Bài giảng Phân tích đầu tư chứng khoán: Chương 2 - ThS. Phạm Hoàng Thạch

Bài Giảng 2:<br /> <br /> Lợi Nhuận & Rủi Ro<br /> <br /> PhânTích<br /> Đầu Tư<br /> Chứng<br /> Khoán<br /> Giảng viên: Th.S Phạm Hoàng Thạch<br /> Khoa: Tài Chính – Ngân Hàng<br /> Email: phamhoangthach@yahoo.com<br /> <br /> Nội dung chính<br /> • Hiểu được định nghĩa và biết cách đo<br /> lường lợi nhuận và rủi ro.<br /> • Biết cách xác định lợi nhuận và rủi ro của<br /> một loại chứng khoán hay tài sản.<br /> • Lợi nhuận và rủi ro danh mục đầu tư<br /> • Tìm hiểu ứng dụng của Mô hình CAPM<br /> <br /> 2<br /> <br /> Lợi nhuận & rủi ro: Đặt vấn đề<br /> • Nhà đầu tư:<br /> – Thích lợi nhuận và không thích rủi ro<br /> – Sẽ đầu tư vào các tài sản rủi ro chỉ khi nào họ<br /> kỳ vọng sẽ nhận được mức sinh lời cao hơn<br /> “những gì đã bỏ ra”.<br /> – Như vậy khi đầu tư, nhà đầu tư sẽ cân nhắc<br /> yếu tố nào?<br /> <br /> 3<br /> <br /> 1<br /> <br /> Lợi nhuận & tỷ suất lợi nhuận<br /> • Ở góc độ đầu tư, dù là nhà đầu tư cá nhân hay<br /> tổ chức một khi đã bỏ ra một số tiền nào đó vào<br /> hôm nay, đều kỳ vọng nhận được một số tiền<br /> lớn hơn trong tương lai.<br /> • Ví dụ bạn bỏ ra 100$ mua một cổ phiếu được<br /> hưởng cổ tức là 7$ một năm và sau 1 năm giá<br /> thị trường của cổ phiếu đó là 106$.<br /> - Lợi nhuận bạn có được khi đầu tư cổ phiếu?<br /> - Suất sinh lời?<br /> <br /> Như vậy việc đầu tư của bạn mang lại lợi nhuận từ 2<br /> nguồn:<br /> - Cổ tức được hưởng từ cổ phiếu<br /> - Lợi vốn - tức là lợi tức có được do CP tăng giá.<br /> 4<br /> <br /> Lợi nhuận & tỷ suất lợi nhuận<br /> • Lợi nhuận (return) là thu nhập có được từ<br /> một khoản đầu tư.<br /> • Tỷ suất lợi nhuận (TSLN) thường được<br /> biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm giữa thu<br /> nhập và giá trị khoản đầu tư bỏ ra.<br /> <br /> 5<br /> <br /> Đầu tư $1 vào năm 1926<br /> $1 (1  r1926 )  (1  r1927 )   (1  r1999 )  $2,845.63<br /> 1000<br /> <br /> $40.22<br /> $15.64<br /> 10<br /> Cổ phiếu<br /> Trái phiếu dài hạn<br /> Trái phiếu Chính phủ<br /> 0,1<br /> 1930<br /> <br /> 1940<br /> <br /> 1950<br /> <br /> 1960<br /> <br /> 1970<br /> <br /> 1980<br /> <br /> 1990<br /> <br /> 2000<br /> <br /> Nguồn: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook™<br /> <br /> 2<br /> <br /> Tỷ suất lợi nhuận từ 1926-1999<br /> 60<br /> <br /> 40<br /> <br /> 20<br /> <br /> 0<br /> <br /> -20<br /> Cổ phiếu<br /> Trái phiếu dài hạn<br /> Trái phiếu Chính phủ<br /> <br /> -40<br /> -60 26<br /> <br /> 30<br /> <br /> 35<br /> <br /> 40<br /> <br /> 45<br /> <br /> 50<br /> <br /> 55<br /> <br /> 60<br /> <br /> 65<br /> <br /> 70<br /> <br /> 75<br /> <br /> 80<br /> <br /> 85<br /> <br /> 90<br /> <br /> 95<br /> <br /> Nguồn: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook™<br /> <br /> Tỷ suất lợi nhuận đầu tư cổ phiếu<br /> Tổng quát:<br /> <br /> Rt <br /> <br /> Pt - Pt -1  Dt<br /> Pt -1<br /> <br /> Rt là TS lợi nhuận thực (hoặc kỳ vọng) thời<br /> điểm t,<br /> Dt là cổ tức thời điểm t,<br /> Pt là giá cổ phiếu ở thời điểm t, và<br /> Pt-1 là giá cổ phiếu ở thời điểm t - 1.<br /> <br /> 8<br /> <br /> Nếu lấy giá trị thực tế của cổ tức và giá cổ<br /> phiếu chúng ta có được TS lợi nhuận thực<br /> Nếu lấy cổ tức và giá cổ phiếu theo số liệu<br /> kỳ vọng thì chúng ta có TS lợi nhuận kỳ vọng<br /> <br /> Tỷ suất lợi nhuận (TSLN) kỳ vọng<br /> • Tương lai là không chắc chắn<br /> • Nhà đầu tư cũng không biết chắc rằng nền kinh<br /> tế sẽ tăng trưởng hay rơi vào suy thoái<br /> • Nhà đầu tư cũng không biết được khả năng sinh<br /> lời từ các khoản đầu tư của mình vào lúc đáo<br /> hạn<br /> • Do vậy, họ thường quyết định dựa trên những<br /> kỳ vọng liên quan đến tương lai<br /> • Tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng là suất sinh lời trung<br /> bình của các khoản lợi nhuận có thể xảy ra<br /> tương ứng với xác suất của nó.<br /> 9<br /> <br /> 3<br /> <br /> Lợi nhuận kỳ vọng – Ví dụ 1<br /> Một dự án đầu tư có chi phí 1 tỷ đồng và chịu rủi ro như<br /> sau:<br /> • Sau một năm, nếu tình huống tốt xảy ra với xác suất<br /> 60%, dự án sẽ tạo ra doanh thu là 1,2 tỷ đồng;<br /> • Nếu tình huống xấu xảy ra với xác suất 40%, dự án sẽ<br /> chỉ tạo ra 0,9 tỷ đồng.<br /> – Lợi nhuận của dự án trong tình huống tốt: (1,2 – 1,0) = 0,2 tỷ.đ<br /> – Lợi nhuận của dự án trong tình huống xấu: (0,9 – 1,0) = -0,1<br /> tỷ.đ<br /> <br /> • Tiêu chí đầu tiên để nhà đầu tư đánh giá dự án này là<br /> lợi nhuận kỳ vọng:<br /> E(R) = 0,6*(0,2) + 0,4*(-0,1) = 0,08 tỷ.đ<br /> 10<br /> <br /> TSLN kỳ vọng – Ví dụ 2<br /> • Bảng dưới đây cung cấp xác suất về TSLN của 2 cổ phiếu A &<br /> B<br /> Giai đoạn Xác suất<br /> TSLN<br /> TSLN<br /> Cổ phiếu A<br /> Cổ phiếu B<br /> 1<br /> 20%<br /> 5%<br /> 50%<br /> 2<br /> 30%<br /> 10%<br /> 30%<br /> 3<br /> 30%<br /> 15%<br /> 10%<br /> 4<br /> 20%<br /> 20%<br /> -10%<br /> • Từng giai đoạn thể hiện tình trạng nền kinh tế, giai đoạn 1 là<br /> giai đoạn suy thoái, giai đoạn 2 là giai đoạn tăng trưởng<br /> • Xác suất phản ánh khả năng xảy ra tình trạng nền kinh tế<br /> từng giai đoạn. Tổng xác suất của các giai đoạn phải bằng<br /> 100%<br /> • Hai cột cuối thể hiện TSLN từ 2 cổ phiếu A & B tương ứng với<br /> xác suất có khả năng xảy ra ở 4 giai đoạn<br /> 11<br /> <br /> TSLN kỳ vọng – Công thức<br /> • Dựa trên phân phối xác suất của các suất sinh<br /> lời, suất sinh lời kỳ vọng được xác định theo<br /> công thức sau:<br /> N<br /> <br /> E[R] =S (piRi)<br /> i=1<br /> <br /> trong đó:<br /> – E[R] = Tỷ suất sinh lời hay lợi nhuận kỳ vọng của cổ<br /> phiếu<br /> – N = số khả năng có thể xảy ra<br /> – pi = xác suất xảy ra của từng giai đoạn i<br /> – Ri = suất sinh lời hay lợi nhuận ứng với khả năng i.<br /> 12<br /> <br /> 4<br /> <br /> TSLN kỳ vọng – Tính toán<br /> <br /> 13<br /> <br /> TSLN kỳ vọng<br /> <br /> 14<br /> <br /> Rủi ro – Khái niệm<br /> Rủi ro (risk) được định nghĩa như là sự sai biệt<br /> của lợi nhuận thực tế so với kỳ vọng.<br /> – Giả sử bạn mua trái phiếu kho bạc để có được lợi<br /> nhuận là 8%: tình huống đưa đến lợi nhuận tương<br /> đối chắc chắn<br /> – Nếu bạn không mua trái phiếu mà dùng số tiền đó để<br /> mua cổ phiếu và giữ đến hết năm<br /> – Kết quả là lợi nhuận thực tế bạn nhận được có thể<br /> khác xa so với lợi nhuận bạn kỳ vọng.<br /> <br /> 15<br /> <br /> 5<br /> <br />