- 0 -
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
---- K ---
NGÔ THANH HOÀNG
GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO
PHÁT TRIỂN DÀI HẠN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN
THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2007
- 1 -
MỤC LỤC
Trang
Danh mục các chữ viết tắt
Lời cam đoan
Danh mục các bảng, biểu
Danh mục các biểu đồ
Lời mở đầu
Chương 1: Cơ sở khoa học để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhằm nâng cao hiệu
quả kinh doanh của doanh nghiệp.................................................................................1
1.1.Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu ở các doanh nghiệp................................1
1.1.1. Khái niệm cấu trúc vốn ..................................................................................1
1.1.2. Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu........................................................................1
1.2. Các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ...........2
1.2.1. Tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần ..............................................................................2
1.2.2. Đòn cân nợ và mối quan hệ giữa đòn cân nợ với giá trị doanh nghiệp .........3
1.2.3. Chính sách thuế..............................................................................................6
1.2.3.1. Cấu trúc vốn không có thuế thu nhập công ty ............................................7
1.2.3.1. Cấu trúc vốn có thuế thu nhập công ty........................................................8
1.2.4. Chi phí sử dụng vốn bình quân ....................................................................11
1.3. Quyết định lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp...................................12
1.3.1. Lựa chọn cấu trúc vốn trong điều kiện thông tin bất cân xứng ...................12
1.3.2. Đánh giá các yếu tố mang tính chất quyết định để xây dựng cấu trúc vốn .15
1.3.2.1. Các yếu tố bên ngoài..............................................................................15
1.3.2.2. Các yếu tố bên trong ..............................................................................17
1.3.3. Xác định cấu trúc vốn tối ưu thông qua phân tích EBIT – EPS ..................18
1.4. kinh nghiệm xây dựng cấu trúc vốn cho các công ty cổ phần ở một số
nước trên thế giới..........................................................................................................19
- 2 -
Kết luận chương 1 .........................................................................................................23
Chương 2: Phân tích cấu trúc vốn của các công ty cổ phần Thực phẩm trên
TTCK TP.HCM.............................................................................................................24
2.1. Giới thiệu khái quát về các công ty cổ phần thực phẩm niêm yết trên TTCK
TP.HCM.........................................................................................................................24
2.2. Phân tích các tỷ số đòn bẩy tài chính ..................................................................30
2.2.1. Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu.......................................................................30
2.2.2. Hiệu quả sử dụng vốn (ROE).......................................................................35
2.3. Đánh giá tính chất tối ưu của cấu trúc vốn.....................................................37
2.3.1. Chi phí sử dụng vốn bình quân .....................................................................37
2.3.2. Đánh giá tính chất tối ưu của cấu trúc vốn thông qua phân tích EBIT–EPS.40
2.4. Những rào cản trong việc huy động vốn và cấu trúc vốn của các công ty cổ
phần trên thị trường chứng khoán Việt Nam.............................................................40
2.4.1. những rào cản xuất phát từ các công ty.........................................................42
2.4.2. Những rào cản xuất phát từ việc điều hành, quản lý vĩ mô ..........................45
2.4.3. những rào cản xuất phát từ thị trường...........................................................45
2.4.4. Những rào cản khác trong việc hoạch định cấu trúc vốn của các công ty cổ
phần thực phẩm trên TTCK TP.HCM.............................................................................46
Kết luận chương 2 .........................................................................................................52
Chương 3: Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho phát triển dài hạn của các công
ty cổ phần Thực phẩm niêm yết trên TTCK TP.HCM .............................................54
3.1. Định hướng mô hình cấu trúc vốn cho các công ty cổ phần Thực phẩm
niêm yết trên TTCK TP.HCM.....................................................................................54
3.1.1. Nhận diện rủi ro ........................................................................................54
3.1.2. Mô hình cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty cổ phần thực phẩm niêm yết
trên TTCK TP.HCM trong thời gian tới trước mắt.........................................................55
3.2. Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho phát triển dài hạn của các công ty
- 3 -
cổ phần thực phẩm trên TTCK TP.HCM ..................................................................56
3.2.1. Chuyển đổi cơ cấu tài trợ.............................................................................56
3.2.2. Quản trị vốn lưu động toàn diện ..................................................................57
3.2.3. Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn.......................................................58
3.2.4. Tăng quy mô nợ vay dài hạn để tận dụng lãi suất thấp và lá chắn thuế nhằm
mở rộng sản xuất kinh doanh..........................................................................................59
3.2.5. Các giải pháp huy động vốn vay dài hạn đáp ứng mục tiêu mở rộng sản xuất
kinh doanh của các công ty thực phẩm trên TTCK TP.HCM.........................................59
3.3. Các giải pháp hỗ trợ khác.................................................................................62
Kết luận chương 3 .........................................................................................................70
Kết luận chung
Tài liệu tham khảo
Phục lục
- 4 -
DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT
Từ viết tắt Viết đầy đủ
SGDCK Sở giao dịch chứng khoán
MM Miller và Modigliani
EBIT Earning before Interest and Tax
(Lợi nhuận trước thuế và lãi vay)
EPS Earning per share
(Thu nhập trên mỗi cổ phần)
P/E Price/Earning
ROE Return on Equity
(tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu)
WACC Weighted Average Capital Cost
(Chi phí sử dụng vốn bình quân)
DNNN Doanh nghiệp nhà nước
TTCK Thị trường chứng khoán
CK Chứng khoán
UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước
TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán
PM Processing Manager
(Trung tâm xử lý thông tin)