Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Vận dụng mô hình chỉ số đơn trong đo lường rủi ro cổ phiếu ngành xây dựng

Chia sẻ: Sdfv Sdfv | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:26

Thêm vào BST

Báo xấu

134
lượt xem 25
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Luận văn trình bày những nội dung cơ bản: tổng quan về đo lường rủi ro trong đầu tư cổ phiếu ngành xây dựng bằng mô hình chỉ số đơn, thực trạng áp dụng mô hình chỉ số đơn trong đo lường rủi ro cổ phiếu ngành xây dựng.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Vận dụng mô hình chỉ số đơn trong đo lường rủi ro cổ phiếu ngành xây dựng

1 B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O Đ I H C ĐÀ N NG NGUY N MINH PHƯƠNG V N D NG MÔ HÌNH CH S ĐƠN TRONG ĐO LƯ NG R I RO C PHI U NGÀNH XÂY D NG Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s : 60.34.20 TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Đà N ng - Năm 2012
2 Công trình ñư c hoàn thành t i Đ I H C ĐÀ N NG Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. Võ Th Thúy Anh Ph n bi n 1: Ph n bi n 2: Lu n văn s ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t nghi p th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày …. tháng … năm 2012 * Có th tìm th y lu n văn t i: - Trung tâm Thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng - Thư vi n trư ng Đ i h c Kinh t , Đ i h c Đà N ng
3 M Đ U 1. Tính c p thi t c a ñ tài Trư c nh ng bi n ñ ng c a n n kinh t th gi i, s b t n c a n n kinh t Vi t Nam, r i ro trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam trong th i gian qua r t l n. R t nhi u nhà ñ u tư, k c m t s quĩ ñ u tư l n ñã thua l n ng trư c nh ng thăng tr m liên t c c a th trư ng. Như v y làm th nào ñ gi m thi u r i ro, ño lư ng r i ro trong ñ u tư vào c phi u trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam? T i các th trư ng ch ng khoán ñã phát tri n, nhà ñ u tư trư c khi quy t ñ nh b ti n vào b t kỳ tài s n nào, h cũng ñ u có nh ng phân tích k lư ng v r i ro và t su t sinh l i. Và công c ñư c h s d ng ñ phân tích nh ng r i ro này là các mô hình tài chính như SIM, CAPM, APT,…trong các mô hình, m c dù có nh ng như c ñi m riêng nhưng mô hình SIM v n là mô hình ñơn gi n, khá d v n d ng. Do ñó vi c v n d ng mô hình SIM vào ño lư ng r i ro cho các ch ng khoán t i th trư ng Vi t Nam là h t s c c n thi t nh m giúp các nhà ñ u tư ñ t ñư c l i nhu n mong mu n ñ ng th i gi m thi u ñư c r i ro. 2. M c ñích nghiên c u H th ng hóa các lý lu n cơ b n v mô hình ch s ñơn và các phương pháp ư c lư ng. Trên cơ s ñó v n d ng mô hình này trong ño lư ng r i ro c phi u ngành xây d ng. 3. Đ i tư ng nghiên c u và ph m vi nghiên c u Đ i tư ng nghiên c u: các v n ñ liên quan ñ n ño lư ng r i ro trong ñ u tư ch ng khoán và mô hình ch s ñơn cùng các phương pháp ư c lư ng hi u qu .
4 Ph m vi nghiên c u: D li u ñư c thu th p t 01/01/2009 ñ n 30/12/2011 v i m t s ch ng khoán thu c ngành xây d ng có th i gian niêm y t b t ñ u t năm 2006 ñ n năm 2009 trên SGDCK TP.HCM. 4. Phương pháp nghiên c u Đ tài s d ng phương pháp th ng kê; phương pháp phân tích t ng h p; các phương pháp ư c lư ng như Bình phương t i thi u thông thư ng (OLS) và Mô-men t ng quát (GMM). 5. Ý nghĩa khoa h c và th c ti n c a ñ tài H th ng hóa các lý thuy t liên quan ñ n mô hình ch s ñơn (SIM), r i ro và ño lư ng r i ro trong ñ u tư ch ng khoán. H th ng hóa các phương pháp ư c lư ng và ki m ñ nh vi c tuân th quy lu t phân ph i chu n c a TSLT. T ñó ñưa ra k t qu ư c lư ng mô hình ch s ñơn và k t qu ño lư ng r i ro ñ i v i m t s c phi u ngành xây d ng. Rút ra các hàm ý t quá trình nghiên c u th c nghi m mô hình trong ño lư ng r i ro c phi u ngành xây d ng t i th trư ng ch ng khoán Vi t Nam, và ñưa ra các khuy n cáo ñ i v i nhà ñ u tư. 6. C u trúc c a lu n văn Ngoài ph n m ñ u và ph n k t lu n, lu n văn g m có 3 chương: Chương 1: T ng quan v ño lư ng r i ro trong ñ u tư c phi u ngành xây d ng b ng mô hình ch s ñơn; Chương 2: Th c tr ng bi n ñ ng giá c phi u ngành xây d ng niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam; Chương 3: K t qu ño lư ng r i ro c phi u ngành xây d ng và các khuy n cáo ñ i v i nhà ñ u tư.
5 Chương 1 T NG QUAN V ĐO LƯ NG R I RO TRONG Đ U TƯ C PHI U NGÀNH XÂY D NG B NG MÔ HÌNH CH S ĐƠN 1.1 T NG QUAN V ĐO LƯ NG L I T C VÀ R I RO TRONG Đ U TƯ C PHI U 1.1.1 Khái ni m l i t c và r i ro 1.1.1.1 Khái ni m l i t c L i t c bao g m l i t c kỳ v ng và l i t c th c nh n: L i t c kỳ v ng là l i t c mà nhà ñ u tư kỳ v ng s nh n ñư c t vi c ñ u tư; L i t c th c nh n là l i t c mà nhà ñ u tư th c s nh n ñư c t vi c ñ u tư. L i t c th c nh n có th l n hơn, ho c nh hơn so v i l i t c kỳ v ng ban ñ u khi nhà ñ u tư ti n hành ñ u tư. 1.1.1.2 Khái ni m r i ro Có nhi u ñ nh nghĩa khác nhau v r i ro. Trong ñ u tư ch ng khoán, r i ro ñ c p ñ n s không ch c ch n v l i t c mà nhà ñ u tư có th nh n ñư c t vi c ñ u tư. Hay nói cách khác, r i ro là kh năng theo ñó l i t c mà nhà ñ u tư th c s nh n ñư c khác v i l i t c kỳ v ng. 1.1.2 Phân lo i r i ro trong ñ u tư Lý thuy t ñ u tư hi n ñ i phân chia r i ro thành hai lo i r i: r i ro h th ng và r i ro phi h th ng. 1.1.2.1 R i ro h th ng R i ro h th ng là r i ro xu t phát t s bi n ñ ng l i nhu n c a ch ng khoán, hay c a danh m c ñ u tư do s thay ñ i l i nhu n trên th trư ng nói chung. R i ro h th ng ñư c gây ra b i các y u t như: tình hình n n kinh t , chính tr , do chính sách ñi u hành kinh t vĩ mô c a Nhà nư c trong t ng th i kỳ. Lo i r i ro này tác ñ ng ñ n
6 t t c các lo i ch ng khoán, do ñó không th gi m ñư c b ng vi c ña d ng hoá danh m c ñ u tư. 1.1.2.2 R i ro phi h th ng R i ro phi h th ng (hay còn g i là r i ro cá th ) là lo i r i ro khi x y ra ch nh hư ng ñ n m t, ho c m t s lo i tài s n hay m t ch ng khoán. Lo i r i ro này thư ng do chính doanh nghi p gây ra, như: do năng l c qu n lý kinh doanh y u kém, quy t ñ nh v cơ c u tài s n và ngu n v n (s d ng ñòn b y kinh doanh và ñòn b y tài chính) không phù h p... Lo i r i ro này có th gi m ñư c b ng chi n lư c ñ u tư ña d ng hoá. 1.1.3 Đo lư ng l i t c và r i ro 1.1.3.1 Đo lư ng l i t c a. L i t c c a m t ch ng khoán L i t c t ng c ng thu ñư c t vi c ñ u tư vào m t ch ng khoán bao g m hai ph n: C t c t các ch ng khoán ñó và l i t c do s thay ñ i trong giá c c a b n thân ch ng khoán. b. L i t c trung bình c a m t ch ng khoán Có hai cách tính t su t l i t c trung bình hàng năm c a m t ch ng khoán: trung bình c ng (Arithmetic Mean - AM) và trung bình nhân (Geometric Mean - GM). c. L i t c kỳ v ng c a m t ch ng khoán Thông thư ng, các nhà ñ u tư xác ñ nh l i t c kỳ v ng d a vào nh ng giá tr l i t c ư c tính có th và xác su t c a m i l i t c ñó. 1.1.3.2 Đo lư ng r i ro a. Đo lư ng r i ro c a t ng ch ng khoán riêng bi t
7 Trong ñ u tư tài chính, ch tiêu phương sai ho c ch tiêu ñ l ch chu n c a phân ph i t su t l i t c ñư c s d ng ñ ño lư ng r i ro. b. Đo lư ng r i ro c a danh m c ñ u tư R i ro c a danh m c ñ u tư ñư c ño lư ng b ng ch tiêu phương sai (ho c ñ l ch chu n) c a t su t l i t c trên danh m c ñ u tư (tương t như trư ng h p m i ch ng khoán riêng l ). 1.1.4 Đa d ng hóa danh m c ñ u tư và gi m thi u r i ro R i ro phi h th ng có th gi m b ng chi n lư c ña d ng hóa. M r ng vi c ña d ng hóa b ng cách thêm nhi u lo i ch ng khoán khác vào danh m c ñ u tư, thành ph n r i ro riêng c a tài s n càng ñư c gi m thi u, và do v y, r i ro c a danh m c ñ u tư càng gi m d n. Tuy nhiên, r i ro c a danh m c ñ u tư cũng ch có th gi m ñ n m t m c ñ nào ñó. 1.2 MÔ HÌNH CH S ĐƠN (SIM) 1.2.1 Gi i thi u mô hình SIM William Sharpe (1963) ñã ñưa ra “mô hình ch s ñơn” ñ c p ñ n m i quan h tuy n tính gi a t su t l i t c tài s n và t su t l i t c ch s th trư ng ñ làm cơ s tính toán danh m c ñ u tư có hi u qu . 1.2.2 Các gi thi t c a mô hình SIM - Quan h tuy n tính gi a t su t l i t c tài s n và t su t l i t c ch s th trư ng có d ng: Ri = α i + β i Rm + ε i (1.13) - Kỳ v ng c a y u t ng u nhiên b ng 0, t c là E (ε i ) = 0 . - T su t l i t c ch s th trư ng và y u t ng u nhiên không tương quan v i nhau, t c là Cov(ε i , ri ) = 0 .
8 - Không có s tương quan gi a các y u t ng u nhiên, t c là Cov (ε i , ε j ) = 0 v i i ≠ j . 1.2.3 Mô hình SIM Mô hình SIM ph n ánh m i quan h gi a t su t l i t c tài s n i v i t su t l i t c ch s th trư ng, có d ng: Ri = a i + β i Rm + ε i . V i m i i. (1.14) Trong ñó: ai : T su t l i t c c ñ nh, riêng có c a tài s n. Ph n t su t này ñ c l p v i th trư ng và cũng ñ c l p v i các ch ng khoán khác. β i : H s ño lư ng ñ nh y c a t su t l i t c tài s n i ñ i v i t su t l i t c ch s th trư ng. ε i : Ph n t su t l i t c không kỳ v ng, ñ i di n cho ph n bi n ng u nhiên riêng có c a tài s n i. Rm , Ri : T su t l i t c ch s th trư ng và t su t l i t c tài s n i. 1.2.4 Đo lư ng r i ro h th ng và r i ro phi h th ng t k t qu c a mô hình SIM L y phương sai hai v mô hình ch s ñơn, ta có: Var ( R it ) = β i2Var ( R mt ) + Var (ε i ) (1.15) Trong ñó : R i ro toàn b c phi u i ñư c ño lư ng b ng thành ph n : σ i = Var( Ri ) t (1.16) R i ro h th ng c phi u i ñư c ño b ng thành ph n σ ih = β i2Var ( R m ) = β i σ m t (1.17) R i ro phi h th ng c phi u i ñư c ño b ng thành ph n σio = Var(ε) = σi2 − σ2 ih (1.18) 1.2.5 Ư c lư ng mô hình SIM
9 1.2.5.1 Ư c lư ng mô hình SIM băng phương pháp bình phương t i thi u thông thư ng (OLS) Chúng ta s d ng phương pháp OLS ñ ư c lư ng các tham s c a mô hình SIM khi d li u mô hình tuân th quy lu t phân ph i chu n, ñ c l p và ñ ng nh t. 1.2.5.2 Ư c lư ng mô hình SIM b ng phương pháp Mô-men t ng quát (GMM) Chúng ta quan tâm ñ n các k t lu n khi gi ñ nh chu i TSLT không tuân th quy lu t phân ph i chu n, ñ c l p và ñ ng nh t theo th i gian. Trong trư ng h p chu i TSLT có lu t ph n ph i không chu n, có hi n tư ng t tương quan và phương sai sai s không ñ ng nh t thì chúng ta s d ng phương pháp Mô-men t ng quát ñ ư c lư ng các tham s mô hình SIM. 1.2.6 Ưu như c ñi m c a mô hình SIM Ưu ñi m c a mô hình SIM là làm ñơn gi n hóa s lư ng và lo i d li u ñ u vào c n thi t cho phân tích danh m c ñ u tư. Tuy nhiên, mô hình SIM cũng có như c ñi m sau: mô hình SIM d a trên gi thi t không có s tương quan gi a các y u t ng u nhiên (ph n t su t l i t c không kỳ v ng là ñ c l p gi a các ch ng khoán v i nhau, Cov (ε i , ε j ) = 0 v i i ≠ j ). Trong th c t , ñi u này không hoàn toàn ñúng b i vì ε i và ε j cũng có th tương quan v i nhau. 1.3 T NG QUAN NGÀNH XÂY D NG VÀ CÁC NHÂN T R I RO NH HƯ NG Đ N NGÀNH XÂY D NG 1.3.1 Khái ni m ngành xây d ng Ngành xây d ng theo nghĩa r ng bao g m ch ñ u tư có công trình xây d ng, kèm theo các b ph n có liên quan, các doanh nghi p xây d ng chuyên nh n th u xây l p công trình, các t ch c tư
10 v n ñ u tư và xây d ng, các t ch c cung ng v t tư và thi t b cho xây d ng, các t ch c tài chính và ngân hàng ph c v xây d ng, các t ch c nghiên c u và ñào t o ph c v xây d ng, các cơ quan nhà nư c tr c ti p liên quan ñ n xây d ng và các t ch c d ch v khác ph c v xây d ng. 1.3.2 Đ c ñi m c a ngành xây d ng Ngành xây d ng là m t ngành quan tr ng trong t ng th n n kinh t c a m t qu c gia. Cũng như các ngành khác, ngành xây d ng có nh ng ñ c ñi m riêng c a mình. C th : Th nh t, ngành xây d ng nh y c m v i s bi n ñ ng c a n n kinh t vĩ mô. Th hai, ngành xây d ng có s tương quan rõ r t v i th trư ng b t ñ ng s n và ngành v t li u xây d ng. Th ba, ho t ñ ng c a ngành xây d ng luôn ch u s chi ph i và qu n lý t các chính sách pháp lu t c a nhà nư c. 1.3.3 M t s nhân t r i ro tác ñ ng ñ n ngành xây d ng Như v y, t các ñ c ñi m c a ngành xây d ng, có th xác ñ nh m t s nhân t r i ro tác ñ ng chính ñ n ngành bao g m: R i ro kinh t , r i ro nguyên v t li u và r i ro lu t pháp. 1.4 T NG QUAN V CÁC NGHIÊN C U CÓ LIÊN QUAN Đ N ĐO LƯ NG R I RO VÀ MÔ HÌNH SIM T I VI T NAM 1.5 QUY TRÌNH NGHIÊN C U Bư c 1: Tính t su t l i t c (TSLT) c a các ch ng khoán và danh m c th trư ng. Bư c 2: Ki m ñ nh hi n tư ng t tương quan và phương sai sai s không ñ ng nh t Bư c 3: Ư c lư ng mô hình SIM
11 Bư c 4: Đo lư ng r i ro h th ng và r i ro phi h th ng c a các ch ng khoán và danh m c th trư ng Bư c 5: Bình lu n k t qu nghiên c u và ñưa ra các khuy n cáo ñ i v i nhà ñ u tư
12 Chương 2 TH C TR NG BI N Đ NG GIÁ C PHI U NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TTCK VI T NAM 2.1 KHÁI QUÁT V TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM 2.1.1 S ra ñ i c a th trư ng ch ng khoán Vi t Nam TTCK Vi t Nam v n hành ñư c hơn 10 năm, s ra ñ i TTCK ñánh d u m t bư c phát tri n m i c a n n kinh t Vi t Nam cũng là m t s ki n quan tr ng thúc ñ y n n kinh t phát tri n cũng như quá trình h i nh p kinh t , xã h i c a Vi t Nam. Kh i ñ u ch có 02 công ty niêm y t t i S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh, t i nay trên SGDCK TP. HCM ñã có 296 c phi u niêm y t, SGDCK HN có 389 (tính ñ n h t tháng 6/2011). Ch s VNIndex ñã có lúc lên t i trên 1170 ñi m. Vi c ra ñ i TTCK và v n hành th trư ng ñư c an toàn, ñã tr thành m t kênh d n v n trung và dài h n quan tr ng trong hơn 10 năm qua là m t thành công to l n c a Vi t Nam. 2.1.2 Th c tr ng th trư ng ch ng khoán Vi t Nam 2.1.2.1 Di n bi n th trư ng ch ng khoán Vi t Nam t ñ u năm 2009 ñ n ñ u tháng 7 năm 2011 Trong năm 2009, TTCK Vi t Nam ñã tăng trư ng m nh m nh các chính sách kích thích kinh t c a Chính ph , ñ c bi t là chính sách h tr lãi su t, mi n gi m và hoãn thu thu nh p. Năm 2010 do áp l c l m phát và lãi su t tăng cao, nh p siêu cao, trong khi ñó tăng trư ng tín d ng, cung ti n gi m so v i năm 2009 nên ch s VNIndex ñã gi m 2,04%. M c dù v y, TTCK Vi t Nam ti p t c ñ t ñư c nh ng k t qu r t tích c c trên các m t quan tr ng.
13 Trong nh ng tháng ñ u năm 2011, TTCK có xu hư ng s t gi m. Cho ñ n h t tháng 4, ch s VNIndex gi m 4,58 ñi m, tương ñương 0,9% nhưng riêng tháng 5 có s s t gi m m nh, gi m 58,71 ñi m tương ñương 12,2% do lo ng i v v n ñ gi i ch p nh m ñáp ng yêu c u v gi m dư n tín d ng phi s n xu t c a Ngân hàng Nhà nư c xu ng 22% vào cu i tháng 6. 2.1.2.2 M t h n ch c a th trư ng ch ng khoán Vi t Nam a. Ch s ch ng khoán bi n ñ ng không n ñ nh. b. Ch t lư ng doanh nghi p niêm y t chưa cao. c. Nhà ñ u tư cá nhân còn nh l . d. H th ng qu n lý chưa hoàn thi n. 2.2 TH C TR NG NGÀNH XÂY D NG VI T NAM Ngành xây d ng Vi t Nam là m t ngành quan tr ng trong t ng th n n kinh t . V i l ch s b dày phát tri n, tr i qua nhi u thăng tr m bi n c , cho ñ n hôm nay ngành xây d ng Vi t Nam ñã kh ng ñ nh ñư c v th c a mình, ñóng góp m t ph n không nh cho s phát tri n n n kinh t nói riêng và s phát tri n c a ñ t nư c nói chung. 2.2.1 Ngành xây d ng Vi t Nam v i quá trình h i nh p kinh t qu c t 2.2.1.1 H i nh p v công ngh 2.2.1.2 H i nh p v th ch 2.2.2 M t s ngành có ho t ñ ng liên quan Ngành xây d ng có liên quan ñ n nhi u ngành khác trong t ng th n n kinh t . Đi n hình là ngành xi măng, ngành thép, ngành b t ñ ng s n. Đây là nh ng ngành cung c p nguyên v t li u ñ u vào và t o c u cho ngành xây d ng. Nh ng thu n l i hay r i ro c a c 3
14 ngành trên ñ u có tác ñ ng không nh ñ n thu n l i và r i ro c a ngành xây d ng. 2.2.2.1 Ngành xi măng 2.2.2.2 Ngành thép 2.2.2.3 Ngành b t ñ ng s n 2.2.3 Th c tr ng ngành xây d ng Vi t Nam 2.2.3.1 Nh ng thành t u ñ t ñư c a. T c ñ tăng trư ng T c tăng trư ng s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p xây d ng ñ u ñ t cao hơn ch tiêu bình quân ñ ra và so v i m c tăng trư ng chung c a khu v c công nghi p và xây d ng c nư c. Năm 2011, trong 9 tháng ñ u năm ngành xây d ng ñ t m c tăng trư ng 4,92% so v i cùng kỳ năm 2010. b. Thu hút v n ñ u tư tr c ti p nư c ngoài Năm 2010, lĩnh v c xây d ng tăng trư ng 11,06% so v i 2009, ñóng góp 139.162 t ñ ng chi m 7,03% GDP c nư c. c. T tr ng ñóng góp vào GDP Ngành Xây d ng cũng có t tr ng ñóng góp trong cơ c u GDP ngày càng tăng. Năm 2010, t tr ng khu v c công nghi p - xây d ng ñ t 41% GDP, trong ñó lĩnh v c xây d ng chi m kho ng 10,3% GDP 2.2.3.2 Nh ng r i ro tác ñ ng ñ n ngành xây d ng Vi t Nam a. R i ro kinh t b. R i ro nguyên li u ñ u vào c. R i ro pháp lu t 2.2.3.3 Tri n v ng ngành xây d ng Vi t Nam 2.3 TH C TR NG BI N Đ NG GIÁ C PHI U NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TTCK VI T NAM
15 2.3.1 S lư ng công ty niêm y t Hi n nay, ngành xây d ng ñ ng ñ u th trư ng v s lư ng công ty niêm y t, kho ng 126 DN trên c 2 sàn HOSE và HNX v i 54 mã ch ng khoán thu c nhóm xây d ng chung, 11 mã ch ng khoán thu c nhóm Lilama, 13 mã thu c nhóm PVX, 32 mã ch ng khoán thu c nhóm Sông Đà và 16 mã ch ng khoán nhóm Vinaconex. Tuy nhiên s DN này ch chi m kho ng 4,72% giá tr v n hóa th trư ng do ch y u là các công ty v a và nh . 2.3.2 Tình hình tài chính m t s c phi u xây d ng 2.3.3 Tình hình bi n ñ ng giá c phi u ngành xây d ng Trong th i gian qua, giá c phi u ngành xây d ng luôn có s bi n ñ ng m nh và cùng chi u v i ch s VNIndex, tuy nhiên n u so sánh v i ch s chung thì nhóm c phi u này có m c gi m bình quân t -15% ñ n -20% 2.3.4 Nh ng r i ro ñ c thù tác ñ ng ñ n giá c phi u ngành xây d ng Ngoài ch u s tác ñ ng c a các r i ro chung c a ngành, c phi u xây d ng còn ch u tác ñ ng c a các r i ro ñ c thù riêng như r i ro c nh tranh và r i ro v chi phí ñ n bù, san l p m t b ng và r i ro chi m d ng v n.
16 Chương 3 K T QU ĐO LƯ NG R I RO C PHI U NGÀNH XÂY D NG VÀ CÁC KHUY N CÁO Đ I V I NHÀ Đ U TƯ 3.1 D LI U C A MÔ HÌNH VÀ TH NG KÊ MÔ T CH NG KHOÁN 3.1.1 D li u c a mô hình D li u ñ u vào c a mô hình SIM ñư c thu th p t 01/01/2009 ñ n 30/12/2011 v i 07 ch ng khoán b t ñ u niêm y t t năm 2006-2009 trên SGDCK TP.HCM. T d li u c a 07 ch ng khoán, chúng ta tính t su t l i t c c a các ch ng khoán d a trên logarit t nhiên c a giá ñóng c a m i ngày chia cho giá ñóng c a ngày giao d ch k trư c. Sau ñó tính t su t l i t c bình quân gi n ñơn hàng tháng ñ s d ng trong ñ tài. Như v y TSLT c a ch ng khoán không bao g m c t c ñư c chia trong năm. T su t l i t c c a danh m c th trư ng ñư c tính d a trên ch s VN Index. Chúng ta ch n ch s VN Index làm danh m c th trư ng là do ch s VN Index ñư c tính cho toàn b các ch ng khoán hi n có trên th trư ng, hơn n a ch s VN Index cũng ñư c tính trên giá ñóng c a c a các ch ng khoán. Do ñó, TSLT c a danh m c th trư ng ñư c tính b ng logarit t nhiên c a ch s VN Index c a ngày hôm nay chia cho ch s VN Index c a ngày giao d ch k trư c. 3.1.2 Th ng kê mô t các ch ng khoán s d ng ñ ư c lư ng 3.2 K T QU Ư C LƯ NG MÔ HÌNH SIM 3.2.1 Ki m ñ nh vi c tuân th quy lu t phân ph i chu n c a chu i TSLT S d ng tiêu chu n ki m ñ nh Jarque-Bera, chúng ta có k t qu trình bày trong b ng 3.2
17 B ng 3.2. Ki m ñ nh vi c tuân th quy lu t phân ph i chu n c a chu i TSLT c a các ch ng khoán Jarque- Mã CK Prob K t lu n Bera CDC 0,6770 0,7128 Tuân th quy lu t PP chu n CII 0,1471 0,9291 Tuân th quy lu t PP chu n CNT 30,905 0,2133 Tuân th quy lu t PP chu n HBC 129,629 0,0015 Không tuân th quy lu t PP chu n L10 13,180 0,5174 Tuân th quy lu t PP chu n PTC 404,264 0,0000 Không tuân th quy lu t PP chu n SC5 76,003 0,0224 Không tuân th quy lu t PP chu n VNIndex 10,465 0,5926 Tuân th quy lu t PP chu n (Ngu n: Tác gi t tính) 3.2.2 K t qu ư c lư ng mô hình SIM b ng phương pháp OLS 3.2.2.1 K t qu ư c lư ng mô hình Chúng ta ư c lư ng các tham s c a mô hình theo phương trình: Rt = α + β Rmt + ε t V i Rt là vectơ TSLT c a 7 ch ng khoán. S d ng phương pháp OLS chúng ta có k t qu ư c lư ng b ng sau:
18 B ng 3.3. Giá tr ư c lư ng các h s c a mô hình SIM theo phương pháp OLS CK H s GT.ư c lư ng GT.th ng kê T Prob α -0,0118 -0,5121 0,6094 CDC β 1,6146 6,1790 0,0000 α 0,0085 0,5503 0,5830 CII β 1,2210 6,9773 0,0000 α 0,0020 0,0903 0,9282 CNT β 1,1079 4,5153 0,0000 α -0,0096 -0,4358 0,6636 L10 β 1,0582 4,2435 0,0000 α 0,0204 1,5485 0,1228 HBC β 0,9514 6,4015 0,0000 α -0,0189 -0,5684 0,5703 PTC β 1,5806 4,2039 0,0000 α -0,0141 -0,6255 0,5323 SC5 β 1,2152 4,7561 0,0000 (Ngu n: Tác gi t tính) Đ tuân th các gi thi t c a phương pháp ư c lư ng OLS là không có t tương quan gi a các ph n dư và phương sai sai s ñ ng nh t, chúng ta ph i ti n hành ki m ñ nh các gi thi t này. B i n u mô hình t n t i t tương quan và phương sai không ñ ng nh t thì ư c lư ng OLS không còn hi u qu . 3.2.2.2 Ki m ñ nh các gi thi t ñ i v i ph n dư c a mô hình a. Ki m ñ nh hi n tư ng t tương quan gi a các ph n dư:
19 S d ng th ng kê Q ñ ki m ñ nh ñ i v i ñ tr (h) t 1 ñ n 10 ñ i v i nhóm 7 ch ng khoán CDC, CNT, CII, L10, HBC, PTC và SC5 chúng ta có k t qu b ng 3.4 như sau: B ng 3.4. Ki m ñ nh t tương quan gi a các ph n dư c a mô hình Đ Th ng kê Q Th ng kê Q Prob Prob df tr ñi u ch nh 1 51,06002 0,3926 52,51887 0,3393 49 2 95,93649 0,5401 100,0351 0,4239 98 3 146,9633 0,4853 155,7008 0,2958 147 4 203,8741 0,3350 219,7254 0,1177 196 5 229,1836 0,7581 249,1171 0,4149 245 6 257,1406 0,9407 282,6655 0,6722 294 7 296,0500 0,9683 330,9668 0,6698 343 8 343,7501 0,9621 392,2954 0,4863 392 9 387,2588 0,9690 450,3070 0,3693 441 10 436,5771 0,9601 518,5940 0,1795 490 (Ngu n: Tác gi t tính) V i d li u t b ng 3.4, chúng ta th y xác su t sai l m khi bác b gi thi t ph n dư c a mô hình không có tương quan chu i các ñ tr t 1 ñ n 10 ñ u l n hơn 0,05. Như v y có th k t lu n các ph n dư c a mô hình không có hi n tư ng t tương quan chu i. b. Ki m ñ nh hi n tư ng phương sai sai s không ñ ng nh t S d ng ki m ñ nh White ñ ki m ñ nh, chúng ta có k t qu b ng 3.5:
20 B ng 3.5. Ki m ñ nh phương sai sai s không ñ ng nh t χ 2 ( 2) v i Mã CK Tiêu chu n White K t lu n α = 0,05 CDC 0,896207 5,991456 PS ñ ng nh t CII 0,128844 5,991456 PS ñ ng nh t CNT 0,001375 5,991456 PS ñ ng nh t L10 0,210104 5,991456 PS ñ ng nh t HBC 0,527063 5,991456 PS ñ ng nh t PTC 0,711228 5,991456 PS ñ ng nh t SC5 1,251145 5,991456 PS ñ ng nh t (Ngu n: Tác gi t tính) 3.3 K T QU ĐO LƯ NG R I RO C PHI U NGÀNH XÂY D NG 3.3.1 K t qu ño lư ng r i ro danh m c ch s Danh m c th trư ng ñư c xem là có r i ro phi h th ng b ng không và r i ro t ng th c a danh m c th trư ng chính là r i ro h th ng. Vì v y, chúng ta có th ño lư ng r i ro h th ng c a th trư ng b ng phương sai (ñ l ch chu n) c a t su t l i t c c a danh m c th trư ng. B ng 3.6 trình bày ñ l ch chu n tháng c a t su t sinh l i c a danh m c th trư ng c a Hose (hay còn g i là r i ro h th ng c a Hose) và ba danh m c ch s (b n sao c a danh m c th trư ng) ñư c ch n ñ i ch ng là FTSE100 c a Anh, STRAITSTIMES c a Singapore và S&P500 c a M .