Bài giảng Tài chính và quản lý tài chính nâng cao: Vấn đề 4 - PGS.TS. Vũ Văn Ninh

Chia sẻ: You Can | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:9

Thêm vào BST

Báo xấu

94
lượt xem 13
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng Tài chính và quản lý tài chính nâng cao - Vân đề 4 trình bày về định giá chứng khoán. Các nội dung chính trong chương này gồm có: Định giá trái phiếu, định giá cổ phiếu ưu đãi, định giá cổ phiếu thường. Mời các bạn cùng tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính và quản lý tài chính nâng cao: Vấn đề 4 - PGS.TS. Vũ Văn Ninh

VÊn ®Ò 4 §Þnh gi¸ chøng kho¸n PGS.TS. Vò v¨n ninh An tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao Häc viÖn tµi chÝnh Nguyªn lý ®Þnh gi¸ chøng kho¸n + Theo quan ®iÓm ®Çu t vµo chøng kho¸n nh»m môc ®Ých sinh lêi nªn gi¸ trÞ cña mét chøng kho¸n b»ng tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn trong t¬ng lai do chøng kho¸n ®a l¹i cho nhµ ®Çu t. + C«ng thøc tæng qu¸t: Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 1
§Þnh gi¸ chøng kho¸n 1. §Þnh gi¸ tr¸I phiÕu - §Æc ®iÓm: + Chøng kho¸n nî + L·I suÊt cè ®Þnh tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao + Cã thêi gian ®¸o h¹n + B¾t buéc ph¶i thanh to¸n l·I vµ nî khi ®Õn h¹n. - §Þnh gi¸ tr¸I phiÕu lµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ lý thuyÕt cña tr¸I phiÕu - C¬ së ®Þnh gi¸: Dßng thu nhËp do tr¸I phiÕu mang l¹i - Nguyªn lý: Gi¸ trÞ cña tr¸I phiÕu lµ tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i dßng thu nhËp do tr¸I phiÕu mang l¹i trªn c¬ së tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t. 1. §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu + Trêng hîp 1: Tr¸i phiÕu vÜnh cöu + Trêng hîp 2: Tr¸i phiÕu ®¸o h¹n + Trêng hîp 3: Tr¸i phiÕu kú h¹n Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 2
1. §Þnh gi¸ tr¸i phiÕu + Trêng hîp 4: Tr¸i phiÕu kh«ng hëng l·I tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao Bµi tËp t×nh huèng  Bµi tËp 1: C«ng ty cæ phÇn X ®· ph¸t hµnh mét lo¹i tr¸i phiÕu cã mÖnh gi¸ lµ 100.000 ®ång, l·i suÊt tr¸i phiÕu lµ 10%/n¨m, mçi n¨m tr¶ l·i mét lÇn vµo cuèi n¨m víi thêi h¹n 5 n¨m. Lo¹i tr¸i phiÕu nµy ®· lu hµnh 2 n¨m vµ tr¶ l·i 2 lÇn. HiÖn tr¸i phiÕu ®ang ®îc rao b¸n víi gi¸ lµ 105.000 ®ång.  1. Mét nhµ ®Çu t dù tÝnh nÕu ®Çu t vµo tr¸i phiÕu trªn th× tû suÊt sinh lêi ®ßi hái lµ 9%/n¨m vµ n¾m gi÷ cho ®Õn khi ®¸o h¹n. VËy ngêi ®ã cã nªn mua tr¸i phiÕu víi gi¸ rao b¸n trªn kh«ng?  2. NÕu nhµ ®Çu t chØ cã ý ®Þnh n¾m gi÷ 2 n¨m råi b¸n ®i víi gi¸ íc tÝnh lµ 103.000 ®ång. Víi tû suÊt sinh lêi ®ßi hái lµ 9% th× gi¸ mua nªn lµ bao nhiªu? Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 3
Bµi tËp t×nh huèng Bµi tËp 2: C«ng ty cæ phÇn Y ph¸t hµnh mét lo¹i tr¸i phiÕu cã th«ng tin sau:  MÖnh gi¸ lµ 200.000 ®ång  L·i suÊt lµ 10%/n¨m, tiÒn l·i mçi n¨m tr¶ mét lÇn vµo cuèi n¨m.  Thêi h¹n 5 n¨m. tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao 1. NÕu t¹i thêi ®iÓm ®Çu n¨m thø 2, mét nhµ ®Çu t muèn mua tr¸i phiÕu nµy th× «ng ta nªn mua víi gi¸ bao nhiªu? BiÕt r»ng tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t nµy lµ 10%/n¨m. 2. NÕu t¹i thêi ®iÓm ®Çu n¨m thø ba, gi¸ mua b¸n tr¸i phiÕu nµy trªn thÞ trêng lµ 195.000 ®ång. Do l·i suÊt thÞ trêng cã xu híng t¨ng lªn, nªn mét nhµ ®Çu t ®ßi hái møc sinh lêi lµ 12%/n¨m, vËy nhµ ®Çu t cã nªn ®Çu t vµo lo¹i tr¸I phiÕu nµy hay kh«ng? 2. §Þnh gi¸ cæ phiÕu u ®·i - §Æc ®iÓm: + Chøng kho¸n vèn + Cæ tøc x¸c ®Þnh tríc, cè ®Þnh + Kh«ng ®îc hëng quyÒn biÓu quyÕt, bÇu cö, øng cö + §îc ph©n phèi cæ tøc tríc cæ ®«ng thêng - §Þnh gi¸ cæ phiÕu u ®·i lµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ lý thuyÕt cña cæ phiÕu u ®·i. - C¬ së ®Þnh gi¸: Dßng thu nhËp do cæ phiÕu u ®·i mang l¹i - Nguyªn lý: Gi¸ trÞ cña cæ phiÕu u ®·i lµ tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i dßng thu nhËp do cæ phiÕu u ®·i mang l¹i trªn c¬ së tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t. Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 4
2. §Þnh gi¸ cæ phiÕu u ®·i  C¸ch x¸c ®Þnh tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao Bµi tËp t×nh huèng  Cæ phiÕu u ®·i cña c«ng ty HAP hiÖn ®ang ®îc b¸n víi gi¸ 110.000 ®ång/cæ phÇn  Cæ tøc mµ c«ng ty nµy tr¶ cho cæ ®«ng víi tû lÖ cæ tøc10% trªn mÖnh gi¸ lµ 100.000®ång  Víi tû suÊt sinh lêi lµ ®ßi hái lµ 9%, b¹n cã mua cæphÇn u ®·i cña c«ng ty nµy kh«ng? Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 5
3. §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng - §Æc ®iÓm: + Chøng kho¸n vèn + Cæ tøc phô thuéc kÕt qu¶ ho¹t ®éng kinh doanh + Cã quyÒn biÓu quyÕt, bÇu cö, øng cö vµo H§QT tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao + ChÞu tr¸ch nhiÖm ®èi víi kho¶n nî c«ng ty trªn phÇn vèn gãp - §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng lµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ lý thuyÕt cña cæ phiÕu thêng. - C¬ së ®Þnh gi¸: Dßng thu nhËp do cæ phiÕu thêng mang l¹i - Nguyªn lý: Gi¸ trÞ cña cæ phiÕu thêng lµ tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i dßng thu nhËp do cæ phiÕu thêng mang l¹i trªn c¬ së tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t. 3. §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng  C¸ch x¸c ®Þnh tæng qu¸t + Trêng hîp 1: Kh«ng t¨ng trëng cæ tøc (g=0) Pe = d/re Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 6
3. §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng + Trêng hîp 2: Cæ tøc t¨ng trëng æn ®Þnh lµ g. tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao d1 Pe = ---------- r-g 3. §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng + Trêng hîp 3: Cæ tøc t¨ng trëng kh¸c nhau. Th«ng th- êng, ®Ó ®¬n gi¶n hãa, ta chia thµnh 2 giai ®o¹n: Giai ®o¹n 1: tû lÖ t¨ng trëng lµ g kh¸c nhau, giai ®o¹n 2 tû lÖ t¨ng trëng æn ®Þnh lµ g’. Ta cã: Trong đó: Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 7
Bµi tËp t×nh huèng  Bµi tËp 4: §Çu n¨m N, nhµ ®Çu t Y cã ý ®Þnh ®Çu t vµo cæ phiÕu cña c«ng ty cæ phÇn X, gi¸ thÞ trêng hiÖn hµnh cña lo¹i cæ phiÕu nµy lµ 25.000 ®ång/cæ phÇn. ¤ng Y cã thªm tµi liÖu ®¸ng tin cËy nh sau:  Møc tr¶ cæ tøc mµ c«ng ty ®· tr¶ cho cæ ®«ng thêng n¨m tríc (N-1) lµ 1.500 ®ång/cæ phÇn. tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao  ChÝnh s¸ch cæ tøc cña c«ng ty dù kiÕn nh sau:  + Trong 3 n¨m tíi (N, N+1, N+2) møc cæ tøc t¨ng hµng n¨m lµ 5%,6%,7%.  + Nh÷ng n¨m tiÕp theo duy tr× møc t¨ng cæ tøc hµng n¨m lµ 6%.  Theo anh chÞ, «ng Y cã nªn ®Çu t vµo cæ phiÕu cña c«ng ty nµy kh«ng?  BiÕt r»ng: Tû suÊt sinh lêi ®ßi hái lµ 15%/n¨m Bµi tËp t×nh huèng  Bµi tËp 5: C«ng ty cæ phÇn BBC võa tr¶ cæ tøc cho cæ ®«ng thêng lµ 1000 ®/cæ phÇn.  §¹i héi cæ ®«ng võa th«ng qua ®Þnh híng ph©n phèi cæ tøc t¨ng trëng æn ®Þnh hµng n¨m lµ 6%.  H·y íc lîng gi¸ mét cæ phÇn t¹i thêi ®iÓm hiÖn hµnh, biÕt r»ng tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t lµ 15%/n¨m. Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 8
3. §Þnh gi¸ cæ phiÕu thêng  §Þnh gi¸ theo hÖ sè PER Gi¸ cæ phÇn  PER = -------------------- Thu nhËp 1 cæ phÇn tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao Gi¸ cæ phÇn = Thu nhập kú väng mét cæ phÇn x PER trung b×nh ngµnh Tài liệu hướng dẫn ôn thi KTV 2015 9