Bài giảng quản trị rủi ro tài chính - Bài 12.1

Chia sẻ: Impossible_1 Impossible_1 | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:36

Thêm vào BST

Báo xấu

151
lượt xem 11
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Do quan ngại về bất ổn trong lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa và giá cổ phiếu tác động đến hoạt động kinh doanh của các công ty và các định chế tài chính (rủi ro kiệt giá tài chính). Các công ty có xu hướng chấp nhận rủi ro trong nội bộ ngành mà công ty đang hoạt động và mong muốn né tránh được những rủi ro từ các yếu tố ngoại sinh.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng quản trị rủi ro tài chính - Bài 12.1

QUẢN TRỊ RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
Hiện giá thuần kỳ vọng của sản phẩm quản trị rủi ro là bằng 0. Vậy làm thế nào hoạt động quản trị rủi ro lại có thể làm tăng giá trị của công ty?
Mục tiêu của chương Giải thích tại sao quản trị rủi ro có thể làm gia tăng giá trị DN Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia tăng giá trị DN thông qua làm giảm chi phí tài trợ Vận dụng quản trị rủi ro chiến lược làm tăng giá trị DN thông qua giảm chi phí kiệt quệ tài chính, giảm thuế.. phân tích và kiểm định các lý thuyết trên
Động cơ quản trị rủi ro Do quan ngại về bất ổn trong lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa và giá cổ phiếu tác động đến hoạt động kinh doanh của các công ty và các định chế tài chính (rủi ro kiệt giá tài chính) Các công ty có xu hướng chấp nhận rủi ro trong nội bộ ngành mà công ty đang hoạt động và mong muốn né tránh được những rủi ro từ các yếu tố ngoại sinh.
Các hỗ trợ cho việc phát triển hoạt động quản trị rủi ro Sự bùng nổ kỹ thuật thông tin đã cho phép xử lý một khối lượng tính toán khổng lồ và phức tạp để định giá các công cụ phái sinh một cách nhanh chóng với chi phí thấp nhất và theo dõi các vị thế đã được thực hiện trên các công cụ phái sinh Môi trường pháp lý ở một số nước ngày càng tỏ ra thông thoáng
Lợi ích của quản trị rủi ro Tiết kiệm thuế Giảm chi phí phá sản Tránh đầu tư lệch lạc Thực hiện vị thế đầu cơ khi có dịp, để kiếm được lợi nhuận kinh doanh chênh lệch Giảm rủi ro tín dụng và từ đó làm giảm chi phí đi vay.
QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN THUẬT Quản trị rủi ro được vận dụng để làm giảm chi phí tài trợ thông qua Hành động theo quan điểm, Kinh doanh chênh lệch giá, Giảm chi phí giao dịch, Bán hợp đồng quyền chọn
Hành động theo quan điểm Phòng ngừa rủi ro lãi suất bằng các sản phẩm phái sinh. Nếu các nhà quản trị của công ty tin rằng một mức lãi suất (hoặc toàn bộ cấu trúc kỳ hạn) sẽ giảm, họ sẽ hành động dựa trên quan điểm này bằng cách tham gia vào một hợp đồng hoán đổi “chi trả thả nổi” (pay-floating swap). Nếu lãi suất giảm, chi phí lãi vay của công ty sẽ giảm.
Hành động theo quan điểm công ty có thể dự đoán về hình dạng của cấu trúc kỳ hạn của lãi suất. Một công ty có thể có quan điểm rằng, trong tương lai, độ dốc của đường cong lãi suất có xu hướng dốc hơn so với hiện tại. Họ sẽ vay ở đỉnh kỳ hạn ngắn trên đường cong lãi suất và đầu tư vào đỉnh kỳ hạn dài.
Hành động theo quan điểm Muốn vậy, công ty phải Tham gia vào một hợp đồng hoán đổi nhận được khoản chi trả với lãi suất thả nổi có liên hệ với một loại lãi suất dài hạn (ví dụ lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm) chi trả với lãi suất thả nổi ngắn hạn có liên hệ với một loại lãi suất ngắn hạn (ví dụ, lãi suất trái phiếu chính phủ 6 tháng).
Kinh doanh chênh lệch giá Có thể thực hiện arbitrage do bất hoàn hảo thị trường Rào cản trên thị trường tài chính (nguồn cung bị giới hạn) Ưu đãi thuế khác nhau trên các thị trường
“Kinh doanh chênh lệch thuế” do áp đặt thuế khấu lưu NZ$ nội địa Nhận NZ$ Châu Trả Âu (vay)
Giảm chi phí giao dịch Chi phí giao dịch gồm: chênh lệch mua bán, thu thập thông tin, thanh khoản. Các MNC sử dụng khả năng vay mượn dư thừa của mình trên các thị trường mà họ có khả năng huy động vốn với chi phí tương đối thấp và sau đó tiến hành sử dụng hoán đổi để chuyển chúng thành các khoản vay tổng hợp trên các thị trường mà họ không có lợi thế đặc biệt.
Bán quyền chọn Một công ty được tài trợ với khoản nợ có lãi suất thả nổi có thể bán một quyền chọn bán với giá thực hiện = sàn lãi suất để làm giảm chi phí tài trợ. Phát hành nợ lai tạp gồm (1) một công cụ nợ tiêu chuẩn và (2) một quyền chọn mua đối với giá trị của vốn cổ phần công ty
Phát hành TP thả nổi kết hợp với mua quyền chọn mua Phát hành TP Mua call option (X=trần lãi suất) S>X: lỗ Thực hiện quyền chọn, lãi = S-X S
Phát hành TP thả nổi kết hợp với bán quyền chọn bán Phát hành TP Bán put option với X=sàn lãi suất Nếu S>X: lỗ Nhận phí option do người mua không thực hiện Lỗ : S – X. Nhưng vì X là mức lãi suất thấp nhất nên Nếu S
Vay nợ cố định kết hợp với mua quyền chọn bán OTM Phát hành TP lãi suất Mua put option với cố định X=sàn lãi suất Nếu S>X: lời Không thực hiện option, lỗ phí, nhưng do là quyền chọn OTM nên phí thấp Nếu S
QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢC Nếu một công ty tiến hành quản trị rủi ro tài chính, độ biến động bất thường của giá trị công ty hoặc các dòng tiền thực của công ty sẽ giảm đi Vì giá trị của công ty nhạy cảm với biến động trong lãi suất, tỷ giá hoặc giá hàng hóa, do đó giá trị của công ty sẽ tăng lên
Tac đông cua quan trị rui ro là lam giam phương sai ́ ̣ ̉ ̉ ̉ ̀ ̉ cua phân phôi giá trị công ty ̉ ́ ́ Phân phôi sau khi quan trị rui ̉ ̉ ro ́ ́ Phân phôi vôn có Giá trị cua công ̉ ty hoăc cuạ ̉ dong tiên trước ̀ ̀ thuế
t E(NCFjt ) Vj = ∑ (1 + rjt ) QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢC Kết luận này không phải lúc nào cũng luôn luôn đúng. Những phức tạp mà công ty đang phải đối phó mới chỉ là điều kiện cần để tiến hành quản trị rủi ro, Điều kiện đủ là chiến lược quản trị rủi ro phải làm gia tăng hiện giá của dòng tiền thuần kỳ vọng