Trong bài 5 Định giá chứng khoán của bài giảng Quản trị tài chính trình bày về phân biệt cặp khái niệm về giá trị lý thuyết và giá trị thị trường, mục tiêu định giá, phân biệt các loại chứng khoán, các phương pháp định giá chứng khoán và định giá trái phiếu.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 5 - PGS.TS. Nguyễn Minh Kiều
- Bài 5
ĐỊNH GIÁ CHỨNG
KHOÁN
04/21/14 1
- Nội dung trình bày
Phân biệt cặp khái niệm về giá trị lý
thuyết và giá trị thị trường
Mục tiêu định giá
Phân biệt các loại chứng khoán
Các phương pháp định giá chứng khoán
Định giá trái phiếu
Định giá cổ phiếu ưu đãi
Định giá cổ phiếu phổ thông
Lợi suất đầu tư chứng khoán
04/21/14 2
- Phân biệt giá trị lý thuyết và giá trị
thị trường
Giá trị lý thuyết (intrinsic value) – Giá trị nhận
được khi áp dụng các phương pháp định giá.
Giá trị thị trường (market value) – Giá trị nhận
được sau khi đấu giá.
Định giá (valuation) – Xác định giá trị lý thuyết
Đấu giá (auction) – Xác định giá trị thị trường.
04/21/14 3
- Mục tiêu của định giá
Xác định giá trị lý thuyết
Để có giá so sánh với giá trị thị trường
Để có cơ sở ra quyết định:
Liệu có nên mua chứng khoán hay không
Nên mua nếu giá trị thị trường nhỏ hơn giá trị lý thuyết
Không nên mua nếu giá trị thị trường lớn hơn giá trị lý thyết
Liệu có nên bán chứng khoán hay không
Nên bán nếu giá trị thị trường lớn hơn giá trị lý thuyết
Không nên bán nếu giá trị thị trường nhỏ hơn giá trị lý thyết
04/21/14 4
- Các loại chứng khoán
Chứng khoán trong phạm vi bài này gồm:
Trái phiếu
Trái phiếu chính phủ
Trái phiếu không có kỳ hạn
Trái phiếu có kỳ hạn
Trái phiếu được hưởng lãi định kỳ
Trái phiếu không được hưởng lãi định kỳ
Trái phiếu công ty
Trái phiếu không chuyển đổi
Trái phiếu có thể chuyển đổi
Trái phiếu có điều khoản mua lại
Cổ phiếu
Cổ phiếu ưu đãi
Cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông)
Phân biệt trái phiếu và cổ phiếu
04/21/14 5
- Ví dụ trái phiếu chính phủ
04/21/14 6
- Ví dụ trái phiếu đô thị
04/21/14 7
- 04/21/14 8
- 04/21/14 9
- 04/21/14 10
- 04/21/14 11
- 04/21/14 12
- 04/21/14 13
- Phân biệt trái phiếu và cổ phiếu
Trái phiếu – chứng nhận nợ Cổ phiếu – chứng nhận đầu tư
Chứng khoán nợ Chứng khoán vốn
Hưởng lãi suất cố định Hưởng cổ tức không cố định
Không có thời hạn hoàn vốn
Có thời hạn hoàn vốn (trừ trái
phiếu vĩnh cửu)
Cổ đông có quyền bầu cử
Trái chủ không được quyền
Được chia cổ tức và nhận tài sản
bầu cử thanh lý sau trái chủ
Được thụ trái trước cổ phiếu Công ty không bị phá sản nếu
Công ty bị phá sản nếu không không trả được cổ tức
trả được nợ và lãi
04/21/14 14
- Các phương pháp định giá chứng
khoán
Sử dụng mô hình chiết khấu Không sử dụng mô hình
dòng tiền. Ví dụ:
Mô hình chiết khấu dòng tiền
chiết khấu. Ví dụ:
thu nhập từ trái phiếu Định giá dựa vào tỷ số P/E
Mô hình chiết khấu cổ tức Định giá dựa vào giá trị sổ
Mô hình chiết khấu dòng tiền sách hay giá trị kế toán
tự do …
Mô hình chiết khấu dòng
tiền:
CF1 CF2 CFn
PV0 = + + ... +
(1 + r )1 (1 + r ) 2 (1 + r ) n
04/21/14 15
- Quy trình định giá chứng khoán bằng
phương pháp chiết khấu dòng tiền
CF1 CF2 CFn
PV0 = + + ... +
(1 + r ) (1 + r )
1 2
(1 + r ) n
Bước 1: Quyết định suất chiết khấu
Bước 2: Ước lượng dòng tiền thu nhập từ
chứng khoán
Bước 3: Tính hiện giá dòng tiền thu nhập theo
suất chiết khấu đã định
04/21/14 16
- Quyết định suất chiết khấu: Mô
hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Giới thiệu mô hình CAPM
Các giả định
Mô hình: Rj = Rf + (Rm – Rf)βj, trong đó:
R = Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro
f
R = Tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường
m
Β = Hệ số beta của chứng khoán j
j
Ứng dụng mô hình CAPM
Cần có dữ liệu để xác định Rf
Cần có danh mục đầu tư thị trường
Cần có dữ liệu giá chứng khoán, xử lý dữ liệu để xác định Rm
và beta
04/21/14 17
- Quyết định các biến của Mô hình
CAPM
Thu thập dữ liệu:
Rf = Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro = Lãi suất đấu thầu tính
phiếu/trái phiếu kho bạc
Rm = Tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường = Xác định
từ danh mục đầu tư thị trường, dựa vào chỉ số chứng khoán
Βj = Hệ số beta của chứng khoán j = Xác định từ danh mục đầu
tư thị trường, dựa vào chỉ số chứng khoán và giá chứng khoán
hàng tuần hoặc hàng tháng.
Ví dụ minh họa: Sử dụng VN-index để xác định Rm và
beta. (xem file Excel)
04/21/14 18
- Ước lượng dòng tiền từ chứng
khoán
Dòng tiền thu nhập từ chứng khoán tùy thuộc
vào loại chứng khoán: trái phiếu hay cổ phiếu.
Dòng tiền thu nhập từ trái phiếu:
Lãi định kỳ (I)
Mệnh giá lúc đáo hạn (MV)
Dòng tiền thu nhập từ cổ phiếu:
Cổ tức hàng năm (dividends)
Lợi vốn lúc bán cổ phiếu (capital gains).
04/21/14 19
- Định giá trái phiếu
Trái phiếu là công cụ nợ dài hạn do chính phủ
hoặc công ty phát hành để huy động vốn dài hạn
Phân biệt các loại trái phiếu
Trái phiếu chính phủ (government or treasury bond) vs trái
phiếu công ty (corporate bond)
Trái phiếu có kỳ hạn (mature bond) vs trái phiếu không có
kỳ hạn (perpetual bond)
Trái phiếu được hưởng lãi định kỳ (nonzero coupon bond)
vs trái phiếu không được hưởng lãi định kỳ (zero coupon
bond)
Nguyên tắc chung khi định giá:
1. Giá trái phiếu bằng hiện giá dòng tiền thu nhập kỳ vọng
từ trái phiếu.
2. Let bygones be bygone => chỉ tính dòng tiền có được từ
lúc định giá đến khi đáo hạn.
04/21/14 20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
