Nhóm 6
Đ tài :ề Các ph ng pháp ra quy t đ nh đ u t ? Các ph ng pháp này đ c ng d ngươ ế ị ầ ư ươ ượ ứ ụ
nh th nào ttrong th c t ? Ví d minh h a?ư ế ự ế ụ ọ
Bài làm:
Quy t đ nh đ u t : là quy t đ nh trong đó các quy t đ nh đ c th c hi n đ tri n khaiế ị ầ ư ế ị ế ị ượ ự ệ ể ể
đ u t tài chính trong tài s n, công c nh m m c đích tìm ki m l i nhu n.ầ ư ả ụ ằ ụ ế ợ ậ
Vòng đ i c a m t d án th ng r t dài, có khi hàng ch c năm. Khi đ a ra các quy tờ ủ ộ ự ườ ấ ụ ư ế
đ nh đ u t , doanh nghi p th ng d a trên các s li u gi đ nh. Nh ng s li u này đôi khiị ầ ư ệ ườ ự ố ệ ả ị ữ ố ệ
không th l ng tr c nh ng tình hu ng b t tr c s nãy sinh trong t ng lai, d n đ n tìnhể ườ ướ ữ ố ấ ắ ẽ ươ ẫ ế
tr ng là khi l p d án thì d án r t kh thi nh ng khi th c hi n thì d án g p r t nhi u khóạ ậ ự ự ấ ả ư ự ệ ự ặ ấ ề
khăn, nhi u d án do b thua l quá nhi u nên ph i ch m d t ho t đ ng tr c th i h n.ề ự ị ỗ ề ả ấ ứ ạ ộ ướ ờ ạ
chính vì v y khi xây d ng m t d án các doanh nghi p c n phân tích đ y đ , c n l ngậ ự ộ ự ệ ầ ầ ủ ầ ườ
tr c đ c nh ng tình hu ng b t tr c s n y sinh trong t ng lai, trên c s đó tính toánướ ượ ữ ố ấ ắ ẽ ả ươ ơ ở
l i hi u qu đ u t . N u trong tr ng h p b t tr c n y sinh mà d án v n có hi u qu thìạ ệ ả ầ ư ế ườ ợ ấ ắ ả ự ẫ ệ ả
đó là m t d án v ng ch c, có th ch p nh n đ c. ng c l i, doanh nghi p ho c ph i cóộ ự ữ ắ ể ấ ậ ượ ượ ạ ệ ặ ả
các bi n pháp phòng ch ng r i ro, ho c ph i kh c t d án đó.ệ ố ủ ặ ả ướ ừ ự
Vì v y, khi đ a ra m t quy t đ nh đ u t , doanh nghi p c n ph i đ a ra các ph ngậ ư ộ ế ị ầ ư ệ ầ ả ư ươ
pháp quy t đ nh đ u t đúng đ n nh t.ế ị ầ ư ắ ấ
D i đây là 5 ph ng pháp th ng đ c các doanh nghi p áp d ng:ướ ươ ươ ượ ệ ụ
1. Ph ng pháp đi u ch nh dòng ti n (h s tin c y)ươ ề ỉ ề ệ ố ậ
2. Ph ng pháp đi u ch nh t l chi t kh uươ ề ỉ ỷ ệ ế ấ
3. Ph ng pháp phân tích đ nh yươ ộ ạ
4. Ph ng pháp phân tích theo k ch b nươ ị ả
5. Ph ng pháp xác su t – mô ph ng Monte carloươ ấ ỏ
1. Ph ng pháp đi u ch nh dòng ti n (h s tin c y):ươ ề ỉ ề ệ ố ậ
1.1. Căn c :ứ
Ph ng pháp này đi u ch nh các giá tr c a dòng ti n d ki n (CFươ ề ỉ ị ủ ề ự ế i) b ng cách đ a vàoằ ư
các h s đi u ch nh đ c bi t ai đ i v i t ng th i kì th c hi n d án. ệ ố ề ỉ ặ ệ ố ớ ừ ờ ự ệ ự
1.2 Cách th c hi n:ự ệ
N u coi dòng ti n ban đ u (dòng ti n ch a tính đ n r i ro) là RCFế ề ầ ề ư ế ủ i thì dòng ti n đ cề ượ
đi u ch nh theo r i ro CCFể ỉ ủ i s b ng: ẽ ằ
CCFi = ai * RCFi
V i aới < 1 : h s đi u ch nh aệ ố ề ỉ i đ c xác đ nh trên c s m c đ d toán v r i roượ ị ơ ở ứ ộ ự ề ủ
trong t ng lai. N u m c đ r i ro trong t ng lai càng l n thì h s aươ ế ứ ộ ủ ươ ớ ệ ố i càng nh . H s aỏ ệ ố i
đ c xác đ nh cho t ng năm c a d án. Sau khi có dòng ti n đi u ch nh chúng ta xác đ nhượ ị ừ ủ ự ề ề ỉ ị
các ch tiêu hi u qu c a d án. N u d án v n có hi u qu thì nó đ c ch p nh n.ỉ ệ ả ủ ự ế ự ẫ ệ ả ượ ấ ậ
1.3. u và nh c đi m:Ư ượ ể
a. u đi m:Ư ể
+ Ph ng pháp này đ n gi n, d ti p c n, có tính đ n s thay đ i m c đ rui ro trong cácươ ơ ả ễ ế ậ ế ự ổ ứ ộ
năm nên có u đi m h n các ph ng pháp khác.ư ể ơ ươ
b. Nh c đi m:ượ ể
+ Khó khăn trong vi c xác đ nh aệ ị i
+ Không tính đ n xác su t c a các bi n c ch ch tế ấ ủ ế ố ủ ố
1.3. Các c quan, đ n v ng d ng đ c gì t ph ng pháp này:ơ ơ ị ứ ụ ượ ừ ươ
2.Ph ng pháp đi u ch nh t l chi t kh u:ươ ề ỉ ỷ ệ ế ấ
2.1 Căn c :ứ
Theo ph ng pháp này căn cươ ứ vào m cứ đ r i ro c a dộ ủ ủ ự án ng i ta c ng vàoườ ộ
tỷ lệ chi t kh u ban đ u m t m c bùế ấ ầ ộ ứ r i ro. M c bùủ ứ r i ro đ c xácủ ượ đ nh căn cị ứ vào tính
ch t c a dấ ủ ự án. N u r i ro g n v i dế ủ ắ ớ ự án càng l n thìớ m c bù r i ro ph i càng cao.ứ ủ ả
M c bùứ r i roủÁp d ng khiụ
4% Mở r ng dộ ự án ho tạ đ ng đang cóộ hi u quệ ả
7% Th c hi n dự ệ ự án m i g n v i ho tớ ắ ớ ạ đ ng chính c a công tyộ ủ
10% Dự án s n xu t s n ph m m i ti p c n thả ấ ả ẩ ớ ế ậ ị tr ng m iườ ớ
2.2 Các b c ti n hành:ướ ế
Tính tỷ lệ chi t kh u m i b ng vào tế ấ ớ ằ ỷ lệ chi t kh u ban đ u m t m c bùế ấ ầ ộ ứ r i roủ
Căn cứ vào tỷ lệ chi t kh u m i - t l chi t kh u đã đ c đi u ch nh theo r i roế ấ ớ ỷ ệ ế ấ ượ ề ỉ ủ
chúng ta xác đ nh l i các ch tiêu hi u qu c a d án.ị ạ ỉ ệ ả ủ ự
N u d án v n có hi u qu thì nó đ c ch p nh n, trong tr ng h p ng c l i nó sế ự ẫ ệ ả ượ ấ ậ ườ ợ ượ ạ ẽ
b bác b .ị ỏ
2.3 u và nh c đi m:Ư ượ ể
a. u đi m:Ư ể
D tính toán, d hi u và d th c hi nễ ễ ể ễ ự ệ
b. Nh c đi m:ượ ể
•Ch tăng lãi su t đ quy đ i mà không xét đ n các r i ro th c tỉ ấ ể ổ ế ủ ự ế
•Coi r i ro tăng theo th i gian v i m t t l không đ iủ ờ ớ ộ ỷ ệ ổ
•Không tính đ n xác su t các tr ng h p r i roế ấ ườ ợ ủ
•Khó mô hình hóa các ph ng án khác nhauươ
3.Ph ng pháp phân tích đ nh y:ươ ộ ạ
3.1 Căn c :ứ
B n ch t c a vi c phân tích đ nh y c m làả ấ ủ ệ ộ ạ ả xác đ nh m i quan hị ố ệ đ ng gi a cácộ ữ
nhân tố đ n k t quế ế ả và hi u quệ ả đ u t . K t quầ ư ế ả c a phân tích đ nh y làủ ộ ạ cơ sở đ chể ủ
đ u tầ ư xác đ nh đ c nhân tị ượ ố nào tác đ ng m nh, y uộ ạ ế đ n k t quế ế ả và hi u qu đ u t tệ ả ầ ư ừ
đó đ a ra các quy t đ nh phù h p.ư ế ị ợ
3.2 Cách th c hi n:ự ệ
B c 1: Xác đ nh xem nh ng y u t nào có kh năng làm cho d án có th x y ra r i roướ ị ữ ế ố ả ự ể ả ủ
khi th c hi n d án - F.ự ệ ự
B c 2: Trên c s các nhân t đã ch n, d đoán biên đ bi n đ ngcó th x y ra( t cướ ơ ở ố ọ ự ọ ế ộ ể ả ứ
là xác đ nhm c sai l ch t i đa là bao nhiêu so v i gía tr chu n ban đ u- DX).ị ứ ệ ố ớ ị ẩ ầ
B c 3:Ch n m t ch tiêu hi u qu đ đánh giá đ nh y nh : phân tích đ nh y theoướ ọ ộ ỉ ệ ả ể ộ ạ ư ộ ạ
NPV hay IRR).
B c 4: Ti n hành tính toán l i các ch tiêu hi u qu ( NPV hay IRR) theo các bi n sướ ế ạ ỉ ệ ả ế ố
m i trên c s cho các bi n s này tăng gi m 1% t l nào đó.ớ ơ ở ế ố ả ỉ ệ
3.3 u và nh c đi m:Ư ượ ể
a. u đi m:Ư ể
Đ n gi n, d th c hi n, giúp nhà đ u t bi t đ c d án nh y c m v i các y u tơ ả ễ ự ệ ầ ư ế ượ ự ạ ả ớ ế ố
nào đ có bi n pháp qu n lý hi u qu , cho phép l a ch n đ c nh ng d án có đ an toànể ệ ả ệ ả ự ọ ượ ữ ự ộ
cao.
b. Nh c đi m:ượ ể
Phân tích đ nh y là phân tích tr ng thái tĩnh nên không th đánh giá cùng m t lúcộ ạ ở ạ ể ộ
s tác đ ng c a t t c các bi n r i ro đ n d án.ự ộ ủ ấ ả ế ủ ế ự
Ch a tính đ n xác su t có th x y ra c a các bi n r i ro.ư ế ấ ể ả ủ ế ủ
4.Ph ng pháp phân tích theo k ch b n:ươ ị ả
4.1 Căn c :ứ
Ph ng pháp phân tích theo k ch b n xem xét s thay đ i c a nhi u y u t có tácươ ị ả ự ổ ủ ề ế ố
đ ng m nh y u đ n k t qu và hi u qu đ u t .ộ ạ ế ế ế ả ệ ả ầ ư
4.2 Cách th c hi n:ự ệ
B c 1:Xây d ng bài toán c b n – Xác đinh các nhân t tác đ ng đ n hi uướ ự ơ ả ố ộ ế ệ
qu và k t qu đ u t c a d ánả ế ả ầ ư ủ ự
B c 2: Ti n hành phân tích đ nh y c m đ xác đ nh các nhân t tác đ ngướ ế ộ ạ ả ể ị ố ộ
m nh đ n k t qu đ u t .ạ ế ế ả ầ ư
B c 3: Xác đ nh m i quan h gi a các nhân t .ướ ị ố ệ ữ ố
B c 4: Căn c vào các nhân t tác đ ng m nh xây d ng các k ch b n có thướ ứ ố ộ ạ ự ị ả ể
x y ra khi các nhân t này xu t hi n. “ K nh b n này có tính đ n m i quan h gi aả ố ấ ệ ị ả ế ố ệ ữ
các nhân t và các nhân t đ n k t qu đ u t . S l ng k ch b n s căn c vàoố ố ế ế ả ầ ư ố ượ ị ả ẽ ứ
yêu c u phân tích và s t p trung vào nh ng tình hu ng nào hay x y ra nh t.ầ ẽ ậ ữ ố ả ấ
B c 5: Phân tích t ng k ch b n giúp nhà đ u t đ a ra quy t đ nh đ u t .ướ ừ ị ả ầ ư ư ế ị ầ ư
4.3 u và nh c đi m:Ư ượ ể
a. u đi m:Ư ể
Ph ng pháp phân tích theo k ch b n s xem xét cùng m t lúc nhi u y u t tác đ ngươ ị ả ẽ ộ ề ế ố ộ
đ n hi u qu đ u t .ế ệ ả ầ ư
Nhìn vào các k ch b n nhà đ u t có th đánh giá đ c tình hình d án trong t ng laiị ả ầ ư ể ượ ự ươ
và đ a ra các quy t đ nh phù h p.ư ế ị ợ
b. Nh c đi m:ượ ể
S l ng k ch b n th ng b gi i h n và v i các k ch b n đ c phân tích, chúng taố ượ ị ả ườ ị ớ ạ ớ ị ả ượ
không th xác đ nh k ch b n nào có th x y ra nhi u, k ch b n x y ra ít.ể ị ị ả ể ả ề ị ả ả
5.Ph ng pháp xác su t – mô ph ng Monte carlo:ươ ấ ỏ
5.1 Căn c :ứ
Ph ng pháp này xây d ng phân b xác su t ch tiêu hi u qu (NPV) d a theo phânươ ự ố ấ ỉ ệ ả ự
b xác su t các thông s đ u vào và xem xét m i t ng quan gi a các thông s ng u nhiênố ấ ố ầ ố ơ ữ ố ẫ
,đánh giá k t qu qua các biieens s m t cách chính xác.ế ả ố ộ
5.2 Cách th c hi n:ự ệ
B c 1: Ti n hành phân tích đ nh y và phân tích k ch b n đ xác đ nh các y u t tácướ ế ộ ạ ị ả ể ị ế ố
đ ng m nh y u đ n k t qu đ u t .ộ ạ ế ế ế ả ầ ư
B c 2: Trên c s bài toàn c b n thì xác đ nh phân b xác su t c a t ng y u t , cácướ ơ ở ơ ả ị ố ấ ủ ừ ế ố
phân b này có th là phân b r i r c, phân b liên t c, phân b đ u, phân b tamố ể ố ờ ạ ố ụ ố ề ố
giác, phân b chu n, phân b ố ẩ ố α...
B c 3: Ch n ng u nhiên m i y u t m t giá tr và đi kèm v i nó là xác su t, đ a cácướ ọ ẫ ỗ ế ố ộ ị ớ ấ ư
giá tr đó vào bài toán c b n đ phân tích. S l n ch n ng u nhiên s ph thu c vàoị ơ ả ể ố ầ ọ ẫ ẽ ụ ộ
mong mu n c a ch đ u t , s l n này càng l n thì m c đ chính xác trong phân tíchố ủ ủ ầ ư ố ầ ớ ứ ộ
càng cao.
B c 4: Sau khi phân tích t ng l n ch n chúng ta s xây d ng b ng t ng k t c aướ ừ ầ ọ ẽ ự ả ổ ế ủ
phân tích mô ph ng trong đó xác đ nh giá tr kỳ v ng, đ l ch chu n , xác su t thànhỏ ị ị ọ ộ ệ ẩ ấ
công c a d án và giá tr kỳ v ng khi thành công, xác su t th t b i c a d án và giá trủ ự ị ọ ấ ấ ạ ủ ự ị
kỳ v ng khi th t b i...ọ ấ ạ
5.3 u và nh c đi m:Ư ượ ể
a. u đi m:Ư ể
Giúp nhà đ u t có cái nhìn đ y đ h n v d án đ u t .ầ ư ầ ủ ơ ề ự ầ ư
Ph ng pháp này đánh giá khách quan v d án, k t qu phaan tích s là c s choươ ề ự ế ả ẽ ơ ở
ch đ u t ra quy t đ nh đ u t .ủ ầ ư ế ị ầ ư
b. Nh c đi m:ượ ể
Ph ng pháp này đòi h i năng l c cao c a chuyên gia khi phân tích,đ i ngũ cán bươ ỏ ự ủ ộ ộ
ngu n nhân l c đ tri n khai ph ng pháp mô ph ng, h th ng ph n m m x lý d li u,ồ ự ể ể ươ ỏ ệ ố ầ ề ử ữ ệ
ph n m m chuyên d ng…ầ ề ụ
K t lu nế ậ .
Qua vi c phân tích trên cho th y m i ph ng pháp đ u có u và nh c đi m nh tệ ấ ỗ ươ ề ư ượ ể ấ
đ nh. Vì v y, đ đ a ra các quy t đ nh đ u t đúng đ n, doanh nghi p c n ph i l a ch nị ậ ể ư ế ị ầ ư ắ ệ ầ ả ự ọ
ph ng pháp phù h p, ho c có th k t h p nhi u ph ng pháp v i nhau nh m h n chươ ợ ặ ể ế ợ ề ươ ớ ằ ạ ế
th p nh t r i ro cho doanh nghi p.ấ ấ ủ ệ
Ví d minh h a:ụ ọ
Công ty ABC đang đ ng tr c m t quy t đ nh đ u t : có đ u t th c hi n d án s nứ ướ ộ ế ị ầ ư ầ ư ự ệ ự ả
xu t s n ph m A hay không?D án có m t s thông tin sau đây:ấ ả ẩ ự ộ ố
- Đ u t tài s n c đ nh: 670 t đ ng.ầ ư ả ố ị ỷ ồ
- Đ u t tài s n l u đ ng: 30 tri u đ ng.ầ ư ả ư ộ ệ ồ
- D ki n s n l ng tiêu th Q= 5000 s n ph m/ năm, mang l i doanh thu cho côngự ế ả ượ ụ ả ẩ ạ
ty 400 tri u đ ng/ nămệ ồ
- Đ nh phí : 190 tri u đ ng/ năm , chi phí bi n đ i 0,025 tri u đ ng/ s n ph m.ị ệ ồ ế ổ ệ ồ ả ẩ
- Tài s n c đ nh có tu i th là 4 năm, giá tr thanh lý khi k t thúc d án là 10 tri uả ố ị ổ ọ ị ế ự ệ
đ ng/ năm.ồ
- Chi phí v n d án r = 10%/ năm.ố ự
- Thu thu nh p doanh nghi p t = 25%/ năm.ế ậ ệ
- Kh u hao tài s n c đ nh theeo ph ng pháp đ ng th ng.ấ ả ố ị ươ ườ ẳ
•Vi t dòng ti n :ế ề
0 1 2 3 4
1.Đ u t TSCĐầ ư (670)
2.Đ u t TSLĐầ ư (30)
3. Doanh thu hàng năm 400 400 400 400
4. Chi phí ho t đ ngạ ộ 315 315 315 315
5.Kh u hao TSCĐấ167,5 167,5 167,5 167,5
6.Thu thanh lý 10
7. L i nhu n tr c thuợ ậ ướ ế 85 85 85 95
8. L i nhu n sau thuợ ậ ế 63,75 63,75 63,75 71,25
Dòng ti nề(700) 231,25 231,25 231,25 238,75
•Ph ng pháp đi u ch nh dòng ti n:ươ ề ỉ ề
Năm CFi DFi(r = 0,1) RCFi aiCCFi
0 -700 1 -700 1 -700
1 231,25 0,9091 210,229 0,9 189,2061
2 231,25 0,8264 191,105 0,85 162,4393
3 231,25 0,7513 173,738 0.8 138,9904
4 238,75 0,6830 163,066 0,7 1114,1462
NPV 38,138 -95,218
IRR 0,1249
Khi đi u ch nh dòng ti n trên thì NPV c a d án gi m đi r t nhi u. Dòng ti n đã đi uề ỉ ề ủ ự ả ấ ề ề ề
ch nh s có NPV (IRR) gi m đi r t nhi u. D án ban đ u có th ch p nh n nh ng tính đỉ ẽ ả ấ ề ự ầ ể ấ ậ ư ộ
r i ro thì lo i b d án do NPV < 0.ủ ạ ỏ ự
•Ph ng pháp đi u ch nh t l chi t kh u:ươ ề ỉ ỷ ệ ế ấ
*N u đây là d án m r ng d án ho t đ ng có hi u qu thì m c bù r i ro c a d ánế ự ở ộ ự ạ ộ ệ ả ứ ủ ủ ự
s là 4%. Khi đó t l chi t kh u sau khi đi u ch nh là 10% + 4% = 14%ẽ ỷ ệ ế ấ ề ỉ
T đó : ừ
3
3 4
((1 0,14) 1) 238,75
231,25* 700 7,1534
0,14*(1 0,14) (1 0,14)
NPV + +
= + − =
+ +
Vì NPV >0 nên ch p nh n d ánấ ậ ự
* N u đây là d án m i g n v i ho t đ ng chính c a công ty thì m c bù r i ro là 7%,ế ự ớ ắ ớ ạ ộ ủ ứ ủ
t l chi t kh u sau khi đi u ch nh là 10% + 7% = 17%ỷ ệ ế ấ ề ỉ
Suy ra :
3
3 4
((1 0,17) 1) 238,75
231,25* 700 21,7634
0,17*(1 0,17) (1 0,17)
NPV + +
= + − = −
+ +
Vì NPV <0 nên không ch p nh n d án s n xu t s n ph m.ấ ậ ự ả ấ ả ẩ
Tóm l i : Tùy vào đi u ki n áp d ng d án, v i m c lãi su t m i sau khi đã đi uạ ề ệ ụ ự ớ ứ ấ ớ ề
ch nh theo m c bù r i ro thì nhà đ u t s đ a ra quy t đ nh đ u t hay không d a vào chỉ ứ ủ ầ ư ẽ ư ế ị ầ ư ự ỉ
tiêu NPV hay IRR.
•Phân tích đ nh y :ộ ạ
Các nhà phân tích cho r ng n u d án th c hiên s l ng tiêu th có th tăng 10% Q =ằ ế ự ự ố ượ ụ ể
5500 s n ph m , doanh thu đ t 440 tri u đ ng/ năm ho c cũng có th gi m 10% Q = 4500ả ẩ ạ ệ ồ ặ ể ả
s n ph m khi đó doanh thu ch còn 360 tri u đ ng.ả ẩ ỉ ệ ồ
Thay đ iổS n l ng gi m 10%ả ượ ả
Ch tiêu\ nămỉ0 1 2 3 4
1.Đ u t TSCĐầ ư (670)
2.Đ u t TSLĐầ ư (30)
3. Doanh thu hàng năm 360 360 360 360
4. Chi phí ho t đ ngạ ộ 315 315 315 315
5.Kh u hao TSCĐấ167,5 167,5 167,5 167,5
6.Thu thanh lý 10