Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 6: Định giá trái phiếu và cổ phiếu phổ thông. Những nội dung chính trong chương này gồm có: Khái niệm trái phiếu và phương pháp định giá trái phiếu, khái niệm cổ phiếu và mô hình chiết khấu dòng cổ tức – DDM, cơ hội tăng trưởng. Mời các bạn cùng tham khảo.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 6 - ĐH Kinh Tế (ĐHQG Hà Nội)
- om
.c
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VÀ CỔ PHIẾU PHỔ THÔNG
ng
co
an
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- NỘI DUNG
om
1. Khái niệm trái phiếu và phương pháp định giá
.c
trái phiếu
ng
co
2. Khái niệm cổ phiếu và mô hình chiết khấu
an
dòng cổ tức – DDM
th
ng
3. Cơ hội tăng trưởng
o
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Là một giấy chứng nhận một quan hệ vay mượn, theo đó người
.c
vay đồng ý trả lãi và gốc vào những thời hạn nhất định.
Mệnh giá
ng
o
Lãi suất cuống phiếu
co
o
o Lãi cuống phiếu
an
o Thời gian đáo hạn
th
Tổ chức phát hành ng
o Chính phủ
o
o Công ty
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Giá trị của trái phiếu
.c
Giá trị của trái phiếu đo bằng giá trị hiện tại của các dòng tiền được hứa
ng
hẹn từ trái phiếu.
Lãi suất thị trường thay đổi qua thời gian, các dòng tiền không thay đổi.
co
→ PV của những dòng tiền còn lại sẽ thay đổi.
an
Để tính giá trị của một TP tại một thời điểm xác định, cần biết:
th
o Số kỳ (trả lãi) còn lại cho tới khi đáo hạn
ng
o Mệnh giá, lãi suất cuống phiếu
o
o Lợi suất đòi hỏi của thị trường đối với các trái phiếu tương tự: lợi
du
suất đáo hạn của trái phiếu đó. (YTM)
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Ví dụ: trái phiếu trả lãi định kỳ
.c
Cty X dự định phát hành trái phiếu 10 năm; lãi định kỳ là
ng
80$/năm, trả lãi mỗi năm một lần; YTM 8%; sau 10 năm công
co
ty sẽ hoàn trả 1000$ cho người sở hữu trái phiếu. Giá bán trái
phiếu sẽ là bao nhiêu?
an
Xác định các dòng tiền của trái phiếu: hai bộ phận.
th
o
PV của khoản thanh toán cuối cùng (mệnh giá)
o
ng
o PV của dòng tiền đều (các khoản lãi)
o
du
o Lãi suất hiện hành (để chiết khấu): 8%? 10%? 6%?
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Với lãi suất thị trường đòi hỏi là 8%:
.c
1
ng
1 10
PV 80$
1,08 1000 $ 536,81$ 463,19$ 1000 $
co
0,08 1,0810
an
th
Nếu sau 1 năm, lãi suất tăng lên 10% ng
1
1 9
o
du
PV 80$
1,1 1000 $ 884,82$
0,1 1,19
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Nếu sau một năm, lãi suất thị trường giảm còn 6%?
.c
1
1
ng
1,069 1000 $ 1136,03$
PV 80$
0,06 1,069
co
an
th
Khái quát ng
1
o
1
du
t
PV C F
(1 r )
r (1 r )t
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Tỷ lệ chiết khấu = Lợi suất đòi hỏi
.c
Tỷ lệ chiết khấu
ng
o Là mức lợi suất thị trường đòi hỏi trên khoản đầu tư
co
o Phụ thuộc vào cung cầu vốn và rủi ro của từng công cụ.
o Thay đổi theo thời gian
an
Quan hệ giữa giá và mệnh giá trái phiếu tùy thuộc vào quan hệ
th
giữa lãi suất thị trường và lãi suất cuống phiếu
ng
o Lscph < Lsttr P < F
o
du
o Lscph > Lsttr P > F
o Lscph = Lsttr P = F
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Rủi ro lãi suất
.c
Là rủi ro đối với người sở hữu trái phiếu phát sinh do lãi suất biến
động.
ng
Quan hệ suất đòi hỏi - giá trị: ngược chiều
co
Mức độ rủi ro lãi suất của một trái phiếu phụ thuộc vào giá của
an
trái phiếu nhạy cảm như thế nào với thay đổi của lãi suất. Mọi
th
yếu tố khác như nhau:
ng
o Thời gian cho tới đáo hạn càng dài, rủi ro lãi suất càng lớn.
o
o Lãi suất cuống phiếu càng thấy, rủi ro lãi suất càng lớn.
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Vài dạng trái phiếu đặc biệt
.c
Trái phiếu chiết khấu thuần túy
ng
F
co
PV
(1 r ) T
an
Trái phiếu vĩnh viễn (perpetuity)
th
ng
C
PV
o
r
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực
.c
Tất cả các tỷ lệ tài chính, lãi suất, tỷ lệ chiết khấu, lợi suất đòi
ng
hỏi, đều cần được phân biệt về phương diện thực và danh
co
nghĩa, tức là xét tới hiệu ứng của lạm phát.
an
Lãi suất danh nghĩa trên một khoản đầu tư là lãi suất chưa
th
điều chỉnh theo lạm phát
ng
Lãi suất thực là lãi suất đã được điều chỉnh theo lạm phát.
o
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Hiệu ứng Fisher
.c
Gọi R là lsuất danh nghĩa, r là lãi suất thực, h là tỷ lệ lạm phát.
ng
Hiệu ứng Fisher cho biết mối quan hệ giữa chúng:
co
1 + R = (1 + r) x ( 1 + h)
an
R=r+h+rxh
th
Lãi suất danh nghĩa có ba bộ phận hợp thành, trong đó đại lượng
ng
thứ ba (r x h) thường là nhỏ, có thể bỏ qua.
o
du
R≈r+h
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Lạm phát và giá trị hiện tại
.c
Tác động của lạm phát lên các phép tính giá trị hiện tại là gì?
ng
Nguyên tắc: Chiết khấu dòng tiền danh nghĩa theo lãi suất danh
co
nghĩa, hoặc chiết khấu dòng tiền thực theo lãi suất thực, sẽ cho
an
kết quả như nhau.
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Ví dụ
.c
Giả sử trong ba năm tới bạn sẽ rút tiền và bạn muốn mỗi lần rút
sẽ có 25000$ sức mua đo bằng $ hiện tại. Nếu lạm phát là 4% thì
ng
các khoản tiền rút ra chỉ cần tăng 4%/năm là đủ bù đắp.
co
C1 = 25000$(1,04) = 26000$
an
C2 = 25000$(1,04)2 = 27040$
th
C3 = 25000$(1,04)3 = 28121,60$ ng
Nếu tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa phù hợp là 10%, thì
o
PV = 26000$/1,10 + 27040$/(1,12)+ 28121,6/(1,13) = 67111,65$.
du
Tỷ lệ chiết khấu thực: (1+R) = (1+ r)(1+ h) → 1+ 0,1 = (1+ r)(1+0,4)
u
→ r = 0,0577.
cu
Dòng tiền thực là một chuỗi niên kim 25000$/năm, trong 3 năm.
PV = 25000$[1/1,05773)] = 67111,65$
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Khế ước trái phiếu (indenture)
.c
Các điều kiện cơ bản của trái phiếu
ng
Tổng lượng trái phiếu được phát hành
co
Tính bảo đảm
Tính ưu tiên
an
th
Hoàn trả gốc ng
Mua lại
o
Các điều kiện bảo vệ
du
o Những việc bị cấm làm
u
o Những việc phải làm
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 1. Khái niệm trái phiếu…
om
Một số loại trái phiếu khác
.c
Trái phiếu chính phủ
ng
Trái phiếu zero-coupon
co
Trái phiếu thả nổi lãi suất
an
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 2. Khái niệm cổ phiếu…
om
Công cụ vốn chủ sở hữu
.c
Các quyền của chủ sở hữu
ng
o Quyền đối với lợi nhuận và tài sản
co
o Quyền ứng cử bầu cử và bỏ phiếu
an
o Quyền tiếp cận thông tin
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 2. Khái niệm cổ phiếu…
om
Cổ phiếu phổ thông
.c
Giá trị của một tài sản được xác định bằng PV của các dòng tiền
trong tương lai.
ng
Lợi tức từ cổ phiếu
co
o Các khoản cổ tức
an
o Giá bán cổ phiếu.
Giá trị của cổ phiếu :
th
ng
o PV của khoản cổ tức kỳ tới cộng PV của giá cổ phiếu trong kỳ tới.
o
du
o PV của tất cả các khoản cổ tức trong tương lai.
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 2. Khái niệm cổ phiếu…
om
Định giá cổ phiếu: DDM
.c
Giá trị hôm nay của cổ phiếu bằng giá trị hiện tại của tất cả những
ng
khoản cổ tức được dự tính trong tương lai.
co
DH PH
an
D1 D2
P0 ...
(1 r )1 (1 r ) 2 (1 r ) H
th
Dt
P0
ng
(1 r ) t
o
t 1
du
H – thời gian đầu tư
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- 3. Cơ hội tăng trưởng
om
Trường hợp tăng trưởng bằng 0
.c
Nếu dự báo công ty không có tăng trưởng và dự định nắm giữ cổ
ng
phiếu vĩnh viễn, thì cổ phiếu được định giá như là một trái phiếu
co
vĩnh viễn.
an
D1 = D2 = D3 = …. = Dn
th
D EPS
ng P0
r r
o
du
Giả sử toàn bộ thu nhập
u
được trả làm cổ tức
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
