Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Vận dụng mô hình APT trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh

Chia sẻ: Sdfv Sdfv | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:26

Thêm vào BST

Báo xấu

92
lượt xem 22
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Luận văn trình bày những nội dung chính: lý luận cơ bản về rủi ro hệ thống của các cổ phiếu, thực trạng rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Tóm tắt luận văn thạc sĩ: Vận dụng mô hình APT trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O Đ I H C ĐÀ N NG NGUY N NG C HUY V N D NG MÔ HÌNH APT TRONG ĐO LƯ NG R I RO H TH NG C A CÁC C PHI U NGÀNH S N XU T TH C PH M T I S GIAO D CH CH NG KHOÁN TP H CHÍ MINH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s : 60.34.20 TÓM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH Đà N ng- Năm 2012
Công trình ñư c hoàn thành t i Đ I H C ĐÀ N NG Ngư i hư ng d n khoa h c: TS. VÕ TH THÚY ANH Ph n bi n 1: TS. H H U TI N Ph n bi n 2: TS. TR N NG C SƠN Lu n văn ñã ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t nghi p Th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày 26 tháng 05 năm 2012 Có th tìm hi u lu n văn t i: Trung tâm Thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng Thư vi n trư ng Đ i h c Kinh t , Đ i h c Đà N ng
1 M Đ U 1.TÍNH C P THI T C A Đ TÀI Ngày nay, ñ i v i các qu c gia có n n kinh t v n hành theo cơ ch th trư ng thì vai trò c a th trư ng ch ng khoán là vô cùng quan tr ng. Sau 12 năm ho t ñ ng, TTCK Vi t Nam ñã có nh ng ñóng góp quan tr ng cho n n kinh t . Đ c bi t, qua TTCK, Vi t Nam ñã thu hút thêm nhi u ngu n v n m i, ñ n t các cá nhân và t ch c nư c ngoài . Mư i m t năm qua, TTCK Vi t Nam liên t c bi n ñ ng, lúc th nh lúc suy. Th nh r i suy, suy r i l i th nh là l thư ng. Như Thái Lan cũng ñã có m y mươi năm thăng tr m. TTCK M , Anh, con s là c trăm năm. Vì th , nhìn v TTCK Vi t Nam, v n th y c ch ng ñư ng dài phía trư c. T i các th trư ng ch ng khoán ñã phát tri n, nhà ñ u tư trư c khi quy t ñ nh b ti n vào b t kỳ tài s n nào, h cũng ñ u có nh ng phân tích k lư ng v r i ro và t su t l i t c. Và h s beta là m t trong nh ng công c h u ích thư ng ñư c s d ng nh t ñ ñánh giá tài s n ñó. H s này d a trên n n t ng các lý thuy t tài chính hi n ñ i như Lý thuy t danh m c ñ u tư c a Harry Markowitz, Mô hình ñ nh giá tài s n v n – CAPM c a William Sharpe và Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá - APT c a Stephen Ross. Do ñó, vi c nghiên c u v n d ng các mô hình ño lư ng r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u t i Vi t Nam là c n thi t c v phương pháp lu n và ng d ng th c ti n t i Vi t Nam. Chính vì th , tác gi ñã ch n ñ tài “ V N D NG MÔ HÌNH APT TRONG ĐO LƯ NG
2 R I RO H TH NG C A CÁC C PHI U NGÀNH S N XU T TH C PH M T I S GIAO D CH CH NG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH ” nh m ph n nào giúp các nhà ñ u tư Vi t Nam th y ñư c các lo i r i ro trong ñ u tư ch ng khoán. T ñó, h có th t thi t l p m t danh m c ñ u tư t i ưu tương ng v i m c ñ ch u ñ ng r i ro c a mình. 2. M C TIÊU Đ TÀI - H th ng hóa các v n ñ lý lu n v r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u. - Nh n di n các nhân t tác ñ ng ñ n r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam - Nghiên c u ng d ng mô hình APT (Lý thuy t Arbitrage) trong ño lư ng r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam và xác ñ nh m i quan h gi a t su t l i t c kỳ v ng và r i ro c a c phi u (danh m c c phi u) ñ u tư. - Đưa ra m t s k t lu n v r i ro h th ng c a các c phi u ngành s n xu t th c ph m niêm y t t i S Giao D ch ch ng khoán Tp H Chí Minh. - Thi t l p danh m c ñ u tư mô ph ng m t s ñ u tư ñ th c hi n kinh doanh chênh l ch giá. - Đưa ra các khuy n cáo khuy n cáo ñ i v i nhà ñ u tư. 3. Đ I TƯ NG, PH M VI NGHIÊN C U, QUI TRÌNH NGHIÊN C U - Đ i tư ng nghiên c u R i ro h th ng trong ñ u tư c phi u t i th trư ng ch ng khoán Vi t Nam giai ño n 2003-2011.
3 - Ph m vi nghiên c u * Đ tài ch gi i h n trong vi c nghiên c u v n d ng mô hình APT trong ño lư ng r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u ngành s n xu t th c ph m trên HOSE trong giai ño n t năm 2003 – tháng 05/2011. * S li u v th trư ng và giá c ch ng khoán, ch s giá tiêu dùng, ch s giá vàng và ch s giá ñôla M t năm 2003 ñ n h t tháng 05/ 2011 4. CÁCH TI P C N, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U - Cách ti p c n * Đ tài v a là nghiên c u cơ b n, v a là nghiên c u th c nghi m. Đ tài phát tri n phương pháp ư c lư ng và ki m ñ nh các mô hình APT phù h p v i các th trư ng ch ng khoán m i và ng d ng vào ño lư ng r i ro h th ng trong ñ u tư c phi u t i th trư ng ch ng khoán Vi t Nam. - Phương pháp nghiên c u * Trên cơ s t ng quan các ñ tài nghiên c u trong và ngoài nư c có liên quan và n n t ng mô hình APT, chúng tôi phát tri n phương pháp ư c lư ng và ki m ñ nh các mô hình APT phù h p v i th c tr ng c a th trư ng ch ng khoán Vi t Nam. * D li u s d ng g m các ngu n d li u th c p c a t ng c c th ng kê, d li u t báo cáo tài chính c a các công ty, d li u v bi n ñ ng giá c phi u và các ngu n d li u th c p khác. 5. N I DUNG NGHIÊN C U VÀ TI N Đ TH C HI N - N i dung nghiên c u
4 Đ ñ t ñư c các m c tiêu nêu trên, ñ tài g m các n i dung chính sau: - T ng k t các ñ tài nghiên c u có liên quan ñ rút ra nh ng ñi m có th k th a. - Nh n di n và phân tích các nhân t tác ñ ng ñ n r i ro h th ng c a các c phi u niêm b ng các phương pháp ñ nh tính và mô hình ña nhân t . - Xác ñ nh các nhân t r i ro và phương pháp ư c lư ng mô hình APT (Stephen Ross (1976) và các phiên b n c a APT ñ i v i th trư ng ch ng khoán m i) phù h p v i th c tr ng n n kinh t Vi t Nam và quy lu t phân ph i c a t su t l i t c c a các c phi u trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam. - Rút ra các k t lu n và khuy n cáo ñ i v i nhà ñ u tư. V i n i dung nghiên c u nêu trên, k t c u c a ñ tài như sau: Chương 1: CƠ S LÝ LU N CƠ B N V R I RO H TH NG VÀ ĐO LƯ NG R I RO H TH NG TRONG Đ U TƯ C PHI U B NG MÔ HÌNH APT Chương 2: TH C TR NG R I RO H TH NG C A C PHI U NGÀNH TH C PH M Chương 3 : K T QU ĐO LƯ NG R I RO B NG MÔ HÌNH APT
5 Chương 1 CƠ S LÝ LU N CƠ B N V R I RO H TH NG VÀ ĐO LƯ NG R I RO H TH NG TRONG Đ U TƯ C PHI U B NG MÔ HÌNH APT 1.1 T NG QUAN V C PHI U 1.1.1 Khái ni m c phi u Theo Lu t Ch ng khoán s 70/2006/QH 11 ngày 29 tháng 6 năm 2009 c a Qu c h i nư c C ng hòa XHCN Vi t Nam quy ñ nh: “C phi u là lo i ch ng khoán xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ngư i s h u ñ i v i m t ph n v n c ph n c a t ch c phát hành”. 1.1.2 Phân lo i c phi u - C phi u bao g m c phi u thư ng và c phi u ưu ñãi. 1.1.3 L i t c và r i ro c a c phi u 1.1.3.1. L i t c c a c phi u Nhà ñ u tư mua c phi u ñư c hư ng l i t c t hai ngu n: + C t c: là ph n lãi chia cho m i c ph n, ñư c l y t l i nhu n sau thu sau khi tr c t c ưu ñãi và thu nh p gi l i ñ tái ñ u tư. + L i t c do chênh l ch giá: là ph n chênh l ch gi a giá mua và bán c phi u. 1.1.3.2. R i ro c a c phi u Khi ñ u tư vào c phi u nhà ñ u tư s gánh ch u hai lo i r i ro là r i ro h th ng và r i ro phi h th ng. 1.2. R I RO H TH NG VÀ CÁC NHÂN T R I RO H TH NG 1.2.1. Khái ni m v r i ro h th ng R i ro h th ng trong ñ u tư c phi u là nh ng s c x y
6 trong quá trình v n hành c a h th ng (n n kinh t ) và/ho c nh ng s c x y ra ngoài h th ng nhưng có tác ñ ng ñ n ph n l n h th ng. Nh ng r i ro này gây nh hư ng ñ n giá c a h u h t các ch ng khoán và không th ña d ng hóa ñư c”. 1.2.2. Các nhân t r i ro h th ng - S bi n ñ ng ngoài d ki n c a l m phát, lãi su t - S thay ñ i chính sách ti n t c a chính ph - Tăng trư ng kinh t - D u hi u c a kh ng ho ng kinh t và kh ng ho ng tài chính - Bi n ñ ng chính tr và kinh t khu v c - Bi n ñ ng chính tr trong nư c - Thiên tai trên di n r ng làm ñình tr ho t ñ ng c a h th ng trong dài ngày 1.3. ĐO LƯ NG T SU T L I T C VÀ R I RO C A M T TÀI S N, DANH M C Đ U TƯ 1.3.1. Đo lư ng t su t l i t c và t su t l i t c kỳ v ng c a m t tài s n và c a danh m c các tài s n • Đo lư ng t su t l i t c TSLT c a tài s n i th hi n qua công th c ñơn gi n sau : ( P − Po ) + CFt Ri = t Po Trong ñó Pt là giá ch ng khoán cu i kỳ Po là giá ch ng khoán ñ u kỳ CFt là dòng ti n c t c kỳ t • T su t l i t c kỳ v ng c a tài s n i –E( Ri ) ñư c ñ nh nghĩa
7 n E( Ri ) = ∑p R j =1 j j Trong ñó R j là TSLT c a tài s n i trong tình hu ng j p j là kh năng x y ra m c TSLT R j • TSLT kỳ v ng c a m t DMĐT –E( R p ) là bình quân gia quy n theo t tr ng c a TSLT kỳ v ng c a m i tài s n trong DMĐT ñó. Đi u này có nghĩa là : n E( R p ) = ∑w R i =1 i i Trong ñó w i là t tr ng ñ u tư tài s n i trong danh m c E( Ri ) là TSLT kỳ v ng c a tài s n i 1.3.2. Đo lư ng r i ro R i ro là m t s không ch c ch n, m t bi n c có kh năng x y ra và cũng có kh năng không x y ra. Đ ño lư ng r i ro ngư i ta dùng phân ph i xác su t v i hai tham s ño lư ng ph bi n là phương sai (ñ l ch chu n), hi p phương sai và h s tương quan. 1.4. LÝ THUY T KINH DOANH CHÊNH L CH GIÁ – ARBITRAGE PRICING MODEL (APT) 1.4.1. Sơ lư c v APT APT nói ñ n khái ni m v r i ro và TSLT trong ñ u tư. Trong khi mô hình CAPM xem h s β (beta) như là công c ño lư ng ñ r i ro ch y u thì theo APT, β ch là ñi m kh i ñ u và TSLT c a các ch ng khoán có liên quan ñ n m t s nhân t vĩ mô. 1.4.2. Mô hình ña nhân t Tác ñ ng qua l i gi a các y u t nh hư ng ñ n l i nhu n c phi u có th tóm t t hình sau:
8 1.4.3. Mô hình nhân t và danh m c ñ u tư mô ph ng Trình t th c hi n vi c thi t l p m t DMĐT mô ph ng : Xác ñ nh s lư ng nhân t liên quan Xác ñ nh các nhân t và tính β các nhân t K ñ n thi t l p m t phương trình cho m i β nhân t . Bên trái phương trình là β nhân t c a DMĐT, bên ph i là β nhân t m c tiêu. Sau ñó gi i phương trình 1.4.4. Danh m c nhân t thu n nh t 1.4.4.1. Xây d ng danh m c ñ u tư nhân t thu n nh t Trong mô hình k nhân t , ng v i m i nhân t , ta s t o ñư c m t danh m c nhân t thu n nh t t ( k+1 ) s ñ u tư ( các s ñ u tư này ñ u không có r i ro riêng )
9 1.4.4.2. Ph n bù ñ p r i ro c a các danh m c nhân t thu n nh t Vi c m t danh m c nhân t có ph n bù r i ro l n hơn, b ng ho c nh hơn 0 là tuỳ thu c th hi u c a nhà ñ u tư và ñ nh hư ng c a nhân t ñ i v i th trư ng tài chính. 1.4.5. Vi c mô ph ng và kinh doanh chênh l ch giá 1.4.5.1. S d ng các danh m c nhân t thu n nh t ñ mô ph ng t su t l i t c c a m t ch ng khoán Đ hi u rõ hơn có thê xem minh ho v vi c s d ng DMĐT nhi u nhân t và tài s n phi r i ro như th nào ñ mô ph ng các TSLT c a m t ch ng khoán khác. 1.4.5.2. T su t l i t c kỳ v ng c a danh m c ñ u tư mô ph ng DMĐT mô ph ng là m t m c trung bình theo t tr ng c a hai DMĐT nhân t và tài s n phi r i ro. 1.4.6. Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá – APT 1.4.6.1. Các gi ñ nh c a Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá APT ñư c phát tri n b i Stephen A. Ross. Lý thuy t này d a trên ý tư ng r ng trong th trư ng tài chính c nh tranh kinh doanh chênh l ch giá b o ñ m vi c ñ nh giá cân b ng ñ i v i l i nhu n và r i ro. 1.4.6.2. Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá cùng v i không có r i ro riêng Xem như s ñ u tư i v i các TSLT ñư c hình thành b i mô hình k nhân t ñư c mô t b i : r =α + β F + β F i i i1 1 i2 2 + ... + β ik F k 1.4.6.3. Phương pháp ñ xác ñ nh s t n t i c a s chênh l ch giá ch ng khoán
10 M t phương pháp ñ xác ñ nh s t n t i c a s chênh l ch giá ch ng khoán là tr c ti p ki m tra m t nhóm duy nh t các λ hình thành nên TSLT kỳ v ng c a các ch ng khoán. 1.4.6.4 Mô hình APT T su t l i t c kỳ v ng c a m t tài s n r i ro ñư c mô t th a mãn công th c sau: E(rj) = rf + bj1Rp1 + bj2Rp2 + …+ bjnRpn rj = E (rj) + bj1F1 + bj1F1 + …+ εj 1.5. T NG QUAN CÁC NGHIÊN C U CÓ LIÊN QUAN Có nhi u nghiên c u trên th gi i ch ra r ng ch s giá ch ng khoán ch u nh hư ng m nh b i các bi n s vĩ mô. Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) [1] ñã ki m ñ nh tác ñ ng c a các bi n như l m phát (CPI), t giá h i ñoái (EX) lãi su t ng n h n (SR), lãi su t dài h n (LR), tăng trư ng kinh t (GDP), Cung ti n (M1) ñ n ch s giá ch ng khoán trên th trư ng ch ng khoán. 1.6. QUI TRÌNH NGHIÊN C U * Bư c 1 : Thu th p d li u và x lý d li u giá c phi u các ngành s n xu t th c ph m, ch s l m phát(CPI), ch s giá vàng(XAU), ch s ñô la M (USD) và ch s VNINDEX t ng tháng t tháng 01/2003 ñ n tháng 05/2011 * Bư c 2 : X lý s li u * Bư c 3 : Xác ñ nh các nhân t tác ñ ng ñ n t su t l i t c c a t ng c phi u * Bư c 4 : Tính beta nhân t t ng c phi u và thi t l p mô hình nhân t cho m i ch ng khoán niêm y t. S d ng phương pháp ư c lư ng OLS, ki m ñ nh ý nghĩa c a mô hình và ý nghĩa c a h s beta.
11 * Bư c 5 : Bình lu n các k t qu nghiên c u * Bư c 6 : Khuy n cáo nhà ñ u tư và xây d ng danh m c ñ u tư mô ph ng th c hi n kinh doanh chênh l ch giá. Chương 2 TH C TR NG R I RO H TH NG C AC PHI U NGÀNH TH C PH M 2.1. T NG QUAN V TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM Giai ño n 1: T khi TTGDCK TPHCM chính th c ñi vào ho t ñ ng (28/07/2000) ñ n ngày 25/06/2001, hàng hóa trên th trư ng ñã tăng t 2 lên 5 c phi u niêm y t ñư c giao d ch. Giai ño n 2: T ngày 27/06/2001 ñ n ngày 24/10/2003, th trư ng gi m sút nhanh và m nh, nh t là kho ng gi a năm 2001 ñ n cu i năm 2001. Giai ño n 3: T ngày 27/10/2003 ñ n cu i năm 2005, giá c phi u tăng m nh v i t ng kh i lư ng giao d ch l n. Giai ño n 4: T ñ u năm 2006 ñ n cu i năm 2007, giai ño n này ñư c m nh danh là “giai ño n bùng n ch ng khoán” trên th trư ng Vi t Nam v i nhi u di n bi n mà th m chí các chuyên gia lâu năm cũng không th d ñoán và gi i thích ñư c. Giai ño n 5: T ñ u năm 2008 ñ n nay , có nh n ñ nh cho r ng th trư ng không còn thu t ng ngư ng h tr hay kháng c , mà ch có m t khái ni m: “rơi t do”. 2.2. Đ C ĐI M VÀ TÌNH HÌNH BI N Đ NG GIÁ C A C PHI U NGÀNH S N XU T TH C PH M 2.2.1. Gi i thi u sơ lư c v ngành s n xu t th c ph m và các c
12 phi u ngành s n xu t th c ph m Nh ng năm g n ñây, cùng v i s phát tri n c a n n kinh t và s gia tăng trong quy mô dân s v i cơ c u tr , ngành th c ph m có t c ñ tăng trư ng cao và n ñ nh t i Vi t Nam. M t ñ c ñi m quan tr ng c a ngành th c ph m là nguyên li u chính là ñư ng, b t mì chi m t tr ng cao trong nguyên li u ñ u vào. 2.2.2. Tình hình bi n ñ ng giá c a các c phi u ngành s n xu t th c ph m Giá các c phi u ngành s n xu t th c ph m giai ño n năm 2003 ñ n năm 2011 trong xu hư ng gi m dài h n nguyên nhân trong giai ño n này do nh hư ng cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u và các chính sách ñi u hành c a chính ph v các v n ñ h lãi su t, ki m ch l m phát, ki m soát tăng trư ng tín d ng, tái c u trúc ngân hàng …khi n cho giá c phi u gi m m nh. 2.2.3 Tình hình bi n ñ ng t su t l i t c c a các c phi u ngành s n xu t th c ph m và ch s Vnindex Mã c phi u Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. BBC 0.007167 -0.00500 0.492800 -0.4600 0.177790 BHS 0.001466 0.000000 0.341200 -0.41300 0.102926 KDC 0.014269 0.000000 0.484300 -0.42500 0.147240 LAF 0.013578 0.000800 0.574700 -0.60100 0.197593 LSS 0.003010 0.000000 0.695100 -0.26800 0.105447 MSN 0.009877 0.000000 0.415700 -0.20300 0.067683 NHS -0.0007 0.000000 0.121300 -0.15500 0.022496 SBT -0.001 0.000000 0.306400 -0.34900 0.090914 SEC 0.005043 0.000000 0.258600 -0.22700 0.049359 TAC -0.005 0.000000 0.706500 -0.68400 0.163198 TNA 0.009620 0.000000 0.689900 -0.39100 0.148397 VCF 0.002709 0.000000 0.335900 -0.142 0.037102 VLF -0.004 0.000000 0.000000 -0.156 0.021784 VNM 0.019162 0.000000 0.403300 -0.214 0.100567 IFS -0.007 0.000000 0.495600 -0.342 0.110890 VNINDEX 0.012107 -0.0003 0.335300 -0.264 0.113502
13 Nhìn b ng trên ta có th th y TSLT c a c phi u BBC, KDC, LAF, LSS, MSN, TAC, TNA, VNM, IFS bi n ñ ng nhi u hơn so v i TSLT VNINDEX còn nh ng c phi u BHS, NHS, SBT, SEC, VCF, VLF bi n ñ ng th p hơn so v i TSLT c a VNINDEX. 2.2.4 Tác ñ ng c a các nhân t r i ro h th ng tác ñ ng ñ n ngành s n xu t th c ph m Giá c c phi u có th dao ñ ng m nh trong m t kho ng th i gian ng n m c dù thu nh p c a công ty v n không thay ñ i. Nguyên nhân c a nó có th r t khác nhau nhưng ph thu c ch y u vào cách nhìn nh n c a các nhà ñ u tư v các lo i c phi u nói chung hay v m t nhóm các c phi u nói riêng. Nh ng thay ñ i trong m c sinh l i ñ i v i ph n l n các lo i c phi u thư ng ch y u là do s hy v ng c a các nhà ñ u tư vào nó thay ñ i và g i là r i ro th trư ng. Có th th y rõ ñi u này qua th c t t i Vi t Nam trong 3 năm qua. Trong giai ño n t 2007 tr v trư c, l m pháp và lãi su t c a Vi t Nam khá n ñ nh. Năm 2008, s gia tăng ñ t bi n c a l m phát và lãi su t ñã d n ñ n s s t gi m hơn 100% c a ch Vnindex trong 6 tháng ñ u năm và ñ l ch chu n c a t su t l i c a danh m c th trư ng lên ñ n 14.3%. Kh i ñ u năm 2011, kinh t vĩ mô trong nư c ph i ñương ñ u v i nh ng b t n l m phát, t giá… v n ñã kh i phát t giai ño n trư c ñó. Ch s giá tiêu dùng (CPI) c nư c trong hai tháng 1 và 2 ñ u duy trì m c tăng k l c l n lư t là 1.74% và 2.09%, khá cao so v i kỳ v ng. Tình tr ng t giá USD/VND giao d ch trên th trư ng t do luôn l n hơn t giá niêm y t kho ng 8% ñã kéo dài trong kho ng 4 tháng trư c ñó
14 Trong năm 2012, v n ñ t giá s có nh ng thu n l i do Xu hư ng gi m t c c a l m phát. D báo c a chúng tôi cho th y l m phát trong nh ng tháng ñ u năm 2012 s ti p t c xu hư ng gi m t c như nh ng tháng cu i năm 2011; và sau ñó m c ñ gi m t c s ch m d n l i khi chính sách ti n t có tín hi u n i l ng hơn. Như v y, ñà gi m t c c a l m phát s ph n nào gi m b t áp l c m t giá c a ñ ng n i t VND. Hay nói cách khác, áp l c t giá trong năm 2012 s không còn quá l n như năm 2011. Tuy nhiên m t v n ñ hi n nay mà chúng ta ñang ph i ñ i m t là tình tr ng thanh kho n c a các ngân hàng Vi t Nam r t y u. Các NHTM v n trong tình tr ng ho ng s không dám cho vay . Thanh kho n các NHTM v n khá tr m tr ng. Ch ng nào Vi t Nam chưa gi i quy t ñư c v n ñ thanh kho n c a các NHTM, chưa ñánh s p ñư c kỳ v ng ki m soát l m phát c a ngư i dân thì lãi su t cho vay khó có th gi m. Ngoài ra, các TCTD y u kém sau khi ñư c ưu tiên tái cơ c u ñ tr l i th trư ng ho t ñ ng theo các chu n m c, quy ñ nh c a pháp lu t nhưng v n không th ph c h i ñư c, thì s b ñưa ra kh i th trư ng m t cách có tr t t . V i nh ng thông ñi p m nh m và rõ ràng này, có th th y NHNN ñã chu n b khá k lư ng cho l trình tái cơ c u t ch c tín d ng ñư c d báo s di n ra khá sôi ñ ng trong năm 2012. Hay nói cách khác, ñã ñ n th i ñi m chín mu i ñ ti n hành m t ñ t thanh l c, tái cơ c u t ng th các TCTD. M t thành t cơ b n khác c a th trư ng tài chính là th trư ng ch ng khoán. Cu i năm 2011, hàng lo t các gi i pháp cũng ñã ñư c gi i thi u ñ v c d y th trư ng huy ñ ng v n quan tr ng
15 này. Cùng v i h th ng ngân hàng, lĩnh v c này d ñoán s ch ng ki n nhi u thay ñ i quan tr ng trong năm 2012 và là bư c ñ m cho nh ng năm s p ñ n. Chương 3 K T QU ĐO LƯ NG R I RO B NG MÔ HÌNH APT Đ I V I CH NG KHOÁN NGÀNH S N XU T TH C PH M TRÊN SGD CH NG KHOÁN TP. H CHÍ MINH 3.1. K T QU ĐO LƯ NG H S NH Y C M (β NHÂN T ) C A T NG CH NG KHOÁN Đ I V I CÁC NHÂN T VĨ MÔ VÀ XÂY D NG MÔ HÌNH KINH DOANH CHÊNH L CH GIÁ 3.1.1. K t qu ño lư ng c a t ng nhân t vĩ mô ñ n các c phi u ngành s n xu t th c ph m Ch y ph n m m Eview ta thu ñư c m i quan h gi a t su t l i t c c a t ng ch ng khoán ngành s n xu t th c ph m và các ch s VNINDEX, CPI, Vàng, Đôla. B ng k t qu h i quy tác ñ ng t ng nhân t xem ph n ph l c 03 H s nh y H s nh y H s nh y H s nh y TSLT kỳ c mc a c mc a c mc a c mc a Tên v ng c a ch ng ch ng ch ng ch ng ST ch ng ch ng khoán i ñ i khoán i khoán i ñ i khoán i ñ i T khoán khoán i v i TSLT ñ iv i v i ch s v i ch s (αi) (%) th trư ng l m phát giá vàng (β- ñô la M (βi1) (βi2) i3) (βi4) 1 BBC 0.005389 1.143755 -0.005091 0.000666 -0.021964 2 BHS 0.011757 0.268268 -0.018953 0.002255 -0.003929 3 IFS -0.028840 -0.030297 0.006430 0.008662 0.000218 4 KDC 0.020931 0.970047 -0.019235 -0.000911 -0.000430 5 LSS 0.021306 0.428499 -0.027866 -0.002304 0.011761 6 MSN -0.003670 0.078238 0.015490 -0.001313 0.004485 7 NHS -0.002979 0.021296 0.000241 0.000813 0.000754
16 H s nh y H s nh y H s nh y H s nh y TSLT kỳ c mc a c mc a c mc a c mc a Tên v ng c a ch ng ch ng ch ng ch ng ST ch ng ch ng khoán i ñ i khoán i khoán i ñ i khoán i ñ i T khoán khoán i v i TSLT ñ iv i v i ch s v i ch s (αi) (%) th trư ng l m phát giá vàng (β- ñô la M (βi1) (βi2) i3) (βi4) 8 SBT 0.012192 0.375178 -0.019556 -0.002688 0.009946 9 SEC 0.002482 0.009705 -0.000878 0.000619 0.004921 10 TAC -0.009363 0.531940 0.001754 -0.001785 -0.000506 11 TNA 0.024101 0.428010 -0.031666 0.004081 -0.000801 12 LAF 0.005406 1.008610 -0.001176 -0.001662 0.000364 13 VCF -0.000408 -0.016374 0.005541 0.000174 -0.004324 14 VLF 0.000517 0.019224 -0.006139 0.000356 -0.000566 15 VNM 0.013806 0.637657 -0.000749 -0.001895 0.004653 Qua b ng trên ta các nhân t tác ñ ng lên t su t l i t c c a t ng c phi u ngành th c ph m ñ u không ñ ng nh t có th là do các công ty trên không ch kinh doanh s n xu t th c ph m mà còn tham gia kinh doanh lĩnh v c khác. Trong 4 nhân t thì nhân t VNINDEX và CPI v n nh hư ng nhi u nh t ñ n t su t l i t c ñ n các c phi u ngành s n xu t th c ph m. Còn nhân t giá vàng và giá ñô l i ít tác ñ ng. Bên c nh ñó t su t l i t c c a m t vài công ty như NHS, SEC, VCF không ch u tác ñ ng c a các nhân t trên nguyên nhân có th là lư ng c phi u lưu hành bên ngoài ít, ban lãnh ñ o và c ñông l n n m gi lâu dài và các công ty này thư ng duy trì t l tr c t c b ng ti n m t cao. Vì v y nhà ñ u tư mua và n m gi lâu dài c phi u trên ñ ng th i h n ch giao d ch nên giá c phi u như NHS, VCF, SEC ít bi n ñ ng nhi u. K t qu sau t ng h p l i nh ng tác ñ ng c a các nhân t vĩ mô ñ n t ng c phi u ngành s n xu t th c ph m :
17 Mã c Nhân t Nhân t Giá STT Nhân t CPI Nhân t t giá phi u VNINDEX vàng 01 BBC Có nh hư ng Có nh hư ng 02 BHS Có nh hư ng Có nh hư ng 03 IFS Có nh hư ng 04 KDC Có nh hư ng 05 LAF Có nh hư ng 06 LSS Có nh hư ng Có nh hư ng 07 MSN Có nh hư ng 08 NHS 09 SBT Có nh hư ng Có nh hư ng 10 SEC 11 TAC Có nh hư ng 12 TNA Có nh hư ng Có nh hư ng 13 VCF 14 VLF Có nh hư ng 15 VNM Có nh hư ng Như v y, t b ng t ng h p trên ta có th k t lu n r ng t su t l i t c c a các c phi u ngành s n xu t th c ph m ch hoàn toàn ch u nh hư ng m nh nhân t t su t l i t c th trư ng và l m phát. Còn nhân t t giá h i ñoái và giá vàng ít tác ñ ng ñúng như gi thi t ban ñ u c a tác gi . 3.1.2. Các v n ñ nhà ñ u tư c n lưu ý khí ñ u tư vào c phi u ngành s n xu t th c ph m Nhân t VNINDEX : tác ñ ng ñ n TSLT c a các c phi u ngành th c ph m. Khi ch s này tăng thì TSLT c a các c phi u ngành này cũng tăng theo. Vì v y khi th trư ng tăng thì nhà ñ u tư có th mua c phi u ngành này. Nhân t CPI : Nhân t CPI tác ñ ng tiêu c c ñ i v i các c phi u ngành này. Vì nhà ñ u tư luôn mong ñ i CPI th p thì n n kinh
18 t phát tri n n ñ nh hơn. V i bi n CPI, trong th i kỳ l m phát cao kỳ v ng v n n kinh t x u ñi. L m phát còn làm gi m lư ng ti n th c lưu thông trong n n kinh t khi n c u v hàng hóa gi m ñi,góp ph n gi m c u ch ng khoán và ch s giá gi m.Bên c nh ñó, l m phát cao d n ñ n l i nhu n doanh nghi p gi m, chi phí c a vi c phát hành ch ng khoán cũng như chi phí c a vi c gi ti n và chi phí ñ u tư tăng lên ngay khi có l m phát, còn giá các s n ph m c a doanh nghi p l i thay ñ i ch m hơn. T t c ñi u này làm gi m dòng ti n trong tương lai c a doanh nghi p và làm gi m ch s TSLT c a c phi u do c u gi m. Nhân t giá vàng : Nhân t này h u như không nh hư ng ñ n TSLT các c phi u ngành s n xu t th c ph m. Bên c nh ñó ngh ñ nh 24 v qu n lý ho t ñ ng kinh doanh vàng c a Chính Ph , giá vàng ñã ñư c ki m soát ch t ch và h n ch n n ñ u cơ.Vì v y nhà ñ u tư không c n quan tâm ñ n nhân t này ñ l a ch n mua ho c bán c phi u. Nhân t t giá : Nhân t t giá không tác ñ ng nhi u ñ n t su t l i t c c a các c phi u ngành s n xu t th c ph m. Vì Vi t Nam hi n nay ñang áp d ng là t giá h i ñoái có ki m soát, ch không ph i t giá th n i như các nư c trên th gi i. T giá h i ñoái ch tác ñ ng m nh ñ n lĩnh v c xu t nh p kh u c a m t s nư c ho c là ñ ñi u ti t cán cân thương m i. Nhà ñ u tư có th mua c phi u SEC, NHS vì hai c phi u này không b nh hư ng c a các nhân t VNINDEX, CPI, giá vàng và t giá do các c phi u này do các c ñông l n n m gi , lư ng lưu hành ngoài không nhi u, và các c ñông không bán ra vì ho t ñ ng