..............................................................49 Bảng 4.10 Kết quả ước lượng mô hình REM.......................................................... 50 Bảng 4.11 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian………………………...…..50 Bảng 4.12 Kiểm định Hausman............................................................................... 51 Bảng 4.13 Bảng tóm tắt kiểm định sự phù hợp ước lượng các mô hình OLS, FEM, REM..........................................................................................................................52 Bảng 4.14 Kết quả hồi quy GLS...............................................................................53 Bảng 4.15 Tác động tính thanh khoản chứng khoán đến đầu tư có xem xét đến tác động của kiểm soát nhà nước…………………………………………………...….57
Bảng 4.16 Kết quả hồi quy GLS nhóm doanh nghiệp không có kiểm soát nhà nước …………………………………………………………………………………...…58 Bảng 4.17 Doanh nghiệp có sự kiểm soát của nhà nước……………………....…..59 Bảng 4.18 Tóm tắt kết quả nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản chứng khoán đến đầu tư nhóm doanh nghiệp có kiểm soát và không có kiểm soát của nhà nước…………………………………………………………………………….…..60
DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 Quy trình nghiên cứu của luận văn…………………………….…..…….5 Hình 4.1 Tỷ lệ đầu tư trên GDP phân theo thành phần kinh tế……………...…..…37 Hình 4.2 Biểu đồ tình hình quyết định đầu tư của mẫu doanh nghiệp luận văn thu thập…….……………………………………………………………………….….38 Hình 4.3 Biến động VN-index và khối lượng cổ phiếu giao dịch giai đoạn 2008 – 2018………………………………...………………………………………………40 Hình 4.4 Tính thanh khoản chứng khoán mẫu doanh nghiệp luận văn thu thập…..…………………………………………………………………………..…41
1 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 1.1. Lý do chọn đề tài Quyết định đầu tư là hoạt động không thể thiếu của các doanh nghiệp, quyết định đầu tư tạo ra lợi nhuận và mục đích cuối cùng là nâng cao giá trị doanh nghiệp. Chính vì vậy quyết định đầu tư như thế nào cũng như những yếu tố tác động đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp từ lâu đã là mối quan tâm của các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua gần 20 năm hình thành và phát triển với hơn 700 cổ phiếu niêm yết trên hai Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội, Trong năm 2017, Thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trên thế giới. Quy mô vốn hoá toàn thị trường của hai Sở GDCK đạt 3.515 nghìn tỷ đồng, tương đương 74,6% GDP. Tuy nhiên nếu nhìn lại quá trình hình thành và phát triển của TTCK, không thể không đề cấp đến giai đoạn 2006 – 2007 khi thị trường tăng trưởng quá nhanh đạt 22,7% GDP năm 2006, 43% vào năm 2007 nhưng đến năm 2008 chỉ số giá chứng khoán sụt giảm mạnh còn 18%. Giai đoạn này đã có những ảnh hưởng không nhỏ đến các nhà đầu tư, các doanh nghiệp, có nhiều doanh nghiệp thua lỗ và dẫn đến tình trạng phải phá sản. Thị trường chứng khoán luôn có những ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế nói chung và tác động tới các nhà đầu tư nói riêng. Tính thanh khoản của thị trường phụ thuộc bởi nhiều yếu tố khác nhau như tâm lý nhà đầu tư, tình hình phát triển của nền kinh tế,… Thông qua tính thanh khoản thị trường chứng khoán các nhà đầu tư có thể dễ dàng chuyển đổi chứng khoán họ đang sở hữu thành tiền mặt khi cần, tính thanh khoản vừa là đặc tính hấp dẫn nhưng lại mang đến nguy cơ rủi ro cho các nhà đầu tư. Chính vì vậy khi lựa chọn chứng khoán đầu tư, nhà đầu tư trước hết phải xem xét tính
2 thanh khoản của chứng khoán, nhà đầu tư sẽ ưu tiên các mã cổ phiếu của những doanh nghiệp có uy tín, hoạt động tốt, công bố thông tin minh bạch để cổ phiếu có tính thanh khoản cao. Hiện nay trên thế giới đã có khá nhiều bài nghiên cứu về vấn đề tính thanh khoản của thị trường chứng khoán như Roll (1984), Lybek và Sarr (2002), Amihud (2002) Butler và ctg (2005), Lesmond (2008), Muñoz (2013), Marshall, B. R., Nguyen, N. H., & Visaltanachoti, N. (2013)…và các mối tương quan được đưa ra nghiên cứu cũng khá đa dạng như cấu trúc vốn của Lipson và Mortal (2009); tỷ suất sinh lời của Hameed (2010), … Tại Việt Nam cũng đã có những bài nghiên cứu về tính thanh khoản chứng khoán như của TS. Lê Hà Diễm Chi (2016), GS. TS Trần Ngọc Thơ & Đặng Như Ý (2015), Tran, L. T. H., Hoang, T. T. P., & Tran, H. X. (2018),… nhưng chưa thực sự chưa đa dạng. Luận văn với mong muốn đóng góp thêm kết quả nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam, đối với vấn đề sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán với quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Đặc biệt là giai đoạn kể từ sau khủng hoảng kinh tế năm 2008, khi Việt Nam đã có những bước biến chuyển khá tốt, có sự hội nhập kinh tế quốc tế, tạo sự cạnh tranh lớn cho các doanh nghiệp trong nước và nước ngoài. Các doanh nghiệp cũng cần có chiến lược riêng của mình về sử dụng nguồn tài trợ để tăng quyết định đầu tư, nguồn tài trợ có thể là từ nội bộ hay từ bên ngoài để đáp ứng xu thế ngày cang phát triển như hiện nay. Xuất phát từ những nhu cầu thực tế, tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu luận văn mang tên: “Tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam”
3 1.2. Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1. Mục tiêu tổng quát Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là xem xét sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam 1.2.2. Mục tiêu cụ thể - Xác định và đo lường sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp - Xem xét tác động của kiểm soát nhà nước đến mối quan hệ sự tác động tính thanh khoản chứng khoán tới quyết định đầu tư của doanh nghiệp - Đề xuất khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam 1.3. Câu hỏi nghiên cứu Luận văn tập trung trả lời câu hỏi sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam theo chiều hướng như thế nào? Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu chung, luận văn sẽ giải quyết câu hỏi nghiên cứu cụ thể: - Tính thanh khoản chứng khoán có tác động đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam không? Nếu có thì tính thanh khoản chứng khoán tác động theo chiều hướng nào đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam? - Sự kiểm soát nhà nước có tác động tới mối quan hệ tính thanh khoản chứng khoán tới quyết định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam? Nếu có thì yếu tố kiểm
4 soát nhà nước làm tăng hay giảm sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư? - Đề xuất các khuyến nghị gì nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam? 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài là mối quan hệ giữa tính thanh khoản chứng khoán và quyết định đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán Tp.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Phạm vi nghiên cứu của đề tài: tác giả sử dụng dữ liệu thứ cấp thu thập được từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán, giá trị thị trường vốn cổ phần của 432 mã cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên hai Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2008 – 2018 1.5. Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu: - Phương pháp thống kê, mô tả thông qua các dữ liệu nghiên cứu, bảng số liệu và các đồ thị, tác giả sẽ phân tích tổng hợp, so sánh để phân tích tổng quan về quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam, đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam hiện nay nhằm xây dựng mô hình và lý giải các kết quả đạt được. - Nghiên cứu định lượng trên nền dữ liệu bảng không cân bằng (unbalance panel data) nguyên nhân là do trong một số năm có những mã cổ phiếu của các doanh nghiệp không công bố đầy đủ số liệu. Số liệu luận văn thu thập được là nguồn dữ liệu thứ cấp thu từ cổng thông tin điện tử Vietstock, Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và các báo cáo tài chính được công bố trên Website của các doanh nghiệp. Kết quả thu
5 thập được 432 mã cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên hai Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn từ năm 2008 – 2018, bao gồm 3916 quan sát. Luận văn đã sử dụng phần mềm Excel để xử lý dữ liệu thu thập được và phần mềm STATA để kiểm định hồi quy.  Quy trình nghiên cứu: Luận văn được tiến hành theo các bước sau: Hình 1.1: Quy trình nghiên cứu của luận văn Tổng quan về cơ Khảo sát các sở lý thuyết nghiên cứu trước Xây dựng mô hình nghiên cứu Giả thuyết nghiên cứu Thu thập và xử lý dữ liệu Kết quả nghiên cứu
6 Để có cơ sở thực hiện nghiên cứu, đầu tiên luận văn hệ thống các lý thuyết cũng như các nghiên cứu truớc có liên quan đến vấn đề nghiên cứu. Sau đó dựa trên các nghiên cứu này, tiến hành xây dựng mô hình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu. Ở phần này, định nghĩa rõ các biến và cách xác định các biến đồng thời cũng nêu rõ kỳ vọng về sự tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc. Từ những cơ sở trên, xác định mẫu và thu thập dữ liệu thô ban đầu. Dựa trên nguồn dữ liệu thứ cấp thu thập được, tính toán số liệu cho các biến độc lập và biến phụ thuộc. Sau đó tiến hành thống kê mô tả các biến và kiểm định sự tương quan giữa các biến. Cuối cùng tiến hành hồi quy mô hình theo các phương pháp khác nhau và thực hiện kiểm định để lựa chọn mô hình phù hợp nhất và dựa vào đó để đưa ra các kết luận cho bài nghiên cứu 1.6. Kết cấu đề tài Để nghiên cứu tác động tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp trước hết luận văn sẽ giới thiệu các lý thuyết nền tảng có liên quan đến tính thanh khoản, quyết định đầu tư và vần đề kiểm soát nhà nước. Sau đó luận văn xem xét những bằng chứng thực nghiệm nghiên cứu trước đây bao gồm cả trong nước và ngoài nước liên quan đến các vấn đề nghiên cứu của đề tài. Từ các nghiên cứu thực nghiệm tác giả lựa chọn các đại lượng đại diện cho quyết định đầu tư, đại diện cho tính thanh khoản thị trường chứng khoán, các biến kiểm soát sẽ được sử dụng trong mô hình hồi quy và biến tương tác phản ánh sự tác động của kiểm soát nhà nước. Từ đó xây dựng mô hình nghiên cứu với biến độc lập là tính thanh khoản thị trường chứng khoán, biến phụ thuộc là quyết định đầu tư, biến kiểm soát quyết định đầu tư như: tỷ lệ dòng tiền nội bộ, cơ hội tăng trưởng, tỷ lệ nợ của doanh nghiệp, quy mô tổng tài sản, tỷ suất sinh lời của chứng khoán, số năm thành lập của doanh nghiệp cổ phần.
7 Luận văn đi sâu phân tích thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ các số liệu thu thập và sử dụng mô hình hồi quy cùng kiểm định sự phù hợp của mô hình để chứng minh mối quan hệ này. Từ đó đưa ra các kết quả nghiên cứu trả lời cho câu hỏi như mục tiêu nghiên cứu đã đưa ra và các khuyến nghị nhằm giúp các doanh nghiệp gia tăng quyết định đầu tư phát triển, tối đa hóa hiệu quả quyết định đầu tư. Với những nội dung nghiên cứu được trình bày tóm tắt như trên luận văn được chia thành 5 chương như sau: - Chương 1: Giới thiệu tổng quan đề tài nghiên cứu - Chương 2: Cơ sở lý thuyết liên quan đến quyết định đầu tư, tính thanh khoản và nghiên cứu thực nghiệm về sự tác động của tính thanh khoản đến quyết định đầu tư - Chương 3: Phương pháp và mô hình nghiên cứu - Chương 4: Kết quả nghiên cứu - Chương 5: Kết luận
8 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ, TÍNH THANH KHOẢN VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CHỨNG KHOÁN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 2.1. Cơ sở lý thuyết 2.1.1. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp Đầu tư của doanh nghiệp được hiểu là sự hy sinh các nguồn lực hiện tại để thực hiện các hoạt động khác với mục đích thu về kết quả lớn hơn những nguồn lực đã bỏ ra và những rủi ro mà nhà đầu tư phải gánh chịu khi thực hiện quyết định đầu tư Trong tài chính doanh nghiệp, có nhiều quyết định cần thực hiện như quyết định đầu tư, quyết định nguồn tài trợ, quyết định sản xuất… trong đó quyết định đầu tư là một trong những quyết định quan trọng, vì nó liên kết chặt chẽ với kế hoạch tài trợ, kế hoạch sản xuất, kế hoạch mua nguyên vật liệu… quyết định đầu tư tạo ra giá trị cho doanh nghiệp. Một quyết định đầu tư đúng sẽ góp phần làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp, qua đó gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu. Ngược lại, một quyết định đầu tư sai sẽ làm tổn thất giá trị doanh nghiệp, do đó sẽ làm thiệt hại tài sản cho chủ doanh nghiệp Quyết định đầu tư tài sản lưu động bao gồm: quyết định tồn quỹ, quyết định tồn kho, quyết định chính sách bán chịu hàng hoá, quyết định đầu tư tài chính ngắn hạn. Quyết định đầu tư tài sản cố định bao gồm: quyết định mua sắm tài sản cố định mới, quyết định thay thế tài sản cố định cũ, quyết định đầu tư dự án, quyết định đầu tư tài chính dài hạn. Quyết định quan hệ cơ cấu giữa quyết định đầu tư tài sản lưu động và tài sản cố định, bao gồm: quyết định sử dụng đòn bẩy hoạt động, quyết định điểm hoà vốn.