Báo cáo khoa học: "xác định dòng tiền của dự án đầu tư trong doanh nghiệp"

Chia sẻ: Nguyễn Phương Hà Linh Nguyễn Phương Hà Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:6

Thêm vào BST

Báo xấu

210
lượt xem 62
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

sự cần thiết phải xác định dòng tiền của dự án đầu t- trong doanh nghiệp Thẩm định tài chính của bất kỳ cơ hội đầu t- nào đều liên quan tới ba b-ớc đ-ợc xác định cụ thể nh- sau: - Ước tính các dòng tiền có liên quan. - Tính toán các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu t-.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Báo cáo khoa học: "xác định dòng tiền của dự án đầu tư trong doanh nghiệp"

x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t− trong doanh nghiÖp ThS. nguyÔn quúnh sang Bé m«n Kinh tÕ x©y dùng Khoa VËn t¶i - Kinh tÕ - Tr−êng §¹i häc GTVT Tãm t¾t: Bμi b¸o tr×nh bμy lý do, mét sè nguyªn t¾c vμ ph−¬ng ph¸p x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t− trong doanh nghiÖp. Summary: The article discusses the reasons, some principles and method of determining the cash flow of investment projects in enterprises. ®¸nh c¸ chØ ®−îc phÐp ®¸nh b¾t nh÷ng con c¸ lín h¬n 30 cm. §èi víi ng−êi ®¸nh c¸, chiÒu i. sù cÇn thiÕt ph¶i x¸c ®Þnh dßng dµi cña con c¸ lµ chØ tiªu ®¸nh gi¸, vµ 30 cm tiÒn cña dù ¸n ®Çu t− trong doanh lµ mét tiªu chuÈn ®−îc chÊp thuËn. nghiÖp MÆc dï c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ dù ¸n vµ ThÈm ®Þnh tµi chÝnh cña bÊt kú c¬ héi tiªu chuÈn ®Ó chÊp thuËn ®−îc xem lµ khã ®Çu t− nµo ®Òu liªn quan tíi ba b−íc ®−îc x¸c trong viÖc ®¸nh gi¸ dù ¸n; nh−ng trong thùc tÕ ®Þnh cô thÓ nh− sau: b−íc ®Çu tiªn - −íc l−îng c¸c dßng tiÒn cã liªn quan, lµ mét thö th¸ch khã nhÊt. - ¦íc tÝnh c¸c dßng tiÒn cã liªn quan. Dßng tiÒn (l−u chuyÓn tiÒn tÖ) thÓ hiÖn sù - TÝnh to¸n c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ dù ¸n vËn ®éng (thu vµo, chi ra) cña tiÒn tÖ trong ®Çu t−. mét dù ¸n ®Çu t−. Nãi kh¸c ®i, lµ phÇn chªnh - So s¸nh c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ cña dù ¸n lÖch gi÷a sè l−îng tiÒn nhËn ®−îc vµ l−îng víi c¸c tiªu chuÈn ®· ®−îc chÊp thuËn. tiÒn chi ra cña mét dù ¸n. ChØ tiªu ®¸nh gi¸ cã thÓ lµ nh÷ng con sè Khi tÝnh to¸n c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ dù ¸n cho biÕt gi¸ trÞ vÒ kinh tÕ cña dù ¸n ®Çu t−. ®ßi hái sù hiÓu biÕt vÒ gi¸ trÞ tiÒn tÖ theo thêi Mét chØ tiªu ®¸nh gi¸ dù ¸n th«ng dông lµ suÊt gian, vµ t−¬ng ®ång vÒ gi¸ trÞ, còng nh− sù sinh lîi. SuÊt sinh lîi cho biÕt sù phèi hîp cña hiÓu biÕt s¬ l−îc vÒ to¸n häc. Nh−ng nh÷ng c¸c dßng tiÒn vµo vµ c¸c dßng tiÒn ra cña mét khã kh¨n nµy kh«ng s¸nh vµo ®©u so víi viÖc dù ¸n ®Çu t− thµnh mét con sè cô thÓ, nãi lªn −íc tÝnh dßng tiÒn (dßng ng©n l−u) cu¶ dù ¸n gi¸ trÞ kinh tÕ cña mét dù ¸n ®Çu t−. ChØ tiªu ®Çu t−. C«ng viÖc nµy yªu cÇu ®¸nh gi¸ vµ dù ®−îc chÊp thuËn, nãi c¸ch kh¸c, lµ mét c¸i b¸o c¸c sè liÖu trong t−¬ng lai. Nh÷ng v−íng chuÈn ®Ó so s¸nh nh»m gióp c¸c doanh m¾c trong qu¸ tr×nh ph©n tÝch dù ¸n kh«ng nghiÖp quyÕt ®Þnh liÖu c¸c chØ tiªu cña dù ¸n ph¶i n»m trong kü thuËt ph©n tÝch mµ ë viÖc ®Çu t− cã ®ñ hÊp dÉn ®Ó ®−îc chÊp thuËn x¸c ®Þnh luång tiÒn. X¸c ®Þnh luång tiÒn liªn hay kh«ng? Nã còng gièng nh− mét ng−êi quan ®Õn nhiÒu nh©n tè hay biÕn sè mµ
chóng ta ph¶i c©n nh¾c. Ch¼ng h¹n, khi ph©n 2.3. Dßng tiÒn cÇn ®−îc tÝnh to¸n trªn c¬ së sau thuÕ tÝch dù ¸n, doanh nghiÖp ph¶i dù b¸o doanh thu qua c¸c n¨m sau khi dù ¸n ®i vµo ho¹t ViÖc ®Çu t− ban ®Çu cho mét dù ¸n ®ßi ®éng, ®Ó trªn c¬ së ®ã x¸c ®Þnh ®−îc luång hái ph¶i tÝnh chi phÝ b»ng tiÒn sau thuÕ, nªn tiÒn rßng. ViÖc dù b¸o doanh thu tiªu thô s¶n thu nhËp tõ dù ¸n còng ®−îc tÝnh b»ng dßng phÈm liªn quan ®Õn c¸c nh©n tè nh− khuynh tiÒn sau thuÕ. h−íng t¨ng tr−ëng kinh tÕ, khuynh h−íng gi¸ 2.4. Kh«ng ®−îc tÝnh chi phÝ ch×m vµo c¶, ®é co gi·n cña cÇu theo gi¸, ph¶n øng hay dßng tiÒn t¨ng thªm hµnh ®éng cña ®èi thñ c¹nh tranh, ¶nh h−ëng Chi phÝ ch×m lµ chi phÝ cña qu¸ khø, cña chiÕn dÞch qu¶ng c¸o cña doanh kh«ng thay ®æi ®−îc vµ lu«n x¶y ra tr−íc ph©n nghiÖp,… ViÖc ®¸nh gi¸ c¸c nh©n tè nµy cã tÝch vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n. Nãi c¸ch kh¸c, chi phÝ thÓ rÊt khã chÝnh x¸c. Nh÷ng sai lÇm trong ch×m lµ chi phÝ ®· xuÊt hiÖn tõ tr−íc mµ kh«ng viÖc x¸c ®Þnh luång tiÒn cô thÓ sÏ dÉn tíi thÓ bï ®¾p, cho dï dù ¸n cã ®−îc chÊp thuËn nh÷ng kÕt luËn sai vÒ viÖc chÊp thuËn hay b¸c hay kh«ng. Chi phÝ ch×m nh− thÕ kh«ng ph¶i lµ bá dù ¸n hoÆc xÕp h¹ng c¸c dù ¸n ®Çu t− chi phÝ t¨ng lªn, nªn kh«ng ®−îc bao hµm hoµn toµn ng−îc l¹i nh− nã ph¶i cã. V× vËy, trong ph©n tÝch hay kh«ng ®−îc tÝnh vµo dßng x¸c ®Þnh dßng tiÒn ph¶i dùa trªn mét sè chi cña dù ¸n. §Ó biÕt mét chi phÝ cã ph¶i lµ nguyªn t¾c chi phÝ ch×m hay kh«ng, chóng ta ®Æt c©u hái "nÕu dù ¸n kh«ng ®−îc thùc hiÖn th× cã tèn chi ii. Mét sè nguyªn t¾c trong viÖc phÝ nµy kh«ng?". NÕu tr¶ lêi lµ "cã" th× ®ã lµ x¸c ®Þnh dßng tiÒn chi phÝ ch×m vµ ng−îc l¹i th× lµ kh«ng ph¶i. 2.1. §¸nh gi¸ dù ¸n ph¶i dùa vµo dßng 2.5. Ph¶i tÝnh chi phÝ c¬ héi vµo dßng tiÒn chø kh«ng dùa vµo lîi nhuËn tiÒn t¨ng thªm khi ®¸nh gi¸ dù ¸n Bëi lÏ dßng tiÒn gióp cho c¸c doanh Chi phÝ c¬ héi lµ gi¸ trÞ tèt nhÊt mµ nhµ nghiÖp (nhµ ®Çu t−) −íc ®−îc l−îng tiÒn thùc ®Çu t− ®· bá qua do lùa chän c¬ héi ®Çu t− cã ë tõng thêi ®iÓm, cßn lîi nhuËn lu«n lµ con nµy mµ bá qua c¬ héi ®Çu t− kh¸c. Chi phÝ c¬ sè ¶o, kh«ng thùc do lîi nhuËn phô thuéc rÊt héi muèn nãi ®Õn chÝnh lµ c¬ héi phÝ cña lín vµo tÝnh chñ quan cña doanh nghiÖp, vµo nh÷ng tµi s¶n hiÖn cã mµ dßng tiÒn cña nh÷ng ph−¬ng thøc h¹ch to¸n cña doanh nghiÖp. tµi s¶n nµy cã thÓ t¹o ra nÕu chóng kh«ng MÆt kh¸c, khÊu hao lµ mét bé phËn cña chi ®−îc sö dông trong dù ¸n. Vµ cÇn l−u ý r»ng, phÝ s¶n xuÊt kinh doanh nh−ng kh«ng ph¶i cã héi phÝ ®−a vµo dßng tiÒn ph¶i lµ c¬ héi thùc chi tiÒn. Mµ hiÖn nay c¸c doanh nghiÖp cao nhÊt trong tÊt c¶ nh÷ng c¬ héi phÝ mµ dù ®−îc quyÒn lùa chän ph−¬ng ph¸p khÊu hao ¸n cã thÓ cã ®−îc. phï hîp, ®iÒu nµy còng ¶nh h−ëng ®Õn lîi 2.6. Ph¶i tÝnh ®Õn yÕu tè l¹m ph¸t khi nhuËn. xem xÐt dßng tiÒn 2.2. §¸nh gi¸ dù ¸n ph¶i dùa vµo dßng L¹m ph¸t hiÓu ®¬n gi¶n lµ sù mÊt gi¸ cña tiÒn t¨ng thªm ®ång tiÒn hay lµ sù t¨ng lªn trong gi¸ c¶ hµng Theo nguyªn t¾c nµy, dßng tiÒn nªn ®−îc ho¸ lµm gi¶m søc mua cña ®ång tiÒn. L¹m ®o l−êng trªn c¬ së t¨ng thªm, tøc lµ lÊy hiÖu ph¸t lµ hiÖn t−îng b×nh th−êng, nã th−êng trùc sè gi÷a dßng tiÒn thu vµo so víi dßng tiÒn chi trong mäi nÒn kinh tÕ ph¸t triÓn vµ t¨ng ra nÕu dù ¸n ®−îc thùc hiÖn vµ tiÕn hµnh tr−ëng. thÈm ®Þnh dù ¸n dùa trªn dßng tiÒn nµy. Ph¶i tÝnh ®Õn vÊn ®Ò l¹m ph¸t trong c¸c
3.1.2. Chi phÝ c¬ héi dù ¸n ®Çu t−, bëi lÏ mét dù ¸n th−êng kÐo dµi nhiÒu n¨m, dù tÝnh l¹m ph¸t cho dßng tiÒn lµ Trong rÊt nhiÒu tr−êng hîp doanh nghiÖp sù b¶o ®¶m cho ho¹t ®éng b×nh th−êng cña ®· cã s½n mét sè tµi s¶n h÷u dông cho viÖc dù ¸n. Gi¸ mét ®¬n vÞ nguyªn vËt liÖu ®Çu thùc hiÖn dù ¸n. §iÒu ®ã cã nghÜa lµ, doanh vµo, chi phÝ mét giê c«ng lao ®éng thêi ®iÓm 5 nghiÖp kh«ng ph¶i bá tiÒn ra ®Ó mua nh÷ng n¨m sau ch¾c ch¾n sÏ kh¸c nhiÒu so víi hiÖn tµi s¶n nµy n÷a. Ch¼ng h¹n, mét doanh t¹i. nghiÖp ®ang së h÷u mét khu ®Êt thÝch hîp cho viÖc x©y dùng mét toµ nhµ ®Ó cho thuª. LiÖu Sau ®©y sÏ ®Ò cËp ®Õn nh÷ng vÊn ®Ò c¬ chi phÝ ®Çu t− cã bao gåm gi¸ trÞ quyÒn sö b¶n trong viÖc x¸c ®Þnh luång tiÒn chi phÝ vµ luång tiÒn thu nhËp. dông khu ®Êt nãi trªn hay kh«ng? ë ®©y, cÇn hiÓu r»ng, viÖc sö dông khu ®Êt nh− lµ mét phÇn cña chi phÝ t¨ng lªn. Bëi v×, b»ng viÖc sö III. x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu dông khu ®Êt cho viÖc x©y dùng tßa nhµ, t− doanh nghiÖp ®· ph¶i tõ bá mét luång tiÒn mµ 3.1. Mét sè vÊn ®Ò vÒ x¸c ®Þnh luång lÏ ra nã ®· cã thÓ cã b»ng viÖc b¸n khu ®Êt tiÒn ®Çu t− (dßng chi) hoÆc cho thuª. Nãi tãm l¹i, gi¸ trÞ khu ®Êt ph¶i ®−îc ®−a vµo trong chi phÝ ®Çu t−. Gi¶ dô, khu PhÇn lín c¸c dù ¸n ®Çu t− vèn ®ßi hái ®Êt nãi trªn, 5 n¨m tr−íc doanh nghiÖp ®· c¸c kho¶n chi phÝ ®Çu t− ngay tõ ban ®Çu, sau mua víi gi¸ 3 tû ®ång, nh−ng doanh nghiÖp ®ã c¸c luång tiÒn thu rßng míi xuÊt hiÖn. dù tÝnh gi¸ thÞ tr−êng hiÖn t¹i cña nã lµ 4,5 tû Ch¼ng h¹n, doanh nghiÖp cã ý ®Þnh x©y dùng ®ång. Khi ®ã doanh nghiÖp ph¶i tÝnh sè tiÒn mét c«ng tr×nh, sau ®ã khai th¸c ®Ó thu håi nµy (4,5 tû ®ång) gép vµo chi phÝ ®Çu t−. Sè vèn, th× ®ßi hái thêi gian ®Çu doanh nghiÖp tiÒn 4,5 tû ®ång lµ sè tiÒn mµ doanh nghiÖp ph¶i chi tiªu mét khèi l−îng lín cho viÖc x©y ph¶i tõ bá do viÖc sö dông khu ®Êt vµo môc dùng mµ kh«ng cã kho¶n tiÒn thu nµo. Sau ®Ých x©y dùng, nã ph¶n ¸nh chi phÝ c¬ héi chø khi kÕt thóc x©y dùng vµ thùc hiÖn khai th¸c kh«ng ph¶i chi phÝ xuÊt quü. th× doanh nghiÖp míi cã c¸c luång tiÒn vµo, hoÆc doanh nghiÖp ®Çu t− ®æi míi m¸y mãc 3.1.3. §Çu t− míi vμo vèn l−u ®éng rßng thiÕt bÞ, th× ban ®Çu doanh nghiÖp ph¶i chi ra HÇu hÕt c¸c dù ¸n kh«ng nh÷ng ®ßi hái mét sè vèn ®Çu t− nhÊt ®Þnh cho viÖc mua ®Çu t− vµo tµi s¶n cè ®Þnh mµ cßn ®ßi hái ®Çu s¾m ®Ó cã ®−îc m¸y mãc thiÕt bÞ ë tr¹ng th¸i t− vµo vèn l−u ®éng rßng. s½n sµng sö dông. Sau ®ã míi thu ®−îc tiÒn do ®−a m¸y mãc thiÕt bÞ vµo s¶n suÊt kinh Vèn l−u ®éng rßng ®−îc tÝnh b»ng tæng doanh. Luång tiÒn ®Çu t− bao gåm: tµi s¶n l−u ®éng trõ ®i nguån vèn ng¾n h¹n. T¹i sao kh«ng ph¶i lµ toµn bé sù t¨ng lªn cña 3.1.1. Chi phÝ ®Çu t− tµi s¶n l−u ®éng (bao gåm tiÒn mÆt, nguyªn Tuú thuéc vµo tõng dù ¸n cô thÓ, nÕu lµ vËt liÖu, s¶n phÈm dë dang,…) ®ßi hái ph¶i dù ¸n ®Çu t− mua s¾m m¸y mãc thiÕt bÞ, ®æi ®−îc tµi trî mµ chØ ®ßi hái vµo vèn l−u ®éng míi c«ng nghÖ,… th× chi phÝ ®Çu t− lµ sè tiÒn rßng. VÊn ®Ò lµ ë chç, bÊt cø sù t¨ng lªn nµo mµ doanh nghiÖp bá ra ®Ó mua s¾m m¸y mãc cña tµi s¶n l−u ®éng còng ph¶i ®ßi hái tµi trî thiÕt bÞ hay ®æi míi c«ng nghÖ ®ã. NÕu lµ dù tõ mét nguån nµo ®ã, tuy nhiªn cã mét sè ¸n x©y dùng, th× chi phÝ ®Çu t− lµ toµn bé chi nguån vèn ng¾n h¹n t¨ng lªn mét c¸ch tù phÝ mµ doanh nghiÖp bá ra ®Ó cã ®−îc s¶n ®éng hay ®ång thêi víi viÖc më réng s¶n xuÊt phÈm x©y dùng hoµn thµnh ë tr¹ng th¸i s½n vµ tiªu thô s¶n phÈm. §ã lµ nh÷ng kho¶n ph¶i sµng khai th¸c.
cïng ®−îc c©n nh¾c trong dù to¸n vèn (luång tr¶ nh−: kho¶n ph¶i tr¶ ng−êi cung cÊp, l−¬ng tiÒn ho¹t ®éng sau thuÕ). ViÖc t¨ng chi phÝ ph¶i tr¶ c«ng nh©n viªn, thuÕ ph¶i tr¶… Sù khÊu hao sÏ lµm gi¶m sè thuÕ ph¶i nép, tøc lµ t¨ng lªn cña c¸c nguån vèn nµy ®· tù ®éng tµi t¹o ra mét sù tiÕt kiÖm vÒ thuÕ, mµ nhê ®ã trî cho mét phÇn sù t¨ng lªn cña tµi s¶n l−u lµm t¨ng luång tiÒn sau thuÕ. ®éng. ChÝnh v× vËy, nhu cÇu ®ßi hái tµi trî vèn tõ bªn ngoµi vµo tµi s¶n l−u ®éng th−êng nhá §Ó minh häa ®iÒu nµy, gi¶ sö mét doanh h¬n sù t¨ng lªn cña b¶n th©n nã. nghiÖp ®Çu t− vµo mét dù ¸n, cã kho¶n thu nhËp hµng n¨m tr−íc khÊu hao vµ thuÕ lµ 3.2. Mét sè vÊn ®Ò vÒ x¸c ®Þnh luång tiÒn thu cña dù ¸n 10 triÖu VND, khÊu hao hµng n¨m 4 triÖu VND vµ doanh nghiÖp chÞu thuÕ thu nhËp víi 3.2.1. Luång tiÒn ho¹t ®éng sau thuÕ thuÕ suÊt lµ 28%. VËy dßng tiÒn sau thuÕ lµ §èi víi mäi dù ¸n ®Çu t− vèn, môc tiªu bao nhiªu, kÕt qu¶ tÝnh to¸n ®−îc chØ ra d−íi ®Æt ra lµ ph¶i t¹o ra mét l−îng tiÒn trong suèt ®©y: thêi gian tån t¹i cña dù ¸n kh«ng nh÷ng ®ñ ®Ó Dßng tiÒn sau thuÕ = Thu nhËp sau thuÕ + KhÊu hao bï ®¾p chi phÝ ®Çu t− ban ®Çu, mµ cßn cã phÇn d«i ra (l·i ®Çu t−). TÊt c¶ chi phÝ ®Çu t− - Thu nhËp tr−íc thuÕ vµ khÊu hao lµ vµ luång tiÒn thu ®Òu ®−îc tÝnh trªn c¬ së 10 triÖu VND luång tiÒn chiÕt khÊu. Tuy nhiªn, sau khi kÕt Trõ khÊu hao 4,0 triÖu VND thóc giai ®o¹n ®Çu t− dù ¸n ®i vµo ho¹t ®éng, kh«ng ph¶i gi¸ trÞ ®Çy ®ñ cña tÊt c¶ c¸c lu«ng - Thu nhËp tr−íc thuÕ: 6 triÖu VND tiÒn ho¹t ®éng ®Òu thÝch hîp cho sù ph©n tÝch. Trõ thuÕ (28%): 1,68 triÖu Luång tiÒn thÝch hîp ë ®©y ph¶i lµ luång tiÒn s½n sµng cho viÖc chia l·i hay t¸i ®Çu t−. - Thu nhËp sau thuÕ: 4,32 triÖu VND Luång tiÒn nh− thÕ ph¶i lµ luång tiÒn ho¹t Céng khÊu hao: 4 triÖu ®éng sau thuÕ. Luång tiÒn ho¹t ®éng sau thuÕ - Dßng tiÒn sau thuÕ lµ: 8,32 triÖu phô thuéc vµo tiÒn nhËn ®−îc tõ viÖc tiªu thô s¶n phÈm, tiÒn chi phÝ bá ra ®Ó cã ®−îc l−îng Mét c¸ch tÝnh kh¸c: s¶n phÈm tiªu thô ®ã vµ thuÕ suÊt thuÕ thu Dßng tiÒn sau thuÕ = Thu nhËp tõ H§KD - ThuÕ nhËp doanh nghiÖp. 8,32 triÖu = 10 triÖu -1,68 triÖu 3.2.2. VÊn ®Ò khÊu hao Nh− vËy, gi÷a khÊu hao vµ dßng tiÒn sau Trong kÕ to¸n, khÊu hao lµ mét lo¹i chi thuÕ cã mèi quan hÖ víi nhau. Mèi quan hÖ phÝ lµm gi¶m gi¸ trÞ tµi s¶n cè ®Þnh ®−îc sö ®ã ®−îc thÓ trong viÖc tÝnh dßng tiÒn sau thuÕ dông ®Ó s¶n xuÊt ra s¶n phÈm. V× ®−îc xem cña dù ¸n (The investment's after tax cash lµ mét kho¶n chi phÝ nªn khÊu hao lµ chi phÝ flow - ATCF) b»ng c¸ch céng khÊu hao vµo lîi kÕ to¸n. §©y lµ lo¹i chi phÝ kh«ng xuÊt quü nhuËn sau thuÕ. C«ng thøc tÝnh nh− sau: (kh«ng ph¶i chi b»ng tiÒn thùc tÕ) nªn kh«ng ®−îc xem nh− mét luång tiÒn trong dù to¸n ATCF = (DT - C - KH) (1 - T) + KH vèn. Tuy khÊu hao kh«ng ph¶i lµ mét luång (3.1) tiÒn, nh−ng nã t¸c ®éng ®Õn luång tiÒn mét c¸ch gi¸n tiÕp th«ng qua thuÕ. Mçi khi møc trong ®ã: khÊu hao thay ®æi nã sÏ t¸c ®éng ®Õn møc DT - Doanh thu thuÕ ph¶i nép. V× thuÕ lµ mét luång tiÒn thùc C - Chi phÝ thùc chi b»ng tiÒn tÕ, nªn nã ¶nh h−ëng ®Õn luång tiÒn rßng cuèi
KH - Møc khÊu hao nghiÖp ®−îc lùa chän c¸c ph−¬ng ph¸p khÊu hao phï hîp víi tõng lo¹i tµi s¶n cè ®Þnh cña T - ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh doanh nghiÖp, ®ã lµ ph−¬ng ph¸p khÊu hao nghiÖp theo ®−êng th¼ng, khÊu hao theo sè d− gi¶m Gép c¸c kho¶n khÊu hao trong c«ng thøc dÇn cã ®iÒu chØnh, khÊu hao theo sè l−îng, (3.1), ta viÕt c«ng thøc trªn l¹i nh− sau: khèi l−îng s¶n phÈm". Khi doanh nghiÖp thùc hiÖn c¸c ph−¬ng ph¸p khÊu hao nhanh, tøc lµ ATCF = (DT - C) (1 - T) + TKH møc khÊu hao trong n¨m ®Çu sÏ cao vµ sau (3.2) ®ã sÏ gi¶m dÇn qua c¸c n¨m sö dông. Nh− Ta thÊy, c«ng thøc (3.2) cÇn ®−îc quan vËy, viÖc sö dông ph−¬ng ph¸p khÊu hao t©m tõ nhiÒu khÝa c¹nh: kh¸c nhau sÏ ¶nh h−ëng ®Õn dßng tiÖn tÖ cña dù ¸n. MÆc dï khÊu hao hµng n¨m lµ kho¶n Thø nhÊt, nã chØ ra mét c¸ch râ rµng lµ chi phÝ kh«ng b»ng tiÒn vµ do ®ã, kh«ng liªn khÊu hao kh«ng chØ t¸c ®éng tíi thuÕ mµ cßn quan g× tíi viÖc ph©n tÝch dù ¸n, nh−ng khÊu liªn quan tíi viÖc −íc tÝnh dßng tiÒn sau thuÕ cña dù ¸n. Do ®ã, nÕu thuÕ suÊt thuÕ thu hao hµng n¨m l¹i ¶nh h−ëng tíi thuÕ thu nhËp nhËp doanh nghiÖp (T) b»ng 0 th× t¸c ®éng doanh nghiÖp vµ thuÕ l¹i cã liªn quan tíi ph©n cña khÊu hao hoµn toµn biÕn mÊt. tÝch dù ¸n. Bëi lÏ, viÖc ¸p dông ph−¬ng ph¸p khÊu hao nhanh sÏ ®em l¹i nh÷ng lîi Ých nhÊt Thø hai, c«ng thøc trªn chøng tá dßng ®Þnh cho doanh nghiÖp. Gi¶ thiÕt, c¸c kho¶n tiÒn sau thuÕ còng t¨ng cïng khÊu hao. Gi¸ trÞ môc chi phÝ s¶n xuÊt kinh doanh kh¸c kh«ng khÊu hao ®−a vµo tÝnh to¸n lîi nhuËn doanh thay ®æi, khi thùc hiÖn ph−¬ng ph¸p khÊu hao nghiÖp cµng lín th× dßng tiÒn sau thuÕ cña theo sè d− gi¶m dÇn cã ®iÒu chØnh, lîi nhuËn doanh nghiÖp cµng lín. Nãi c¸ch kh¸c, nÕu tr−íc thuÕ ë c¸c n¨m ®Çu lµ thÊp v× chi phÝ doanh nghiÖp kh«ng ph¶i chÞu thuÕ thu nhËp khÊu hao cao vµ sau ®ã lîi nhuËn tr−íc thuÕ th× viÖc t¨ng khÊu hao kh«ng cã t¸c dông g×. sÏ t¨ng dÇn lªn qua c¸c n¨m sau. Do ®ã, sè Thø ba, c«ng thøc trªn ®Æc biÖt h÷u Ých thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp sÏ thÊp trong c¸c khi xem xÐt c¸c dù ¸n d−íi h×nh thøc thay thÕ, n¨m ®Çu vµ sau ®ã sÏ t¨ng dÇn lªn. MÆc dï c¸c dù ¸n thay thÕ lµ viÖc xem xÐt thay c¸c tæng sè thuÕ thu nhËp c¸c n¨m khi doanh m¸y mãc c«ng nghÖ míi cho c¸c m¸y mãc, nghiÖp thùc hiÖn khÊu hao theo ph−¬ng ph¸p thiÕt bÞ cò. Trong tr−êng hîp nµy, chi phÝ ho¹t khÊu hao nµy hay ph−¬ng ph¸p khÊu hao ®éng thùc chi b»ng tiÒn vµ khÊu hao cã thÓ kh¸c kh«ng thay ®æi, nh−ng nÕu ®øng trªn kh¸c nhau tuú theo mçi dù ¸n nh−ng lîi Ých th× quan ®iÓm tiÒn tÖ theo thêi gian, tøc lµ tiÒn nh− nhau. NÕu ®Æt doanh thu b»ng 0 (DT = 0), lu«n vËn ®éng vµ sinh lêi, th× viÖc nép thuÕ khi ®ã dßng tiÒn sau thuÕ b»ng sù chªnh lÖch thÊp trong c¸c n¨m ®Çu vµ nép thuÕ cao trong gi÷a chi phÝ ho¹t ®éng sau thuÕ céng víi c¸c n¨m sau l¹i mang l¹i lîi Ých cho doanh chªnh lÖch cña l¸ ch¾n thuÕ. nghiÖp vµ nã còng ¶nh h−ëng tíi dßng tiÒn cña dù ¸n. V× thÕ, cÇn tu©n theo tr×nh tù gåm HiÖn nay, theo QuyÕt ®Þnh 206/2003/Q§- hai b−íc sau: BTC cña Bé Tµi chÝnh ngµy 12/12/2003 ban hµnh chÕ ®é qu¶n lý, sö dông vµ trÝch khÊu B−íc mét, dïng c¸c kü thuËt kÕ to¸n c¬ hao tµi s¶n cè ®Þnh, th× "c¨n cø vµo kh¶ n¨ng b¶n, bao gåm viÖc xö lý khÊu hao nh− lµ mét ®¸p øng c¸c ®iÒu kiÖn ¸p dông quy ®Þnh cho kho¶n chi phÝ ®Ó tÝnh to¸n thuÕ thu nhËp tõng ph−¬ng ph¸p trÝch khÊu hao, doanh doanh nghiÖp ph¶i nép; sau ®ã.
s¶n ch−a thu håi hÕt. Nh−ng nÕu doanh B−íc hai, ®iÒu chØnh b»ng c¸ch céng nghiÖp b¸n víi gi¸ cao h¬n gi¸ trÞ cßn l¹i theo khÊu hao vµo lîi nhuËn sau thuÕ ®Ó tÝnh ra sæ s¸ch kÕ to¸n, tøc lµ doanh nghiÖp thu ®−îc dßng tiÒn sau thuÕ cña dù ¸n. mét kho¶n l·i do b¸n tµi s¶n thu håi, th× phÇn 3.2.3. Kho¶n thu håi vèn l−u ®éng chªnh lÖch nµy sÏ lµ mét kho¶n thu vµ ph¶i chÞu thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp. NÕu gäi S Trong phÇn x¸c ®Þnh c¸c luång tiÒn ®Çu lµ gi¸ b¸n, B lµ gi¸ trÞ cßn l¹i theo sæ kÕ to¸n t−, ®· ®Ò cËp ®Õn kho¶n ®Çu t− vµo vèn l−u cña tµi s¶n, T lµ thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp, khi ®ã, ®éng rßng. §©y lµ phÇn t¨ng lªn cña tµi s¶n thuÕ ®¸nh vµo kho¶n l·i do b¸n tµi s¶n sÏ lµ l−u ®éng (c¸c kho¶n ph¶i thu, hµng tån kho) (S - B) x T vµ luång tiÒn sau thuÕ lµ S - (S - B)T. ®ßi hái tµi trî tõ bªn ngoµi. Khi dù ¸n kÕt thóc, T¸c ®éng cña thuÕ ®èi víi ho¹t ®éng b¸n, hoÆc hµng tån kho ®−îc tiªu thô hÕt, c¸c kho¶n thanh lý rÊt quan träng khi tÝnh to¸n vèn ®Çu ph¶i thu ®−îc chuyÓn thµnh tiÒn, doanh t− thuÇn cÇn thiÕt cho loaÞ dù ¸n ®Çu t− thay nghiÖp sÏ thu håi ®−îc kho¶n vèn ®· ®Çu t− thÕ. vµo vèn l−u ®éng ban ®Çu. Luång tiÒn thu håi vèn l−u ®éng nµy ®−îc céng vµo luång tiÒn ho¹t ®éng sau thuÕ nãi trªn, ®Ó x¸c ®Þnh iv. kÕt luËn luång tiÒn rßng cuèi cïng. Quan hÖ gi÷a ViÖc −íc tÝnh c¸c dßng tiÒn cã liªn quan kho¶n tiÒn ®Çu t− ban ®Çu vµo vèn l−u ®éng lµ mét nghÖ thuËt, nã ®ßi hái cÇn ph¶i hiÓu vµ viÖc thu håi nã vµo thêi gian cuèi dù ¸n cã thÊu ®¸o thÞ tr−êng cña doanh nghiÖp, vÞ thÕ thÓ h×nh dung nh− sau: c¹nh tranh, vµ h−íng ph¸t triÓn trong dµi h¹n. Vèn l−u ®éng Vèn l−u ®éng Nh÷ng khã kh¨n cÇn ph¶i gi¶i quyÕt tõ viÖc ®¬n gi¶n nh− khÊu hao, chi phÝ tµi chÝnh vµ vèn l−u ®éng cña dù ¸n ®Çu t− cho ®Õn nh÷ng 0 n Thêi gian viÖc khã kh¨n phøc t¹p nh− ph©n phèi nguån tµi nguyªn, ®¸nh gi¸ c«ng suÊt, vµ c¸c c¬ héi Vèn l−u ®éng ®−îc ®Çu t− ë thêi gian dù phßng. Mét trong nh÷ng khã kh¨n chñ yÕu t = 0 (h«m nay) vµ ®−îc sö dông quay vßng cña vÊn ®Ò nµy lµ nh÷ng chi phÝ vµ lîi Ých trong suèt thêi gian thùc hiÖn dù ¸n, cho ®Õn quan träng kh«ng thÓ ®o l−êng ®−îc b»ng tiÒn thêi ®iÓm cuèi thêi gian dù ¸n t = n th× ®−îc nh−ng nã vÉn cÇn ph¶i ®−îc l−îng ho¸. thu håi. 3.2.4. Gi¸ trÞ thu håi tμi s¶n cßn l¹i sau thuÕ Khi dù ¸n kÕt thóc, tµi s¶n sÏ ®−îc thanh Tµi liÖu tham kh¶o lý hoÆc b¸n. KÕt qu¶ nµy chÞu t¸c ®éng cña [1]. NguyÔn TÊn B×nh. Ph©n tÝch qu¶n trÞ tµi chÝnh. thuÕ thu nhËp khi −íc tÝnh gi¸ trÞ cßn l¹i sau NXB §¹i häc quèc gia TP. Hå ChÝ Minh, 2002. thuÕ sÏ nhËn ®−îc vµo cuèi ®êi dù ¸n. Luång [2]. TS. Bïi H÷u Ph−íc. Tµi chÝnh doanh nghiÖp. tiÒn xuÊt hiÖn do viÖc b¸n tµi s¶n phô thuéc NXB Thèng kª, 2004. vµo gi¸ b¸n vµ gi¸ trÞ cßn l¹i theo sæ s¸ch cña chóng. NÕu gi¸ trÞ cßn l¹i cña tµi s¶n theo sæ [3]. NguyÔn H¶i S¶n. Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh kÕ to¸n t−¬ng ®−¬ng víi gi¸ b¸n, th× doanh nghiÖp. NXB Thèng kª, 2001. nghiÖp thu håi ®−îc mét l−îng tiÒn cuèi dù ¸n [4]. Essential of corporate finance/S.A. Ross, R.W. sÏ b»ng kh«ng, v× theo chÕ ®é kÕ to¸n hiÖn Westerfield, B.D. Jordan- Irwin/McGraw – Hilllc, hµnh quy ®Þnh phÇn thu nhËp cã ®−îc do b¸n 1996♦ tµi s¶n ph¶i bï ®¸p phÇn gi¸ trÞ cßn l¹i cña tµi