Chương 5 trình bày về "Lợi suất và rủi ro". Nội dung cụ thể của chương này gồm có: Lợi nhuận trên một khoản đầu tư, so sánh lợi suất của hai khoản đầu tư, đo rủi ro biệt lập: độ lệch chuẩn, ý nghĩa của độ lệch chuẩn, sử dụng dữ liệu quá khứ,...
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1: Chương 5.1 - PGS.TS Trần Thị Thái Hà
- VNU - UEB
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
I
Giảng viên: PGS.TS Trần Thị Thái Hà
Khoa : Tài chính – Ngân hàng
1
- CHƯƠNG 5
LỢI SUẤT- RỦI RO
- Lợi nhuận trên một khoản đầu tư
• Lợi nhuận tuyệt đối và mức sinh lời (lợi suất)
• Mức sinh lời = (Lượng tiền nhận được – lượng
tiền đầu tư)/Lượng tiền đầu tư.
• Khi các khoản tiền xẩy ra tại những thời điểm
khác nhau, phép tính mức sinh lời được tính
theo giá trị thời gian của tiền.
• Để nhận định về lợi suất của một khoản đầu tư
– Quy mô của khoản đầu tư
– Định dạng thời gian của các dòng tiền
• Mức sinh lời kỳ vọng (dự tính): thuật ngữ thống
kê.
3
- So sánh lợi suất của hai khoản đầu tư
Cầu sản Xác suất SALE.COM BASIC FOODS
phẩm của xẩy ra Lợi suất Tích số Lợi suất Tích số;
công ty mỗi mức tương ứng (2)X(3) = tương ứng (2) X (5) =
(1) cầu (3) (4) (5) (6)
(2)
Mạnh 0,3 100% 30% 20% 6%
Bình 0,4 15 6 15 6
thường 0,3 (70) (21) 10 3
Yếu 1,0
E(r)=15% E(r)= 15%
Lợi suất dự tính = E(r)
n = P1r1 + P2r2 + ….+ Pnrn
Pi ri
i 1
4
- Rủi ro
• So sánh hai khoản đầu tư
– Lợi suất kỳ vọng bằng nhau
– Lợi suất thực tế dao động trong những khoảng khác
nhau: từ 20% tới 10% và từ 100% tới – 70%
– Khoảng dao động này nói lên rủi ro của khoản đầu tư.
• Rủi ro: mức độ chắc chắn của việc đạt được
mức sinh lời kỳ vọng.
• Rủi ro của một tài sản được xem xét theo hai
cách
– Khi tài sản được xem xét biệt lập
– Khi tài sản được nắm giữ trong một danh mục
5
- Đo rủi ro biệt lập: độ lệch chuẩn
• Phân phối xác suất càng hẹp, mức độ chắc
chắn của việc kết quả thực tế sẽ gần với giá trị
kỳ vọng càng cao; rủi ro càng thấp.
• Rủi ro biệt lập được đo bằng phương sai và độ
lệch chuẩn của các mức lợi suất.
n
2
Var (r ) pi [ri E (r )]2
i 1
n
SD (r ) pi [ri E (r )]2
i 1
6
- Ý nghĩa của độ lệch chuẩn
• Trong ví dụ trên:
– σ Sale.com = 65,84%
– σ Basic Foods = 3,87%.
• Lợi suất thực tế sẽ nằm trong khoảng ± 1σ của lợi
suất dự tính.
– Với σ Sale.com = 65,84%
Xác suất 68.26% đạt được lợi suất thực tế 15%
±65,84%.
– Lợi suất thực tế :(từ - 50,84% tới 80,84%)
7
- Sử dụng dữ liệu quá khứ
• Khi chỉ có một mẫu lợi suất trên một thời kỳ xác
định trong quá khứ (lợi suất thực tế), ta tính lợi
suất bình quân trong n năm, và tính độ lệch
chuẩn. n n 2
rt (rt rbq )
rbq t 1 S t 1
n n 1
• rt = lợi suất thực tế tại thời kỳ t; rbq = lợi suất bình
quân hàng năm trong n năm vừa qua.
8
- Đo rủi ro biệt lập: hệ số biến thiên
• Nếu phải lựa chọn giữa hai khoản đầu tư : một
có lợi suất kỳ vọng cao hơn, một có độ lệch
chuẩn thấp hơn?
• Hệ số biến thiên, CV, cho biết mức rủi ro trên
một đơn vị lợi nhuận;
CV
E (r )
9
- Sợ rủi ro và lợi suất đòi hỏi
• Ví dụ: giả sử bạn tiết kiệm được 100 triệu đồng
và có hai cơ hội đầu tư
– Tr.phiếu Kho bạc, lợi suất 5%/năm (5 tr.đồng chắn
chắn).
– Cổ phiếu X, sau một năm bạn có thể có 210 tr.đồng
hoặc 0 đồng; xác suất 50-50. Lợi nhuận kỳ vọng =
(0,5 x 0) + (0,5 x 210) – 100 = 5 triệu đồng, có rủi ro;
→ E (r) = 5%.
– Nếu bạn chọn phương án tr.ph Kho bạc: bạn là người
sợ rủi ro. Các nhà đầu tư được giả định là đều sợ rủi
ro.
– Nếu các yếu tố khác không đổi, rủi ro của một chứng
khoán càng cao, giá của nó càng thấp và lợi suất đòi
10
hỏi càng cao.
- – Giả sử cả hai cổ phiếu, Basic Foods và Sale.com đều
có giá 100$/cp và E(r) = 15%, cổ phiếu nào sẽ được ưa
thích hơn?
– Cầu tăng, giá Basic Foods tăng lên 150$, lợi suất giảm
còn 10%. Cầu giảm, giá Sale.com giảm còn 75$, lợi suất
tăng lên 20%.
– 20% - 10%= 10% là RP cho việc chấp nhận thêm rủi ro
của Sale.com
Kết quả : Trong một thị trường gồm các nhà đầu tư sợ
rủi ro, ch.kh nào có rủi ro cao hơn phải có lợi suất kỳ
vọng cao hơn; giá của nó phải thấp hơn.
11
- Rủi ro trong một danh mục đầu tư
– Các tài sản không được nắm giữ biệt lập mà thường
được giữ trong một danh mục. Khi đó, lợi suất và rủi
ro của danh mục mới là quan trọng.
– Lợi suất kỳ vọng của một danh mục bằng bình quân
gia quyền của các lợi suất kỳ vọng của các chứng
khoán cấu thành.
E (rP ) wA E (rA ) wB E (rB )
– Rủi ro của một danh mục: không theo quy luật trên.
• Phụ thuộc vào tích sai (Covar) và hệ số tương
quan giữa lợi suất của hai chứng khoán.
• Hệ số tương quan đo lường xu hướng chuyển
động cùng nhau của hai biến số.
12
- Tích sai và Hệ số tương quan
Ví dụ: Cổ phiếu A và cổ phiếu B
Trạng thái nền kinh tế RAi RBi
Khủng hoảng - 20% 5%
Suy thoái 10% 20%
Bình thường 30% -12%
Bùng nổ 50% 9%
E(RA) = 17,5%; σA =25,86%
E(RB) = 5,5%; σB = 11,5%
9/6/2010 13
- • Lợi suất của hai chứng khoán này chuyển động
cùng chiều (cùng tăng, giảm) hay ngược chiều?
• Mức độ theo đó lợi suất của hai tài sản chuyển
động cùng nhau, hay là tương quan (correlation)
của lợi suất của hai tài sản đó quy định hiệu quả
giảm rủi ro của danh mục.
• Thước đo: tích sai và hệ số tương quan
9/6/2010 14
- n
Cov( RA ; RB ) Pi [ RAi E (rA )] [ RBi E (rB )]
i 1
Cov( RA , RB )
AB Corr ( RA , RB )
A B
1 AB 1
– Tích sai cho biết lợi suất của hai chứng khoán có
chuyển động cùng hướng hay không.
– Hệ số tương quan cho biết mức độ mạnh hay yếu của
sự cùng chuyển động.
– Dấu của hsố tương quan luôn giống như dấu của tích
9/6/2010 sai 15
- E(rP )
ρ=0
ρ= –1 A
ρ=0,2
ρ=0,5
ρ=+1
B
σP
Mức độ giảm rủi ro của danh mục (2 tài sản) phụ thuộc vào hệ
số tương quan của lợi suất của hai tài sản đó.
9/6/2010 16
- Lnh Danh mục W Lnh Danh mục M Lnh Danh mục WM
40% 40% 40%
2014 2014 2014
-10% -10% -10%
Năm Cổ phiếu w (0,5) Cổ phiếu M (0,5) Danh mục WM
2010 40% -10% 15%
2011 -10% 40% 15%
2012 35% -5% 15%
2013 -5% 35% 15%
2014 15% 15% 15%
Ls bình quân = 15% 15% 15%
Độ lệch chuẩn = 22,64% 22,64% 0%
Hệ số tương quan = -1,00 17
- Lnh Cổ phiếu W Lnh Cổ phiếu W’ Lnh Danh mục WW’
40% 40% 40%
2014 2014 2014
-10% -10% -10%
Năm Cổ phiếu w (0,5) Cổ phiếu M (0,5) Danh mục WM
2010 40% 40% 40%
2011 -10% -10% -10%
2012 35% 35% 35%
2013 -5% -5% -5%
2014 15% 15% 15%
Ls bình quân = 15% 15% 15%
Độ lệch chuẩn = 22,64% 22,64% 22,64%
Hệ số tương quan = 1,00 18
- Lnh Cổ phiếu W Lnh Cổ phiếu Y Lnh Danh mục WY
40% 40% 40%
2014 2014 2014
-10% -10% -10%
Năm Cổ phiếu w (0,5) Cổ phiếu M (0,5) Danh mục WM
2010 40% 40% 40%
2011 -10% 15% 2,5%
2012 35% -5% 15%
2013 -5% -10% -7,5%
2014 15% 35% 25%
Ls bình quân = 15% 15% 15%
Độ lệch chuẩn = 22,64% 22,64% 18,62%
Hệ số tương quan = 0,35 19
- Đa dạng hóa và rủi ro của danh mục
• Bổ sung thêm tài sản vào danh mục:
– Tính biến động của lợi suất của danh mục giảm dần.
– Không loại bỏ hết được rủi ro, ngay cả với một lượng
cổ phiếu khá lớn. Phần còn lại là rủi ro thị trường.
• Với một danh mục đa dạng hóa, rủi ro biệt lập
của từng tài sản không còn quan trọng. Tài sản
đó đóng góp vào rủi ro hệ thống (thị trường) của
danh mục là bao nhiêu là điều được nhà đầu tư
quan tâm.
20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
