Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp kinh doanh lữ hành trên địa bàn thành phố Đà Nẵng

Chia sẻ: Dfg Dfg | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:13

Thêm vào BST

Báo xấu

63
lượt xem 10
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Trên cơ sở vận dụng các lý thuyết về cấu trúc tài chính để nghiên cứu thực tiễn diễn ra trong các doanh nghiệp kinh doanh lữ hành trên địa bàn thành phố Đà Nẵng.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp kinh doanh lữ hành trên địa bàn thành phố Đà Nẵng

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O Công trình ñư c hoàn thành t i Đ I H C ĐÀ N NG Đ I H C ĐÀ N NG LÊ TH MINH Đ C Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. ĐOÀN GIA DŨNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC Ph n bi n 1: TS. Nguy n Thanh Liêm DOANH NGHI P KINH DOANH L HÀNH Ph n bi n 2: GS.TS. Nguy n K Tu n TRÊN Đ A BÀN THÀNH PH ĐÀ N NG Chuyên ngành : Qu n tr kinh doanh Lu n văn ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t Mã s : 60.34.05 nghi p Th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày 30 tháng 10 năm 2010 TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Có th tìm hi u lu n văn t i: - Trung tâm Thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng ĐÀ N NG - NĂM 2010 - Thư vi n trư ng Đ i h c kinh t , Đ i h c Đà N ng
1 2 M Đ U có nh hư ng và nh hư ng như th nào ñ n CTTC c a các DN này. T ñó rút ra nh ng k t lu n có cơ s khoa h c v CTTC và các nhân 1. Tính c p thi t c a ñ tài t nh hư ng. N n kinh t Vi t Nam sau m t th i gian dài th c hi n cơ ch 3. Đ i tư ng và ph m vi nghiên c u t p trung quan liêu bao c p ñã chuy n sang n n kinh t hàng hóa nhi u thành ph n v n hành theo cơ ch th trư ng ñ nh hư ng xã h i a. Đ i tư ng nghiên c u ch nghĩa. Ngoài ra, vi c chính th c gia nh p T Ch c Thương M i Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài là các v n ñ lý lu n và th c Th Gi i ngày 07/11/2006 cũng ñã m ra cho các doanh nghi p Vi t ti n liên quan ñ n CTTC và các nhân t nh hư ng ñ n CTTC c a Nam nhi u hơn các cơ h i giao thương v i th gi i, ti p theo ñó cũng các DNKDLH trên ñ a bàn thành ph Đà N ng phù h p v i Ngh là nh ng thách th c r t l n trong c nh tranh mà ñòi h i DN c n ph i ñ nh 27/2001/NĐ-CP ngày 05/06/2001 c a Chính ph v kinh doanh ñ s c vư t qua. Vi c chuy n ñ i này ñã t o môi trư ng thu n l i l hành, hư ng d n du l ch. cho các doanh nghi p kinh doanh l hành Vi t Nam nói chung và các b. Ph m vi nghiên c u DN Đà N ng nói riêng phát tri n vư t b c. – V không gian: Đ tài ch t p trung nghiên c u CTTC và các Tuy nhiên m i DN ñ u có k t qu và hi u qu kinh doanh khác nhân t nh hư ng ñ n CTTC c a các DNKDLH trên ñ a bàn thành nhau, chính sách s d ng n khác nhau. Trong ñi u ki n th trư ng ph Đà N ng và ch gi i h n nh ng DN có ñ y ñ thông tin ph c kinh doanh ñang ñư c m r ng, các DNKDLH c n quan tâm nghiên v cho quá trình nghiên c u. Hi n nay Đà N ng ñã có 56 DN, c u CTTC và các nhân t nh hư ng ñ n CTTC ñ xây d ng m t nhưng m t s DN m i thành l p thi u nh ng s li u c n thi t ph c chính sách tài tr h p lý, t ñó góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng v quá trình nghiên c u. Do ñó, ph m vi c a ñ tài ch t p trung kinh doanh c a DN cũng như góp ph n giúp các t ch c, cá nhân liên nghiên c u ñ i v i 35 DN có ñ y ñ d li u ñư c nêu trong b ng cân quan có s nhìn nh n ñúng ñ n v tình hình tài chính c a DN. ñ i k toán và báo cáo k t qu ho t ñ ng kinh doanh. T nh n ñ nh trên, tác gi ñã ch n ñ tài “Phân tích các nhân – V th i gian: Đ tài nghiên c u nh ng n i dung cơ b n v t nh hư ng c u trúc tài chính các doanh nghi p kinh doanh l CTTC và các nhân t nh hư ng CTTC c a DNKDLH t i thành ph hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng” ñ làm lu n văn t t nghi p. Đà N ng trong giai ño n t năm 2005 ñ n năm 2009 và ñ xu t m t 2. M c ñích nghiên c u s gi i pháp nh m hoàn thi n CTTC c a các DNKDLH Đà N ng. M c ñích nghiên c u c a ñ tài là trên cơ s v n d ng các lý 4. Phương pháp nghiên c u thuy t v CTTC ñ nghiên c u th c ti n di n ra trong các DNKDLH – Phương pháp duy v t bi n ch ng Đà N ng, ph n nh nh ng ñ c ñi m CTTC, xác ñ nh nhân t nào – Phương pháp duy v t l ch s
3 4 – Phương pháp th ng kê CHƯƠNG 1: 5. Ngu n tư li u d ki n CƠ S LÝ LU N V C U TRÚC TÀI CHÍNH – Ngu n s li u liên quan ñ n CTTC các DNKDLH Đà N ng qua VÀ CÁC NHÂN T NH HƯ NG 05 năm t 2005 ñ n 2009 ñư c thu th p t i c c thu TP Đà N ng. 1.1. T ng quan v c u trúc tài chính doanh nghi p – Ngu n tư li u v nhân t nh hư ng CTTC ñư c thu th p t 1.1.1. Khái ni m tài chính doanh nghi p kh o sát tr c ti p b ng phi u ñi u tra t i các DNKDLH Đà N ng. Tài chính doanh nghi p là m t h th ng các quan h tài chính 6. Ý nghĩa khoa h c và th c ti n c a ñ tài g n li n v i ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Các quan h tài chính này bi u hi n qua ho t ñ ng huy ñ ng và s d ng – Khái quát các lý thuy t v CTTC và k t qu nghiên c u các nhân t nh hư ng ñ n CTTC. v n, ch u s chi ph i c a th trư ng sao cho t i ña hóa giá tr DN. 1.1.2. C u trúc tài chính doanh nghi p – Phát hi n ñ c ñi m CTTC, phân tích và xây d ng mô hình các nhân t nh hư ng CTTC c a DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng. 1.1.2.1. Khái ni m c u trúc tài chính doanh nghi p – Đ xu t m t s bi n pháp nh m hoàn thi n chính sách tài tr , C u trúc tài chính doanh nghi p, ñó là m i quan h tính b ng t góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN. l gi a các ngu n v n mà doanh nghi p s d ng ñ tài tr cho ho t ñ ng kinh doanh c a mình. 7. B c c ñ tài 1.1.2.2. Quan h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n Chương 1: Cơ s lý lu n v c u trúc tài chính và các nhân t nh hư ng; M i liên h gi a c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n th hi n cân b ng tài chính c a DN. N i dung c u trúc tài s n ch ra tài s n Chương 2: Đ c ñi m c u trúc tài chính và các nhân t nh c a DN có hai b ph n cơ b n: tài s n dài h n có th i gian lưu hư ng ñ n CTTC c a các DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng; chuy n trên m t năm hay m t chu kỳ kinh doanh và tài s n ng n h n Chương 3: Xây d ng mô hình các nhân t nh hư ng ñ n c u có th i gian lưu chuy n trong vòng m t năm hay m t chu kỳ kinh trúc tài chính c a các DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng; doanh. N i dung c u trúc ngu n v n ph n ánh vi c s d ng v n g n Chương 4: M t s ki n ngh và gi i pháp nh m hoàn thi n cơ li n v i nh ng trách nhi m pháp lý nh t ñ nh. c u tài tr c a các DNKDLH trên ñ a bàn TP Đà N ng. 1.2. Các ch tiêu ph n ánh c u trúc tài chính c a doanh nghi p CTTC th hi n chính sách tài tr c a DN nên khi phân tích CTTC c n xem xét kh năng s d ng ngu n v n t có c a DN hay ph i s d ng ngu n v n t bên ngoài. C th g m các ch tiêu sau:
5 6 1.2.1. T su t n 1.3.3. Mô hình cân b ng tĩnh (The trade – off Model) N ph i tr Mô hình cân b ng tĩnh d a trên m i quan h gi a l i nhu n và T su t n = x 100% T ng tài s n chi phí c a tài tr b ng n . Mô hình này cho r ng t n t i m t CTTC t i ưu t i ñó giá tr c a DN ñ t giá tr l n nh t. 1.2.2. T su t n trên v n ch s h u 1.3.4. Lý thuy t thông tin b t cân x ng (The Asymmetric N ph i tr T su t n trên v n CSH = x 100% Information Theory) Ngu n v n ch s h u Th c t là các nhà qu n tr thư ng quan tâm ñ n vi c t i ña hóa 1.2.3. T su t n dài h n trên v n thư ng xuyên giá tr c a các c ñông hi n t i hơn là cho các nhà ñ u tư m i ho c c T su t n dài h n trên N dài h n ñông m i và h thư ng hi u rõ hơn nh ng nhà ñ u tư bên ngoài (tính = x 100% v n thư ng xuyên V n thư ng xuyên b t cân x ng v thông tin) v cơ h i ñ u tư t t hay x u, nên khi có cơ h i t t DN h n ch s d ng v n t bên ngoài. 1.2.4. T su t n ng n h n 1.3.5. Lý thuy t tr t t phân h ng (The pecking – order Theory) N ng n h n T su t n ng n h n = x 100% T su t n c a các DN theo lý thuy t pecking – order ph n ánh T ng tài s n nhu c u tích lũy ngu n tài tr t bên ngoài hay th hi n s thâm h t 1.3. Các lý thuy t v c u trúc tài chính c a doanh nghi p tài chính (Myer 1984). N u m t DN ph i s d ng ngu n tài tr bên 1.3.1. Lý thuy t c a Modiglani và Miller (MM) ngoài thì nhà qu n tr s ưu tiên tr t t ngu n như sau: N ; N Modigliani và Miller cho r ng giá tr c a DN có vay n l n hơn chuy n ñ i; C phi u ưu ñãi; C phi u thư ng. giá tr c a DN ñư c tài tr hoàn toàn b ng v n CSH do chi phí lãi 1.4. Các nhân t nh hư ng c u trúc tài chính doanh nghi p vay ñư c kh u tr thu và khuy n khích các DN vay n ñ t n d ng 1.4.1. Quy mô c a doanh nghi p l i th c a thu t ñó làm tăng giá tr DN trên th trư ng (1963). Đã có nhi u nghiên c u cho r ng có m i quan h cùng chi u 1.3.2. Lý thuy t ñ i di n (Agency Theory) gi a quy mô c a DN và ñòn b y n . Do ñó ta có gi thi t th nh t là: Lý thuy t ñ i di n cho r ng ho t ñ ng tài chính c a DN liên Quy mô c a DN s có quan h cùng chi u v i t su t n . quan ñ n các gi i h u quan khác nhau. Trong ñó ch y u là c ñông, 1.4.2. C u trúc tài s n c a doanh nghi p nhà qu n lý và các trung gian tài chính. Gi a h có s khác nhau v M t DN có t l tài s n dài h n cao và có giá tr thì s d dàng l i ích và cách ti p c n n . Vì th có th xu t hi n các mâu thu n và ti p c n ñư c các kho n vay. T ñó ta có gi thi t th hai là: T su t ñ gi i quy t các mâu thu n này s xu t hi n chi phí ñ i di n. ñ u tư dài h n s có quan h cùng chi u v i t su t n .
7 8 1.4.3. Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh CHƯƠNG 2: Thư ng thì trong các DN ch s h u ñ ng th i cũng là ngư i Đ C ĐI M C U TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN T qu n lý DN, và ñ duy trì vai trò ki m soát DN c a mình các nhà NH HƯ NG Đ N CTTC C A CÁC DOANH NGHI P qu n lý thích s d ng thu nh p gi l i ñ tài tr cho ho t ñ ng kinh KINH DOANH L HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG doanh. Vì v y gi thi t th ba là: Hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a 2.1. T ng quan v ngành kinh doanh l hành Đà N ng DN s có quan h ngư c chi u v i t su t n . 2.2. Đ c ñi m c u trúc tài chính c a các doanh nghi p kinh 1.4.4. R i ro kinh doanh doanh l hành trên ñ a bàn TP Đà N ng Theo mô hình cân b ng tĩnh, r i ro kinh doanh là m t ñ i di n 2.2.1. Tình hình chung v k t qu ho t ñ ng KD c a các doanh cho xác su t x y ra phá s n và r i ro kinh doanh càng cao thì xác su t nghi p kinh doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng x y ra phá s n càng l n. Do ñó chúng ta hy v ng r i ro kinh doanh s Qua phân tích cho th y doanh thu c a các DNKDLH Đà N ng có quan h ngư c chi u v i t su t n . Do ñó chúng ta có gi thi t tăng liên t c t 144 t ñ ng năm 2005 lên ñ n g n 230 t ñ ng vào th tư là: R i ro kinh doanh s quan h ngư c chi u v i t su t n . năm 2009 v i t c ñ tăng trư ng bình quân 12.4% m i năm. Đi u 1.4.5. Hình th c s h u c a doanh nghi p này ch ng t tình hình chung v k t qu ho t ñ ng kinh doanh c a S khác bi t v hình th c s h u trong các lo i hình DN s b các DNKDLH Đà N ng trong 5 năm qua là khá t t vì doanh thu, l i ràng bu c b i nh ng quy ñ nh có tính pháp lý v tư cách pháp nhân, nhu n ngày m t tăng rõ r t (t c ñ tăng ñ nh g c) nhưng n u xem xét cũng như có nh ng cơ ch v n hành và m c tiêu ho t ñ ng khác s bi n ñ ng qua t ng năm thì k t qu ho t ñ ng kinh doanh có tăng nhau. Do v y, m c ñích, ñi u ki n và kh năng ti p c n các ngu n tài nhưng không c ñ nh vì s bi n ñ ng qua t ng năm còn ch u nhi u chính trên th trư ng tài chính c a m i lo i hình DN là khác nhau. nhân t ng u nhiên tác ñ ng ñ n nó. Đi u này nh hư ng ñ n chính sách tài tr hay CTTC c a DN. 2.2.2. Đ c ñi m v c u trúc tài s n c a các doanh nghi p kinh 1.4.6. Đ c ñi m c a ch s h u doanh nghi p doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng K t qu m t s nghiên c u ñã ch ra r ng, t n t i m i quan h T su t ñ u tư dài h n bình quân toàn ngành giai ño n 2005 – gi a ñ c ñi m ch s h u DN v i c u trúc tài chính c a DN ñó. Đã 2009 là 71.62% (th p nh t là 57.77%; cao nh t là 85.89%), t tr ng có nhi u tranh lu n cho r ng gi i tính và trình ñ h c v n c a ch s tài s n ng n h n bình quân toàn ngành là 28.38% trên t ng giá tr tài h u trong các DN nh hư ng ñ n kh năng huy ñ ng v n c a DN. s n. Nhìn chung, t su t ñ u tư tài s n dài h n mà trong ñó ch y u là 1.4.7. M t s nhân t khác ñ u tư tài s n c ñ nh c a toàn ngành l hành Đà N ng giai ño n 2005 – 2009 là tương ñ i cao.
9 10 2.2.3. Đ c ñi m v c u trúc ngu n v n c a các doanh nghi p kinh 2009 là 63.81%, th hi n kh năng t ch tài chính t t, khá an toàn doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng trong trư ng h p x y ra r i ro. Tuy nhiên, có 8.57% s doanh nghi p Ngu n v n có hai b ph n l n là ngu n v n CSH và ngu n v n trong m u có t su t n trên v n CSH l n hơn 100%, th hi n tính t vay n t bên ngoài. Cơ c u v n n c a doanh nghi p bao g m các ch tài chính không ñ m b o. Đi u này làm cho r i ro m t kh năng kho n vay ng n h n, dài h n và các kho n n khác. Các kho n n thanh toán cao. Nhưng n u s d ng t su t n quá th p thì s làm khác này bao g m n lương ngư i lao ñ ng, các kho n ph i n p ngân gi m hi u ng ñòn cân n . Do ñó, các nhà qu n tr c n căn c vào sách nhà nư c nhưng chưa n p... nh ng kho n này thư ng chi m t ñi u ki n c th c a DN mà xây d ng m t chính sách vay n h p lý, tr ng nh , doanh nghi p không s d ng các ngu n v n này cho m c góp ph n nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a DN. ñích kinh doanh do ñ n h n ph i thanh toán. 2.3. Phân tích các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a 2.2.4. Th c tr ng CTTC c a các doanh nghi p kinh doanh l các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng hành Đà N ng 2.3.1. Nhân t quy mô c a doanh nghi p 2.2.4.1. T su t n c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà T ñ c ñi m quy mô doanh nghi p, có th th ng kê s li u ñ N ng t năm 2005 ñ n năm 2009 xác ñ nh m i quan h gi a t ng tài s n và t su t n . Nó th hi n m i Có th nh n th y các doanh nghi p kinh doanh l hành có t quan h ngh ch chi u gi a ch tiêu t ng tài s n và t su t n : Doanh su t n r t khác nhau th hi n qua ñ l ch chu n c a m u là khá cao nghi p có quy mô nh có t su t n cao và xu hư ng tăng d n, các 11.92%. Có 31.43% doanh nghi p có t su t n dư i 30%, có doanh nghi p có quy mô v a ho c l n thì duy trì m t t su t n trung 62.85% doanh nghi p có t su t n m c t 30 ñ n 50%, còn l i là bình ho c th p và có xu hư ng gi m d n t su t n . 5.72% s lư ng các doanh nghi p có t su t n trên 50%. Chênh l ch 2.3.2. Nhân t cơ c u tài s n c a doanh nghi p gi a doanh nghi p có bình quân t su t n cao nh t và th p nh t là Xu hư ng chung hình thành c u trúc tài chính c a các doanh 38.59%. M i doanh nghi p có chính sách vay n khác nhau qua các nghi p kinh doanh l hành do nh hư ng c a y u t c u trúc tài s n năm. Tuy nhiên, ña s doanh nghi p có chính sách vay n tương ñ i là t su t n có quan h t l ngh ch v i t tr ng tài s n dài h n, n ñ nh – th hi n qua ñ l ch chu n t su t n r t th p (
11 12 kinh doanh trung bình có t su t n trung bình 35.99%, và nh ng DN 2.4. Phân tích các y u t môi trư ng kinh t vĩ mô nh hư ng ñ n có hi u qu ho t ñ ng kinh doanh th p có t su t n trung bình cao c u trúc tài chính nh t 43.19%. Đi u này th hi n m i quan h t l ngh ch gi a ch 2.4.1. Xu hư ng phát tri n c a ngành tiêu hi u qu ho t ñ ng kinh doanh và t su t n . Ch tiêu ph n ánh xu hư ng phát tri n c a ngành là t c ñ tăng 2.3.4. Nhân t r i ro kinh doanh trư ng c a lư ng khách du l ch, bao g m tăng trư ng t ng lư t Nh ng DN có m c ñ r i ro cao có t su t n trung bình là cao khách, khách qu c t và khách n i ñ a. L a ch n ch tiêu này là vì nh t (38.22%), ti p ñ n là nh ng DN có m c ñ r i ro trung bình có khách du l ch chính là ñ i tư ng cơ b n nh t ñ i v i ho t ñ ng kinh t su t n là 36.55% và cu i cùng là nh ng DN có m c ñ r i ro th p doanh l hành. có bình quân t su t n th p nh t (34.50%). Đi u này th hi n m i 2.4.2. Tính th i v trong kinh doanh l hành quan h t l thu n gi a t su t n và r i ro ho t ñ ng kinh doanh, Theo s li u th ng kê, lư ng khách ñ n Đà N ng tăng qua các nghĩa là ñ i v i các DN có r i ro ho t ñ ng kinh doanh càng th p thì năm. Tuy nhiên, khách du l ch ñ n Đà N ng ch t p trung vào m t s t su t n càng th p. Tuy nhiên, nh n th y r ng s chênh l ch v t th i ñi m trong năm. S nh n nh p c a khách du l ch ch y u ch su t n trung bình gi a ba lo i DN trên là không l n. di n ra trong 3 tháng hè ñ i v i khách trong nư c, 9 tháng còn l i 2.3.5. Nhân t hình th c s h u c a doanh nghi p trong năm, ngu n thu ch y u c a các cơ s d ch v ph thu c vào Đ i v i các DNKDLH Đà N ng, lo i hình doanh nghi p dư i ngu n khách qu c t , t o nên tính th i v rõ nét trong ho t ñ ng kinh góc nhìn hình th c s h u và tư cách pháp lý có tác ñ ng ñ n chính doanh l hành trên ñ a bàn thành ph Đà N ng. sách tài chính c a t ng DN, hay nói cách khác là tác ñ ng ñ n t su t 2.4.3. T c ñ tăng trư ng GDP c a thành ph Đà N ng n trong CTTC c a doanh nghi p. Đ ng trên góc ñ s h u cho th y, Xét v t ng th Đà N ng có t c ñ tăng trư ng GDP cao và n các DN là công ty TNHH do có ngu n v n CSH th p, kh năng vay ñ nh tuy có b nh hư ng do tác ñ ng b i b i c nh kinh t qu c t và n không cao so v i các công ty c ph n nên vi c s d ng v n n s khu v c nhưng v n ñư c ñánh giá là kh quan so v i nhi u nư c. tác ñ ng r t m nh ñ n t su t n c a các doanh nghi p này. Đây là m t y u t r t thu n l i cho ho t ñ ng kinh doanh c a doanh 2.3.6. Nhân t ñ c ñi m c a ch s h u doanh nghi p nghi p nên doanh nghi p s tăng cư ng vay n ñ ñ u tư m r ng Qua kh o sát cho th y m i quan h gi a t su t n và trình ñ s n xu t làm cho t su t n c a doanh nghi p cao. h c v n c a ch DN là t l thu n, nghĩa là trình ñ h c v n c a ch 2.4.4. Trình ñ phát tri n c a th trư ng tài chính doanh nghi p càng cao thì kh năng vay n càng cao. Tuy nhiên, Th c tr ng hi n nay Vi t Nam, th trư ng tài chính ñã và nh n th y r ng s chênh l ch v t su t n trung bình gi a ba nhóm ñang b t ñ u phát tri n, th trư ng ch ng khoán ñư c thành l p ñã doanh nghi p trên là không rõ.
13 14 hơn mư i năm nhưng ch m i thu hút lư ng nh ngu n v n vào ho t CHƯƠNG 3: ñ ng ñ u tư c a doanh nghi p. Vì th , các DNKDLH thành ph Đà XÂY D NG MÔ HÌNH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N N ng ch m i tìm ki m ngu n v n t c p trên hay t các t ch c tín C U TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC DOANH NGHI P d ng và ngư i thân. Do ñó, kh năng linh ho t trong quá trình th c KINH DOANH L HÀNH TRÊN Đ A BÀN TP ĐÀ N NG hi n m t CTTC h p lý theo mong mu n và ñi u ki n c a t ng DN b 3.1. Phương pháp xác ñ nh các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc h n ch . Đi u này cho th y y u t trình ñ phát tri n c a th trư ng tài chính c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng tài chính có nh hư ng ñ n chính sách tài chính c a các DN. 3.1.1. Phương pháp 2.4.5. Tình hình l m phát Trên cơ s s li u thu th p ñư c v tình hình tài chính và k t Trong th i gian 10 năm (1997 – 2007), nư c ta ñã ki m soát qu ho t ñ ng c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng t ñư c l m phát, duy trì l m phát m c m t con s , t o môi trư ng quý 1/2005 ñ n quý 4/2009, ti n hành x lý các s li u liên quan ñ n kinh t vĩ mô thu n l i cho ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a DN và c u trúc tài chính và các nhân t nh hư ng, sau ñó s d ng các công nhà ñ u tư. Nhưng t tháng 12 năm 2007, do tác ñ ng c a tình hình c th ng kê toán như phân tích tương quan và h i quy ñ xây d ng phát tri n kinh t chung c a h i nh p khu v c và th gi i, ch s giá mô hình v i s h tr c a ph n m m SPSS 16.0 nh m xác ñ nh m c tiêu dùng tăng m nh và cho ñ n cu i năm 2008 v n m c 2 con s . ñ nh hư ng c a các nhân t ñã trình bày ñ n t su t n c a các Sang năm 2009, n n kinh t nư c ta v a ñ t m c tăng trư ng doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng. tương ñ i khá, v a duy trì ñư c m c ñ l m phát không cao. Đi u Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài là các DNKDLH trên ñ a bàn này có tác d ng khuy n khích các DN tăng cư ng vay n ñ ñ u tư thành ph Đà N ng tr nh ng doanh nghi p m i thành l p t năm m r ng s n xu t làm cho CTTC s có t su t n vay tăng lên. 2009 tr ñi. D a trên danh m c các doanh nghi p kinh doanh l 2.4.6. Tình hình lãi su t ngân hàng hành, ñ tài ch nghiên c u các doanh nghi p có n p s li u báo cáo Qua s li u phân tích cho th y lãi su t ngân hàng có s bi n tài chính trong giai ño n 2005 – 2009 nh m h n ch các doanh ñ ng ñáng k . Ngoài ra, do c nh tranh th ph n ho t ñ ng, m t s nghi p b gi i th , phá s n hay ñăng ký thành l p m i. ngân hàng có chính sách khách hàng, lãi su t cho vay gi a các ngân 3.1.2. Quy trình phân tích hàng thương m i có nhi u khác nhau, làm ho t ñ ng ngân hàng chưa – Bư c 1: Xây d ng các ch tiêu ph n ánh c u trúc tài chính và phù h p v i di n bi n c a th trư ng, ñ c bi t là th trư ng lãi su t. các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a doanh nghi p. Đi u này th hi n vi c vay n s tr thành gánh n ng cho DN n u ho t ñ ng kinh doanh không hi u qu . Do ñó chi u hư ng chính sách – Bư c 2: Xác ñ nh m i quan h tương quan gi a các bi n b ng n c a DN là tìm ki m các ngu n v n khác ñ ñ u tư hơn là vay n . cách tính h s tương quan r (Pearson Correlation Coefficient).
15 16 – Bư c 3: Xác ñ nh m c ñ nh hư ng c a các nhân t ñ n c u và các bi n ñ c l p s giúp ta d ñoán ñư c t t nh t m c ñ tác ñ ng trúc tài chính c a các doanh nghi p – ñư c bi u hi n qua ch tiêu t c a các nhân t ñ n bi n ph thu c. K t qu phân tích mô hình h i su t n – b ng cách phân tích h i quy tuy n tính ñơn, h i quy tuy n quy tuy n tính b i ñư c trình bày ph n sau. tính b i và sau ñó xây d ng mô hình h i quy. 3.2.3. Phân tích h i quy tuy n tính b i gi a bi n ph thu c là t 3.2. K t qu phân tích và xác ñ nh các nhân t nh hư ng ñ n su t n và bi n ñ c l p là các nhân t nh hư ng c u trúc tài chính c a các DNKDLH Đà N ng 3.2.3.1. Mô hình h i quy tuy n tính b i, ký hi u và các gi ñ nh 3.2.1. Phân tích h s tương quan t ng ph n r (Peason) 3.2.3.2. Xây d ng mô hình h i quy b i Khi xem xét h s tương quan gi a các bi n ñ c l p và bi n ph Dùng phương pháp stepwise ñ phân tích h i quy b i gi a bi n thu c, có th xác ñ nh ñư c hai bi n có m i quan h ch t ch và có ý ph thu c là t su t n v i các bi n gi i thích ñư c l a ch n trên, t nghĩa v i bi n t su t n (r ≥ 0.5), ñó là bi n t ng GTTS (X1) và bi n bi n X1 ñ n bi n X9. K t qu th hi n như sau: ROA (X3), m t s bi n khác có quan h nhưng không ch t ch (r < – Đánh giá ñ phù h p c a mô hình 0.5) như X2, X4, X5 và m t s bi n còn l i h u như không có quan h (|r| ≈ 0). Đ ti p t c quá trình nghiên c u, khi l a ch n các bi n ph i Mô hình ñư c xác ñ nh bư c 7. H s xác ñ nh c a mô hình 2 tuân theo nguyên t c m i nhân t s l a ch n m t bi n ñ i di n có R tăng d n qua t ng bư c, bư c 7 có R2 = 0.939 kh ng ñ nh s quan h rõ nh t v i t su t n và tránh hi n tư ng t tương quan. phù h p c a mô hình v i các bi n ph thu c là ROE, GTTS, TSDT, ROA, D2, BTROE, D1. Hay nói cách khác, mô hình h i quy này có 3.2.2. Phân tích h i quy tuy n tính ñơn gi a bi n ph thu c là th gi i thích 93.9% s thay ñ i c a t su t n . t su t n và bi n ñ c l p l n lư t là các nhân t nh hư ng – Ki m ñ nh ñ phù h p c a mô hình B ng 3.2: H s xác ñ nh ñ phù h p R2 c a mô hình h i quy ñơn Tr th ng kê F ñư c tính t giá tr R2 c a mô hình ñ y ñ , giá tr X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 sig. r t nh cho th y ta s an toàn khi bác b gi thuy t H0 cho r ng R2 0.363 0.233 0.266 0.018 0.047 0.007 0.003 0.001 0.001 t t c các h s h i quy b ng 0 (ngo i tr h ng s ), mô hình h i quy 2 tuy n tính b i c a ta phù h p v i t p d li u và có th s d ng ñư c. V i h u h t giá tr R b ng 3.2 r t nh ph n nh s không phù h p c a mô hình, có nghĩa là vi c phân tích h i quy ñơn cho t ng – Các thông s th ng kê trong mô hình y ut nh hư ng ñ n t su t n không có ý nghĩa. K t qu này xác Quá trình phân tích h i quy tuy n tính b i b ng phương pháp ñ nh r ng, t su t n c a doanh nghi p không ch u s tác ñ ng c a ch n t ng bư c cho k t qu t t nh t bư c 7 v i các nhân t ñáp m t nhân t ñ c l p mà ñ ng th i ch u s tác ñ ng c a nhi u nhân t . ng tiêu chu n ki m ñ nh F, có xác su t c a giá tr th ng kê F< 0.05 Vi c phân tích m i liên h tương quan tuy n tính gi a bi n ph thu c tương ñương m c ý nghĩa 95% và cho giá tr c a các h s .
17 18 Trong t t c các bi n ñư c xem xét, ch có 6 bi n t n t i trong – Nhân t ti p theo nh hư ng ñ n t su t n là quy mô doanh mô hình là t su t sinh l i v n ch s h u, t ng giá tr tài s n, t su t nghi p, ñư c ñánh giá qua ch tiêu t ng giá tr tài s n. Nhân t này có ñ u tư dài h n, t su t sinh l i tài s n ñ bi n thiên ROE và trình ñ m i quan h t l ngh ch v i t su t n , nghĩa là các doanh nghi p có h c v n c a ch s h u doanh nghi p. qui mô càng l n thì lư ng n s d ng càng ít và ngư c l i. Mô hình h i quy b i bi u di n m i quan h gi a t su t n và – M t nhân t khác ñánh giá hi u qu ho t ñ ng kinh doanh có các nhân t nh hư ng là: tác ñ ng quan tr ng ñ n t su t n là ROA. Nhân t ROA có tác TSNO = 86.193 – 0.751 ROE – 0.660 GTTS – 0.066 TSDT – ñ ng ngh ch chi u v i t su t n , nghĩa là vi c gia tăng s d ng n 0.352 ROA + 0.0004 D2 – 0.007 BTROE + 0.034 D1 c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng s làm gi m ROA, t c là hi u qu tài chính c a doanh nghi p gi m. Hay: Y = 86.193 – 0.751 X4 – 0.660 X1 – 0.066 X2 – 0.352 X3 + 0.0004 D2 – 0.007 X6 + 0.034 D1 – Nhân t t su t ñ u tư dài h n có quan h ngư c chi u v i t su t n , nghĩa là khi t tr ng tài s n dài h n trên t ng GTTS tăng lên T mô hình trên cho th y h s góc c a các bi n X6 và D1, D2 là thì t su t n c a DN gi m. K t qu này cho th y, ñây là m t ñ c quá bé, t c là m c ñ nh hư ng c a các bi n này ñ n t su t n là trưng cơ b n c a các DNKDLH Đà N ng trong vi c s d ng v n vay r t th p, các bi n còn l i có tác ñ ng l n ñ n t su t n ñó là X4, X1, n ñ ñ u tư vào tài s n dài h n và hoàn toàn phù h p v i d ñoán. X3 và X2. Vì v y, mô hình h i quy trên có th vi t l i là: T ng h p t t c các nhân t nh hư ng ñ n CTTC c a các Y = 86.193 – 0.751 X4 – 0.660 X1 – 0.066 X2 – 0.352 X3 DNKDLH Đà N ng cho th y hi u qu ho t ñ ng kinh doanh càng 3.2.4. Xác ñ nh s nh hư ng c a các nhân t ñ n c u trúc tài cao thì các DN s ít trông c y vào lư ng n s d ng. Nh ng DN quy chính c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng mô nh có khuynh hư ng s d ng n ngày càng nhi u, d n ñ n k t Sau khi xác ñ nh ñư c hàm h i quy b i có d ng như trên, chúng qu là m t d n v n CSH. Nh ng DN có quy mô ho t ñ ng càng l n ta ñã xác ñ nh ñư c các nhân t có nh hư ng ñ n quá trình hình thì có chính sách s d ng n ít và có khuynh hư ng duy trì m t c u thành t su t n c a doanh nghi p. Chi ti t s nh hư ng như sau: trúc tài chính n ñ nh v i t su t n dư i 50%, ho c có xu hư ng – Nhân t có nh hư ng quan tr ng nh t ñ n t su t n c a gi m d n vi c s d ng n . Ngoài ra, khi tài s n dài h n chi m t DNKDLH là t su t sinh l i v n ch s h u, có m i quan h t l tr ng càng nhi u trong giá tr tài s n và r i ro ho t ñ ng kinh doanh ngh ch v i t su t n . Nghĩa là hi u qu ho t ñ ng kinh doanh càng càng cao thì các doanh nghi p có khuynh hư ng càng s d ng ít n . th p thì DN s d ng n càng nhi u. K t qu này phù h p v i d ñoán 3.3. Tóm t t k t qu nghiên c u v c u trúc tài chính và các nhân c a lý thuy t pecking – order và lý thuy t thông tin b t cân x ng. t nh hư ng c u trúc tài chính c a các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà N ng
19 20 – Các DNKDLH Đà N ng th c hi n chính sách tài tr theo CHƯƠNG 4: hư ng duy trì m t t su t n v a ph i, ph n ánh m t c u trúc tài M TS KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N chính ñ m b o tính t ch khá cao th hi n t su t n trung bình là CƠ C U TÀI TR C A CÁC DOANH NGHI P 36.61% và t su t n trên v n ch s h u là 63.81% (
21 22 4.2.1. ng d ng lý thuy t tr t t phân h ng trong ho ch ñ nh c u Chính sách tài tr này có th áp d ng ñ i v i trư ng h p c a trúc tài chính các DN có quy mô trung bình, kh năng ki m soát th ph n y u và Nghiên c u ng d ng lý thuy t tr t t phân h ng trong ho ch trong cơ c u v n vay thì ch y u là vay ng n h n. Có như v y, ñ nh c u trúc tài chính phù h p ñ i v i các doanh nghi p kinh doanh DNm i duy trì ñư c k t qu và hi u qu ho t ñ ng, hơn n a, s d ng l hành Đà N ng là m t gi i pháp phù h p v i th c ti n trong giai v n n ñ t p trung c i ti n nâng cao ch t lư ng d ch v , ñ u tư phát ño n hi n nay và m t s năm s p t i. tri n cơ s v t ch t k thu t... ñ tăng d n kh năng c nh tranh, t o uy tín trên th trư ng, ñ m b o hi u qu ho t ñ ng và phát tri n DN. – S d ng thu nh p gi l i ñ tài tr ñ u tư là ngu n v n ñư c x p h ng ưu tiên hàng ñ u – Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n t 30 ñ n 50% – S d ng tín d ng thuê mua tài chính C u trúc tài chính này có th ñư c áp d ng ñ i v i các doanh nghi p có th c tr ng ho t ñ ng khá t t, quy mô l n, năng l c c nh – S d ng ngu n v n tín d ng t ngân hàng thương m i tranh m nh, hi u qu ho t ñ ng kinh doanh cao, r i ro th p, s n 4.2.2. L a ch n t su t n phù h p v i quy mô doanh nghi p ph m d ch v c a doanh nghi p có ch ñ ng trên th trư ng và có – Không nên l a ch n CTTC v i t su t n trên 50%. kh năng ki m soát và m r ng th trư ng. K t qu nghiên c u ch ra r ng không nên s d ng m c n l n 4.2.3. Nâng cao hi u qu ho t ñ ng kinh doanh hơn 50% vì chính sách vay n cao như v y s nguy hi m ñ i v i các – Gia tăng l i nhu n b ng cách ña d ng hóa d ch v theo hư ng doanh nghi p khi kinh doanh không có hi u qu . S li u phân tích giá tr gia tăng, nâng cao thương hi u c a doanh nghi p nh m gi ph n trư c cho th y h u h t các doanh nghi p kinh doanh l hành Đà v ng uy tín, ñ m b o c nh tranh. N ng có hi u qu kinh doanh khá th p nên vi c s d ng n quá 50% – Làm t t công tác thanh toán công n , h n ch vi c b chi m làm cho r i ro m t kh năng thanh toán x y ra nhi u hơn. d ng v n do thanh toán ch m c a khách hàng. – Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n dư i 10% – Gi m b t các kho n n ñ c i thi n t su t n trên BCTC. C u trúc tài chính này có th áp d ng ñ i v i các DN có hi u – C i thi n hi u qu s d ng tài s n b ng cách xem xét và ñánh qu ho t ñ ng kinh doanh th p. Đây là nh ng DN ñang trong tình giá l i tình hình s d ng tài s n c ñ nh. tr ng khó khăn, l c h u v i t tr ng tài s n dài h n th p, quy mô DN nh , năng l c c nh tranh y u, th c tr ng ho t ñ ng kém và g p nhi u 4.2.4. Kh c ph c nh ng tác ñ ng tiêu c c c a tính th i v trong v n ñ trong t ch c. Hơn n a, r i ro trong ho t ñ ng kinh doanh c a kinh doanh l hành các DN này – bi u hi n h s bi n thiên c a ROA – là khá cao. – Th c hi n c u trúc tài chính v i t su t n t 10 ñ n 30%
23 24 K T LU N +/ K t qu nghiên c u cũng ñem l i cơ s ñưa ra chính sách ñ u tư thích h p cho các c ñông, nh ng ñ i tư ng quan tâm ñ n ho t ñ ng 1. Nh ng k t qu ñ t ñư c và h n ch c a ñ tài l hành Đà N ng. – K t qu ñ t ñư c – H n ch : V nghiên c u lý thuy t: Xác ñ nh ñư c c u trúc tài chính +/ Vi c phân tích các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc tài chính ch doanh nghi p bao g m m i quan h gi a v n ch s h u và v n vay, m i gi i h n trong giai ño n 2005 – 2009 nên k t qu th ng kê có th th hi n b ng ch tiêu t su t n , phát hi n nh ng ưu ñi m cùng h n chưa ph n ánh th t s s phát tri n c a t ng th . ch khi l a ch n c u trúc tài chính thiên v s d ng v n ch s h u hay v n vay n . T ñó các nhà qu n tr có th xây d ng m t c u trúc +/ Báo cáo tài chính ch g m hai lo i b ng ch y u là b ng cân ñ i tài chính h p lý phù h p v i ñ c ñi m doanh nghi p. k toán và báo cáo k t qu kinh doanh, chưa có báo cáo lưu chuy n ti n t vì h u h t các DNKDLH trong m u là doanh nghi p v a và V ý nghĩa th c ti n: nh . Do ñó k t qu nghiên c u ch h n ch năm nhân t nh hư ng +/ Đ tài ñã khái quát ñ c ñi m ho t ñ ng c a ngành l hành Đà ñ n c u trúc tài chính doanh nghi p. N ng, nh ng thành t u ñ t ñư c, bi n pháp phát tri n trong th i gian +/ Các DNKDLH trên ñ a bàn Đà N ng có s lư ng không nhi u, t i và phân tích ñư c ñ c ñi m c u trúc tài chính c a các DNKDLH ña s m i thành l p nên m u nghiên c u ch gi i h n s lư ng 35. Đà N ng trong giai ño n 2005 – 2009. Do ñó k t qu nghiên c u có m c ý nghĩa còn th p và chưa phân tích +/ K t qu nghiên c u ch ra có 6 nhân t chính nh hư ng ñ n t c th cho t ng lo i hình doanh nghi p. su t n c a các doanh nghi p kinh doanh l hành. Tương ng v i +/ Nh ng h n ch v th i gian và h n ch t vi c thu th p s li u m i m c ñ , có m i t su t n trung bình khác nhau. Tuy nhiên, khi ñã làm cho k t qu nghiên c u ch h n ch sáu nhân t nh hư ng s d ng ph n m m SPSS ñ ki m tra m i quan h gi a t su t n và ñ n CTTC doanh nghi p mà chưa xét ñ n y u t khác như thái ñ các nhân t này, k t qu ñã ch ra hai nhân t có nh hư ng khá l n quan ñi m c a nhà qu n tr hay m i quan h gi a DN và ch n . ñ n c u trúc tài chính c a DN. Đó là hi u qu ho t ñ ng kinh doanh (ROE, ROA) và quy mô c a doanh nghi p (GTTS). Đây là cơ s 2. Hư ng nghiên c u và phát tri n sau khi hoàn thành ñ tài ñ nh hư ng cho các nhà qu n tr ñưa ra chính sách tài tr phù h p. Hư ng ñ n phân tích các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc tài +/ Đ tài cũng ñã ñ xu t m t s gi i pháp c th ñ hoàn thi n cơ chính c a các DNKDLH Vi t Nam. T ñó phân lo i k t qu nghiên c u tài tr ñ i v i m i doanh nghi p kinh doanh l hành trên ñ a bàn c u theo t ng lo i hình s h u hay theo t ng lĩnh v c ho t ñ ng. Thành ph Đà N ng ñ các nhà qu n tr doanh nghi p xem xét và có Xác ñ nh thêm các nhân t có th nh hư ng ñ n c u trúc tài th v n d ng vào th c ti n khi xây d ng cơ c u tài tr . chính và m i quan h cùng m c ñ nh hư ng này.