Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Bài 9: Cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn

11/26/2013<br /> <br /> Chapter 12<br /> <br /> 1<br /> <br /> Chương 12<br /> <br /> 2<br /> <br /> <br /> <br /> Cost of Capital<br /> <br /> <br /> <br /> Weighted Average Cost of Capital (WACC)<br /> <br /> <br /> <br /> Measuring Capital Structure<br /> <br /> <br /> <br /> Calculating Required Rates of Return<br /> <br /> <br /> <br /> Issues in using WACC<br /> <br /> <br /> <br /> Valuing Entire Business: Discounted cash flow<br /> (DCF)<br /> 3<br /> <br /> PHD.Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 1<br /> <br /> 11/26/2013<br /> <br /> <br /> <br /> Chi phí sử dụng vốn<br /> <br /> <br /> <br /> Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)<br /> <br /> <br /> <br /> Đo lường cấu trúc của vốn<br /> <br /> <br /> <br /> Tính toán tỷ suất lợi nhuận yêu cầu<br /> <br /> <br /> <br /> Các vấn đề trong việc sử dụng WACC<br /> <br /> <br /> <br /> Định giá doanh nghiệp: Mô hình chiết<br /> khấu dòng tiền (DCF)<br /> 4<br /> <br /> <br /> <br /> Chi phí sử dụng vốn – Nhà đầu tư của công ty<br /> mong đợi kiếm thêm lợi nhuận nếu họ đầu tư<br /> vào chứng khoán có rủi ro tương đương.<br /> <br /> <br /> <br /> Cấu trúc của vốn – Bao gồm nợ dài hạn và vốn<br /> cổ phần của công ty.<br /> <br /> 5<br /> <br /> Ví dụ<br /> Công ty Geothermal Inc. có cấu trúc vốn như bên<br /> dưới. Biết nợ phải trả là 8% và vốn là 14%. Vậy chi<br /> phí sử dụng vốn của công ty?<br /> <br /> Market Value Debt $194<br /> <br /> 30%<br /> <br /> Market Value Equity<br /> <br /> $453<br /> <br /> 70%<br /> <br /> Market Value Assets<br /> <br /> $647 100%<br /> 6<br /> <br /> PHD.Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 2<br /> <br /> 11/26/2013<br /> <br /> 2. XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN<br /> 2.1.chi phí sử dụng vốn ưu đãi<br /> <br /> Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)<br /> Mô hình tăng trưởng vĩnh viễn<br /> <br /> Div1<br /> re - g<br /> <br /> P0 =<br /> <br /> D iv 1<br /> + g<br /> P0<br /> <br /> re =<br /> <br /> (Các công ty với tốc độ tăng trưởng tương đối ổn<br /> định và cổ tức: Công ty đại chúng).<br /> 8<br /> <br />  Lợi nhuận kỳ vọng trên cổ phiếu ưu đãi<br /> Giá cổ phiếu ưu đãi<br /> <br /> P0 =<br /> <br /> Div1<br /> rpreferred<br /> <br /> rpreferred =<br /> <br /> Div1<br /> P0<br /> 9<br /> <br /> PHD.Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 3<br /> <br /> 11/26/2013<br /> <br /> 2.1.Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi (rp)<br /> <br /> Rp <br /> <br /> Div1<br /> Pnet<br /> <br /> - Div1 :<br /> <br /> Cổ tức ưu đãi trả hàng năm<br /> - Po:Giá bán cổ phiếu ưu đãi hiện hành trên thị trường<br /> - Đối với cổ phiếu ưu đãi mới phá hành thì:<br /> P net = Po – Chi phí phát hành (F)<br /> Pnet : Thu nhập của công ty khi phát hành<br /> <br /> Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi (rp)<br /> <br /> Giả thiết công ty REE phát hành cổ phiếu ưu đãi<br /> và bán ra thị trường với giá 70$, cổ tức trả hàng<br /> năm là 6,3$. Chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi<br /> mới là 3$. Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phiếu<br /> ưu đãi.<br /> <br /> Ví dụ:<br /> Coâng ty Panasonic ñang döï ñònh phaùt haønh coå phieáu öu<br /> ñaõi vôùi möùc chia coå töùc döï kieán haøng naêm laø 8,5% tính<br /> treân meänh giaù phaùt haønh laø 87.000 ñoàng, chi phí phaùt<br /> haønh laø 5.000 ñoàng/cp. Hoûi chi phí söû duïng voán coå phieáu<br /> öu ñaõi cuûa coâng ty laø bao nhieâu?<br /> <br /> PHD.Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 4<br /> <br /> 11/26/2013<br /> <br /> 2.2. Giá sử dụng cổ phiếu thường<br /> <br /> Các mô hình định giá cổ phiếu thường.<br />  Mô hình tăng cổ tức cố định<br />  Mô hình định giá tài sản vốn(CAPM)<br /> <br /> 2.2. Giá sử dụng cổ phiếu thường<br /> <br /> Mô hình cổ tức tăng cố định<br /> <br /> Gi¶ thiÕt møc cæ tøc sÏ t¨ng ë tû lÖ cè ®Þnh hµng<br /> n¨m lµ g, chi phÝ sö dông vèn cæ phiÕu thêng Re:<br /> D (1  g )<br /> D1<br /> D<br /> P <br />  o<br />  Re  1  g<br /> (Re  g )<br /> (Re  g )<br /> P<br /> g = (Tỷ lệ lợi nhuận giữ<br /> lại ) x ROE<br /> <br /> - Do: Cổ tức năm vừa qua<br /> - D1: Cổ tức dự kiến kỳ tới<br /> - ROE: Lợi nhuận trên vốn<br /> CSH<br /> <br /> 2.2. Giá sử dụng cổ phiếu thường<br /> <br /> Giả thiết công ty REE có cổ phiếu thường có giá trị thị<br /> trường hiện tại là $21,0. Mức cổ tức năm hiện tại là $1,0, Tỷ<br /> lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu năm tới dự kiến là 12%, Các<br /> khoản phải trả từ lợi nhuận vốn chủ sở hữu là 40%. Chi phí<br /> sử dụng vốn cổ phiếu ?<br /> <br /> PHD.Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 5<br /> <br />