Bài giảng Quản lý danh mục đầu tư: Chương 3 - ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:90

Thêm vào BST

Báo xấu

3
lượt xem 0
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng "Quản lý danh mục đầu tư" Chương 3 - Mô hình định giá tài sản vốn, được biên soạn với mục tiêu giúp các bạn học có thể Giải thích, phân tích được nội dung, ý nghĩa và vận dụng được mô hình định giá tài sản vốn CAPM trong tính toán lợi nhuận và rủi ro của danh mục đầu tư, tính toán được hệ số rủi ro hệ thống Beta và vận dụng mô hình CAPM trong quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu;...Mời các bạn cùng tham khảo!

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Quản lý danh mục đầu tư: Chương 3 - ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HCM QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (Capital Asset Pricing Model – CAPM) ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 1
MỤC TIÊU CHƯƠNG 3 Sau khi học xong chương này, sinh viên có thể: ⚫ Giải thích, phân tích được nội dung, ý nghĩa và vận dụng được mô hình định giá tài sản vốn CAPM trong tính toán lợi nhuận và rủi ro của DMĐT, tính toán được hệ số rủi ro hệ thống Beta và vận dụng mô hình CAPM trong quản lý DMĐT cổ phiếu ⚫ Phân tích và đánh giá các ưu - nhược điểm của mô hình CAPM, xác định bối cảnh ra đời các mô hình sau CAPM, và liên kết, xác định hướng nghiên cứu cho các mô hình sau CAPM. ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 2
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN. ⚫ 3.1. Giới thiệu lý thuyết thị trường vốn và mô hình định giá tài sản vốn ⚫ 3.2. Đường thị trường vốn (Capital Market Line) ⚫ 3.3. Mô hình CAPM và đường thị trường chứng khoán (Security Market Line – SML) ⚫ 3.4. Ứng dụng của mô hình CAPM ⚫ 3.5. Ưu nhược điểm của mô hình CAPM ⚫ 3.6. Giới thiệu một số mô hình sau CAPM ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 3
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1. GIỚI THIỆU LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN & MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 4
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1. GIỚI THIỆU LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN & MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1.1. Bối cảnh ra đời của Mô hình định giá tài sản vốn ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 5
Lý thuyết DMĐT của Harry M. Markowitz ⚫ Không hướng tới việc giải thích động thái của thị trường ⚫ Tính toán một số lượng lớn các hệ số tương quan là rất bất tiện. ⚫ Sinh ra ở Chicago năm 1927 ⚫ Học trường Đại học Tổng hợp Chicago, ⚫ Giáo sư trường Đại học Tổng hợp New York. ⚫ Đặt nền móng cho lý thuyết danh mục đầu tư 1952 ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 6
Với công thức : n n n  p =  w i 2 . i 2 +   w i w k . i k Cor ( ri , rk ) 2 i =1 i =1 k =1 ⚫ Một danh mục gồm n chứng khoán ta phải tính: ⚫ Như vậy : hệ số tương quan ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 7
Với công thức : n n n  p =  w i 2 . i 2 +   w i w k . i k Cor ( ri , rk ) 2 i =1 i =1 k =1 ⚫ Một danh mục gồm n chứng khoán ta phải tính: n! ⚫ Như vậy : C = 2 hệ số tương quan 2!(n − 2)! n *n=5 → * n = 10 → * n = 15 → ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 8
Với công thức : n n n  p =  w i 2 . i 2 +   w i w k . i k Cor ( ri , rk ) 2 i =1 i =1 k =1 ⚫ Một danh mục gồm n chứng khoán ta phải tính: n! C = 2 ⚫ Như vậy : n 2!(n − 2)! hệ số tương quan * n = 5 → phải tính : 10 Rất nhiều * n = 10 → phải tính : 45 hệ số Cor * n = 15 → phải tính : 105 phải tính! ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 9
⚫ William F.Sharpe, John Lintner và J. Mossin đã phát triển lý thuyết thị trường vốn ⚫ Kết hợp một chứng khoán không rủi ro với một DMĐT được xây dựng theo mô hình Markowitz. → Sự hiện diện và tác động của chứng khoán không rủi ro đến các đặc tính của đường biên hiệu quả của các DMĐT. ⚫ Trong lý thuyết thị trường vốn CMT đáng chú ý nhất là: Mô hình định giá tài sản vốn. ( Capital Asset Pricing Model - CAPM ) ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 10
⚫ Mô hình CAPM do William F.Sharpe phát triển từ những năm 1960 và đã có được nhiều ứng dụng từ đó đến nay. ⚫ Mô hình CAPM mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Trong đó, lợi nhuận kỳ vọng bằng lãi suất không rủi ro cộng với một khoản bù về rủi ro dựa trên rủi ro hệ thống của chứng khoán đó. ⚫ Sinh 16-06-1934, tại Boston, Massachusetts. ⚫ Học ĐH tổng hợp California , Los Angeles QTKD ⚫ Giáo sư ĐH Tổng hợp Stanford Californew Mỹ. ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 11
CAPM ⚫ Đơn giản về khái niệm ⚫ Có khả năng ứng dụng sát với thực tiễn. ⚫ Cho phép ta rút ra những ứng dụng hữu ích. ⚫ Học ĐH tổng hợp California , Los Angeles QTKD ⚫ Giáo sư ĐH Tổng hợp Stanford Californew Mỹ. ⚫ Đạt giải Nobel kinh tế học năm 1990 ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 12
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1. GIỚI THIỆU LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN & MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1.2. Những giả thiết của Mô hình CAPM ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 13
Nhắc lại những giả thuyết Mô hình Markowitz: + Các nhà đầu tư đưa ra các quyết định đầu tư dựa trên việc phân tích 2 yếu tố: thu nhập kỳ vọng và rủi ro. + Tất cả các nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khoán trong một thời hạn nhất định nào đó. + Các nhà đầu tư là nhà đầu tư ngại rủi ro và tất cả các nhà đầu tư trên thị trường đều có chung các kỳ vọng về các thông số như: thu nhập kỳ vọng, phương sai và hiệp phương sai của các chứng khoán… + Thị trường vốn là thị trường hiệu quả ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 14
Những giả thiết mới của Mô hình CAPM: + Các nhà đầu tư sẽ giảm thiểu rủi ro bằng chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình và loại trừ rủi ro phi hệ thống. + Thị trường tồn tại loại tài sản không rủi ro. Các nhà đầu tư có thể cho vay hoặc đi vay tại mức lãi suất phi rủi ro một cách không hạn chế. ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 15
DANH MỤC ĐẦU TƯ CÀNG ĐƯỢC ĐA DẠNG HÓA THÌ CÓ MỨC TƯƠNG QUAN VỚI DANH MỤC THỊ TRƯỜNG CÀNG CAO VÀ CÓ RỦI RO KHÔNG HỆ THỐNG CÀNG NHỎ. Portfolio Average Standard Diversifiable Market – size return deviation risk (%) related ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân risk (%) 1 9% 40.00 % 45 55 2 9% 32.40 % 38 62 8 9% 25.60 % 20 80 16 9% 24.40 % 12 88 32 9% 23.60 % 8 92 128 9% 22.80 % 2 98 16 Index fund 9% 22.00 % 0 100
ĐỂ CÓ ĐƯỢC CÁC MỨC LÃI KHẢ QUAN, NHÀ ĐẦU TƯ PHẢI BIẾT CHẤP NHẬN MỘT SỐ RỦI RO. ĐỂ TỐI THIỂU HOÁ HẬU QUẢ, CẦN PHẢI BIẾT CÁC BIỆN PHÁP KHỐNG CHẾ CHÚNG. Rủi ro ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân Rủi ro có thể đa dạng hóa Rủi Rủi ro không thể đa ro dạng hóa tổng thể Số CK trong DMĐT 17 Phần thưởng cho việc đầu tư vào thị trường chứng khoán bao giờ cũng lớn hơn rủi ro mà nó phải gánh chịu.
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1. GIỚI THIỆU LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN & MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3.1.3. Những khái niệm cơ sở của Mô hình CAPM ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 18
Tài sản không rủi ro (Free – risk asset): ⚫ Tài sản không rủi ro là tài sản có một mức thu nhập chắc chắn (phương sai bằng Zero). Về danh nghĩa tín phiếu kho bạc được xem là không rủi ro và trên thực tế lãi suất tín phiếu kho bạc được dùng làm lãi suất không rủi ro. ⚫ Ký hiệu : Rf ⚫ . f = 0 ⚫ Cov(Rf, RA) = 0 ⚫ Cor(Rf, RA) = 0 ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 19
Danh mục đầu tư thị trường (Market portfolio): ⚫ Danh mục đầu tư thị trường là danh mục đầu tư bao gồm tất cả những chứng khoán rủi ro trên thị trường và mỗi chứng khoán trong danh mục này chiếm một tỉ lệ đúng bằng giá trị thị trường của tài sản đó trong tổng giá trị của toàn bộ thị trường. ⚫ Ký hiệu lợi nhuận thị trường : Rm ThS. Nguyễn Phạm Thi Nhân 20