Bài giảng Tài chính Quốc tế: Chương 3 - ĐH Công nghiệp Tp.HCM

Chia sẻ: Trần Ngọc Lâm | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:14

Thêm vào BST

Báo xấu

111
lượt xem 7
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Chương 3: Xác định tỷ giá hối đoái và tác động của chính phủ đến tỷ giá hối đoái thuộc bài giảng Tài chính Quốc tế trình bày nội dung về đo lường biến động tỷ giá hối đoái, cân bằng tỷ giá, mức cung - cầu tiền tệ, đầu cơ trên tỷ giá hối đoái, các loại tỷ giá hối đoái,... Tham khảo tài liệu này để nắm bắt chi tiết môn học.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính Quốc tế: Chương 3 - ĐH Công nghiệp Tp.HCM

1/3/2013 Mục lục Chƣơng 3  PHẦN 1: XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI  3.1. ĐO LƢỜNG BIẾN ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐOÁI VÀ TÁC ĐỘNG  3.2. CÂN BẰNG TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ ĐẾN   3.3. MỨC CẦU TIỀN TỆ 3.4. MỨC CUNG TIỀN TỆ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.5. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CÂN BẰNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI (Theo sách Tài chính quốc tế của Trƣờng Đại Học Công Nghiệp TP HCM và Internet)  3.6. TƢƠNG TÁC CỦA CÁC NHÂN TỐ  3.7. ĐẦU CƠ TRÊN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DỰ KIẾN Mục lục TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  PHẦN 2: TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.8. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ  3.9. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH VÀ THẢ NỔI  Ño löôø n g bieá n ñoä n g cuû a tyû giaù hoá i ñoaù i  3.10. XU THẾ CHUYỂN ĐỔI CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  CỦA CÁC QUỐC GIA TRONG THỜI KỲ HỘI NHẬP  3.11. CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ TRONG HỆ THỐNG  Xaù c ñònh tyû giaù hoá i ñoaù i caâ n baè n g  TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CÓ QUẢN LÝ  3.12. TÁC ĐỘNG CỦA THÂM HỤT NGÂN SÁCH ĐỐI  VỚI TỶ GIÁ  Caù c nhaâ n toá aû n h höôû n g ñeá n tyû giaù hoá i ñoaù i 3.13. ĐIỀU CHỈNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHƢ MỘT CÔNG caâ n baè n g   CỤ CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ  3.14. ẢNH HƢỞNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐỐI VỚI  CÁC CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ  3.15. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỦA VIỆT NAM SAU KHI GIA  NHẬP WTO CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐOÁI  Là mối quan hệ so sánh tƣơng quan  1. Theo tiêu chí pháp lý: giá trị giữa các đồng tiền. Đó là hệ số  - Tỷ giá chính thức: do ngân hàng TW quy đổi một đơn vị tiền tệ của nƣớc quy định này sang những đơn vị tiền tệ của  - Tỷ giá thị trƣờng : theo cung cầu nƣớc khác trên thị trƣờng ngoại hối 1
1/3/2013 CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐOÁI  2. Theo tiêu chí kỹ thuật, nghiệp vụ:  - Tỷ giá giao ngay ( Spot rate): giá thỏa  2. Theo tiêu chí kỹ thuật, nghiệp thuận vào ngày giao dịch thực tế áp vụ: dụng trong vòng 2 ngày sau đó. Trong đó: St : tỷ giá giao ngay; St-1: tỷ giá giao  - Tỷ giá kỳ hạn ( Forward rate): giá ngay thời điểm t-1, e : tỷ lệ thay đổi trong thỏa thuận vào ngày ký hợp đồng giá trị ngoại tệ nhưng áp dụng vào ngày sau khi ký hợp đồng St St 1 e St 1 CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐOÁI  3. Theo tiêu chí mức độ ảnh hưởng  3. Theo tiêu chí giá trị bình quân của một đồng tiền so với hai hay nhiều đồng tiền của yếu tố trượt giá hàng hóa dịch khác: vụ giữa 2 quốc gia:  - Tỷ giá hiệu dụng /trung bình: là tỷ giá  - Tỷ giá danh nghĩa: là tỷ giá chưa phản ánh giá trị bình quân của một đồng tính yếu tố trượt giá hàng hóa dịch tiền so với hai hay nhiều đồng tiền khác  - Tỷ giá thực hiệu dụng /trung bình: là tỷ vụ giá phản ánh giá trị bình quân của một  - Tỷ giá thực: là tỷ giá đã tính yếu đồng tiền so với hai hay nhiều đồng tiền tố trượt giá hàng hóa dịch vụ khác nhưng sử dụng tỷ giá thực trong tính toán  - CÂN BẰNG TỶ GIÁ CAÂ N BAÈ N G TYÛ GIAÙ Là tại bất kỳ thời điểm nào, một đồng  Mức cầu bảng Anh thể hiện nhu cầu tiền sẽ thể hiện mức giá mà tại đó của nƣớc ngoài đối với đồng bảng mức cầu bằng với mức cung của đồng tiền đó.  Đƣờng cầu đồng Bảng Anh có chiều ( Lƣu ý: Khi đồng GBP định giá cao, hƣớng đi xuống hàm ý rằng khi gíá ngƣời tiêu dùng / nhà đầu tƣ Anh đồng bảng càng giảm nhu cầu đồng thích mua/ đầu tƣ hàng hóa Mỹ và ngƣợc lại…)Tại sao? bảng càng tăng và ngƣợc lại khi giá tăng thì cầu giảm 2
1/3/2013 CAÂ N BAÈ N G TYÛ GIAÙ Möùc caàu tieàn teä  Mức cung bảng Anh ý nói nhu cầu của ngƣời Anh đối với đồng đô la Mỹ.  Khi đồng bảng Anh tăng giá so với đô la Mỹ làm cho Giaù trò ñoàng baûng hàng hóa Anh đắt tƣơng đối so với hàng hóa Mỹ nên $1,60 ngƣời Anh thích xài hàng Mỹ - suy ra cầu đô la Mỹ tăng lên hay nói cách khác là cung bảng Anh tăng, số $1,55 bảng Anh trong giao dịch tăng. $1,50  Khi bảng Anh giảm gía so với đô la Mỹ làm cho hàng D hóa Mỹ trở nên đắt hơn tƣơng đối so với hàng hóa Anh, lúc đó ngƣời Anh không có xu hƣớng xài hàng Soá löôïng ñoàng baûng Mỹ làm cầu đô la Mỹ giảm, cung bảng Anh giảm. Möùc cung tieàn teä Xaùc ñònh tyû giaù hoái ñoaùi caân baèn g S S Giaù trò ñoàng baûng Giaù trò ñoàng baûng $1,60 $1,60 $1,55 $1,55 $1,50 $1,50 D Soá löôïng ñoàng baûng Soá löôïng ñoàng baûng ÑO LÖÔØ NG BIEÁN ÑOÄ NG TYÛ Phaàn traêm thay ñoåi haøng naêm GIAÙ 30 Tyû giaù giao ngay cuûa ñoàng baûng Anh %thay ñoåi giaù trò ñoàn g 20 baûn g töø naêm tröôùc 10 $1,9 Giaù trò ñoàn g baûn g 0 1,8 1,7 -10 1,6 -20 1,5 -30 1,4 1992 1994 1996 1998 1992 1994 1996 1998 3
1/3/2013 Soá löôïng baûng Anh ñöôïc mua vôùi 10.000$ 7.000 Soá löôïn g baûn g ñöôïc mua 6.500 vôùi 10.000$ 6.000 5.500 5.000 4.500 1992 1994 1996 1998 Tác động cua sự gia tăng lạm phát Mỹ CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN TYÛ GIAÙ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh 1. Khi lạm phát ở Mỹ cao hơn một cách tương đối Tyû leä laï m phaù t töông ñoái  Làm hàng hóa Mỹ đắt hơn và lúc này tiêu dùng chuyển sang hàng hóa Anh -> cầu bảng Anh tăng ->đường D dịch chuyển sang phải 2. Laõ i suaá t töông ñoái thành đường D2  Lúc này cầu đô la Mỹ giảm do hàng của Mỹ đắt i.e. cung bảng Anh 3. Thu nhaä p töông ñoá i giảm (do người Anh không tiếp tục mua hàng Mỹ nữa) Đường S dịch chuyển sang đường S2 4.  D2 và S2 gặp nhau tại một điểm khác điểm này là tỷ giá cân bằng Kieå m soaù t cuû a chính phuû mới. Tỷ giá mới này cao hơn tỷ giá cũ  KL: Khi lạm phát của Mỹ cao hơn một cách tương đối so với lạm 5. Kyø voï n g phát Anh thì đồng Bảng Anh tăng giá (đúng như PPP dự đoán) 4
1/3/2013 Tác động của sự gia tăng lạm phát Mỹ Tác động cua sự gia tăng lãi suất Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Khi lãi suất ở Mỹ cao hơn một cách tương đối S2  Các nhà đầu tư Anh thích đầu tư vào Mỹ để hưởng S Giaù trò ñoàng baûng lãi suất cao -> cầu đô la tăng (cung bảng Anh tăng)- $1,60 >S dịch chuyển sang S2 $1,57 $1,55  Trong khi đó các nhà đầu tư Mỹ lại không thích đầu tư vào Anh làm cho cầu bảng Anh giảm -> Kết quả $1,50 là đồng Bảng Anh giảm giá. D dịch chuyển sang D2. D2  Điểm cân bằng mới thấp hơn điểm cũ. D  KL: Khi lãi suất Mỹ cao tương đối so với lãi suất Anh thì đồng bảng Anh giảm giá. Soá löôïng ñoàng baûng Tác động của sự gia tăng thu nhập Mỹ Tác động cua sự gia tăng lãi suất Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Thu nhập quốc dân của Mỹ tăng tương đối  Người Mỹ tăng nhu cầu mua hàng hóa Anh -> cầu S bảng Anh tăng, D dịch chuyển sang D2 Giaù trò ñoàng baûng $1,60 S2  Giả sử thu nhập Người Anh không thay đổi nên $1,55 không tác động đến đường cung bảng Anh. $1,50  Cầu bảng Anh tăng trong khi cung bảng Anh không thay đổi, Kết quả là bảng Anh tăng giá D  KL: Khi thu nhập quốc dân Mỹ tăng tương đối thì D2 đồng bảng Anh tăng giá Soá löôïng ñoàng baûng Tác động của sự gia tăng thu nhập Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Chính phuû cuû a nöôù c ngoaøi coù theå taùc ñoäng ñeán tyû giaù caâ n baè ng S 1. AÙp ñaët nhöõn g raøo caûn veà ngoaïi hoái Giaù trò ñoàng baûng $1,60 2. AÙp ñaët nhöõn g raøo caûn veà ngoaïi thöông $1,55 3. Can thieäp vaøo thò tröôøn g ngoaïi hoái $1,50 D2 4. Taùc ñoän g ñeán nhöõng bieán ñoän g vó moâ nhö D laïm phaùt, laõi suaát, vaø thu nhaäp quoác daân Soá löôïng ñoàng baûng 5
1/3/2013 Dự báo- Kỳ vọng Dự báo- Kỳ vọng  Thò tröôøng ngoaïi hoái phaûn öùng laïi vôùi caùc thoâng tin trong töông - Các giao dich ngoại hối có liên quan đến lai coù lieân quan ñeán tyû giaù. thƣơng mại nhìn chung ít nhạy cảm với các  Kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö coù xu höôùng baày ñaøn tin tức hơn - Các giao dich tài chính rất nhạy cảm với  Kyø voïng coù taùc ñoäng töùc thôøi leân tyû giaù nhö ng cuõng maát ñi moät các tin tức caùch nhanh choùng. - Tin tức ảnh hƣởng đên biến động dự kiến Ví duï : tin veà gia taên g laïm phaùt tieàm aån ôû My õ coù theå laøm nhöõn g nhaø của tiền tệ thì nó sẽ ảnh hƣởng đến cung ñaàu cô baùn ñoâ la do döï kieán ñoàn g ñoâ la seõ giaûm giaù trong töông lai. cầu tiền. Ñieàu naøy gaây aùp löïc giaûm giaù trò cuûa ñoàn g ñoâ la ngay laäp töùc. - Do những giao dịch mang tính đầu cơ nên tỷ giá hối đoái có thể rất bất ổn. Đầu cơ trên tỷ giá hối đoái dự Toùm löôïc caùc yeáu toá coù theå taùc ñoän g ñeán tyû giaù  kiến và chênh lệch lãi suất Nhiều Ngân hàng TM cố gắng vốn hóa trên đầu cơ của họ vào sự biến động của tỷ giá hối đoái dự kiến.  Ví dụ (xem sách trang 147): Ngày 1/10/2011 một Việt Kiều Mỹ dư đoán tỷ giá USD/VND giảm từ 21.000 xuống Caùc yeáu toá lieân quan ñeán thöông maïi  20.000 vào 30/12/2011 ( 3 tháng cuối năm 2011).  Ngày 1/10/2011 Việt Kiều Mỹ trên vay 10 triệu USD tại ngân hàng Mỹ đổi ra VND để gủi Cheânh leäch laïm phaùt Caàu haøng hoùa Caàu ngoaïi vào Ngân hàng Việt Nam trong vòng 3 tháng theo lãi suất liên ngân hàng tại Mỹ và nöôùc ngoaøi cuûa teä cuûa cö Việt Nam như sau: ( Ngân hàng tính lãi suất đơn bảng bên dưới) cö daân Myõ daân Myõ  Tính lãi/lỗ (theo tỷ giá và lãi suất) nếu : Cheânh leäch thu nhaäp Nhu caàu cuûa cö  1. Vào ngày đáo hạn 30/12/2011 tỷ giá đúng như dự báo USD/VND = 20.000 daân nöôùc ngoaøi  2. Vào ngày đáo hạn 30/12/2011 tỷ giá USD/VND = 23.000( nếu không gửi ngân hàng Nhöõng giôùi haïn maäu ñoái vôùi haøng hoùa Cung nhà đầu cơ trên lãi/ lỗ bao nhiêu?) dòch cuûa chính phuû Myõ ngoaïi teä TYÛ GIAÙ Caùc yeáu toá taøi chính HOÁI ÑOAÙI Loại tiền Lãi tiền gửi/ năm Lãi tiền vay/năm Caàu chöùng khoaùn Caàu ngoaïi Cheânh leäch laõi suaát nöôùc ngoaøi cuûa cö teä cuûa cö USD ( NH Mỹ) 1,8% 2,4% daân Myõ daân Myõ Nhöõng giôùi haïn chu Caàu cuûa cö daân VND ( NH Việt 18% 24% chuyeån voán nöôùc ngoaøi veà Cung Nam) chöùng khoaùn Myõ ngoaïi teä Phần 2 : Tác động của Chính Phần 2 : Tác động của Chính Phủ đối với tỷ giá hối đoái Phủ đối với tỷ giá hối đoái  Hệ thống tiền tệ quốc tế:  Đặc điểm của hệ thống tiền tệ quốc tế:  Khái niệm: là chế độ tổ chức lƣu  1. Luôn phải chọn loại hình tiền tệ làm thông tiền tệ giữa các quốc gia, đƣợc đơn vị tiền tệ quốc tế thực hiện bằng những thỏa ƣớc và  2. Tổ chức lƣu thông tiền tệ quy định ràng buộc của các quốc gia,  3. Mục đích của tổ chức hệ thống tiền tệ có hiệu lực trong phạm vi không gian quốc tế và thời gian nhất định  4. Quá trình phát triển của hệ thống tiền tệ quốc tế 6
1/3/2013 Heä thoá ng tyû giaù hoá i ñoaùi coá ñònh Chế độ tỷ giá hối đoái cố định và thả nổi  Heä thoá ng tyû giaù hoá i ñoaù i coá ñònh  Heä thoá ng tyû giaù hoá i ñoaù i thaû noå i töï do  Tyû giaù hoái ñoaùi hoaëc ñöôïc giöõ khoân g ñoåi hoaëc chæ ñöôïc cho pheùp dao ñoän g trong moät phaïm vi raát heïp .  Heä thoá ng tyû giaù hoá i ñoaù i hoã n hôï p giöõ a coá ñònh vaø thaû noå i  Neáu tyû giaù hoái ñoaùi baét ñaàu dao ñoän g quaù nhieàu , chính phuû coù theå can thieäp ñeå duy trì tyû giaù hoái ñoaùi trong voøn g giôùi haïn cuûa phaïm vi naøy. Hoä i nghò Bretton Woods (Kyû nguyeân B.W.) Hieäp ñònh Smithsonian Töø 1944 ñeán 1971, tyû giaù hoái ñoaùi ñöôïc coá ñònh Myõ coù thaâm huït caùn caân m aäu dòch, ñieàu naøy cho thaáy giaù trò theo moät heä thoán g hoaïch ñònh taïi hoäi nghò Bretton cuûa ñoàn g ñoâ la quaù cao. Woods. Vaøo naêm 1971, giaù trò cuûa moät vaøi ñoàn g tieàn c aàn ñöôïc ñieàu chænh ñeå taùi laäp moät doøn g thanh toaùn caân baèn g hôn giöõa c aùc Moãi ñoàn g tieàn ñöôïc ñònh giaù theo vaøn g. Vì taát caû nöôùc. caùc ñoàng tieàn ñeàu ñöôïc ñònh giaù theo vaøng, giaù trò Thaùn g 12/1971, hieäp ñònh Smithsonian ñöôïc thieát laäp ñaõ cuûa chuùn g ñoái vôùi nhau coá ñònh. yeâu caàu ñoàn g ñoâ la Myõ giaûm giaù khoaûn g 8% so vôùi caùc Caùc chính phuû ñaõ can thieäp vaøo caùc thò tröôøn g ñoàn g tieàn khaùc. ngoaïi hoái ñeå ñaûm baûo tyû giaù hoái ñoaùi khoân g dao Bieân ñoä cuûa d ao ñoän g giaù trò cuûa c aùc ñoàn g tieàn ñöôïc nôùi ñoäng quaù 1% cao hôn hay thaáp hôn tyû giaù ñaõ ñònh roän g ñeán ± 2,25% cuûa tyû giaù aán ñònh. ban ñaàu . Thaùn g 3 naêm 1973, hieäp ñònh Smithsonian chaám döùt Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi thaû noåi töï do Heä thoá ng tyû giaù hoã n hôï p giöõ a Tyû giaù seõ ñöôïc caùc löïc thò tröôøn g aán ñònh maø khoâng coù söï can thieäp cuûa chính phuû. coá ñònh vaø thaû noå i THUAÄN LÔÏI BAÁT LÔÏI  Heä thoán g daûi baên g tyû giaù  Duy trì söï oån ñònh chung cuûa Laøm traàm troïn g theâm c aùc theá giôùi ; ngaên caûn söï laây lan vaán ñeà kinh teá cuûa moät  Heä thoán g tyû giaù con raén tieàn teä cuûa caùc “c aên beän h” kinh teá quoác gia.  Heä thoán g tyû giaù thaû noåi coù quaûn lyù (laïm phaùt , thaát nghieäp …) Khoù khaên cho caùc MNC  Giaûm bôùt aùp löïc cho NHTW trong vieäc tính toaùn vaø quaûn  Cheá ñoä tyû giaù chuaån tieàn teä  Naân g cao hieäu quaû cuûa thò lyù ruûi ro tyû giaù. tröôøn g taøi chính 7
1/3/2013 Cheá ñoä tyû giaù chaâu AÂu (European Exchange Rate Mechanism – ERM) laø moät hệ thoán g ñöôïc Coän g Ñoàn g Kinh Teá chaâu AÂu ñöa ra vaøo thaùn g 3 naêm 1979; laø moät phaàn cuûa Heä thoáng tieàn teä chaâu AÂu (European Monetary System – EMS) ñeå caét giaûm CHEÁ ÑOÄ TYÛ GIAÙ CHAÂ U AÂ U – ERM nhöõn g bieán ñoän g cuûa tyû giaù hoái ñoaùi nhaèm ñaït (daû i baê n g tyû giaù) ñöôïc söï beàn vöõn g veà tieàn teä ôû chaâu AÂu trong moät nỗ löïc ñeå ñaït ñeán moät ñoàn g tieàn chung, ñoàn g Euro, thaùn g 01 naêm 1999.  Ñöôøn g giôùi haïn cuûa tyû giaù song phöông ñöôïc  ERM döïa treân khaùi nieäm veà bieân ñoä tyû giaù tính toaùn döïa treân cô sôû cuûa tyû giaù hoái ñoaùi hoái ñoaùi coá ñònh nhöng tyû giaù thì ñöôïc bieán trung taâm theo ñoàn g ECU vaø caùc ñoàn g tieàn ñoän g trong nhöõn g bieân ñoä naøy. ñöôïc dao ñoän g trong bieân ñoä laø 2,25% so vôùi  Tröôùc khi ñoàn g Euro ra ñôøi, tyû giaù ñöôïc xaùc giôùi haïn döôùi vaø treân (tröø ñoàn g lira cuûa YÙ vôùi ñònh döïa treân cô sôû ñoàn g ECU (moät ñôn vò ño bieân ñoä cho pheùp laø 6%). löôøng cuûa chaâu AÂu ) coù giaù trò ñöôïc xaùc ñònh  Nhöõn g can thieäp vaø vieäc saép xeáp caùc khoaûn döïa treân troïn g soá cuûa ñoàn g tieàn caùc nöôùc vay seõ giöõ cho ñoàn g tieàn caùc nöôùc thaøn h vieân thaøn h vieân . khoûi nhöõn g bieán ñoän g thaùi quaù. GEORGE SOROS (12/08/1930) Vaø ngaøy thöù tö ñen Ngöôøi Myõ goác Hungary Laø moät nhaø ñaàu cô tieàn toái ñaõ ñeán khi… teä vaø moät nhaø töø thieän . Chuû tòch cuûa Quyõ Soros (Soros Fund Management) vaø Vieän Xaõ Hoäi Môû (Open Society Institute). 8
1/3/2013 Ngöôø i haï guï c NHTW Anh Quoác  Ngaøy “thöù tö ñen toái” (16/09/1992), Soros ñaõ trôû neân noåi tieán g khi oân g tin raèn g ñoàn g baûn g Anh ñaõ bò ñònh giaù cao vaø ñaõ ñaàu cô maïn h vaøo ñoàn g tieàn naøy.  Ngaân haøn g TW Anh Quoác ñaõ buoäc phaûi ruùt ñoàn g tieàn cuûa mình ra khoûi Heä thoán g tyû giaù Chaâu AÂu (ERM) vaø Soros ñaõ kieám lôøi khoaûng 1,1 tyû ñoâ la trong suoát quaù trình ñoù.  OÂn g ñaõ ñöôïc gaùn cho teân goïi “Ngöôøi haï guïc NHTW Anh Quoác”. NGAØ Y THÖÙ TÖ ÑEN TOÁ I Anh gia nhaäp ERM vaøo thaùn g 10/1990, theo ñoù chính phuû Anh seõ theo ñuoåi caùc “ngaøy thö tö ñen toái” chæ ngaøy chính saùch kinh teá vaø tieàn teä nhaèm duy trì 16/09/1992 khi chính phuû Anh quoác buoäc tyû giaù giöõa ñoàn g baûn g vaø ñoàn g tieàn cuûa phaûi ruùt ñoàn g baûn g ra khoûi Heä thoán g tyû caùc nöôùc thaøn h vieân trong moät bieân ñoä dao giaù Chaâu AÂu (ERM) vì caùc nhaø ñaàu cô ñoän g khoân g lôùn hôn 6%. tieàn teä – haàu nhö ñöôïc bieát ñeán laø Ñoàn g baûng böôùc vaøo heä thoán g naøy ôû möùc George Soros ñaõ ñaàu cô maïn h vaøo ñoàn g 2,95 mark Ñöùc aên moät baûn g. Do ñoù, neáu baûn g. nhö tyû giaù ñoàn g baûn g tieán ñeán möùc saøn cuûa bieân ñoä cho pheùp , 2,778 mark, thì chính phuû phaûi coù nghóa vuï can thieäp . Söï taán coân g taäp trung vaøo ñoàn g lira cuûa YÙ vaø ñoàn g Ñaàu thaäp nieân 90, laõi suaát ôû Ñöùc taên g cao bôûi Bundesbank (NHTW Ñöùc) nhaèm traùn h nhöõn g baûn g Anh trong nöûa ñaàu thaùn g 9. Ngaøy 16 thaùn g 9, taùc ñoän g cuûa laïm phaùt lieân quan ñeán vieäc taùi chính phuû Anh ñaõ thoân g baùo taên g laõi suaát cô baûn töø thoán g nhaát nöôùc Ñöùc, ñaõ taïo neân moät söï caên g 10 leân 12% nhaèm thuùc ñaåy caùc nhaø ñaàu cô mua thaún g treân toaøn boä ERM. ñoàng baûn g. Maëc duø vaäy vaø ngay sau ñoù trong cuøng ngaøy, laõi suaát laïi taên g laàn nöõa leân 15%, caùc nhaø Nhaèm gìn giöõ uy tín cuûa caùc quoác gia vaø cam ñaàu cô vaãn tieáp tuïc baùn ñoàn g baûn g. keát cuûa moät hoïc thuyeát tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh trong ERM nhaèm tieán ñeán moät ñoàn g tieàn chung Vaøo 7 giôø toái, Anh ñaõ tuyeân boá ruùt khoûi ERM vaø laõi chaâu AÂu ñaõ daãn söï can thieäp tyû giaù moät caùch suaát trôû laïi möùc 10%. Caùc quoác gia ERM khaùc, göôïn g gaïo . Nhöõn g ñoàn g tieàn cuûa caùc nöôùc thaøn h chaún g haïn nhö YÙ, coù ñoàn g tieàn ñaõ vöôït quaù bieân ñoä vieân ERM ñaõ ñöôïc giao dòch ôû möùc saøn cuûa cho pheùp trong suoát ngaøy ñoù vaãn duy trì trong heä bieân ñoä cho pheùp do söï taán coân g cuûa caùc nhaø thoán g nhöng vôùi moät bieân ñoä roän g hôn hoaëc ñieàu ñaàu cô tieàn teä treân thò tröôøn g ngoaïi hoái. chænh möùc ngang giaù trung taâm . 9
1/3/2013 Trong nhieàu naêm sau ngaøy thöù tö ñen toái, ñoàn g baûn g ñöôïc giao dòch vôùi giaù ôû döôùi möùc cuûa Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä bieân ñoä döôùi trong ERM. Vaøo muøa xuaân naêm 1995 ñoàn g baûn g nguïp saâu ôû möùc 2,20 mark Ñöùc. - Coø n goï i laø neo tyû giaù coù ñieà u chænh hay laø Töø möùc naøy trôû ñi, ñoàn g baûn g baét ñaàu phuïc hoài caù c ngang giaù tröôï t. vaø coù thôøi ñieåm noù ñaït möùc 3,20 mark Ñöùc. - Trong heä thoáng naø y, moä t quoá c gia aá n ñònh moä t ngang giaù cho ñoàâ ng tieà n cuû a mình vaø Caùc nhaø phaân tích cho raèn g söï kieän “ngaøy thöù cho pheù p moä t thay ñoå i nhoû xoay quanh ngang tö ñen toái” ñaõ chöùn g toû raèn g ñoù laø moät ñieàu toát giaù , chaú ng haïn nhö coä ng tröø 1% so vôù i ngang cho neàn kinh teá Anh xeùt trong daøi haïn vì laõi suaát giaù . ñaõ ñöôïc taïo ñieàu kieän ñeå tieán ñeán giaù trò töï nhieân cuûa noù. Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä S($/£) Heä thoáng tyû giaù thaû noåi coù quaûn lyù  Heä thoán g naèm ñaâu ñoù giöõa coá ñònh vaø thaû noåi töï do. Möùc traàn  Gioán g heä thoán g tyû giaù thaû noåi töï do ôû ñieåm caùc tyû giaù ñöôïc cho pheùp dao ñoän g haøn g ngaøy vaø khoân g coù B C D A caùc bieân ñoä chính thöùc. 2,0 F G 1,98  Gioán g heä thoáng tyû giaù coá ñònh ôû ñieåm caùc chính phuû Möùc saøn coù theå vaø ñoâi khi ñaõ can thieäp ñeå traùn h ñoàn g tieàn nöôùc hoï khoân g ñi quaù xa theo moät höôùn g naøo ñoù. 1 2 3 Thaùng Can thieäp cuûa chính phuû trong Tính linh hoaït taêng daàn Daûi baêng heä thoán g tyû giaù hoái ñoaùi coù quaûn lyù cuûa caùc heä thoáng tyû giaù tyû giaù Caù c lyù do cuû a vieä c can thieä p : Con raén tieàn teä Laø m dòu bôù t caù c bieá n ñoä n g tyû giaù hoá i ñoaù i Thaû noåi  töï do  Thieá t laä p caù c bieâ n ñoä tyû giaù hoá i ñoaù i aå n  ÖÙ n g phoù vôù i caù c xaù o troä n taï m thôø i Thaû noåi coù quaûn lyù Tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh 10
1/3/2013 Can thieäp cuûa chính phuû trong Can thieä p tröï c tieá p heä thoán g tyû giaù hoái ñoaùi coù quaûn lyù Phöông phaùp can thieäp tröïc tieáp cuûa NHTW ñeå buoä c ñoàng noäi teä giaûm giaù laø baùn noäi teä ra thò tröôøng, ñoåi  Can thieäp tröïc tieáp ñoàng noäi teä laáy caù c ngoaïi teä khaù c trong thò tröôøng  Can thieäp giaùn tieáp thoâng qua chính saùch ngoaïi hoái. cuûa chính phuû  Can thieäp khoân g ñaït muïc tieâu  Can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa  Can thieäp ñaït muïc tieâu chính phuû  Can thieäp khoân g voâ hieäu hoùa  Can thieäp voâ hieäu hoùa Can thieäp ñaït muïc tieâu vaø khoân g ñaït Can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa muïc tieâu so vôùi can thieäp voâ hieäu hoùa Can thieäp ñaït muïc tieâu khi söï can thieäp cuûa NHTW can thieäp vaøo thò tröôø ng hoá i ñoaù i maø NHTW phaùt huy taùc duïn g hoaëc thaäm chí taùc khoâ ng ñieà u chænh söï thay ñoå i trong möù c cung ñoäng maïn h ñeán thò tröôøng theo nhöõn g muïc tieâu tieà n teä ñöôï c goï i laø can thieäp khoâng voâ hieäu maø NHTW mong muoán . hoù a. Can thieäp khoân g ñaït muïc tieâu thì ngöôïc laïi khi nhöõn g can thieäp cuûa NHTW khoân g phaùt huy NHTW can thieäp voâ hieäu hoù a baèng caù ch aùp taùc duïn g (do möùc ñoä hay khaû naên g can thieäp duï ng ñoà ng thôø i caù c giao dòch trong thò tröôø ng khoân g ñuû maïn h). ngoaï i hoá i vaø caù c hoaï t ñoä ng treâ n thò tröôø ng môû . Can thieä p giaù n tieá p thoâ ng qua chính saù ch Can thieä p giaù n tieá p qua caù c haøng raøo cuû a chính phuû cuû a chính phuû NHTW coù theå taùc ñoän g ñeán giaù trò ñoàn g noäi teä moät Chính phuû cuõn g coù theå taù c ñoän g moät caùch giaù n caùch giaùn tieáp baèn g caùch taùc ñoän g ñeán caùc yeáu toá coù tieáp ñeán caù c tyû giaù hoá i ñoaùi baèn g caù ch aùp ñaë t caù c aûn h höôûn g ñeán ñoàn g noäi teä. haø n g raø o ñoá i vôùi taø i chính vaø maä u dòch quoá c teá . Thí duï, NHTW coù theå coá gaén g haï thaáp laõi suaát noäi teä Thí duï , neáu chính phuû Myõ muoá n taêng giaù ñoàng ñoâ ñeå laøm naûn loøn g caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong vieäc la, hoï coù theå ñaùnh thueá treâ n haøng nhaä p nhaè m laø m ñaàu tö vaøo chöùn g khoaùn trong nöôùc, do ñoù taïo aùp löïc giaû m nhaäp khaå u. Haønh ñoäng naøy seõ laøm giaû m giaûm giaù ñoàn g noäi teä. nhu caàu cuû a Myõ ñoái vôù i caùc ngoaï i teä vaø taï o moä t aù p löï c taê n g giaù ñoàng ñoâ la. 11
1/3/2013 Taùc ñoän g cuûa chính phuû ñeán tyû giaù Traû ñuõa söï can thieäp giaùn tieáp qua Caùc chính saùch taøi khoaù caùc haøng raøo cuûa chính phuû vaø tieàn teä cuûa chính phuû  Chính phuû caùc nöôùc khaùc coù theå gaëp Tyû leä laõi suaát Tyû leä laïm phaùt Möùc ñoä thu nhaäp quoác gia töông öùng khoù khaên do caùc haøn g raøo naøy vaø seõ töông öùng töông öùng traû ñuõa laïi baèn g caùc haøn g raøo cuûa hoï Doøng chaûy voán Thöông maïi Tyû giaù hoái ñoaùi quoác teá quoác teá  Keá t quaû, caû hai nöôùc coù theå cuøn g bò Chính phuû mua vaø baùn tieàn teä thieät haïi vaø moái quan heä giöõa hai Söùc huùt cuûa caùc Caùc Söï can thieäp cuûa Thueá quan, Söùc huùt cuûa caùc chöùng khoaùn giao haïn haøng hoaù mua baùn chính phuû xaáu ñi. dòch quoác teá luaät thueá chính phuû nghaïch quoác teá Ảnh hƣởng của tỷ giá đối với Chế độ tỷ giá của Việt Nam các chính sách của chính phủ sau khi gia nhập WTO  Chính phủ có thể tác động tỷ giá hối  Thách thức đoái bằng nhiều cách, tỷ giá hối đoái  Diễn biến chế độ tỷ giá và can thiệp có thể tác động đến chính sách của của NHNN chính phủ. Đôi khi chính phủ tác động  Lựa chọn chế độ tỷ giá trong tiến trình tỷ giá hối đoái bằng một cách thức sẽ hội nhập bổ sung cho các chính sách hiện hữu. Chế độ tỷ giá của Việt Nam Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  sau khi gia nhập WTO Tỷ giá hối đoái (gọi tắt là tỷ giá) là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của  Từ giữa năm 2007 đến nay chỉ số giá tiêu dùng đột ngột tăng cao hai nƣớc; hay nói cách khác là giá của một đồng tiền này tính bằng và tăng liên tục ngoài mong đợi. Bức tranh toàn cảnh nền kinh tế một đồng tiền (quốc gia) khác. Tỷ giá có thể đƣợc xác định bởi thị VN khiến các nhà làm chính sách rất nhiều khó khăn trong việc tìm trƣờng trong chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, đƣợc gọi là tỷ giá thị ra hƣớng đi thích hợp để kiềm chế lạm phát. trƣờng. Tỷ giá cũng có thể đƣợc xác định bởi các cơ quan hữu trách  Từ cuối năm 2006 đến giữa đầu năm 2007, nền kinh tế VN nổi lên trong chế độ tỷ giá hối đoái cố định. với nhiều sự kiện, chỉ tiêu đầy hứa hẹn. VN chính thức là thành  Trong chính sách tỷ giá cố định, sau khi đƣợc quy định, tỷ giá không viên của tổ chức thƣơng mại thế giới (WTO). Tốc độ tăng trƣởng thay đổi trong một thời gian tƣơng đối dài. Nếu tỷ giá thấp, nghĩa là GDP đứng thứ hai châu lục. Kim ngạch xuất khẩu tăng đều từ 20 đồng nội tệ đƣợc định giá quá cao, ảnh hƣởng đến xuất khẩu, có thể đến 25%. Dòng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài và kiều hối liên tục tăng lên dẫn đến tình trạng đất nƣớc bị thâm hụt cán cân thanh toán. Lúc đó đạt các kỷ lục mới. Kiểm soát lạm phát hiện nay là một trong Chính phủ có thể phá giá đồng tiền, cố định mức độ tỷ giá hối đoái ở những mục tiêu cấp bách hàng đầu của Chính phủ. mức thấp hơn làm cho hàng nhập khẩu đắt hơn và hàng xuất khẩu rẻ  Nguyên nhân quan trọng tác động đến lạm phát hiện nay đó là VN hơn. Ngƣợc lại, nếu đồng tiền trong nƣớc bị định giá quá thấp, xuất còn bất cập trong các chính sách đối ứng với cú sốc bên ngoài, khẩu có lợi sẽ đạt thặng dƣ cán cân thanh toán, nhà nƣớc có thể tăng trong đó có chính sách tỷ giá. Định hƣớng chính sách tỷ giá không giá đồng nội tệ, cố định tỷ giá ở mức mới cao hơn, làm cho nhập khẩu phù hợp so với biến động của kinh tế thế giới dẫn đến kết quả là: rẻ hơn. Trong chính sách tỷ giá thả nổi, tỷ giá tự do biến động hàng lƣợng cung tiền tăng đột biến; chi phí cho sản xuất trong nƣớc ngày, nó xuống giá hoặc lên giá cùng với những biến động của thị tăng cao. Đây là hai nguyên nhân chủ yếu dẫn tới lạm phát cao tại trƣờng, góp phần làm cho cán cân thanh toán liên tục ở trạng thái cân VN. bằng. 12
1/3/2013 Chế độ tỷ giá của Việt Nam Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO sau khi gia nhập WTO  Ở các nƣớc châu á có cùng chung chiến lƣợc phát triển dựa vào  Tỷ giá hối đoái đóng vai trò chính trong thƣơng mại xuất khẩu nhƣ VN, đồng USD liên tục giảm giá. Đồng tiền của các quốc tế. Chính vì vậy, tỷ giá hối đoái đƣợc sử dụng để nƣớc châu á tăng giá so với đồng USD khiến cho các mặt hàng điều tiết chính sách khuyến khích xuất khẩu hay nhập xuất khẩu của các nƣớc này trở nên đắt đỏ hơn đối với ngƣời tiêu khẩu hàng hóa của một nƣớc. dùng ở Mỹ.  Vì lẽ đó, VN không quá lo ngại đối với vấn đề VND lên giá sẽ làm  Hiện nay, VN theo đuổi chính sách tỷ giá linh hoạt, cho giá cả hàng hóa xuất khẩu đắt hơn. với biên độ dao động chưa đáng kể, chưa đủ thích  Thứ nhất, đa số các đồng tiền trong khu vực đều tăng giá so với ứng với môi trường bên ngoài. đồng USD.  Chính sách tỷ giá hiện nay đã ảnh hƣởng hạn chế nhất  Bên cạnh đó, sự sụt giảm lƣợng hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ có định đối với nền kinh tế. Nếu mở rộng biên độ dao động, thể bù lại bằng việc xuất khẩu sang châu Âu, châu Phi và Mỹ Latinh. làm cho tỷ giá linh hoạt hơn, đồng thời mở rộng các Mặt khác, các doanh nghiệp làm hàng xuất khẩu ở VN cũng đƣợc hƣởng lợi từ việc đồng nội tệ tăng giá vì điều này sẽ giúp họ mua thành phần tham gia vào việc xác định tỷ giá, thì tính thị dầu mỏ, yếu tố đầu vào rẻ hơn. trƣờng của tỷ giá sẽ cao hơn sẽ góp phần gia tăng hiệu quả kiềm chế lạm phát trong tình hình hiện nay. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng tăng giá VND ở thời điểm hiện nay giá VND ở thời điểm hiện nay  Tỷ giá linh hoạt giúp VND theo kịp phản ứng của thị trƣờng khi USD  Tỷ giá linh hoạt giúp hạn chế tăng cung tiền, tác nhân gây lạm phát đang mất giá mạnh trên toàn cầu trong thời gian qua  Vài năm gần đây, do thâm hụt thƣơng mại khổng lồ, đồng USD đã mất  Khi VN gia nhập WTO, lƣợng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài vào VN tăng đột giá đáng kể so với những đồng ngoại tệ mạnh khác.). biến (năm 2007 đã tới 20 tỉ USD). Về nguyên tắc, khi luồng vốn nƣớc  Qua việc neo tỉ giá, VND cũng giảm trung bình 15% so với các ngoại tệ ngoài đầu tƣ vào VN tăng, VN Đồng (VND) sẽ lên giá để tạo ra điểm mạnh khác. Chính sách VND yếu mặc dù có thể thúc đẩy xuất khẩu cân bằng. Tuy nhiên, NHNN VN phát hành VND mua lại lƣợng ngoại nhƣng đồng thời lại góp phần gây nên “lạm phát chi phí đẩy” vào VN. Sản xuất tại VN hiện nay phụ thuộc rất lớn vào các nguyên vật liệu nhập tệ này với mục đích kìm tỉ giá của VND với đồng Đô la Mỹ (USD) thấp khẩu nhƣ xăng dầu, xi măng, sắt thép, máy móc… hơn điểm cân bằng nhằm nâng cao tính cạnh tranh của hàng xuất  Sự mất giá của USD trên thế giới hay nói cách khác là sự tăng giá thành khẩu về giá cả. Giữ VND yếu là một hình thức trợ giá cho hàng xuất của các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu cho sản xuất tính bằng VND là khẩu, tuy nhiên, mặt trái của chính sách này là do phải tung VND ra nguyên nhân chủ yếu dẫn đến chi phí sản xuất trong nƣớc tăng, kéo mua khối lƣợng ngoại tệ lớn, lƣợng cung tiền của VN từ năm 2005 theo giá cả hàng hóa tăng theo. Việc VND mất giá so với các ngoại tệ đến nay tăng tổng cộng 135%. Đây là mức tăng rất lớn, là tác nhân làm tăng giá thành của hàng nhập khẩu, khiến cán cân thƣơng mại bị quan trọng đối với lạm phát trong thời gian qua. Nếu linh hoạt tỷ giá, thâm hụt lớn. khi tỷ giá thị trƣờng thích hợp, Nhà nƣớc sẽ quyết định mua USD và  Nếu tỷ giá linh hoạt hơn, nếu VND mạnh hơn sẽ phản ánh đúng hƣớng sẽ đƣợc lợi khi bỏ ra số lƣợng VND ít hơn để mua USD rẻ bổ sung biến động của thị trƣờng thế giới vào quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia. Tăng cường linh hoạt tỷ giá Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng và tăng giá VND ở thời điểm giá VND ở thời điểm hiện nay hiện nay  Chính sách tỷ giá linh hoạt, tăng giá VND: Giúp hạn chế và sàng lọc nguồn vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài trong bối cảnh nền  Còn ở VN hiện nay thì ngƣợc lại, VND bị neo cứng nhắc với kinh tế chƣa hấp thu hiệu quả nguồn vốn vào đồng USD đang mất giá toàn diện trên thế giới là một trong  VN hiện nay có một số triệu chứng nhƣ Thái Lan tiền khủng những nguyên nhân chính gây ra nhập khẩu chi phí đầu vào hoảng 1997 nhƣ: yếu kém về hệ thống tài chính, bong bóng bất cao. Nếu linh hoạt tỷ giá thì VND sẽ lên giá vừa chống lạm phát động sản, tỷ giá neo,… . Tuy nhiên, yếu tố châm ngòi cho khủng vừa có nhiều tác dụng tích cực khác. Những nhà đầu tƣ nƣớc hoảng tại Thái Lan năm 1997 là ngƣợc lại so với hiện tại ở VN. ngoài đang giữ vốn bằng VND lên giá sẽ không có ý định rút vốn Lúc đó, kinh tế Mỹ mới phục hồi, lãi suất USD đƣợc nâng để ra khỏi VN. Bên cạnh đó, trong điều kiện nền kinh tế VN chƣa chống lạm phát, đồng USD lên giá trên toàn thế giới. Do Thái Lan hấp thu hiệu quả dòng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài, nếu VND lên giá cố định đồng Baht so với đồng USD, nên đồng Baht lên giá toàn sẽ có thể giảm lƣợng ngoại tệ chảy vào VN. Nó có tác dụng diện so với các ngoại tệ khác. Thái Lan không linh hoạt thay đổi chọn lọc những nguồn đầu tƣ lâu dài thực sự có hiệu quả cao, tỷ giá dẫn đến thâm hụt thƣơng mại,…. Khi Thái Lan tuyên bố thả hạn chế đƣợc những nguồn ngắn hạn mang tính đầu cơ rủi ro nổi tỷ giá, lập tức đồng Baht bị mất giá gần 50%, các nhà đầu tƣ lớn. Tất nhiên về dài hạn, VN sẽ có chính sách phù hợp để có nƣớc ngoài đang giữ vốn bằng đồng Baht hoảng loạn, rút vốn ra thể thu hút vốn nƣớc ngoài khi kinh tế vĩ mô ổn định mà điều khỏi Thái lan khiến cho đồng Baht càng mất giá trầm trọng và kiện cần là lạm phát trong tầm kiểm soát. khủng hoảng kinh tế xảy ra. 13
1/3/2013 Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng Tăng cường linh hoạt tỷ giá và giá VND ở thời điểm hiện nay tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Chính sách tỷ giá linh hoạt tạo cơ hội phát triển thị trƣờng sản phẩm  Thực tế, việc tăng giá đồng nội tệ không trực tiếp gây ra rối loạn thị trƣờng tiền tệ phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro khi giao dịch thanh toán quốc tế và mà chủ yếu do cách vận dụng các chính sách của quốc gia nhƣ: cố định tỷ giá, đầu đầu tƣ nƣớc ngoài tƣ sai không hiệu quả, chậm tiến hành cải cách cơ cấu,… Hiện nay các nƣớc phát triển đã thực hiện chế độ tỷ giá thả nổi, trên 55% các quốc gia đang phát triển cũng  Hiện nay, trên thế giới đang giao dịch rất nhiều loại sản phẩm phái đã đi theo hƣớng này. Dĩ nhiên, các quốc gia cần phải đạt những điều kiện nhất định sinh nhƣ: Option, Forward, Swap, Future. VN cần phát triển và nâng mới có thể tự do hoá tỷ giá và tăng giá đồng nội tệ. Việc tăng giá đồng nội tệ cần cao chất lƣợng của các nghiệp vụ kinh doanh và bảo hiểm tỉ giá, đặc cân nhắc tác động của nó: biệt là nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ (Swap). Tuy nhiên, do VN duy trì  Tăng giá nội tệ có thể làm tăng nhập siêu, đặc biệt là nhập những hàng hoá xa xỉ, không phải là đáp ứng nhu cầu thiết yếu của đời sống. chính sách neo tỷ giá khá lâu đã khiến thị trƣờng các nghiệp vụ phái  Tăng giá nội tệ sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến xuất khẩu, gây khó khăn cho các doanh sinh không có cơ hội để phát triển. Hậu quả là doanh nghiệp đã không nghiệp khi canh tranh về tỷ giá trên trƣờng quốc tế, có thể mất thị phần. đƣợc sử dụng những sản phẩm có thể bảo hiểm rủi ro trong các hợp  Dù VN hiện đang nhập siêu, nhƣng đa phần hàng hoá nhập về là các yếu tố sản đồng làm ăn, trong đó có rủi ro về tỷ giá. Trong điều kiện đồng tiền VN xuất. Việc nhập khẩu giá rẻ sẽ giúp chi phí máy móc, nguyên vật liệu cho sản xuất chƣa đƣợc tự do chuyển đổi trên thị trƣờng, nếu cầu lớn hơn cung thì rẻ, góp phần xoa dịu lạm phát. VN cũng có thể dùng các biện pháp hành chính để giá sẽ vƣợt trần, còn nếu cung lớn hơn cầu thì giá đó nằm dƣới giá can thiệp vào danh mục hàng hoá nhập khẩu trong giai đoạn hiện nay để tránh nhập sàn của NHNN qui định. Từ đó, các doanh nghiệp sẽ có xu hƣớng những hàng hoá tiêu dùng xa xỉ, không thiết yếu. Việc tăng giá VND hiện nay, theo tôi, là hợp xu thế chung của thế giới, khi mà USD ngày càng mất giá, sẽ không ảnh mua bán USD ở bên ngoài để thanh toán dù biết đó là một hành động hƣởng lớn đến thị phần xuất khẩu ở VN. Bên cạnh đó, dù linh hoạt chính sách tỷ giá, vi phạm pháp luật. Vì thế, Nhà nuớc cần thực thi chính sách tỷ giá linh Nhà nƣớc vẫn giữ vai trò điều tiết nền kinh tế. VN cần thúc đẩy các kênh đầu tƣ để hoạt, cho phép các nhà đầu tƣ có cơ hội vận dụng những công cụ thu hút lƣợng USD nhằm giảm bớt tác dụng phụ của chính sách tỷ giá hối đoái. Mặt phòng ngừa rủi ro ngoại hối, giảm thiểu tác động tiêu cực do biến động khác, khi tỷ giá hối đoái giảm, các ngân hàng cần mở thêm dịch vụ mua vàng trực tiếp bằng USD đối với các nhà đầu tƣ trong nƣớc, tạo điều kiện thu hút lƣợng USD của tỷ giá hối đoái, thúc đẩy mở rộng đầu tƣ nƣớc ngoài. trong dân chúng, giảm bớt nhu cầu VND. Điều này sẽ làm giảm bớt áp lực lạm phát và tính bất ổn cho nền kinh tế. Tăng cường linh hoạt tỷ giá Lý thuyết IS-LM và tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay VND ở thời điểm hiện nay  Điều chỉnh TGHĐ theo quan hệ cung cầu ngoại tệ trong  IS – LM ? bối cảnh một số nƣớc Châu Âu đang rơi vào cuộc khủng hoảng nợ công, còn Trung quốc lại nâng giá đồng nhân dân tệ? Để khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, thì xử lý TGHĐ có phải là biện pháp hữu hiệu? Khắc phục đƣợc yếu tố kỳ vọng VND mất giá?  Bài tập  Theo sách 14