Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Bài 4: Mô hình định giá tài sản vốn

Chia sẻ: N N | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:7

Thêm vào BST

Báo xấu

89
lượt xem 5
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng "Tài chính doanh nghiệp - Bài 4: Mô hình định giá tài sản vốn" cung cấp cho người học các kiến thức: Giới thiệu mô hình CAPM và giả định, quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường, quan hệ rủi ro và lợi nhuận, ưu nhựơc điểm của mô hình CAPM, mô hình hai yếu tố và mô hình đa yếu tố, lý thuyết thị tường vốn và mô hình CAPM.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Bài 4: Mô hình định giá tài sản vốn

BÀI 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (TT) Nội dung LOTUS UNIVERSITY ECONOMICS & COMMERCE DEPARTMENT Giới thiệu mô hình CAPM và giả định Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Quan hệ rủi ro và lợi nhuận Ưu nhựơc điểm của mô hình CAPM Mô hình hai yếu tố và mô hình đa yếu tố Lý thuyết thị tường vốn và mô hình CAPM Company LOGO 1 2 Mô hình CAPM và giả định Mô hình CAPM và giả định Giả định: I.Mô hì hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) Thị trường vốn là thị trường hiệu quả ở chỗ nhà đầu tư Do William Sharpe phá phát triể triển từ từ năm 1960 được cung cấp thông tin đầy đủ, chi phí giao dịch không đáng kể, không có những hạn chế đấu tư, và không có một nhà đầu tư nào đủ lớn để ảnh hưởng đến giá cả của một loại chứng khoán nào đó. Diễ Diễn tả tả mối quan hệ hệ giữ giữa rủ rủi ro và và lợi nhuậ nhuận Lợi nhuậ nhuận kỳ kỳ vọng bằ bằng lợ lợi nhuậ nhuận phi rủ rủi ro cộ cộng vớ với khoả khoản bù bù đắ đắp rủ rủi ro dự dựa trên co sở sở rủi ro tòan hệ hệ thố thống củ của chứ chứng khó khóan đó đó Nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khóan một năm và có hai cơ hội đầu tư: Đầu tư vào chứngkhoán phi rủi ro và đầu tư vào danh mục thị trường 3 PHD. NGUYEN THANH NAM 4 1 Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Quan hệ này được diễn tả bởi đường đặc thù chứng khóan Giả sử xác suất xảy ra tình trạng nền kinh tế tăng trưởng và suy thoái là như nhau (Securities market Line) Tình huống I II III IV Nền kinh tế Lợi nhuận TT Tăng trưởng Lợi nhuận của Remico 25% 15% Tình trạng nền KT LN TT LN của Remico Tăng trưởng 15% 25 x 0,5 + 15 x 0,5 = 20% Suy thoái -5% -5 x 0,5 + (-15 x 0,5) = -10% Tăng trưởng 15% 15% Hệ số Beta: là hệ số đo lường mức độ biến thiên lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục thị trường: Suy thoái -5% -5% Beta = mức biến động lợi nhuận cp / mức biến động lợi nhuận thị trường Suy thoái -5% -15% 5 Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường 25 LN cổ phiếu Đường đặc thù CK 20 -5 6 Hệ số Beta được định nghĩa là hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận của cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động của lợi nhuận của danh mục cổ phiếu thị trường What does beta tell us? - A beta = 1 implies the asset has the same systematic risk as the overall market.(biến động DMĐT là chính nó) 5 5 -10 15 LN thị trường - A beta < 1 implies the asset has less systematic risk than the overall market.( biến động hệ thống < biến động thị trường) ϐ = 20 - 5/ 15 -5 = 1,5 - A beta > 1 implies the asset has more systematic risk than the overall market. ( biến động hệ thống > biến động thị trường) -15 7 PHD. NGUYEN THANH NAM 8 2 Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường Example - continued Example - Turbo Charged Seafood has the following % returns on its stock, relative to the listed changes in the % return on the market portfolio. The beta of Turbo Charged Seafood can be derived from this information. Month Market Return % Turbo Return % 1 + 1 + 0.8 2 + 1 + 1.8 3 + 1 - 0.2 4 5 -1 -1 - 1.8 + 0.2 6 -1 - 0.8 9 Quan hệ lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường 10 Quan hệ rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng Example - continued CAPM - Theory of the relationship between risk and return which states that the expected risk premium on any security equals its beta times the market risk premium. Mối quan hệ rủi ro và lợi nhuận. Nếu đầu tư vào một tài sản cá biệt nhà đầu tư kỳ vọng thu được tỷ suất sinh lời When the market was down 1%, Turbo average % change was -0.8% When the market was up 1%, Turbo average % change was +0.8% The average change of 1.6 % (-0.8 to 0.8) divided by the 2% (-1.0 to 1.0) change in the market produces a beta of 0.8. Market risk premium = rm - rf rm-rf:phần bù rủi ro, nhà đầu tư chấp nhậnDMDT Risk premium on any asset = r - rf Expected Return = rf + B(rm - rf ) 11 PHD. NGUYEN THANH NAM 13 3 Quan hệ rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng Ví dụ Mối quan hệ lợi nhuận và rủi ro được diễn tả bằng công thức Rj = Rf + ϐ(Rm – Rf) Giả thiết, công ty REE xác định được chỉ số beta của cổ phiếu công ty là 1,25. Kết quả nghiên cứu của công ty cho biết tỷ lệ sinh lời phi rủi ro là 4% và tỷ lệ đầu tư sinh lời kỳ vọng trên thị trường là 11,2%. Xác định chi phí sử dụng vốn. (1) Rj: Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khóan j Rf: Lợi nhuận phi rủi ro Rm: Lợi nhuận thị trường 14 15 Quan hệ rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng Beta =0 => lợi nhuận kỳ vọng chính là lợi nhuận phi rủi ro Beta = 1=> lợi nhuận kỳ vọng chính là lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường Quan hệ tuyến tính => diễn tả bằng đường SML có hệ số góc Rm-Rf Expected Return (%) . Security Market Line(SML) - The graphic representation of the CAPM. Security Market Line Rm Rf Beta 16 PHD. NGUYEN THANH NAM 1.0 17 4 Quan hệ rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng Stock Betas Stock Công thức (1) ứng dụng cho trường hợp cổ phiếu riêng lẻ, điều này cũng đúng với danh mục đầu tư. Beta Amazon 2.49 DellComputer 1.64 Ford 1.34 GE .97 McDonald's .90 Boeing Wal - Mart .76 .51 Pfizer ExxonMobil H.J.Heinz .30 Hệ số Beta của danh mục: ϐp = ∑Wj ϐj B Portfolio Weights (3) (1) Amount Invested (2) ABC Company $6 000 50% 0.90 0.450 LMN Company 4 000 33% 1.10 0.367 .46 XYZ Company 2 000 17% 1.30 0.217 .41 Portfolio $12 000 100% Share Beta (4) (3) × (4) 1.034 19 Quan hệ rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng Example.2—Expected Return and Variance Example 1 Share (1) 20 Proportion Invested in Asset A (%) Amount Invested (2) Portfolio Weights (3) Beta (4) (3) × (4) Proportion Invested in Risk-free Asset (%) Portfolio Expected Return (%) Portfolio Beta 0 100 7.00 0.00 25 75 9.75 0.30 50 50 12.50 0.60 15.25 0.90 C Company $16 000 50% 0.90 75 25 N Company 14 000 20% 1.10 100 0 18.00 1.20 Z Company 2 000 30% 1.30 125 –25 20.75 1.50 100% Portfolio ϐp, Rp? Biet rang LN phi rui ro la:6%;LN DMTT:12% 21 PHD. NGUYEN THANH NAM 23 5