Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: ác động của phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính đến hiệu quả chính sách tiền tệ - Nghiên cứu thực nghiệm tại Châu Á

Chia sẻ: Thanh Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:89

Thêm vào BST

Báo xấu

17
lượt xem 4
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Nghiên cứu này được thực hiện nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính ảnh hưởng như thế nào tới hiệu quả của chính sách tiền tệ, được đại diện bởi hai mục tiêu ổn định lạm phát và tăng trưởng sản lượng tại các nền kinh tế khu vực châu Á giai đoạn từ 2004-2016.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: ác động của phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính đến hiệu quả chính sách tiền tệ - Nghiên cứu thực nghiệm tại Châu Á

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan, nghiên cứu này do tôi thực hiện trước đây chưa từng xuất hiện trong phạm vi Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hoặc tại bất kỳ nơi nào khác ngoài phạm vi trường. Các trích dẫn được sử dụng trong nghiên cứu đều được trích nguồn đầy đủ với độ chính xác cao nhất trong khả năng của tôi. TP.Hồ Chí Minh, Ngày 20 tháng 03 năm 2019 Tác giả Chu Đức Mạnh
MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ...................................................................................1 1.1 Lý do chọn đề tài .....................................................................................1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ................................................................................2 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ..................................................................................2 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ...........................................................3 1.5 Khung phân tích, phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu ......3 1.6 Đóng góp của nghiên cứu ........................................................................3 1.7 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu........................................................................3 1.8 Cấu trúc bài nghiên cứu ..........................................................................4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT, TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU .............................................................5 2.1 Chính sách tiền tệ ....................................................................................5 2.1.1 Giới thiệu ...............................................................................................5 2.1.2 Ngân hàng trung ương ...........................................................................6 2.1.3 Mục tiêu chính sách tiền tệ.....................................................................6 2.1.4 Công cụ chính sách tiền tệ .....................................................................7 2.1.5 Sự không hiệu quả của chính sách tiền tệ ...............................................9 2.1.6 Sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá....................9 2.2 Truyền dẫn chính sách tiền tệ ...............................................................11 2.2.1 Khung khái niệm ..................................................................................11 2.2.2 Các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ ................................................11 2.3 Phát triển tài chính ................................................................................15 2.4 Cấu trúc tài chính ..................................................................................16
2.5 Ma sát tài chính .....................................................................................16 2.6 Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ 17 2.6.1 Cơ sở lý thuyết .....................................................................................17 2.6.2 Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ ...18 2.7 Mối quan hệ giữa cấu trúc hệ thống tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ ……………………………………………………………………………19 2.7.1 Cơ sở lý thuyết .....................................................................................19 2.7.2 Mối quan hệ giữa cấu trúc hệ thống tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ……………………………………………………………………………………19 2.8 Mối quan hệ giữa ma sát tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ ......20 2.8.1 Cơ sở lý thuyết .....................................................................................20 2.8.2 Mối quan hệ giữa ma sát tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ ........21 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ................................................23 3.1 Quy trình nghiên cứu ............................................................................23 3.2 Mô hình nghiên cứu...............................................................................24 3.3 Dữ liệu nghiên cứu.................................................................................28 3.4 Các bước tiến hành xử lý số liệu và tiến hành hồi quy ........................29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ...........................................................31 4.1 Thống kê mô tả ......................................................................................31 4.2 Ma trận tương quan ..............................................................................33 4.3 Kết quả hồi quy .....................................................................................34 4.3.1 Mô hình (1) mối tương quan giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ đối với mục tiêu tăng trưởng sản lượng. ..............34 4.3.2 Mô hình (2) mối tương quan giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ đối với mục tiêu ổn định giá cả. ..........................38 4.3.3 Mô hình (3) mối tương quan giữa ma sát tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ đối với mục tiêu tăng trưởng sản lượng. ..................................................41 4.3.4 Mô hình (4) mối tương quan giữa ma sát tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ đối với mục tiêu ổn định giá cả. ...............................................................43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN ...................................................................................46 5.1 Kết luận ..................................................................................................46
5.2 Đóng góp của đề tài ...............................................................................47 5.3 Hạn chế đề tài ........................................................................................47 5.4 Hướng nghiên cứu tiếp theo ..................................................................48 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC
DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Thuật ngữ Từ viết tắt Fixed effect model – Mô hình hồi quy hiệu ứng cố định FEM Random effect model – Mô hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên REM System Generalized Method of Moments - Phương pháp hồi System-GMM quy GMM hệ thống
DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Mối tương quan giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính đến hiệu quả chính sách tiền tệ theo giả thuyết nghiên cứu…………………...22 Bảng 3.1: Bảng dấu kỳ vọng của hệ số hồi quy trong phương trình (5) và (6)………27 Bảng 3.2: Bảng dấu kỳ vọng của hệ số hồi quy trong phương trình (7) và (8)………28 Bảng 3.3: Bảng tổng hợp các biến trong mô hình và cách thức đo lường…………29 Bảng 4.1: Thống kê mô tả…………………………………………………………..32 Bảng 4.2: Giá trị trung bình các biến số theo từng quốc gia…………………...........33 Bảng 4.3: Bảng ma trận hệ số tương quan…………………………………………..33 Bảng 4.4: Phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và tăng trưởng sản lượng…………36 Bảng 4.5: Phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và tỷ lệ lạm phát…………...........40 Bảng 4.6: Ma sát tài chính và tăng trưởng sản lượng………………………………42 Bảng 4.7: Ma sát tài chính và tỷ lệ lạm phát………………………………………...44
DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu…………………………………………………..23
TÓM TẮT Trong vòng một thập niên trở lại đây, khu vực châu Á đã chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của hệ thống tài chính. Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có nhiều bài nghiên cứu tìm hiểu về tác động của sự phát triển này đến các biến số vĩ mô khác. Trên cơ sở đó, bài nghiên cứu này được thực hiện nhằm tìm kiếm mối quan hệ giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính đến hiệu quả của chính sách tiền tệ ở hai mục tiêu về ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng. Tác giả đã sử dụng phương pháp định lượng với mô hình hồi quy dữ liệu bảng của 10 quốc gia khu vực châu Á trong giai đoạn từ năm 2004 đến năm 2016. Kết quả từ nghiên cứu cho thấy, phát triển tài chính có mối quan hệ ngược chiều với hiệu quả của chính sách tiền tệ ở cả hai mục tiêu về ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng. Trong khi đó, ma sát tài chính có mối quan hệ đồng biến với hiệu quả chính sách tiền tệ đối với duy nhất mục tiêu về ổn định giá cả. Kết quả từ nghiên cứu là thông tin hữu ích giúp các ngân hàng trung ương trong công tác điều hành chính sách tiền tệ. Từ khoá: Chính sách tiền tệ, phát triển tài chính, cấu trúc tài chính, ma sát tài chính.
ABSTRACT In the past decade, Asian region has witnessed a strong development of the financial system. However, there have not been many research papers on the impact of this development on other macro variables. To fill in this gap, this paper was conducted to investigate the relationship between financial development, structure, and frictions and the effectiveness of monetary policy in two objectives of price stability and output growth. The author used a quantitative method with a panel data analysis model of 10 Asian countries during the period from 2004 to 2016. The results showed that financial development has a significant and negative relationship with the effectiveness of monetary policy in both objectives of price stability and output growth. Meanwhile, financial frictions have a positive relationship with monetary policy effectiveness in the goal of price stability only. The results from the study shall provide central banks with useful information that can facilitate their monetary policy management. Keywords: Monetary policy, financial development, financial structure, financial frictions.
1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Nội dung chương này sẽ tập trung vào việc giới thiệu sơ bộ cho người đọc về chủ đề mà tác giả đang tiến hành thực hiện xuyên suốt cả luận văn thông qua các mục lớn gồm lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu. Ngoài ra trong chương 1, tác giả sẽ trình bày khái quát về đối tượng và phạm vi nghiên cứu cũng như phương pháp nghiên cứu được thực hiện. 1.1 Lý do chọn đề tài Hệ thống tài chính tại các quốc gia châu Á đã chứng kiến sự phát triển ấn tượng trong thập kỷ gần đây. Qua đó đã góp phần nâng cao hiệu quả trong việc huy động các nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội và chuyển đến cho các khu vực kinh tế cần vốn để phục vụ cho các nhu cầu đầu tư và tiêu dùng. Một mặt, phát triển tài chính có những ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển kinh tế (Levine.R, 1997). Tuy nhiên sự phát triển tài chính quá nóng cũng đã đem lại các mối lo ngại, đặc biệt sau khi thế giới chứng kiến các hậu quả nặng nề do khủng hoảng tài chính gây ra năm 2008 hay trước đó vào thập niên 1930s. Dưới góc nhìn của các nhà làm chính sách, phát triển tài chính được cho là có những ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách tiền tệ được điều hành bởi ngân hàng trung ương. Mục tiêu của chính sách tiền tệ là tác động đến các biến số kinh tế vĩ mô như sản lượng và lạm phát. Ở đó hệ thống tài chính là nơi kết nối giữa chính sách tiền tệ được điều hành bởi ngân hàng trung ương và nền kinh tế thực thông qua cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (Yong Ma; Xingkai Lin, 2016). Do vậy bất kỳ sự phát triển nào ảnh hưởng đến cấu trúc hoặc các điều kiện trên hệ thống tài chính đều có khả năng tác động đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Ngoài ra theo lý thuyết về kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ cho rằng ma sát tài chính sẽ có những ảnh hưởng đến độ mạnh trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua đó tác động đến hiệu quả của bản thân chính sách. Cụ thể thì đối với các quốc gia có mức độ ma sát tài chính cao hơn thì cơ chế lan truyền chính sách tiền tệ thông qua kênh tín dụng sẽ mạnh hơn. Ở đây, ma sát tài chính được
2 định nghĩa là các yếu tố tạo ra sự chênh lệch trong chi phí sử dụng vốn nội bộ và chi phí sử dụng vốn bên ngoài của doanh nghiệp như các chi phí thực thi hợp đồng, tình trạng bất cân xứng thông tin giữa người đi vay và ngân hàng (Aysun.U, Brady.R, Honig.A, 2013). Trên cơ sở đó, tác giả quyết định chọn nghiên cứu đề tài “Tác động của phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính đến hiệu quả chính sách tiền tệ: Nghiên cứu thực nghiệm tại châu Á”. Dù là một khu vực kinh tế phát triển rất sôi động nhưng trong khu vực chưa có nhiều bài nghiên cứu liên quan chủ đề trên. Thông qua bài nghiên cứu, tác giả kỳ vọng sẽ đóng góp thêm vào cơ sở lý thuyết về các bằng chứng thực nghiệm liên quan đến chủ đề phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính tác động như thế nào đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Bên cạnh đó, kết quả từ nghiên cứu này sẽ có ý nghĩa lớn cả về mặt hàm ý chính sách đối với các nhà điều hành chính sách tiền tệ trong việc đảm bảo thực hiện mục tiêu ban đầu chính sách đề ra. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu này được thực hiện nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính ảnh hưởng như thế nào tới hiệu quả của chính sách tiền tệ, được đại diện bởi hai mục tiêu ổn định lạm phát và tăng trưởng sản lượng tại các nền kinh tế khu vực châu Á giai đoạn từ 2004-2016. 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt được mục tiêu nghiên cứu kể trên, nghiên cứu này sẽ đi trả lời những câu hỏi nghiên cứu sau: - Phát triển tài chính ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả của chính sách tiền tệ ở 02 mục tiêu về ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng ? - Cấu trúc hệ thống tài chính ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả của chính sách tiền tệ ở 02 mục tiêu về ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng ? - Ma sát tài chính ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả của chính sách tiền tệ ở 02 mục tiêu về ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng ?
3 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng trong nghiên cứu này là hiệu quả của chính sách tiền tệ được đo lường thông qua hai mục tiêu chính là ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng của 10 nền kinh tế khu vực châu Á gồm: Trung Quốc, Việt Nam, Malaysia, Nhật Bản, Indonesia, Hàn Quốc, Philippins, Thái Lan, Đài Loan, Hồng Kông. Phạm vi nghiên cứu là hiệu quả chính sách tiền tệ các nền kinh tế khu vực châu Á giai đoạn 2004-2016. 1.5 Khung phân tích, phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu này chủ yếu sử dụng phương pháp định lượng với mô hình hồi quy dữ liệu bảng để ước lượng mối quan hệ giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính lên hiệu quả của chính sách tiền tệ. Phương pháp ước lượng dữ liệu bảng thích hợp sẽ được lựa chọn thông qua một số các kiểm định cần thiết. Dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu này là các biến số vĩ mô của tất cả 10 nước khu vực châu Á giai đoạn từ 2004- 2016. Tất cả dữ liệu đều được thu thập từ các nguồn thứ cấp có uy tín như WorldBank, IMF. 1.6 Đóng góp của nghiên cứu Mặc dù trước đây đã có những nghiên cứu riêng lẻ về từng chủ đề liên quan đến mối quan hệ giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính lên hiệu quả chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, bài nghiên cứu này sử dụng cách tiếp cận mới trong việc xây dựng phương pháp ước lượng, cách thức đo lường từng biến khác nhau. Nghiên cứu này là nghiên cứu đầu tiên tập trung vào khu vực các nền kinh tế châu Á, nơi vốn đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ nhất của hệ thống tài chính trong thời gian vừa qua. 1.7 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Thông qua việc đạt được mục tiêu nghiên cứu đã đề ra, nghiên cứu này kỳ vọng mang đến những đóng góp về mặt khoa học và thực tiễn như sau:
4 - Ý nghĩa về mặt khoa học: Phát hiện từ nghiên cứu sẽ cung cấp thêm vào các bằng chứng thực nghiệm hiện có thế giới, đặc biệt trong bối cảnh các nền kinh tế khu vực châu Á về các mối quan hệ giữa phát triển tài chính, cấu trúc tài chính và ma sát tài chính lên hiệu quả chính sách tiền tệ ở cả 02 mục tiêu là ổn định giá cả và tăng trưởng sản lượng. - Ý nghĩa về mặt thực tiễn: Kết quả có được từ nghiên cứu sẽ cung cấp thêm thông tin cho các nhà điều hành chính sách tiền tệ khu vực châu Á về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả chính sách tiền tệ trong thực tế. Qua đó, các nhà làm chính sách có thể lựa chọn cách thức và biện pháp can thiệp thích hợp nhằm đạt được mục tiêu chính sách theo yêu cầu. 1.8 Cấu trúc bài nghiên cứu Nghiên cứu này bao gồm 05 chương. Trong đó, chương 1 sẽ tập trung giới thiệu khái quát về lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu đồng thời phương pháp nghiên cứu cũng sẽ được trình bày ngắn gọn. Sang chương 2, bài nghiên cứu sẽ tập trung vào các cơ sở lý thuyết, trình bày các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về cùng chủ đề, từ đó sẽ phát triển thành các giả thuyết nghiên cứu chính trong bài. Chương 3, tác giả sẽ trình bày chi tiết hơn về phương pháp và mô hình được sử dụng trong nghiên cứu, cách mà các biến được đo lường. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và hiệu quả của chính sách tiền tệ sẽ được trình bày trong chương 4. Cuối cùng, chương 5 sẽ tổng kết lại các phát hiện từ nghiên cứu cũng như các hàm ý chính sách.