Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội

Chia sẻ: Dfg Dfg | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:13

Thêm vào BST

Báo xấu

114
lượt xem 37
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Nghiên cứu các cơ sở lý luận liên quan đến cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Khảo sát các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội

1 2 B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O Công trình ñư c hoàn thành t i Đ I H C ĐÀ N NG Đ I H C ĐÀ N NG Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. TR N ĐÌNH KHÔI NGUYÊN LÊ TH M PHƯƠNG Ph n bi n 1: TS. Đoàn Ng c Phi Anh Ph n bi n 2: TS. Nguy n Phú Thái PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG TY C PH N NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG Lu n văn ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t CH NG KHOÁN HÀ N I nghi p th c sĩ Qu n Tr Kinh Doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày 10 tháng 8 năm 2012 Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng Mã s : 60.34.20 TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Có th tìm hi u lu n văn t i: - Trung tâm Thông tin-H c li u, Đ i h c Đà N ng - Thư vi n trư ng Đ i h c Kinh t , Đ i h c Đà N ng Đà N ng - Năm 2012
3 4 M Đ U có ñ cơ s d li u cho nên tác gi l a ch n các công ty c ph n 1. Tính c p thi t c a ñ tài ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i Đ i v i các doanh nghi p nói chung thì ngu n v n chi m v trí vì t i sàn giao d ch này ch y u là các công ty v a và nh , ñi u ki n r t quan tr ng trong ho t ñ ng kinh doanh. V i n n kinh t th trư ng niêm y t t i sàn ñơn gi n hơn nên s lư ng công ty niêm y t nhi u. ñang phát tri n như hi n nay thì các doanh nghi p có nhi u cơ h i, Chính vì nh ng ñ c trưng r t ñáng quan tâm này, tôi ñã quy t ñ nh nhi u kênh ñ có th huy ñ ng v n. Nhưng v n ñ quan tâm c a các l a ch n ñ tài “Phân tích các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n nhà qu n tr tài chính doanh nghi p là xây d ng c u trúc v n như th c a các công ty c ph n ngành xây d ng niêm y t trên th trư ng nào ñ t i ña hóa giá tr doanh nghi p vì th giá c phi u c a doanh ch ng khoán Hà N i”. nghi p cũng tăng lên, hay còn g i là xây d ng c u trúc v n t i ưu. 2. M c ñích nghiên c u M t c u trúc v n t i ưu ñư c hi u là m t c u trúc v n trong ñó chi Lu n văn t p trung nghiên c u m t s v n ñ sau: phí s d ng v n bình quân nh nh t và giá tr doanh nghi p ñ t l n Nghiên c u các cơ s lý lu n liên quan ñ n c u trúc v n và các nh t. nhân t nh hư ng t i c u trúc v n c a doanh nghi p; Tuy nhiên ñ xây d ng ñư c c u trúc v n t i ưu thì ñ u tiên Kh o sát các y u t nh hư ng t i c u trúc v n c a các công ty các nhà qu n tr ph i xem xét ñó là các nhân t nh hư ng t i c u c ph n ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán trúc v n như th nào. Đã có nhi u nghiên c u th c nghi m v các Hà N i; nhân t nh hư ng ñ n c u trúc, m i nghiên c u phân tán ra các Đánh giá th c ti n c u trúc v n c a các công c ph n ngành lĩnh v c khác nhau. Tuy nhiên, v các nhân t nh hư ng t i c u xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i th i trúc v n c a ngành xây d ng thì h u như còn h n ch . Bên c nh gian qua. khác, ngành Xây d ng là m t ngành kinh doanh khá ñ c bi t, ñó 3. Câu h i nghiên c u ñ c ñi m chi m d ng ngu n v n th i gian dài, v n ñ v n là v n ñ - C u trúc v n c a các công ty c ph n ngành xây d ng có r t quan tr ng và tác ñ ng nhi u t i ho t ñ ng kinh doanh c a nh ng ñi u gì ñáng chú ý? ngành này. Trong nh ng năm qua, ñ c bi t kho ng th i gian t - Các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n c a các công ty c 2008-2011, Vi t Nam nói chung và ngành xây d ng nói riêng ñ u ph n ngành xây d ng là nh ng nhân t ch y u nào? b nh hư ng v i kh ng ho ng kinh t . Không có v n ñ ñ u tư, - Nh ng bi n pháp nào ñ c u trúc v n c a các công ty c không thu hút ñư c các ngu n ñ u tư bên ngoài….V n ñ v v n ph n ngành xây d ng t i ưu hơn? l i càng làm nh c nh i cho các nhà qu n tr tài chính v ngành Xây 4. Đ i tư ng và ph m vi nghiên c u d ng. M t ñi u ñ c bi t là các doanh nghi p ngành xây d ng ña s - Đ i tư ng nghiên c u là các doanh nghi p v a và nh , v n ñ ti p c n ngu n v n r t khó Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài này là các công ty c ph n khăn trong giai ño n hi n nay. Đ ph n ánh chính xác và phân tích ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i.
5 6 - Ph m vi nghiên c u - Đ xu t m t s bi n pháp hoàn thi n chính sách tài tr , góp + V không gian : Ph m vi nghiên c u c a ñ tài ch gi i h n ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p nghiên c u m t s công ty trên th trư ng ch ng khoán Hà N i, là 7. K t c u ñ tài m t b ph n r t nh trong n n kinh t . Do ñ c trưng r t riêng c a l ch Chương 1 : Cơ s lý lu n v c u trúc v n và các nhân t nh s phát tri n th trư ng ch ng khoán Vi t Nam nói chung, các công hư ng t i c u trúc v n c a doanh nghi p ty ñư c ch n làm ñ i tư ng nghiên c u trong ñ tài này có th s Chương 2 : Đ c ñi m ngành xây d ng và xây d ng mô hình khônng cung c p ñư c thông tin thuy t ph c tuy t ñ i v th c tr ng nghiên c u các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n c a các công ty c tài chính chung các doanh nghi p khác trong n n kinh t . ph n ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà - V m t th i gian : Th i gian nghiên c u ñư c gi i h n N i trong 3 năm 2009, 2010, 2011. Ngoài lý do ñây là giai ño n th c t Chương 3 : K t qu phân tích các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n ph n ánh chính xác nh t tình tr ng n n kinh t ñang ñ i m t v i các c a các công ty c ph n ngành xây d ng niêm y t trên th trư ng v n ñ khó khăn nh t trong ñó ñ c bi t là v n ñ ti p c n v n c a các ch ng khoán Hà N i doanh nghi p, m t nguyên nhân khác là do các năm trư c s lư ng CHƯƠNG 1 công ty niêm y t còn h n ch nên không ñ s lư ng m u nghiên c u CƠ S LÝ LU N V C U TRÚC V N VÀ CÁC NHÂN T ñáng tin c y. NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P 5. Phương pháp nghiên c u Lu n văn ñư c th c hi n trên cơ s v n d ng nh ng ki n th c 1.1. C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P v tài chính công ty và TTCK. S d ng phương pháp ñ nh tính và 1.1.1. Khái ni m v c u trúc v n ñ nh lư ng C u trúc v n ( Capital structure) là quan h v t tr ng gi a Tác gi s d ng mô hình h i quy c a kinh t lư ng ñ kh o sát n và v n ch s h u, bao g m v n c ph n ưu ñãi và v n c ph n s nh hư ng c a các nhân t ñ n t l ñòn b y tài chính trong các thư ng trong t ng s ngu n v n c a công ty ñư c dùng ñ tài tr doanh nghi p, trên cơ s ñó phân tích k t qu nghiên c u c a các lý quy t ñ nh ñ u tư c a m t doanh ngi p. thuy t c u trúc v n. 1.1.2. Đ c ñi m các ngu n v n c a doanh nghi p 6. Ý nghĩa th c ti n c a ñ tài 1.1.2.1. Đ c ñi m ngu n v n n ph i tr - Khái quát các lý thuy t v c u trúc v n và k t qu nghiên c u các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n. Ngu n v n vay (hay n ph i tr ) là ngu n v n tài tr t bên - Phát hi n ñ c ñi m c u trúc v n, phân tích và xây d ng mô ngoài doanh nghi p và doanh nghi p ph i thanh toán các kho n vay hình các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n c a các công ty c ph n theo th i h n cam k t và ñ ng th i ph i tr ti n lãi vay theo lãi su t ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i. th a thu n. Bao g m các kho n vay ( ng n h n, dài h n), phát hành
7 8 trái phi u, các kho n thanh toán cho cán b công nhân viên, ph i tr n u doanh nghi p càng tăng n vay lên thì chi phí s d ng v n n p ngân sách nhà nư c, ph i tr nhà cung c p và m t s kho n ph i WACC s gi m xu ng. tr khác 1.2.4.2. Lý thuy t c u trúc v n theo quan ñi m c a Modigliani và 1.1.2.2. Đ c ñi m ngu n v n ch s h u Miller V n ch s h u là các ngu n v n thu c s h u c a ch doanh Modigliani và Miller cho r ng giá tr c a DN có vay n l n hơn giá nghi p và các thành viên trong công ty liên doanh ho c các c ñông tr c a DN ñư c tài tr hoàn toàn b ng v n CSH do chi phí lãi vay trong các công ty c ph n. Các ngu n t o nên v n ch s h u: s ti n ñư c kh u tr thu và khuy n khích các DN vay n ñ t n d ng l i góp v n c a các nhà ñ u tư, t ng s ti n t o ra t k t qu ho t ñ ng th t nó làm tăng giá tr DN trên th trư ng. s n xu t kinh doanh (l i nhu n chưa phân ph i) và chênh l ch ñánh 1.2.4.3. Lý thuy t cân ñ i ( Trade-off Theory-TOT) Thuy t chi phí trung gian thì cho th y các v n ñ trung gian có giá l i tài s n. th là nguyên nhân cho nhi u hay ít n hơn.Vì v y, phát sinh các 1.2. XÁC Đ NH C U TRÚC V N T I ƯU TRONG DOANH kho n chi phí trung gian c a nhà qu n lý dư i hình th c chi phí n NGHI P vay cao nh m giám sát các DN ph i tuân th các ñi u kho n trong 1.2.1. Khái ni m giá tr doanh nghi p h p ñ ng vay. Ngoài ra, các ñi u kho n trong h p ñ ng vay cũng h n Giá tr th c t c a doanh nghi p: là t ng giá tr th c t c a tài ch nhi u l i ích c a doanh nghi p. s n (h u hình và vô hình) thu c quy n s h u c a doanh nghi p tính 1.2.4.4. Lý thuy t tr t t phân h ng ( Pecking Order Theory-POT) theo giá th trư ng t i th i ñi m xác ñ nh giá tr doanh nghi p. Myers ñưa ra ñ nh nghĩa v POT như sau: M t công ty ñư c 1.2.2. M i quan h gi a c u trúc v n và giá tr doanh nghi p g i là tuân theo m t tr t t phân h ng n u công ty ñó thích s d ng Phân tích EBIT -EPS có th ñư c dùng ñ giúp doanh nghi p tài tr n i b hơn là tài tr t bên ngoài và thích s d ng n hơn là s xác ñ nh khi nào tài tr n có l i và khi nào tài tr b ng v n c ph n d ng v n c ph n khi phát hành ch ng khoán ra th trư ng. Theo có l i hơn. POT, s d ng ngu n v n n i b ñ tài tr cho các quy t ñ nh ñ u tư 1.2.3. Khái ni m c u trúc v n t i ưu mang tính chi n lư c là s l a ch n hàng ñ u c a ña s các công ty. V y C u trúc v n t i ưu là c u trúc v n mà t i ñó t i thi u 1.2.4.5. Lý thuy t tín hi u hóa chi phí s d ng v n, t i thi u hóa r i ro và t i ña hóa giá tr Theo lý thuy t này khi doanh nghi p phát hành ch ng khoán doanh nghi p. m i, s ki n này có th ñư c coi là cung c p m t tín hi u cho th 1.2.4. Các lý thuy t v c u trúc v n t i ưu trư ng tài chính v vi n c nh tương lai c a doanh nghi p. Các nhà ñ u tư s “ di n gi i” c u trúc v n khác nhau như là nh ng tín hi u 1.2.4.1. Lý thuy t c u trúc v n theo quan ñi m truy n th ng v ch t lư ng thu nh p ( quality of cash flows) c a doanh nghi p Theo quan ñi m v c u trúc v n truy n th ng cho r ng N vay tương lai. có nhi u ñi m thu n l i, v i chi phí th p và rào ch n t thu . T ñó,
9 10 1.3. CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V C U TRÚC 1.3.4. Các nghiên c u khác V N Các nghiên c u th c nghi m ñư c trình bày sau ñây không 1.3.1. Nhóm các nghiên c u theo mô hình các v n ñ v ñ i di n có m i liên h tr c ti p v i n i dung c a b t kì nghiên c u lý thuy t Các mô hình này ph n nh các m i tương quan gi a t l ñòn nào. b y tài chính và các nhân t như giá tr doanh nghi p, dòng ti n t 1.4. CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I C U TRÚC V N do, giá tr thanh lý, t su t sinh l i, cơ h i phát tri n... hay nh ng 1.4.1. Đ c ñi m c a n n kinh t thay ñ i v c u trúc v n cùng phát ra nh ng tín hi u làm giá ch ng Khi doanh nghi p ho ch ñ nh m t c u trúc v n trong hi n t i, khoán tăng hay gi m. doanh nghi p ph i xác ñ nh tính n ñ nh nh t th i trong m t giai 1.3.2 Nhóm nghiên c u theo mô hình thông tin b t cân x ng ño n. Do vây c u trúc v n c a doanh nghi p xây d ng ph i g n li n Các nghiên c u theo mô hình thông tin b t cân x ng t p v i d báo tri n v ng c a n n kinh t trong th i gian t i. trung xem xét nh hư ng c a vi c phát hành ch ng khoán ñ n giá c 1.4.2. Đ c ñi m c a ngành kinh doanh phi u và m i tương quan gi a ñòn b y tài chính và m t s nhân t C u trúc v n gi a các nhóm ngành khác nhau r t nhi u. khác như xu hư ng b t cân x ng thông tin, t su t sinh l i hay dòng Trong ho t ñ ng s n xu t kinh doanh, các công ty v n chuy n, các ti n t do... Ngoài ra, các nghiên c u theo mô hình này cũng ñi vào công ty s n xu t ho c các công ty thu c các ngành công nghi p tìm hi u li u có hay không m t tr t t phân h ng trong các quy t thư ng ñòi h i nhi u ngu n v n l n và dài h n, trong khi ñó các công ty thu c lĩnh v c thương m i, công ty d ch v , khai thác m s ñ nh tài tr d ng ít ho c không s d ng n dài h n trong tài tr doanh nghi p. 1.3.3 Nhóm nghiên c u theo mô hình v ñ c tính c a s n ph m 1.4.3. Quy mô ho t ñ ng và th trư ng Quy mô c a công ty có m i quan h t l thu n v i n vay, Các mô hình nghiên c u c u trúc v n trên cơ s nh ng nh b i vì công ty l n thư ng có r i ro phá s n th p và có chi phí phá s n hư ng t ñ c tính c a s n ph m và th trư ng v n ñang trong quá th p. Ngoài ra, các công ty l n có chi phí v n ñ ngư i ñ i di n c a trình hoàn thi n. Tuy v y, có th phân chia các mô hình nghiên c u n vay th p, chi phí ki m soát th p, ít chênh l ch thông tin hơn so v i này thành hai nhóm. Nhóm th nhât nghiên c u m i quan h gi a các công ty nh hơn, dòng ti n ít bi n ñ ng, d dàng ti p c n th c u trúc v n doanh nghi p và các chi n lư c c nh tranh (ñ i v i nhà trư ng tín d ng, và s d ng nhi u n vay hơn ñ có l i nhi u hơn t cung c p, khách hàng); nhóm th hai nghiên c u m i quan h gi a t m ch n thu . c u trúc v n và các ñ c tính c a s n ph m hay các y u t ñ u vào c a 1.4.4. Th i gian ho t ñ ng doanh nghi p Thông thư ng, khi doanh nghi p có tu i ñ i càng cao, thì uy tín c a doanh nghi p ñó t o d ng càng v ng ch c n u trư ng h p doanh nghi p ñó kinh doanh có hi u qu . Chính ñi u này t o ñư c s
11 12 v ng ch c trong quá trình kinh doanh, tiêu th s n ph m. Do ñó, doanh CHƯƠNG 2 nghi p có tu i ñ i càng cao thì hình nh và thông tin v doanh nghi p Đ C ĐI M NGÀNH XÂY D NG VÀ XÂY D NG MÔ HÌNH trên th trư ng nhi u, chính vì ñi u này s t o ñi u ki n thu n l i ñ d NGHIÊN C U CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I C U TRÚC dàng ti p c n các ngu n v n c a các nhà ñ u tư hơn là ñi vay. V N C A CÁC CÔNG TY C PH N NGÀNH XÂY D NG ĐANG 1.4.5. C u trúc tài s n NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN HÀ N I M t doanh nghi p có t l Tài s n c ñ nh cao s có kh năng ti p c n các kho n vay cao. 2.1. Đ C ĐI M C A NGÀNH XÂY D NG NƯ C TA 1.4.6. Hi u qu kinh doanh TRONG TH I KỲ Đ I M I Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a các công ty càng cao, l i 2.1.1. Gi i thi u v ngành xây d ng nhu n ñem l i cho doanh nghi p càng l n thì doanh nghi p s càng Tình hình và ñi u ki n s n xu t trong xây d ng thi u tính n có xu hư ng s d ng ngu n v n n i t i hơn là ñi vay 1.4.7. Tính thanh kho n ñ nh, luôn bi n ñ i theo ñ a ñi m xây d ng. Chu kỳ s n xu t thư ng Các công ty có t l thanh kho n cao có th s d ng nhi u n dài. S n ph m xây d ng r t ña d ng, có tính cá bi t cao và chi phí vay do công ty có th tr các kho n n vay ng n h n khi ñ n h n. l n.Quá trình s n xu t xây d ng r t ph c t p. S n xu t xây d ng ch u M t khác, các công ty có nhi u tài s n thanh kho n có th s d ng nh hư ng c a l i nhu n chênh l ch do ñi u ki n ñ a ñi m xây d ng các tài s n này tài tr cho các kho n ñ u tư c a mình. ñem l i. Ngành xây d ng là m t ngành kinh t thâm d ng v n. Đ c 1.4.8. Cơ h i tăng trư ng tính n i b t c a ngành là nh y c m v i chu kỳ kinh doanh c a n n Khi doanh nghi p trong giai ño n tăng trư ng, ni m tin c a kinh t vĩ mô. các nhà ñ u tư vào doanh nghi p s cao, vì v y kh năng ti p c n các 2.1.2. Tình hình ho t ñ ng kinh doanh c a ngành xây d ng trong ngu n v n t bên ngoài càng l n, trong khi doanh nghi p c n ngu n nh ng năm g n ñây (2005-2011) tài tr cho tài s n c a mình 2.1.2.1. Tình hình ho t ñ ng kinh doanh chung c a ngành xây d ng 1.4.9. T l s h u v n Nhà nư c Theo th ng kê trang BMI, Ch s PE và PB ngành ñ t 4.9. T c M t s nghiên c u ch ra r ng, s h u nhà nư c trong doanh ñ tăng trư ng ngành ño t lo i khá so v i các ngành khác. nghi p làm tăng vi c s d ng n c a doanh nghi p ñó. Theo th ng kê c a B xây d ng, giá tr s n lư ng ngành xây 1.4.10. R i ro kinh doanh d ng năm 2010 tính theo giá tr th c t ñ t 542.2 nghìn t ñ ng, tăng Khi r i ro kinh doanh càng l n, ni m tin c a các nhà ñ u tư 23.1 % so v i công ty cùng kỳ năm 2009, trong ño khu v c nhà nư c vào doanh nghi p không cao, vì v y kh năng ti p c n các ngu n v n ñ t 184.7 nghìn t ñ ng ( tăng 23.4%), khu v c tư nhân 345.5 nghìn t bên ngoài th p. t ñ ng ( tăng 23%) và khu v c có v n ñ u tư t nư c ngoài ñ t 15 nghìn ( tăng 22.7%).
13 14 a.. M t s khó khăn c a ngành Xây d ng trong nh ng năm g n ñây trong tình hình chung c a n n kinh t ñang rơi vào kh ng ho ng như Chính sách c a Nhà nư c hi n nay. So v i năm 2010, năm 2011 doanh thu th hi n s tăng trư ng + Ngh ñ nh s 69/2009/ND-CP : Quy ñ nh b sung v quy g n 50% v i hơn 70% tăng trư ng l i nhu n sau thu . ho ch s d ng ñ t, giá ñ t, thu h i ñ t, b i thư ng, h tr và tái ñ nh 2.1.2.2. Tình hình ho t ñ ng kinh doanh c a các công ty c ph n cư. Ngh ñ nh 71/ NĐ-CP: Hư ng d n chi ti t lu t Nhà chính th c có ngành Xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i. hi u l c. Thông tư 13/2010/TT-NHNN: Quy ñ nh v t l b o ñ m an Qua b ng s li u và bi u ñ phân tích bi n ñ ng c a doanh thu và toàn c a TCTD. Thông tư 19/2011/BTC : Quy ñ nh v quy t toán d l i nhu n c a 40 công ty ngành xây d ng niêm y t trên sàn ch ng khoán án hoàn thành thu c ngu n v n Nhà Nư c. Hà N i, ta th y doanh thu tăng lên liên t c t 4.265 t năm 2008 lên Các y u t ñ u vào 9.337 t năm 2010 v i t c ñ tăng bình quân 32% m i năm. Trong khi Tình hình l m phát ñã làm cho giá c hàng lo t y u t ñ u vào ñó theo th ng kê c a B Xây d ng, t ng giá tr s n xu t kinh doanh toàn c a ngành gia tăng ñáng k ñã làm gi m tương ñ i m c biên l i ngành trong năm 2010 ñ t trên 144,701 t ñ ng, tăng 18,7%. nhu n. Nhìn chung, h u h t các công ty c ph n ñ u hoàn thành k b. Tri n v ng trong nh ng năm t i ho ch ñ ra và có m c tăng trư ng doanh thu cao so v i th c hi n Tăng trư ng t quá trình ñô th hóa năm 2010 nhưng l i nhu n sau thu l i có m c tăng trư ng th p hơn Theo th ng kê c a b xây d ng, di n tích nhà bình quân là 16.7 nhi u do chi phí ho t ñ ng tăng cao gây nh hư ng ñ n k t qu ho t m2/ngư i, t i khu v c ñô thi là 19.2 m2/ngư i. D báo di n tích nhà ñ ng kinh doanh bi u hi n qua ch tiêu l i nhu n. Đây có th ñư c bình quân t i khu v c ñô th năm 2015 kho ng 26m2 sàn/ngư i, năm coi là m t k t qu ñáng k ñ i v i các công ty c ph n, nó ñóng góp 2020 là kho ng 29 m2 sàn/ngư i. Như v y, 784 tri u m2 sàn nhà c n tích c c vào s phát tri n chung c a n n kinh t , và quan tr ng hơn là ph i xây d ng, trung bình m i năm g n 80 tri u m2 sàn. kh ng ñ nh ch trương c ph n hóa c a Nhà Nư c là ñúng ñ n, góp Nhu c u xây d ng cơ s v t ch t h t ng v n tăng cao ph n thúc ñ y nhanh ti n trình c ph n hóa nư c ta. Hi n nay B giao thông v n t i v n ñang lên k ho ch tri n 2.2. TÁC Đ NG C A CÁC Y U T MÔI TRƯ NG KINH T khai m ng lư i giao thông ñư ng b v i nhi u tuy n ñư ng m i. VĨ MÔ LÊN C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG TY NGÀNH Th c tr ng cơ s v t ch t h t ng c a Vi t Nam còn y u và thi u, XÂY D NG nhu c u nâng c p và tri n khai m ng lư i h t ng là thi t th c. Đây là 2.2.1. Th trư ng ch ng khoán m t h tr tích c c cho ngành trong hi n t i và tương lai. Trong s nhi u các công ty tham gia huy ñ ng v n trên th Tình hình kinh doanh trong năm qua trư ng ch ng khoán trong giai ño n l ch s này, ngoài nhu c u v n Theo th ng kê c a VNDrirect, k t qu kinh doanh các doanh ñ m r ng ho t ñ ng s n xu t kinh doanh, m t s lý do khác n a mà nghi p niêm y t c a ngành xây d ng trong năm 2011 khá kh quan các công ty c ph n l a ch n hình th c huy ñ ng v n thông qua th
15 16 trư ng ch ng khoán là nh ng kho n th ng dư kh ng l thu ñư c. C ph i ñ i m i tư duy, ch ñ ng hơn trong chính sách qu n lý tài chính phi u ñư c phát hành và d dàng ñư c bán ra v i giá cao hơn r t c a mình. S ñ u tư ñó không ít nhi u c n có ngu n v n ñ ñ u tư. nhi u so v i giá tr th t c a chúng. V i nh ng thu n l i như v y, các 2.3. THI T K MÔ HÌNH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N doanh nghi p rõ ràng s ưu tiên hơn ñ i v i vi c phát hành thêm c C U TRÚC V N ph n thay vì dùng ñ n các kho n vay c a ngân hàng. 2.3.1. Cơ s xây d ng mô hình các nhân t nh hư ng t i c u 2.2.2. Th trư ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam trúc v n So v i hình th c vay v n qua tín d ng ngân hàng thì kênh trái Mô hình các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc v n d ki n có phi u v n còn khá khiêm t n. S kém phát tri n c a th trư ng trái các nhân t sau: phi u doanh nghi p ñã d n ñ n k t qu là kênh huy ñ ng v n c a a. Nhân t qui mô : Đ tài gi thi t quy mô c a doanh nghi p kênh này g n như v ng bóng hoàn toàn trong các quy t ñ nh tài tr có quan h thu n chi u v i t su t n c a các doanh nghi p Vi t Nam nói chung, và ñ c bi t v i quy mô b. Nhân t th i gian ho t ñ ng: Đ tài gi thi t th i gian ho t nh như các công ty c ph n ngành Xây d ng niêm y t trên th ñ ng c a doanh nghi p có quan h ngư c chi u v i t su t n trư ng ch ng khan Hà N i nói riêng. Đây cũng chính là m t nhân t c. Nhân t c u trúc tài s n: Đ tài gi thi t c u trúc tài s n c a nh hư ng t i c u trúc v n c a các doanh nghi p. doanh nghi p có quan h thu n chi u v i t su t n 2.2.3. Chính sách c t c d. Nhân t hi u qu kinh doanh: Đ tài gi thi t hi u qu ho t Chính sách c t c chính là m t y u t mà các nhà qu n tr tài ñ ng c a doanh nghi p có quan h ngh ch chi u v i t su t n . chính ph i chú ý t i khi xây d ng c u trúc v n t i ưu, vì y u t này là e. Nhân t tính thanh kho n: Do v y, tính thanh kho n c a ñ i di n cho t su t sinh l i t v n ch s h u. Tuy nhiên m t trong công ty có quan h ngh ch (-) v i t su t n các ñ c ñi m c a m t th trư ng ch ng khoán m i phát tri n và tính f. Nhân t t c ñ tăng trư ng: Đ tài gi thi t cơ h i tăng ch t non tr trong chính sách qu n tr tài chính c a các doanh nghi p trư ng c a doanh nghi p có quan h ngh ch chi u v i t su t n là tính b t h p lý trong chính sách c t c c a các doanh nghi p. Các g. Nhân t t l v n nhà nư c: Đ tài gi thi t t l v n nhà doanh nghi p Vi t Nam không ngo i l . nư c có m i quan h cùng chi u v i t su t n 2.2.4. Tình hình kinh t vĩ mô h. Nhân t r i ro kinh doanh: Theo lý thuy t trên thì r i ro kinh M t n n kinh t tăng trư ng s là m t ti n ñ và ñòn b y kích doanh có m i quan h ngh ch chi u v i t su t n . thích s ñ u tư c a các doanh nghi p trong và ngoài nư c. S ñ u tư 2.3.2. Đo lư ng các bi n c a các doanh nghi p nư c ngoài chính là s c nh tranh kh c li t cho 2.3.2.1. Đ i v i các bi n ph thu c các doanh nghi p trong nư c. Đòi h i các doanh nghi p luôn luôn
17 18 * Các ch tiêu ño lư ng c u trúc v n N ph i tr T su t sinh l i L i nhu n sau thu T su t n = X 100% v n ch s X 100% +/- T ng tài s n V n ch s h u h u(ROE) N dài h n T su t n dài h n = X 100% 6. Cơ T ng tài s n h i (∑ taisan) n tăng =n - trư ng (∑ taisan) 0 N ph i tr 7. T T su t n trên v n ch = X 100% l v n % s h u c ph n c a Nhà nư c + V n ch s h u Nhà nư c 2.3.2.2. Đ i v i các bi n ñ c l p % thay ñ i c a EBIT B ng 2.8: Các ch tiêu ño lư ng c u trúc v n 8. R i R i ro kinh doanh % thay ñ i c a doanh Kỳ ro thu thu n - Nhân v ng kinh t Các xác ñ nh tương doanh quan 1. Quy 2.3.3. Ch n m u và trình t phân tích mô T ng doanh thu + 2.3.3.1. Ch n m u, thu th p d li u và phương pháp xây d ng mô doanh nghi p hình 2. Th i a. Ch n m u nghiên c u và thu th p d li u gian S năm k t ngày thành l p + D a vào s li u t b ng cân ñ i k toán, báo cáo k t qu ho t ho t ñ ng ñ ng kinh doanh và b ng cáo b ch c a các công ty niêm y t ñư c 3. C u Tài s n c ñ nh trúc C u trúc tài s n X 100% - công b hàng quý, hàng năm c a 40 công ty niêm y t trên th trư ng tài s n T ng tài s n ch ng khoán Hà N i. 4. b. Phương pháp nghiên c u: Đ xác ñ nh s nh hư ng c a Tính Kh năng thanh Tài s n ng n h n - thanh toán hi n hành N ng n h n các nhân t ñ n c u trúc v n, ñ tài s d ng phương pháp phân tích kho n h i quy b i c a SPSS 5. c. Ki m tra d li u trư c khi phân tích h i quy: Sau khi ki m Hi u qu tra các l i v thu th p thông tin và s li u, các d li u ñư c ki m tra ho t T su t sinh l i L i nhu n sau thu +/- tài s n(ROA) T ng tài s n X 100% v gi thi t phân ph i. ñ ng kinh doanh
19 20 2.3.3.2. Trình t ti n hành phân tích Đ th y rõ hơn m c ñ phân hóa c a t su t n theo các công Bư c 1 : Xây d ng các ch tiêu ph n ánh c u trúc v n và các ty, ta có th phân chia ra các nhóm sau : nhân t nh hư ng ñên c u trúc v n c a các doanh nghi p. - Nhóm 1 : Nhóm t su t n th p (80%) Coefficinent) qua công th c sau : Lúc ñó ta có k t qu như b ng trên. Qua b ng trên ta th y ph n Bư c 3 : Phân tích h i quy tuy n tính ñơn và h i quy tuy n l n các công ty c ph n ngành xây d ng ñang niêm y t trên th tính b i ñ xác ñ nh m c ñ nh hư ng c a các bi n gi i thích ñ n t trư ng ch ng khoán Hà N i ñ u rơi vào các nhóm có t su t n cao l n c a các công ty niêm y t (chi m 67.5%). Nhóm t su t n trung bình chi m 17.5%, còn l i CHƯƠNG 3 nhóm t su t n r t cao chi m 15%. Còn nhóm t su t n th p thì K T QU PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I không có công ty nào rơi vào nhóm này. Đi u này ch ng t m t ñi u C U TRÚC V N C A CÁC CÔNG TY C PH N NGÀNH ñ c ñi m v c u trúc v n c a các công ty c ph n ngành xây d ng XÂY D NG TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN HÀ N I ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i ch y u s d ng ñòn b y tài chính. 3.1. Đ C ĐI M C U TRÚC V N T I CÁC CÔNG TY C 3.1.2. Đ c ñi m các nhân t d tính nh hư ng ñ n c u trúc v n PH N NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG B ng 3.1 : Đ c trưng c a các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n CH NG KHOÁN HÀ N I Các nhân t Mean Min Max Phương sai 3.1.1. Đ c trưng c u trúc v n c a các công ty c ph n ngành xây 1. Quy mô doanh 3.38E8 6.E7 9.E6 2.620E8 d ng niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i nghi p 2. Th i gian ho t T su t n trung bình là 61%. T su t n trung v là 67%. Như 17.92 2 55 14.923 ñ ng v y s có ½ s công ty ñư c phân tích có t su t n cao hơn 67% và 3. ROA 4.73% -2.3% 12.7% 3.42% ½ công ty còn l i có t su t n th p hơn 67%. T su t n trung bình 4. ROE 14.79% -5.7% 37.3% 17.42% th p hơn s trung v cho th y m u có phân ph i chu n. Đ l ch 5. C u trúc tài s n 30.43% 4% 77% 17.42% chu n m u ( Std.Deviation) là 19.09% cho th y ñ l ch c a phân 6. Kh năng thanh 1.6 0.81 2.73 0.54 ph i. Nhi u công ty có chung giá tr t su t n , tuy nhiên giá tr ph toán 7. T c ñ tăng bi n nh t ( có t n s l n nh t) là 38%. Công ty có t su t n th p 48.46% -19.1% 117% 51.59% trư ng nh t ñ t 12%, trong khi công ty ñ t t su t n cao nh t ñ t 87%. 8. T l v n nhà Kho ng bi n thiên th c t (Range) là 75%. 19.77% 0% 87.8% 23.96% nư c 10% s công ty có t su t n th p nh t ñ t t 34.1% tr xu ng. 9. R i ro kinh 1.87 -8.94 12.08 5.65 10 % s công ty có t su t n cao nh t ñ t 82.9 % tr lên. doanh
21 22 3.2. K T QU PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG c a t ng nhân t mà ch u nh hư ng ñ ng th i c a các nhân t . Vi c phân Đ N C U TRÚC V N tích này th hi n rõ hơn trong mô hình h i quy b i. 3.2.3. Phân tích h i quy tuy n tính b i gi a bi n ph thu c và 3.2.1. Phân tích h s tương quan t ng ph n r bi n ñ c l p là các nhân t nh hư ng * Xét m i tương quan gi a bi n ph thu c là t su t n v i các Đ ti n hành phân tích h i quy b i, các bi n ñư c ñưa vào mô bi n ñ c l p hình theo phương pháp Backward elimination (lo i d n ra). K t qu Các nhân t có h s tương quan cao nh t ph n ánh m i quan h rõ ràng mô hình còn l i 4 bi n là Kh năng thanh toán, quy mô doanh nghi p, v i t su t n ñó là kh năng thanh toán X6 ,X5 ,X2 ,X1 ,X7 ,X8 ,X3 t l v n nhà nư c và r i ro kinh doanh. Th ng kê F cao d n t bư c 1 Quan h tương quan thu n chi u v i t su t n : Quy mô doanh ñ n bư c 5 và bư c 5 là 11.713, ñi u này kh ng ñ nh gi thi t v các nghi p , Th i gian ho t ñ ng, ROE, T l v n nhà nư c h s h i quy ñ ng th i b ng không b bác b . V i Sig = .000, mô hình Quan h tương quan ngh ch chi u v i t su t n : C u trúc tài s n, này có ý nghĩa th ng kê. K t qu phân tích h i quy b bư c 5 như b ng sau : ROA, Kh năng thanh toán, t l tăng trư ng và r i ro kinh doanh Y1 = 0.912+ 0.211 X1 – 0.677 X6 + 0.123 X8 – 0.082 X9 3.2.2. Phân tích h i quy tuy n tính ñơn gi a bi n ph thu c và Hay T su t n = 0.912 +0.211 quy mô doanh nghi p – bi n ñ c l p l n lư t là các nhân t nh hư ng 0.677 kh năng thanh toán + 0.123 T l v n nhà nư c – 0.082 R i K t qu phân tích h i quy ñơn gi a các ch tiêu nghiên c u là ro kinh doanh t su t n v i t ng bi n ñ c l p là các nhân t nh hư ng cho h s Đ i v i bi n ph thu c là t su t n dài h n 2 Y1 = .237 + .097 X3 + .043 X8 xác ñ nh R . Giá tr R2 (R2
23 24 các nhân t ñ n các t su t thì các nhân t th t s có nh hư ng ñ n Theo th ng kê mô t cho th y t su t n c a các công ty c ph n t su t n cũng không có tác ñ ng nhi u. ngành Xây d ng niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i m c M i quan h gi a t su t n v i các nhân t nh 61%, ñi u này có nghĩa là n ñư c s d ng nhi u hơn ñ i v i các hư ng công ty xây d ng. Theo k t qu phân tích tương quan và h i quy b i, có b n Theo th ng kê mô t cho th y các công ty c ph n ngành xây d ng nhân t th t s nh hư ng ñ n t su t n c a các công ty c ph n ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i thì n dài h n ngành xây d ng ñang niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i. chi m 14%, 87% còn l i là n ng n h n. Đi u này cho th y các công Đó là các nhân t : Quy mô doanh nghi p, Kh năng thanh toán, T ty c ph n ngành xây d ng ưa thích s d ng n ng n h n hơn, và m t l v n nhà nư c và R i ro kinh doanh. khác cho th y các công c tài chính khác chưa ñư c các doanh Nhân t tác ñ ng m nh nh t ñ n t su t n ñó là Kh năng nghi p khai thác tri t ñ như trái phi u công ty…. thanh toán, và m i quan h này cùng chi u. Phù h p v i gi ñ nh ban - Cơ c u tài s n c ñ nh trên t ng tài s n bình quân c a các ñ u. Nhân t th 2 là Quy mô doanh nghi p. Nhân t th 3 tác ñ ng công ty niêm y t là 28.92%. Đ i v i ñ c thù là ngành xây d n, v i t t i t su t n là t l v n nhà nư c. Nhân t cu i cùng tác ñ ng t i t l như th này thì quá th p, ph n ánh trình ñ tr ng b máy móc l c su t n là R i ro kinh doanhM i quan h gi a t su t n dài h n v i h u, d n ñ n nguy cơ c nh tranh th p, quy mô s n xu t còn nh l , các nhân t nh hư ng các d án chưa th c s có ti ng trên th trư ng. Theo k t qu nghiên c u, ch có 2 nhân t nh hư ng t i t - Các công ty niêm y t có chính sách vay n r t khác nhau th su t n dài h n. Đó là c u trúc tài s n và t l v n nhà nư c. hi n ñ l ch chu n c a m u là khá l n 17.05%, ñi u này ph thu c M i quan h gi a t su t n trên v n ch s h u v i vào ñ c ñi m kinh doanh c a m i công ty và có th phân thành ba lo i: các nhân t nh hư ng Lo i th nh t : Là nh ng công ty có c u trúc tài chính theo Theo k t qu nghiên c u, có 3 nhân t nh hư ng t i t su t hư ng ưu tiên s d ng v n ch s h u so v i v n vay. C th các n trên v n ch s h u. Đó là quy mô doanh nghi p, kh năng thanh công ty: toán và t l v n nhà nư c. Lo i th hai : Nh ng công ty th c hi n chính sách tài tr n ñ nh, 3.3.1.2 M t s k t qu t vi c nghiên c u v c u trúc v n c a các duy trì m t t l n v a ph i, dao ñ ng trong kho ng ( 40 – 50%) công ty c ph n ngành Xây d ng niêm y t trên th trư ng ch ng Lo i th ba : Là nh ng công ty s d ng chính sách vay n khoán Hà N i cao, ph n ánh c u trúc tài chính c a công ty ph thu c nhi u vào v n Sau khi phân tích x lý s li u và phân tích có th rút ra m t s k t vay n t bên ngoài. lu n như sau: 3.3.2. M t s ki n ngh nh m xây d ng c u trúc v n t i ưu - Các công ty c ph n ngành Xây d ng theo hư ng duy trì m t 3.3.2.1. Ki n ngh v i Nhà nư c và các cơ quan ch c năng t su t n cao (trung bình 61%). Đi u này ch ng t các doanh nghi p Nhà nư c qu n lý kinh t t t, có chính sách h p lý thì các quá ph thu c vào n cho nên tính t ch v tài chính th p. doanh nghi p s c i thi n và có môi trư ng kinh doanh lành m nh và C u trúc v n nghiêng v n ph i tr , ñ ng th i n ng n h n có cơ h i ñ c nh tranh. Sau ñây là m t s ki n ngh ñ i v i các cơ ñư c s d ng nhi u hơn n dài h n quan Nhà nư c :
25 26 - Tăng tính minh b ch và nh t quán c a h th ng pháp lý. K T LU N - Qu n lý ch t ch và ñi u ch nh th trư ng b t ñ ng s n theo 1. Nh ng k t qu ñ t ñư c và h n ch c a ñ tài hư ng có l i nh t cho xã h i - K t qu ñ t ñư c: - C i thi n b máy qu n lý. V nghiên c u lý thuy t : Xác ñ nh ñươc c u trúc v n c a - Nên xây d ng m t trung tâm cơ s d li u mi n phí chuyên doanh nghi p, phân tích các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n. T cung c p s li u ph n ánh tình hình tài chính, hi u qu ho t ñ ng c a ñó các nhà qu n tr có th xây d ng m t c u trúc v n h p lý v i ñ c t ng ngành, t ng lĩnh v c kinh t . ñi m c a ngành. 3.3.2.2. Gi i pháp cho các công ty V ý nghĩa th c ti n : a. Phát tri n ngu n tài tr t tín d ng thuê tài s n + Đ tài ñã khái quát ñ c ñi m c a ho t ñ ng kinh doanh Đ i v i Vi t Nam dù th trư ng thuê tài chính ñã xu t hi n ngành Xây d ng trên th trư ng ch ng khoán Hà N i, nh ng khó trên 10 năm nhưng vi c s d ng th trư ng này chưa ñư c các DN chú khăn và thu n l i, xu hư ng phát tri n c a ngành trong giai ño n tr ng, k c vi c cung ng v n trung và dài h n thông qua kênh thuê tài 2009-2011. chính c a các công ty cho thuê tài chính cho các DN còn nhi u h n + K t qu ch ra có 9 nhân t nh hư ng t i t su t n c a ch , trong khi ñó nhu c u ñ i m i trang thi t b , máy móc c a các DN các công ty c ph n ngành xây d ng. Tuy nhiên qua quá trình s là h t s c l n, nh t là yêu c u nâng cao năng l c c nh tranh trong ñi u d ng mô hình h i quy c a SPSS thì k t qu ch có 4 nhân t .Đó là ki n n n kinh t h i nh p. :Quy mô doanh nghi p, Kh năng thanh toán, T l v n nhà nư c và b. Xây d ng c u trúc v n t i ưu cho các doanh nghi p R i ro kinh doanh. D a trên k t qu nghiên c u v c u trúc v n và các nhân t + Đ tài cũng ñã ñ xu t m t s gi i pháp c th ñ hoàn nh hư ng t i c u trúc v n. Đ tài ñưa ra m t s ki n ngh và gi i thi n c u trúc v n cho các doanh nghi p. pháp ñ xu t nh m hoàn thi n cơ c u v n c a các công ty c ph n - H n ch ngành xây d ng niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i + Vi c phân tích các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n ch Tuy nhiên, ñ i v i các doanh nghi p xây d ng có chu kỳ s n m i gi i h n trong giai ño n 2009-2011 nên k t qu th ng kê chưa xu t (ti n ñ thi công công trình) kéo dài, vì v y v n s n xu t c a các ph n nh th t s s phát tri n c a t ng th . doanh nghi p xây d ng (XD) thư ng b ñ ng lâu trong các kh i + D li u thông tin còn h n ch vì các công ty ngành xây lư ng xây d ng d dang, d n ñ n vi c d g p các r i ro v v n theo d ng niêm y t trên th trư ng ch ng khoán Hà N i ch gi i h n s th i gian. Do ñó, doanh nghi p ph i ñưa ra các quy t ñ nh tài tr v n lư ng 40. Do ñó k t qu nghiên c u có m c ý nghĩa còn th p và chưa b ng ngu n N ph i tr hay V n ch s h u m t cách h p lý nh t phân tích c th cho t ng lo i hình doanh nghi p. sao cho chi phí s d ng v n là th p nh t, ñ ng th i h n ch ñư c các 2. Hư ng nghiên c u và phát tri n sau khi hoàn thành ñ tài r i ro s n y sinh trong giai ño n này. Hư ng ñ n phân tích các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n c a các công ty c ph n ngành xây d ng . Xác ñ nh thêm các nhân t nh hư ng t i c u trúc v n.