intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Bài giảng Toán tài chính - Chương 6: Trái phiếu

Chia sẻ: Cảnh Đặng Xuân | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:16

Thêm vào BST
Báo xấu
97
lượt xem 8
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Kết cấu nội dung trong chương 6 gồm các kiến thức: Tổng quan, định giá trái phiếu, các loại tỷ suất sinh lời, đánh giá mức độ bất ổn trong định giá trái phiếu, chiến lược kinh doanh trái phiếu.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Toán tài chính - Chương 6: Trái phiếu

  1. 12/30/2009 CHƯƠNG 6 TRÁI PHI U Chuyên ngành TCDN 1 C U TRÚC C A CHƯƠNG • T NG QUAN • Đ NH GIÁ TRÁI PHI U • CÁC LO I T SU T SINH L I (LÃI SU T) • ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N TRONG GIÁ TRÁI PHI U • CHI N LƯ C KINH DOANH TRÁI PHI U Chuyên ngành TCDN 2 1
  2. 12/30/2009 I. T NG QUAN V TRÁI PHI U • Khái ni m • Trái phi u là m t ch ng khoán n xác nh n: • Ngư i cho vay: nhà đ u tư • Ngư i đi vay: đơn v phát hành • Kho n v n vay: m nh giá. • Lãi su t danh nghĩa • Gi đ nh r ng ngư i phát hành không m t kh năng thanh toán ho c không mua l i trái phi u trư c h n, nhà đ u tư n m gi trái phi u cho đ n ngày đáo h n s bi t trư c dòng ti n thu nh p t trái phi u. Vì th , trái phi u còn đư c g i là ch ng khoán có thu nh p c đ nh (fixed – income sacuritie). Chuyên ngành TCDN 3 I. T NG QUAN V TRÁI PHI U • Các y u t liên quan đ n trái phi u • Nhà phát hành trái phi u • Th i kỳ đáo h n c a trái phi u • V n g c và lãi su t coupon • Nh ng quy n ch n kèm theo Chuyên ngành TCDN 4 2
  3. 12/30/2009 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U • Giá c a m t tài s n tài chính là t ng hi n giá c a dòng thu nh p d ki n trong tương lai (mô hình đ nh giá chi t kh u dòng ti n – DCF). Vì th , khi đ nh giá m t trái phi u, theo mô hình trên, chúng ta ph i xác đ nh: – Dòng thu nh p d ki n t trái phi u. – T su t sinh l i đòi h i (lãi su t chi t kh u thích h p). Chuyên ngành TCDN 5 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U • Đ nh giá trái phi u coupon • Đ đơn gi n hóa nh ng tính toán trong ph n đ nh giá này, chúng tôi đ t ra nh ng gi đ nh sau: – Các kho n thanh toán l i t c đư c th c hi n đ nh kỳ hàng năm (chúng tôi s đ c p đ n trư ng h p ph bi n hơn là thanh toán l i t c n a năm ph n sau). – Kho n thanh toán l i t c đư c th c hi n cu i kỳ (kho n thanh toán đ u tiên s đư c th c hi n sau th i đi m đ nh giá 1 năm). – Lãi su t coupon đư c c đ nh trong su t th i gian đáo h n c a trái phi u. – Lãi su t chi t kh u phù h p là lãi su t th trư ng. Chuyên ngành TCDN 6 3
  4. 12/30/2009 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U C C C C M P= + + + ... + + (1 + i ) 1 (1 + i ) 2 (1 + i ) 3 (1 + i ) n (1 + i ) n • Trong trư ng h p l i t c đư c tr n a năm m t l n, l i t c coupon s b ng l i t c coupon tính theo năm (lãi su t danh nghĩa x v n g c) chia đôi, đ ng th i lãi su t chi t kh u cũng ph i đư c đi u ch nh tương ng v i kỳ ghép lãi. Chuyên ngành TCDN 7 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U • Đ nh giá trái phi u zero – coupon • M t s trái phi u không có kho n chi tr l i t c đ nh kỳ, thay vào đó, nhà đ u tư nh n đư c t su t sinh l i b ng cách mua r t th p so v i m nh giá (giá tr đáo h n). M P= (1 + i ) n Chuyên ngành TCDN 8 4
  5. 12/30/2009 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U • Lãi su t danh nghĩa = t su t sinh l i đòi h i giá trái phi u = m nh giá. • Lãi su t danh nghĩa < t su t sinh l i đòi h i giá trái phi u < m nh giá. • Lãi su t danh nghĩa > t su t sinh l i đòi h i giá trái phi u > m nh giá. Chuyên ngành TCDN 9 I. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U Chuyên ngành TCDN 10 5
  6. 12/30/2009 III. CÁC LO I T SU T SINH L I • Lãi su t danh nghĩa • Lãi su t hi n th i (Current Yield) • N u lãi su t hi n th i = lãi su t danh nghĩa giá trái phi u = m nh giá. • N u lãi su t hi n th i > lãi su t danh nghĩa giá trái phi u < m nh giá. • N u lãi su t hi n th i < lãi su t danh nghĩa giá trái phi u > m nh giá. Chuyên ngành TCDN 11 III. CÁC LO I T SU T SINH L I • Lãi su t đáo h n (Yield To Maturity – YTM) • Lãi su t đáo h n là t su t sinh l i nhà đ u tư nh n đư c trong trư ng h p n m gi trái phi u đ n th i đi m đáo h n trong đi u ki n th trư ng cân b ng (trái phi u đư c đ nh giá đúng). C C C C M P= + + + ... + + (1 + YTM ) 1 (1 + YTM ) 2 (1 + YTM ) 3 (1 + YTM ) n (1 + YTM ) n Chuyên ngành TCDN 12 6
  7. 12/30/2009 III. CÁC LO I T SU T SINH L I • Đ i v i các trái phi u thanh toán đ nh kỳ n a năm, chúng ta cũng tính theo công th c tương t nhưng lãi su t đáo h n theo năm s g p đôi k t qu đ t đư c t phương trình trên. • Đ i v i các trái phi u zero – coupon, chúng ta có th áp d ng công th c đư c rút ra t phương trình đ nh giá như sau: M YTM = n −1 P Chuyên ngành TCDN 13 III. CÁC LO I T SU T SINH L I Lãi su t mua l i (Yield To Call – YTC) Lãi su t mua l i gi đ nh r ng nhà phát hành s chu c l i trái phi u theo đúng k ho ch mua l i t i th i đi m phát hành. lãi su t mua l i là t su t sinh l i nhà đ u tư nh n đư c đ n th i đi m nhà phát hành mua l i. C C C C M* P= + + + ... + + (1 + YTC ) (1 + YTC ) (1 + YTC ) (1 + YTC ) n* (1 + YTC ) n 1 2 3 * Chuyên ngành TCDN 14 7
  8. 12/30/2009 III. CÁC LO I T SU T SINH L I Lãi su t bán l i (Yield To Put - YTP) Lãi su t bán l i gi đ nh r ng nhà đ u tư s bán l i trái phi u theo đúng k ho ch bán l i t i th i đi m phát hành. Lãi su t bán l i là t su t sinh l i nhà đ u tư nh n đư c đ n th i đi m bán l i cho nhà phát hành. C C C C M ** P= + + + ... + + (1 + YTP ) (1 + YTP ) (1 + YTP ) (1 + YTP ) n** (1 + YTP ) n 1 2 3 ** Chuyên ngành TCDN 15 III. CÁC LO I T SU T SINH L I Lãi su t th c hi n Lãi su t nhà đ u tư th c s đã nh n đư c khi h t n m gi trái phi u (bán l i, ho c đáo h n). C C C C Ph P= + + + ... + + (1 + ir ) 1 (1 + ir ) 2 (1 + ir ) 3 (1 + ir ) n (1 + ir ) n Chuyên ngành TCDN 16 8
  9. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N Bi n đ ng trong giá trái phi u • Tính ch t 1: Giá trái phi u bi n đ ng ngư c chi u v i lãi su t tuy nhiên m c đ bi n đ ng khác nhau đ i v i t ng trái phi u. • Tính ch t 2: trái phi u dài h n có bi n đ ng giá cao hơn • Tính ch t 3: Bi n đ ng giá trái phi u b gây ra t m t gia tăng hay gi m đi b ng nhau trong lãi su t là không đ i x ng. • Tính ch t 4: đ bi n đ ng giá trái phi u có quan h ngư c chi u v i lãi su t danh nghĩa. Chuyên ngành TCDN 17 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N Duration Duration còn g i là kỳ thanh toán lãi bình quân. Nó đo lư ng s nh y c m c a giá trái phi u đ i v i bi n đ ng lãi su t, th hi n dư i d ng s năm th i gian. M t trái phi u có Duration càng cao thì giá trái phi u đó càng nh y c m v i nh ng bi n đ ng c a lãi su t th trư ng Chuyên ngành TCDN 18 9
  10. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N C C C C M P= + + + ... + + (1 + i) 1 (1 + i ) 2 (1 + i) 3 (1 + i) n (1 + i) n dP (−1)C (−2)C (−3)C ( − n )C (− n)M = + + + ... + n +1 + di (1 + i ) 2 (1 + i ) (1 + i) 3 4 (1 + i ) (1 + i ) n +1 dP 1  (1)C ( 2)C (3)C ( n)C ( n) M  =−  (1 + i)1 + (1 + i) 2 + (1 + i) 3 + ... + (1 + i) n + (1 + i ) n  di 1+ i   dP 1 1  (1)C (2)C (3)C (n)C ( n) M   1  =− + + + ... + + di P 1 + i  (1 + i)1 (1 + i ) 2 (1 + i )3  (1 + i ) n (1 + i) n   P    Chuyên ngành TCDN 19 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N ∆P 1  (1)C / P (2)C / P (3)C / P (n)C / P ( n) M / P  =−  (1 + i)1 + (1 + i) 2 + (1 + i) 3 + ... + (1 + i) n + (1 + i) n  P 1+ i   • Ph n trong ngo c vuông công th c trên chính Macauley Duration. Macauley đ nh nghĩa Duration là bình quân gia quy n các kho n thanh toán lãi c a trái phi u. Chuyên ngành TCDN 20 10
  11. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N (1)C / P ( 2)C / P (3)C / P (n)C / P (n) M / P Macauley Duration = + + + ... + + (1 + i)1 (1 + i) 2 (1 + i ) 3 (1 + i ) n (1 + i ) n n tC / P nM / P Macauley Duration = ∑ + t =1 (1 + i) t (1 + i) n n t nM / P Macauley Duration = C / P ∑ + t =1 (1 + i ) (1 + i ) n t Chuyên ngành TCDN 21 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N ∆P 1 =− × Macaulay Duration P 1+ i • Nhà đ u tư thư ng g i t s c a Macauley duration chia cho (1+y) là Duration đi u ch nh. Nó cho bi t giá trái phi u thay đ i bao nhiêu ph n trăm khi lãi su t th trư ng thay đ i 1% Chuyên ngành TCDN 22 11
  12. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N Macaulay Duration Modified Duration = 1+ i • Đ i v i trái phi u chi tr l i t c đ nh kỳ n a năm, chúng ta ph i quy đ i Duration t đơn v n a năm sang năm b ng cách chia 2. Duration tính theo m l n m i năm Duration tính theo năm = m Chuyên ngành TCDN 23 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Tính ch t c a Duration • Duration đi u ch nh và Macaulay Duration c a m t trái phi u luôn th p hơn kỳ đáo h n • Trái phi u có l i t c coupon càng th p thì Duration càng cao. • N u các nhân t khác không đ i, kỳ đáo h n càng dài thì giá trái phi u bi n đ ng càng cao và dĩ nhiên Duration càng l n. • Lãi su t danh nghĩa càng th p thì Duration càng l n và vì th giá trái phi u càng nh y c m hơn v i lãi su t th trư ng. Chuyên ngành TCDN 24 12
  13. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Đ l i (convexity) Chuyên ngành TCDN 25 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Chúng ta có th ư c tính ph n sai s đư c t o ra do đ cong c a đư ng giá – lãi su t thông qua m t ch tiêu đ nh lư ng là đ l i (convexity). d 2 P n t (t + 1)C n(n + 1) M =∑ t +2 + di 2 t =1 (1 + i ) (1 + i ) n + 2 d 2P 1 n t (t + 1)C / P n( n + 1) M / P convexity = =∑ + di P t =1 (1 + i ) t + 2 2 (1 + i ) n + 2 Chuyên ngành TCDN 26 13
  14. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N 1 % ∆P = × convexity × (%∆i ) 2 2 • Đ i v i trái phi u chi tr l i t c đ nh kỳ n a năm, chúng ta ph i quy đ i đ l i t đơn v n a năm sang năm b ng cách chia 4 (22). ð l i tính theo m l n ð l i tính theo m i năm = năm m2 Chuyên ngành TCDN 27 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Ư c tính đ bi n đ ng giá trái phi u b ng Duration và Convexity • Công ty IBM phát hành m t trái phi u coupon m nh giá 1.000$ v i lãi su t danh nghĩa là 6%/năm, th i gian đáo h n 15 năm. Lãi su t th trư ng hi n nay là 9%. Giá trái phi u là 758,18$. Hãy xác đ nh Macauley Duration và Duration và Convexity c a trái phi u trên. D a vào k t qu trên, cho bi t n u lãi su t th trư ng tăng 1%, giá trái phi u s là bao nhiêu? N u lãi su t th trư ng tăng 3%, giá trái phi u s là bao nhiêu? Chuyên ngành TCDN 28 14
  15. 12/30/2009 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Macauley Duration = 9,54 • Modified Duration = 8,75 • Convexity = 108,06 • N u lãi su t th trư ng tăng 1%, giá trái phi u thay đ i do Duration là -8,75%. Giá trái phi u thay đ i do đ l i là: 0,54% • Giá trái phi u s thay đ i là -8,75% + 0,54% = -8,21%. • Giá trái phi u x p xĩ là 758,18$ x (1-8,21%)= 695,93$ Chuyên ngành TCDN 29 III. ĐÁNH GIÁ M C Đ B T N • Khi lãi su t bi n đ ng nhi u, tác đ ng c a đ l i là r t đáng k , chúng ta ph i tính đ n khi đánh giá m c đ bi n đ ng giá trái phi u. • N u lãi su t th trư ng tăng 3%: • Giá trái phi u thay đ i do Duration là -8,75 x 3% = - 26,25% • Giá trái phi u thay đ i do đ l i là: 4.86% • Giá trái phi u s thay đ i là -26,25% + 4,86% = - 21,39%. • Giá trái phi u x p xĩ là 758,18$ x (1-21,39%) = 596$ Chuyên ngành TCDN 30 15
  16. 12/30/2009 IV. CHI N LƯ C KINH DOANH TRÁI PHI U • N u d báo có s s t gi m lãi su t, giá trái phi u s tăng lên. Vì th nhà đ u tư mu n m t danh m c trái phi u v i m c nh y c m đ i v i lãi su t l n nh t, nghĩa là t i đa hóa bi n đ ng giá (lãi v n) t nh ng bi n đ ng lãi su t. Trong trư ng h p này, v i nh ng n i dung ph n trư c thì nhà đ u tư s xây d ng m t danh m c trái phi u dài h n v i l i t c th p (lý tư ng là trái phi u zero coupon). Chuyên ngành TCDN 31 IV. CHI N LƯ C KINH DOANH TRÁI PHI U • Ngư c l i, khi có d báo cho vi c lãi su t th trư ng tăng lên, nghĩa là giá tr th trư ng trái phi u s gi m; và như v y, nhà đ u tư s mu n 1 danh m c v i m c nh y c m lãi su t th p nh t đ t i thi u hóa l v n gây ra b i s gia tăng trong lãi su t. Do đó, nhà đ u tư s thay đ i danh m c thành trái phi u ng n h n v i l i t c cao. Chuyên ngành TCDN 32 16
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
4=>1