Bài 9b:
Lý thuy t M&M: Trế ư ng h p không ờ ợ
có thu và chi phí khó khếăn tài chính
1
04/21/14PGS-TS Nguyn Minh Kiu - FM 2 - Lecture 4
ễề
LÝ THUY T M&M V Cế ề Ơ C U V N ấ ố
CÔNG TY
Các gi ảđ nh c a M&Mị ủ
Các m nh ệđ M&Mề
Các trưng h p xem xét m nh ờ ợ ệ đ M&Mề
nh hẢ ư ng c a chi phí kh n khó tài chính (financial distress ở ủ ố
costs)
2
04/21/14FM 2 - Lecture 4
NH NG GI ữ ả Đ NH C A LÝ THUY T ị ủ ế
M&M
Gi ảđ nh v thuị ề ế
Thu thu nh p công ty – xét hai trế ậ ư ng h p có thu và không ờ ợ ế
có thuế
Thu thu nh p cá nhân – xét hai trế ậ ư ng h p có và không có ờ ợ
thu cá nhânế
Gi ảđ nh v chi phí giao d ch – không có chi phí giao d chị ề ị ị
Gi ảđ nh v chi phí kh n khó tài chính – xét hai trị ề ố ư ng h p ờ ợ
có và không có chi phí kh n khó tài chínhố
Gi ảđ nh v th trị ề ị ư ng hoàn h o – thi trờ ả ư ng tài chính là ờ
hoàn h o.ả
3
04/21/14FM 2 - Lecture 4
M NH ệĐ S Iề ố
Xem xét quan h gi a giá tr c a công ty và cệ ữ ị ủ ơ c u v n.ấ ố
Giá tr công ty là bi n ph thu c ị ế ụ ộ đưc ợđo lưng b i:ờ ở
Giá tr th trị ị ư ng c a công ty (V)ờ ủ
Giá tr th trị ị ư ng c a c phi u công ty (P)ờ ủ ổ ế
Cơ c u v n là bi n ấ ố ế đ c l p ộ ậ đưc ợđo lưng b i:ờ ở
T s n trên v n (D/E ho c B/S)ỷ ố ợ ố ặ
T s n trên tài s n (D/A ho c B/A)ỷ ố ợ ả ặ
4
04/21/14FM 2 - Lecture 4
M NH ệĐ S IIề ố
Xem xét quan h gi a chi phí s d ng v n và cệ ữ ử ụ ố ơ c u ấ
v n.ố
Chi phí s d ng v n là bi n ph thu c ử ụ ố ế ụ ộ đưc ợđo
lưng b i:ờ ở
Chi phí s d ng v n trung bình (rử ụ ố WACC)
Chi phí s d ng v n c ph n (rử ụ ố ổ ầ S ho c rặE)
Cơ c u v n là bi n ấ ố ế đ c l p ộ ậ đưc ợđo lưng b i:ờ ở
T s n trên v n (D/E ho c B/S)ỷ ố ợ ố ặ
T s n trên tài s n (D/A ho c B/A)ỷ ố ợ ả ặ
5
04/21/14FM 2 - Lecture 4