"Bài giảng Định giá doanh nghiệp" sẽ giúp bạn nắm bắt khái quát về định giá doanh nghiệp, các phương pháp định giá doanh nghiệp, những nhân tố tác động gây hạn chế hoạt động định giá,... Cùng tham khảo để nắm bắt nội dung chi tiết.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Định giá doanh nghiệp
- ĐỊNH GIÁ DOANH
NGHIỆP
- KHÁI QUÁT VỀ ĐỊNH GIÁ
DOANH NGHIỆP
KHÁI NIỆM: Xác định giá trị doanh nghiệp được hiểu
là việc điều tra chi tiết và đánh giá các hoạt động của
công ty nhằm xác định giá trị hiện hữu và tiềm năng
của một doanh nghiệp
Các phương pháp định giá doanh nghiệp:
– Phương pháp “real options evaluation”
– Phương pháp tỷ lệ P/E
– Phương pháp Goodwill
– Phương pháp dòng tiền chiết khấu
– Phương pháp tài sản
- GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN
HÓA THEO PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN
1. Giá trị thực tế của doanh nghiệp cổ phần hóa là
giá trị toàn bộ tài sản hiện có của doanh nghiệp tại
thời điểm cổ phần hóa có tính đến khả năng sinh
lời của doanh nghiệp mà người mua, bán cổ phần
đều chấp nhận được
2. Giá trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh
nghiệp là giá trị thực tế của doanh nghiệp sau khi
đã trừ các khoản nợ phải trả, số dư quỹ khen
thưởng, quỹ phúc lợi và số dư nguồn kinh phí sự
nghiệp (nếu có)
- ĐỐI TƯỢNG ÁP DỤNG
Áp dụng chủ yếu cho các DN vừa và nhỏ, có
quy mô tài sản hợp lý, chủ yếu là các doanh
nghiệp sản xuất kinh doanh, các DN mà tài
sản như máy móc, nhà xưởng, phương tiện
vận tải, trang thiết bị... đóng vai trò quan
trọng đối với sự phát triển nói chung của DN
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Phương pháp 1:
Giá trị DN = giá trị tài sản ròng + giá trị lợi thế DN
Trong đó Giá trị tài sản ròng được tính bằng hai cách
n
C1: căn cứ vào giá trị thị trường
NAV =∑ i
A
i=1
NAV : tổng giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp tại thời điểm
định giá
Ai : giá trị thị trường hiện tại của tài sản thứ i
N : tổng các loại tài sản
C2: Căn cứ vào giá trị sổ sách
Giá trị tài sản ròng = tổng giá trị tài sản có – các khoản nợ
Các khoản nợ bao gồm nợ vay ngắn và dài hạn, cáckhoản phải trả
cho khách hàng, cho công nhân viên; thuế và các khoản phai nộp nhà
nước, chi phí phải trả, phải trả nội bộ khác và cáckhoản nợ khác
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Giátrị tài sản ròng của doanh nghiệp không
bao gồm:
– Giá trị của tài sản chờ thanh lý, thuê, mượn,
nhận gia công hộ, bán hộ, tài sản nhận liên
doanh liên kết, tài sản không cần dùng
– Giá trị khoản nợ khó đòi
– Chi phí xây dựng cơ bản dở dang bị đình hoãn
trước thời điểm xác định giá tri DN
– Tài sản thuộc công trình phúc lợi được đầu tư
bằng quỹ khen thưởng phúc lợi
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Lợi thế kinh doanh của doanh nghiệp bao gồm:
– Vị trí địa lý thuận lợi trong SXKD
– Uy tín, mẫu mã, thương hiệu và chất lượng SP
– Các tiềm năng, năng lực của DN
– Bí quyết kinh doanh độc đáo của DN
– Giá trị lợi thế khác: đặc quyền kinh doanh, khai thác mà nhà
)
nước cho phép
(
Giá Công thức:trị phần
trị = Giá Tỷ suất lợi nhuận - LS trái phiếu CP có
lợi thế vốn NN theo sau thuế trên vốn kỳ hạn 10 năm trở
KD sổ sách kế NN bình quân 3 năm lên tại thời điểm
của toán tại thời × trước thời điểm xác gần nhất với thời
DN điểm định giá định giá trị DN điểm xác định giá
trị DN
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Ưu nhược điểm của phương pháp 1:
– Ưu điểm: Đơn giản dễ tính, là công cụ đắc lực để định giá
DN khi thị trường đang ở trong giai đoạn sơ khai.
– Nhược điểm:
Phương pháp này không tính đến tính thanh khoản của các
tài sản và sự ảnh hưởng của những quy định về thuế có
liên quan đến giá trị tài sản. Nó cho rằng giá trị tài sản có
của DN phản ánh trên BCĐKT đếu sử dụng được
Phương pháp này chỉ định giá DN ở trạng thái tĩnh mà chưa
tính đến khả năng kết hợp của tài sản này để tạo ra tính
sinh lời trong tương lai; chưa tính đến tiềm năng phát triển
và rủi ro mà DN gặp phải
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Phương pháp 2:
GTDN = (giá trị tài sản ròng + giá trị khả năng sinh lời)/2
Giá trị khả = Lợi nhuận ròng hàng năm dự
năng sinh lời tính thu được của công ty
Hệ số sinh lời
LN: lợi nhuận bình quân dự tính hàng năm
thu được
LNi : Lợi nhuận ròng dự tính
n; số năm dự tính (thông thường ít nhất là 5
năm)
Hệ số sinh lời: lãi suất chiết khấu
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Ưu điểm của phương pháp 2:
– Có sự kết hợp hai phương pháp theo tài sản ròng và
định giái theo thu nhập nên kết quả chính xác hơn.
– Có tính đến lợi nhuận trong tương lai có thể thu
được của DN và có lường đến rủi ro của DN nên
khắc phục được nhược điểm của phương pháp 1.
- CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DN
THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN
Phương pháp 3: (là sự kết hợp của hai phương pháp trên)
GTDN = Giá trị DN tính theo phương pháp 2 + Giá trị tương đối
2
Giá trị tương đối = P1 x ( Ln0 / Ln1 + NAV0 / NAV1)
2
– P1: giá cổ phiếu bình quân của các DN hoạt động cùng lĩnh vực và cùng
quy mô.
– Ln0: Lợi nhuận ròng của DN phát hành
– Ln1: lợi nhuận ròng bình quân của nhóm DN so sánh
– NAVo: giá trị tài sản ròng của DN phát hành
– NAV1: giá trị bình quân của nhóm DN so sánh
Phương pháp này mang lại kết quả chính xác nhất trong 3 phương
- Các hạn chế của việc định giá
theo phương pháp tài sản
Việc xác định giá trị lợi thế KD của DN còn thiếu chính xác
Việc xác định giá trị quyền sử dụng đất của DN được định giá hết
sức khó khăn
Việc xác định giá thị trường với những TS của DN chưa chính xác
Việc quy định thời điểm xác định giá trị DN không quá 6 tháng so
với thời điểm công bố giá trị là hơi cứng nhắc
Vấn đề sử dụng công nợ của DN thường không có đủ tài liệu cần
thiết. Những quy định về xử lý công nợ thường cứng nhắc
Việc xác định giá trị phần góp vốn của DN đi liên doanh cũng khó
chính xác
Giá trị sổ sách thể hiện trong BCTC ít khi đưa ra các các số liệu
thực tế giá trị của từng TS nợ khi chúng được thanh lí
Rất khó xác định giá riêng biệt các khoản mục vô hình như uy tín
DN, nhãn hiệu thương mại
- ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BẰNG
PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU
Khái niệm: là phương pháp xác định giá trị DN
trên cơ sở khả năng sinh lời của DN trong tương
lai
Yêu cầu:
– Báo cáo tài chính của DN trong 5 năm trước khi định
giá
– Phương án hoạt động sau đinh giá từ 3 – 5 năm
– Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm
- ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BẰNG
PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU
Nguyên tắc chung:
FV1 FV1 FVn
PV = + +... +
1 +k1 (1 +k 2 ) 2
(1 +k n )n
– PV: giá trị hiện tại của DN
– FV: các dòng tiền tương lai dự kiến thu được của DN
– kn: tỷ suất sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư năm thứ n
Đối tượng chiết khấu:
– Chiết khấu dòng tiền tự do
– Chiết khấu dòng cổ tức
- PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG
TIỀN TỰ DO
Đối tượng chiết khấu: dòng tiền tự do – dòng tiêng nhà đầu tư
hoặc DN thu được khi đem tiền vào hoạt động SXKD
Phân tích trên cơ sở các yếu tổ ảnh hưởng chặt chẽ đến giá trị
DN: ROIC & NOPLAT
NOPLAT = EBITA – Tax
NOPLAT: lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh điều chỉnh thuế
EBITA: lợi nhuận trước thuế, khấu hao và lãi vay của hoạt động kinh
doanh
Tax: thuế TNDN
ROIC = NOPLAT
IC
ROIC: tỷ suất sinh lời trên một đồng vốn đầu tư
IC: vốn đầu tư trở lại trong DN
- PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG
TIỀN TỰ DO
Dòng tiền tự do
FCF = NOPLAT – NI
– FCF: dòng tiền thuần tự do
– NI: đầu tư ròng
Chi phí vốn bình quân gia quyền
E D
WACC = × Ke + × Kd × (1 − T )
D+E D+E
- Tính giá trị DN
FCF1 FCF2 NOPLATt +1 × (1 − g / ROICt )
V= + + ... +
1 + R1 1 + R2 WWAC − g
Trong đó:
g: tỷ lệ tăng trưởng dự kiến của NOPLAT
Ri: LSCK hàng năm
t = 1 : 15
- Ứng dụng chiết khấu dòng
tiền định giá công ty Vinamilk
Giớithiệu công ty
Phân tích thị trường và phân tích ngành
Phân tích môi trường nội bộ
Phân tích tài chính quá khứ của công ty
Xác định giá trị DN
Phân tích độ nhạy
- PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU
DÒNG CỔ TỨC
Đối tượng chiết khấu:luồng cổ tức dự kiến
của DN
Phương pháp trên được quy định trong các
văn bản pháp luật có liên quan đến cổ phần
hóa DNNN, tính toán giá trị phần vốn NN
– Nghị định số 187/2004/NĐ-CP
– Thông tư số 126/2004/TT-BTC
– Thông tư số 95/2006/TT-BTC
- PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG
CỔ TỨC
Giá trị thực tế vốn = Di + Pn Chênh lệch giá trị
chủ sở hữu quyền sử dụng đất
(1+k)I (1+k)n
Di
: Giá trị hiện tại của cổ tức năm thứ I
(1+k)I
Pn
(1+k)n
: Giá trị thiện tại của phần vốn NN năm thứ i
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
