intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Ngân hàng công thương Việt Nam

Chia sẻ: Dau Con | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:80

Thêm vào BST
Báo xấu
55
lượt xem 16
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Tham khảo tài liệu 'hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng khoán ngân hàng công thương việt nam', luận văn - báo cáo, kinh tế - thương mại phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Ngân hàng công thương Việt Nam

  1. Hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Ngân hàng công thương Việt Nam
  2. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Lêi nãi ®Çu Trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng n­íc ta hiÖn nay, ®Ó c¸c doanh nghiÖp cã thÓ ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ th× viÖc cæ phÇn ho¸ (CPH) doanh nghiÖp lµ cÇn thiÕt. N¨m 2006 lµ mét n¨m ®¸nh dÊu b­íc ph¸t triÓn cña ThÞ tr­êng chøng kho¸n ( TTCK) ViÖt Nam, TTCK ®· ®i vµo ho¹t ®êi sèng ng­êi d©n tõng ngµy tõng giê qua c¸c ph­¬ng tiÖn th«ng tin ®¹i chóng nh­: b¸o chÝ, ®µi ph¸t thanh, ®µi truyÒn h×nh, internet...Sù ph¸t triÓn cña TTCK kÐo theo sù ph¸t triÓn cña qu¸ tr×nh CPH doanh nghiÖp nhµ n­íc t¹i ViÖt Nam. Tuy nhiªn, ®Ó cã thÓ hoµn thµnh qu¸ tr×nh CPH mét c¸ch thuËn lîi th× viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp CPH lµ viÖc v« cïng quan träng. ThËt vËy, cã ®Þnh gi¸ chÝnh x¸c gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp th× míi cã thÓ thùc hiÖn kh©u tiÕp theo cña qu¸ tr×nh CPH ®­îc. Bªn c¹nh ®ã viÖc TTCK ph¸t triÓn ngµy cµng ®­îc sù quan t©m cña nhiÒu nhµ ®Çu t­. V× c¸c lÜnh vùc kh¸c nh­ bÊt ®éng s¶n, vµng b¹c ngµy cµng khã kiÕm lîi nhuËn th× ®Çu t­ vµo TTCK ®ang lµ mét xu h­íng cña c¸c nhµ ®Çu t­. §Ó ®Çu t­ cã hiÖu qu¶ th× c¸c nhµ ®Çu t­ ph¶i tiÕn hµnh ph©n tÝch c¸c c«ng ty niªm yÕt cæ phiÕu trªn TTCK trong ®ã x¸c ®Þnh chÝnh x¸c gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp lµ mét c«ng viÖc kh«ng thÓ thiÕu cña c¸c nhµ ®Çu t­, ®Ó tõ ®ã nhµ ®Çu t­ cã thÓ ®­a ra nh÷ng quyÕt ®Þnh chÝnh x¸c vµ cã hiÖu qu¶ cho hä. §èi víi c¸c c«ng ty chøng kho¸n th× x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ mét ho¹t ®éng mang l¹i lîi nhuËn cho c«ng ty. ChÝnh v× vËy, ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ mét vÊn ®Ò cÊp b¸ch ®èi víi Nhµ n­íc, c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c¸c nhµ ®Çu t­ vµ c¸c chñ thÓ kh¸c trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. Tuy nhiªn vÊn ®Ò x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp tr­íc khi CPH lµ mét vÊn ®Ò v« cïng khã kh¨n vµ phøc t¹p. ViÖc x¸c ®Þnh c¸c tµi s¶n h÷u h×nh nh­ m¸y mãc, thiÕt bÞ cã thÓ kh«ng khã kh¨n l¾m trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng m¸y mãc thiÕt bÞ cò ho¹t ®éng m¹nh, mÆc dï nÕu m¸y mãc thiÕt bÞ ®ã thuéc lo¹i ®Æc chñng th× viÖc x¸c ®Þnh còng cã nh÷ng nguyªn t¾c nhÊt ®Þnh. VÊn ®Ò trë nªn phøc t¹p h¬n khi ta x¸c ®Þnh gi¸ trÞ c¸c tµi s¶n v« h×nh, c¸c b»ng ph¸t minh s¸ng chÕ, c¸c nh·n hiÖu th­¬ng m¹i lu«n ®­îc x¸c ®Þnh gi¸ kh¸c nhau tuú theo tõng ng­êi mua. ChÝnh v× ®iÒu khã kh¨n nh­ vËy nªn viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp vÉn cßn vÊp ph¶i nh÷ng sai sãt còng nh­ viÖc thiÕu chÝnh x¸c trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. 1 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  3. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Bëi vËy em ®· chän ®Ò tµi: “ Hoµn thiÖn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam”. Trong khu«n khæ nghiªn cøu ®Ò tµi nµy còng lµ mét c¬ héi gióp em nghiªn cøu s©u h¬n nh÷ng kiÕn thøc ®· häc ®ång thêi gãp phÇn ®­a ra nh÷ng gi¶i ph¸p kh¾c phôc nh÷ng khã kh¨n ®Ó gióp cho viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ®­îc chÝnh x¸c h¬n. 1.§èi t­îng vµ ph¹m vi nghiªn cøu:  §èi t­îng nghiªn cøu: nghiªn cøu nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp  Ph¹m vi nghiªn cøu: Nghiªn cøu nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam 2.Môc ®Ých nghiªn cøu:  Lµm râ c¬ së lý luËn, thùc tiÔn vµ sù cÇn thiÕt ph¶i hoµn thiÖn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp.  Ph©n tÝch vµ ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng cña qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp, t×m ra nh÷ng thuËn lîi vµ khã kh¨n trong qu¸ tr×nh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp.  X¸c ®Þnh ph­¬ng h­íng cña nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam.  §Ò xuÊt c¸c gi¶i ph¸p ®Ó hoµn thiÖn nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam. 3.Ph­¬ng ph¸p nghiªn cøu: Ph­¬ng ph¸p duy vËt biÖn chøng vµ duy vËt lÞch sö; ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch tæng hîp; ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh tÕ; ph­¬ng ph¸p ®iÒu tra chän mÉu; ph­¬ng ph¸p so s¸nh vµ mét sè ph­¬ng ph¸p kh¸c: §äc tµi liÖu l­u tr÷, pháng vÊn chuyªn gia, nhµ qu¶n lý... 4.KÕt cÊu cña ®Ò tµi: Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp ngoµi phÇn më ®Çu, kÕt luËn, danh môc tµi liÖu tham kh¶o, phô lôc ®Ò tµi gåm 3 ch­¬ng: Ch­¬ng 1: Tæng quan vÒ nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp Ch­¬ng 2: Thùc tr¹ng ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam 2 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  4. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Ch­¬ng 3: Gi¶i ph¸p ®Ó ph¸t triÓn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam Em xin ch©n thµnh c¶m ¬n sù h­íng dÉn, gióp ®ì cña thÇy gi¸o Th.s Lª Trung Thµnh vµ c¸c c« chó anh chÞ trong phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp còng nh­ trong toµn c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam ®· t¹o ®iÒu kiÖn cho em hoµn thµnh chuyªn ®Ò tèt nghiÖp cña m×nh. Trong qu¸ tr×nh nghiªn cøu em kh«ng thÓ tr¸nh khái nh÷ng h¹n chÕ, thiÕu sãt, rÊt mong ®­îc sù ®ãng gãp ý kiÕn cña thÇy c« vµ c¸c anh chÞ ®Ó em tiÕp tôc häc hái thªm. Sinh viªn thùc hiÖn TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng 3 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  5. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Ch­¬ng 1: Tæng quan vÒ ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n 1.1 Ho¹t ®éng cña c«ng ty chøng kho¸n 1.1.1. Kh¸i niÖm chung vÒ c«ng ty chøng kho¸n §Ó h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n cã hiÖu qu¶, mét yÕu tè kh«ng thÓ thiÕu ®­îc lµ c¸c chñ thÓ tham gia kinh doanh trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Môc tiªu cña viÖc h×nh thµnh thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ thu hót vèn ®Çu t­ dµi h¹n cho viÖc ph¸t triÓn kinh tÕ vµ t¹o ra tÝnh thanh kho¶n cho c¸c lo¹i chøng kho¸n. Do vËy ®Ó thóc ®Èy thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t ®éng cã trËt tù, c«ng b»ng vµ hiÖu qu¶ cÇn ph¶i cã sù ra ®êi vµ ho¹t ®éng cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. LÞch sö h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n cho thÊy thêi tiÒn sö cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, c¸c nhµ m«i giíi ho¹t ®éng c¸ nh©n ®éc lËp víi nhau. Sau nµy, cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, chøc n¨ng vµ quy m« ho¹t ®éng giao dÞch cña c¸c nhµ m«i giíi t¨ng lªn ®ßi hái sù ra ®êi cña c«ng ty chøng kho¸n lµ tËp hîp cã tæ chøc cña c¸c nhµ m«i giíi riªng lÎ. Chóng ta cã thÓ kh¸i niÖm c«ng ty chøng kho¸n nh­ sau: C«ng ty chøng kho¸n lµ mét ®Þnh chÕ tµi chÝnh trung gian thùc hiÖn nghiÖp vô trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. ë ViÖt Nam, theo quyÕt ®Þnh 04/1998/Q§-UBCK3 ngµy 13 th¸ng 10 n¨m 1998 cña UBCKNN, c«ng ty chøng kho¸n lµ c«ng ty cæ phÇn, c«ng ty tr¸ch nhiÖm h÷u h¹n thµnh lËp hîp ph¸p t¹i ViÖt Nam, ®­îc Uû ban chøng kho¸n nhµ n­íc cÊp giÊy phÐp thùc hiÖn mét hoÆc mét sè lo¹i h×nh kinh doanh chøng kho¸n. Do ®Æc ®iÓm mét c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ kinh doanh trªn mét lÜnh vùc, lo¹i h×nh kinh doanh chøng kho¸n nhÊt ®Þnh do ®ã hiÖn nay, cã quan ®iÓm ph©n chia c«ng ty chøng kho¸n thµnh c¸c lo¹i nh­ sau: c«ng ty m«i giíi chøng kho¸n, c«ng ty b¶o l·nh ph¸t hµnh chøng kho¸n, c«ng ty tr¸i phiÕu, c«ng ty chøng kho¸n kh«ng tËp trung. HiÖn nay, cã ba lo¹i h×nh tæ chøc c¬ b¶n cña c«ng ty chøng kho¸n, ®ã lµ: c«ng ty hîp danh, c«ng ty tr¸ch nhiÖm h÷u h¹n, c«ng ty cæ phÇn. 4 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  6. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña c«ng ty chøng kho¸n: C«ng ty chøng kho¸n ho¹t ®éng theo 2 nhãm nguyªn t¾c c¬ b¶n ®ã lµ nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh ®¹o ®øc vµ nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh tµi chÝnh. Nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh ®¹o ®øc: - C«ng ty chøng kho¸n ph¶i ®¶m b¶o giao dÞch trung thùc vµ c«ng b»ng v× lîi Ých cña kh¸ch hµnh - Kinh doanh cã kü n¨ng, tËn tuþ, cã tinh thÇn tr¸ch nhiÖm - ¦u tiªn thùc hiÖn lÖnh cña kh¸ch hµng tr­íc khi thùc hiÖn lÖnh cña c«ng ty - Cã nghÜa vô b¶o mËt cho kh¸ch hµng, kh«ng ®­îc tiÕt lé c¸c th«ng tin vÒ tµi kho¶n cña kh¸ch hµng khi ch­a ®­îc kh¸ch hµng ®ång ý b»ng v¨n b¶n trõ khi cã yªu cÇu cña c¬ quan qu¶n lý nhµ n­íc. - C«ng ty chøng kho¸n khi thùc hiÖn nghiÖp vô t­ vÊn ph¶i cung cÊp th«ng tin ®Çy ®ñ cho kh¸ch hµng vµ gi¶i thÝch râ rµng vÒ c¸c rñi ro mµ kh¸ch hµng cã thÓ gÆp ph¶i, ®ång thêi hä kh«ng ®­îc kh¼ng ®Þnh vÒ lîi nhuËn c¸c kho¶n ®Çu t­ mµ hä t­ vÊn. - C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc phÐp nhËn bÊt cø mét kho¶n thï lao nµo kh¸c ngoµi c¸c kho¶n thï lao th«ng th­êng cho dÞch vô t­ vÊn cña m×nh - ë nhiÒu n­íc, c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i ®ãng gãp tiÒn vµo quü b¶o vÖ nhµ ®Çu t­ chøng kho¸n ®Ó b¶o vÖ lîi Ých kh¸ch hµng trong tr­êng hîp c«ng ty chøng kho¸n mÊt kh¶ n¨ng thanh to¸n. - Nghiªm cÊm thùc hiÖn c¸c giao dÞch néi gi¸n, c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc phÐp sö dông c¸c th«ng tin néi bé ®Ó mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh g©y thiÖt h¹i ®Õn lîi Ých cña kh¸ch hµng. - C¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc tiÕn hµnh c¸c ho¹t ®éng cã thÓ lµm cho kh¸ch hµng vµ c«ng chóng hiÓu lÇm vÒ gi¸ c¶, gi¸ trÞ vµ b¶n chÊt cña chøng kho¸n hoÆc c¸c ho¹t ®éng kh¸c g©y thiÖt h¹i cho kh¸ch hµng. Nhãm nguyªn t¾c tµi chÝnh: - §¶m b¶o c¸c yªu cÇu vÒ vèn, c¬ cÊu vèn vµ c¸c nguyªn t¾c h¹ch to¸n, b¸o c¸o theo quy ®Þnh cña UBCK Nhµ n­íc. §¶m b¶o nguån tµi chÝnh trong cam kÕt kinh doanh chøng kho¸n víi kh¸ch hµng. 5 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  7. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD - C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc dïng tiÒn cña kh¸ch hµng lµm nguån tµi chÝnh ®Ó kinh doanh, ngo¹i trõ tr­êng hîp sè tiÒn ®ã dïng phôc vô cho giao dÞch cña kh¸ch hµng. - C«ng ty chøng kho¸n ph¶i t¸ch b¹ch tiÒn vµ chøng kho¸n cña kh¸ch hµng víi tµi s¶n cña m×nh. C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc dïng chøng kho¸n cña kh¸ch hµng lµm vËt thÕ chÊp ®Ó vay vèn trõ tr­êng hîp ®­îc kh¸ch hµng ®ång ý b»ng v¨n b¶n. 1.1.2. Kh¶ n¨ng vai trß cña c«ng ty chøng kho¸n Khi mét doanh nghiÖp muèn huy ®éng vèn b»ng c¸ch ph¸t hµnh chøng kho¸n, kh«ng ph¶i tù hä ®i b¸n sè chøng kho¸n mµ hä ®Þnh ph¸t hµnh. Hä kh«ng thÓ lµm tèt ®­îc viÖc ®ã bëi v× hä kh«ng cã bé m¸y chuyªn m«n. CÇn cã nh÷ng nhµ chuyªn nghiÖp mua b¸n chøng kho¸n cho hä. §ã lµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n, víi nghiÖp vô chuyªn m«n, kinh nghiÖm nghÒ nghiÖp vµ bé m¸y tæ chøc thÝch hîp, thùc hiÖn vai trß m«i giíi mua b¸n, ph¸t hµnh chøng kho¸n, t­ vÊn ®Çu t­ vµ thùc hiÖn mét sè ho¹t ®éng kh¸c cho c¶ ng­êi ®Çu t­ vµ ng­êi ph¸t hµnh. C¸c c«ng ty chøng kho¸n lµ c¸c t¸c nh©n quan träng thóc ®Èy sù ph¸t triÓn nãi chung cña nÒn kinh tÕ vµ cña thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi riªng. Nhê c¸c c«ng ty chøng kho¸n mµ c¸c cæ phiÕu vµ tr¸i phiÕu l­u th«ng bu«n b¸n tÊp nËp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, qua ®ã mét l­îng vèn khæng lå ®­îc ®ua vµo ®Çu t­ trùc tiÕp tõ viÖc tËp hîp nh÷ng nguån vèn nhá lÎ trong c«ng chóng. C«ng ty chøng kho¸n cã nh÷ng vai trß kh¸c nhau ®èi víi nh÷ng chñ thÓ kh¸c nhau trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n.  §èi víi c¸c chñ thÓ ph¸t hµnh Môc tiªu khi tham gia vµo thÞ tr­êng cña c¸c chñ thÓ ph¸t hµnh lµ huy ®éng vèn th«ng qua viÖc ph¸t hµnh c¸c chøng kho¸n. V× vËy, th«ng qua ho¹t ®éng ®¹i lý ph¸t hµnh, b¶o l·nh ph¸t hµnh, c«ng ty chøng kho¸n cã vai trß t¹o c¬ chÕ huy ®éng vèn phôc vô c¸c nhµ ph¸t hµnh.  §èi víi c¸c nhµ ®Çu t­ Th«ng qua c¸c ho¹t ®éng nh­ m«i giíi, t­ vÊn ®Çu t­, qu¶n lý danh môc ®Çu t­, c«ng ty chøng kho¸n cã vai trß lµm gi¶m chi phÝ vµ thêi gian giao dÞch, do ®ã n©ng cao hiÖu qu¶ c¸c kho¶n ®Çu t­. §èi víi hµng ho¸ th«ng th­êng mua b¸n qua trung gian sÏ lµm t¨ng chi phÝ cho ng­êi mua vµ 6 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  8. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD ng­êi b¸n. Tuy nhiªn, ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n, sù biÕn ®éng th­êng xuyªn cña gi¸ c¶ chøng kho¸n còng nh­ møc ®é rñi ro cao sÏ lµm cho nh÷ng nhµ ®Çu t­ tèn kÐm chi phÝ, c«ng søc vµ thêi gian t×m hiÓu th«ng tin tr­íc khi quyÕt ®Þnh ®Çu t­. Nh­ng th«ng qua c¸c c«ng ty chøng kho¸n, víi tr×nh ®é chuyªn m«n cao vµ uy tÝn nghÒ nghiÖp sÏ gióp c¸c nhµ ®Çu t­ thùc hiÖn c¸c kho¶n ®Çu t­ mét c¸ch cã hiÖu qu¶.  §èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n: §èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n c«ng ty chøng kho¸n thÓ hiÖn 2 vai trß chÝnh: Gãp phÇn t¹o lËp gi¸ c¶, ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng: Gi¸ c¶ chøng kho¸n lµ do thÞ tr­êng quyÕt ®Þnh. Tuy nhiªn ®Ó ®­a ra møc gi¸ cuèi cïng, ng­êi mua vµ ng­êi b¸n ph¶i th«ng qua c¸c c«ng ty chøng kho¸n v× hä kh«ng ®­îc tham gia trùc tiÕp vµo qu¸ tr×nh mua b¸n. C¸c c«ng ty chøng kho¸n lµ nh÷ng thµnh viªn cña thÞ tr­êng, do vËy hä còng gãp phÇn t¹o lËp gi¸ c¶ thÞ tr­êng th«ng qua ®Êu gi¸. Trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp, c¸c c«ng ty chøng kho¸n cïng c¸c nhµ ph¸t hµnh ®­a ra møc gi¸ ®Çu tiªn. ChÝnh v× vËy gi¸ c¶ cña mçi lo¹i chøng kho¸n giao dÞch ®Òu cã sù tham gia ®Þnh gi¸ cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. C¸c c«ng ty chøng kho¸n cßn thÓ hiÖn vai trß lín h¬n khi tham gia ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng. §Ó b¶o vÖ nh÷ng kho¶n ®Çu t­ cña kh¸ch hµng vµ b¶o vÖ lîi Ých cña chÝnh m×nh, nhiÒu c«ng ty chøng kho¸n ®· giµnh mét tû lÖ nhÊt ®Þnh cña c¸c giao dÞch ®Ó thùc hiÖn vai trß b×nh æn thÞ tr­êng. Gãp phÇn lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh: ThÞ tr­êng chøng kho¸n cã vai trß lµ m«i tr­êng lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh. Nh­ng c¸c c«ng ty chøng kho¸n míi lµ ng­êi thùc hiÖn tèt vai trß ®ã v× c«ng ty chøng kho¸n t¹o ra c¬ chÕ giao dÞch trªn thÞ tr­êng. Trªn thÞ tr­êng cÊp 1, do thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng nh­ b¶o l·nh ph¸t hµnh, chøng kho¸n ho¸, c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng nh÷ng huy ®éng ®­îc kho¶n vèn lín ®­a vµo s¶n xuÊt kinh doanh cho nhµ ph¸t hµnh mµ cßn lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cho c¸c tµi s¶n chÝnh ®­îc ®Çu t­ v× c¸c chøng kho¸n qua ®ît ph¸t hµnh sÏ ®­îc mua b¸n giao dÞch trªn thÞ tr­êng cÊp 2. §iÒu nµy lµm gi¶m rñi ro, t¹o t©m lý yªn t©m cho ng­êi ®Çu t­. Trªn thÞ tr­êng cÊp 2 do thùc hiÖn c¸c giao dÞch mua vµ b¸n c¸c c«ng ty chøng kho¸n gióp nhµ ®Çu t­ ®æi chøng kho¸n thµnh tiÒn mÆt vµ ng­îc l¹i. Nh÷ng ho¹t ®éng ®ã cã thÓ lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh.  §èi víi c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng. 7 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  9. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD C«ng ty chøng kho¸n cã vai trß cung cÊp th«ng tin vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n cho c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng ®Ó thùc hiÖn tèt môc tiªu ®ã. C¸c c«ng ty chøng kho¸n thùc hiÖn ®­îc tèt vai trß nµy bëi v× hä lµ ng­êi b¶o l·nh ph¸t hµnh cho c¸c chøng kho¸n míi, võa lµ trung gian mua b¸n chøng kho¸n vµ thùc hiÖn c¸c giao dÞch trªn thÞ tr­êng. Mét trong nh÷ng yªu cÇu cña thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ c¸c th«ng tin cÇn ph¶i ®­îc c«ng khai ho¸ d­ãi sù gi¸m s¸t cña c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng. ViÖc cung cÊp th«ng tin võa lµ quy ®Þnh cña luËt ph¸p, võa lµ nguyªn t¾c nghÒ nghiÖp cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n v× c«ng ty chøng kho¸n cÇn ph¶i minh b¹ch vµ c«ng khai trong ho¹t ®éng. Nhê c¸c th«ng tin nµy, c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng cã thÓ kiÓm so¸t vµ chèng c¸c hiÖn t­îng thao tóng, lòng ®o¹n bãp mÐo thÞ tr­êng. Tãm l¹i, c«ng ty chøng kho¸n lµ mét tæ chøc chuyªn nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, cã vai trß cÇn thiÕt vµ quan träng ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t­, c¸c nhµ ph¸t hµnh ®èi víi c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng vµ ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi chung. 1.1.3. C¸c ho¹t ®éng cña c«ng ty chøng kho¸n  Ho¹t ®éng m«i giíi chøng kho¸n M«i giíi chøng kho¸n lµ ho¹t ®éng trung gian hay ®¹i diÖn mua b¸n cho kh¸ch hµng ®Ó h­ëng hoa hång. Theo ®ã c«ng ty chøng kho¸n sÏ ®¹i diÖn cho kh¸ch hµng tiÕn hµnh giao dÞch th«ng qua c¬ chÕ giao dÞch t¹i SGDCK hoÆc thÞ tr­êng OCT mµ chÝnh kh¸ch hµng ph¶i chÞu tr¸ch nhiÖm ®èi víi kÕt qu¶ giao dÞch cña m×nh. Th«ng qua ho¹t ®éng m«i giíi, c«ng ty chøng kho¸n sÏ chuyÓn tíi kh¸ch hµng cña m×nh c¸c s¶n phÈm, dÞch vô t­ vÊn ®Çu t­ vµ kÕt nèi gi÷a nhµ ®Çu t­ b¸n chøng kho¸n víi nhµ ®Çu t­ mua chøng kho¸n. Vµ trong nh÷ng tr­êng hîp nhÊt ®Þnh, ho¹t ®éng m«i giíi sÏ trë thµnh ng­êi b¹n, chia sÎ nh÷ng lo ©u, c¨ng th¼ng vµ ®­a ra nh÷ng lêi ®éng viªn kÞp thêi cho nhµ ®Çu t­, gióp nhµ ®Çu t­ cã nh÷ng quyÕt ®Þnh tØnh t¸o. XuÊt ph¸t tõ yªu cÇu trªn, nghÒ m«i giíi ®ßi hái ph¶i cã nh÷ng t­ c¸ch phÈm chÊt, t­ c¸ch ®¹o ®øc, kÜ n¨ng mÉn c¸n trong c«ng viÖc vµ víi thÊi ®é c«ng t©m, cung cÊp cho kh¸ch hµng nh÷ng dÞch vô tèt nhÊt. Nhµ m«i giíi kh«ng ®­îc xói dôc kh¸ch hµng mua, b¸n chøng kho¸n ®Ó kiÕm hoa hång, mµ nªn ®­a ra nh÷ng lêi khuyªn hîp lý ®Ó h¹n chÕ ®Õn møc thÊp nhÊt thiÖt h¹i cho kh¸ch hµng. 8 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  10. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD • Ho¹t ®éng tù doanh chøng kho¸n Tù doanh lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n tù tiÕn hµnh c¸c ho¹t ®éng giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh. Môc ®Ých cña ho¹t ®éng tù doanh cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n nh»m thu lîi cho chÝnh m×nh. Tuy nhiªn, ®Ó ®¶m b¶o æn ®Þnh vµ tÝnh minh b¹ch cña thÞ tr­êng, ph¸p luËt c¸c n­íc ®Òu yªu cÇu c¸c c«ng ty chøng kho¸n khi thùc hiÖn nghiÖp vô tù doanh ph¶i ®¸p øng mét sè yªu cÇu nhÊt ®Þnh ®ã lµ yªu cÇu vÒ vèn vµ con ng­êi. Vèn vµ con ng­êi lµ hai ®iÒu kiÖn c¬ b¶n ®Ó thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng nghiÖp vô trong kinh doanh chøng kho¸n. §Ó thùc hiÖn ho¹t ®éng tù doanh, c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i cã mét sè vèn nhÊt ®Þnh theo quy ®Þnh cña ph¸p luËt. ViÖc quy ®Þnh møc vèn trªn nh»m môc ®Ých ®¶m bÈo r»ng c¸c c«ng ty chøng kho¸n thùc sù cã vèn vµ dïng vèn cña hä ®Ó kinh doanh. T­¬ng tù nh­ vËy, con ng­êi còng lµ yÕu tè quyÕt ®Þnh ®Õn sù thµnh c«ng cña ho¹t ®éng tù doanh. Kinh doanh chøng kho¸n lµ mét ho¹t ®éng ®Æc thï cã sù chi phèi rÊt lín cña con ng­êi vµ th«ng tin. Nh©n viªn thùc hiÖn nghiÖp vô tù doanh cña c«ng ty ph¶i cã mét tr×nh ®é chuyªn m«n nhÊt ®Þnh, cã kh¶ n¨ng tù quyÕt cao vµ ®Æc biÖt lµ tÝnh nh¹y c¶m trong c«ng viÖc.  Ho¹t ®éng t­ vÊn ®Çu t­ Còng nh­ c¸c lo¹i h×nh t­ vÊn kh¸c, t­ vÊn ®Çu t­ chøng kho¸n lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n th«ng qua ho¹t ®éng ph©n tÝch ®Ó ®­a ra c¸c lêi khuyªn, ph©n tÝch c¸c t×nh huèng vµ cã thÓ thùc hiÖn mét sè c«ng viÖc dÞch vô kh¸c liªn quan ®Õn ph¸t hµnh, ®Çu t­ vµ c¬ cÊu tµi chÝnh cho kh¸ch hµng. Ho¹t ®éng t­ vÊn lµ viÖc ng­êi t­ vÊn sö dông c¸c kiÕn thøc, ®ã chÝnh lµ vèn chÊt x¸m mµ hä bá ra ®Ó kinh doanh nh»m ®em l¹i lîi nhuËn cho kh¸ch hµng. Nhµ t­ vÊn ®ßi hái ph¶i thËn träng trong viÖc ®­a ra c¸c lêi khuyªn cho kh¸ch hµng, v× víi lêi khuyªn ®ã kh¸ch hµng cã thÓ thu vÒ lîi nhuËn hoÆc thua lç, thËm chÝ ph¸ s¶n, cßn ng­êi t­ vÊn thu vÒ cho m×nh kho¶n thu phÝ vÒ dÞch vô t­ vÊn (bÊt kÓ t­ vÊn cã thµnh c«ng hay kh«ng).  Ho¹t ®éng b¶o l·nh ph¸t hµnh §Ó thùc hiÖn thµnh c«ng c¸c ®ît chµo b¸n chøng kho¸n ra c«ng chóng, ®ßi hái c¸c tæ chøc ph¸t hµnh ph¶i cÇn ®Õn nh÷ng c«ng ty chøng kho¸n t­ vÊn cho ®ît ph¸t hµnh vµ thùc hiÖn b¶o l·nh, ph©n phèi chøng kho¸n ra c«ng chóng. §©y chÝnh lµ nghiÖp vô b¶o l·nh ph¸t hµnh cña c¸c 9 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  11. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD c«ng ty chøng kho¸n vµ lµ nghiÖp vô chiÕm tû lÖ doanh thu kh¸ cao trong tæng doanh thu cña c«ng ty chøng kho¸n. Nh­ vËy nghiÖp vô b¶o l·nh ph¸t hµnh lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n cã chøc n¨ng b¶o l·nh (gäi t¾t lµ tæ chøc b¶o l·nh –TCBL) gióp c¸c tæ chøc ph¸t hµnh thùc hiÖn c¸c thñ tôc tr­íc khi chµo b¸n chøng kho¸n, tæ chøc viÖc ph©n phèi chøng kho¸n vµ gióp b×nh æn gi¸ chøng kho¸n trong giai ®o¹n ®Çu sau khi ph¸t hµnh.  Ho¹t ®éng qu¶n lý danh môc ®Çu t­ §©y lµ ho¹t ®éng qu¶n lý vèn uû th¸c cña kh¸ch hµng ®Ó ®Çu t­ vµo chøng kho¸n th«ng qua danh môc ®Çu t­ nh»m sinh lîi cho kh¸ch hµng trªn c¬ së t¨ng lîi nhuËn vµ b¶o toµn vèn cho kh¸ch hµng. Qu¶n lý danh môc ®Çu t­ lµ mét d¹ng nghiÖp vô mang tÝnh chÊt tæng hîp cã kÌm theo ®Çu t­, kh¸ch hµng uû th¸c tiÒn cho c«ng ty chøng kho¸n thay mÆt m×nh quyÕt ®Þnh ®Çu t­ theo mét chiÕn l­îc mang nh÷ng nguyªn t¾c ®· ®­îc kh¸ch hµng chÊp nhËn hoÆc yªu cÇu Quy tr×nh nghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ cã thÓ ®­îc kh¸i qu¸t th«ng qua c¸c b­íc sau: C«ng ty NhËn Ký Thanh chøng Thùc yªu hîp lý hîp kho¸n hiÖn ®ång cÇu ®ång hîp qu¶n qu¶n ®ång lý lý qu¶n lý Kh¸ch hµng S¬ ®å 1.1: Quy tr×nh nghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ - Xóc tiÕn t×m hiÓu vµ nhËn qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n vµ kh¸ch hµng tiÕp xóc t×m hiÓu vÒ kh¶ n¨ng cña nhau. C«ng ty chøng kho¸n ph¶i t×m hiÓu râ vÒ kh¸ch hµng: lµ tæ chøc hay c¸ nh©n, sè tiÒn vµ nguån gèc tiÒn ®Þnh ®Çu t­, môc ®Ých ®Çu t­, thêi gian ®Çu t­...§ång thêi, c«ng ty ph¶i chøng minh cho kh¸ch hµng thÊy ®­îc kh¶ n¨ng cña m×nh, ®Æc biÖt lµ kh¶ 10 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  12. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD n¨ng chuyªn m«n vµ kh¶ n¨ng kiÓm so¸t néi bé, ®©y lµ hai tiªu chuÈn quan träng nhÊt cña c«ng ty. Kh¶ n¨ng chuyªn m«n chÝnh lµ kh¶ n¨ng ®Çu t­ vèn ®em l¹i lîi nhuËn cho kh¸ch hµng cßn kh¶ n¨ng kiÓm so¸t néi bé lµ kh¶ n¨ng c«ng ty cã thÓ ®¶m b¶o an toµn tµi s¶n cho kh¸ch hµng, chèng l¹i sù thÊt tho¸t do sù v« ý hay cè ý cña nh©n viªn c«ng ty. - Ký hîp ®ång qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n ký hîp ®ång qu¶n lý gi÷a c«ng ty vµ kh¸ch hµng theo c¸c yªu cÇu, néi dung vÒ vèn, thêi gian uû th¸c, môc tiªu ®Çu t­, quyÒn vµ tr¸ch nhiÖm cña c¸c bªn, phÝ qu¶n lý danh môc ®Çu t­ mµ c«ng ty ®­îc h­ëng. - Thùc hiÖn hîp ®ång qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n thùc hiÖn ®Çu t­ vèn uû th¸c cña kh¸ch hµng theo c¸c néi dung ®· ®­îc cam kÕt vµ ph¶i ®¶m b¶o tu©n thñ c¸c quy ®Þnh vÒ qu¶n lý vèn, tµi s¶n t¸ch biÖt gi÷a kh¸ch hµng vµ chÝnh c«ng ty. - KÕt thóc hîp ®ång qu¶n lý: Khi ®Õn h¹n hîp ®ång hay trong mét sè tr­êng hîp c«ng ty gi¶i thÓ, ph¸ s¶n, ngõng ho¹t ®éng... c«ng ty ph¶i cïng víi kh¸ch hµng bµn b¹c vµ quyÕt ®Þnh xem cã tiÕp tôc gia h¹n hay thanh lý hîp ®ång kh«ng. Trong tr­êng hîp c«ng ty chøng kho¸n ph¸ s¶n, tµi s¶n uû th¸c cña kh¸ch hµng ph¶i ®­îc t¸ch riªng vµ kh«ng ®­îc dïng ®Ó tr¶ c¸c nghÜa vô nî cña c«ng ty chøng kho¸n.  C¸c ho¹t ®éng phô trî kh¸c: - Ho¹t ®éng tÝn dông - NghiÖp vô t­ vÊn ®Çu t­ vµ t­ vÊn tµi chÝnh c«ng ty - NghiÖp vô qu¶n lý thu nhËp chøng kho¸n (qu¶n lý cæ tøc) 11 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  13. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD 1.2. Ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n 1.2.1. C¸c kh¸i niÖm  Ho¹t ®éng t­ vÊn lµ ho¹t ®éng ®­a ra nh÷ng lêi khuyªn, ph©n tÝch c¸c t×nh huèng hay thùc hiÖn mét sè c«ng viÖc cã tÝnh chÊt dÞch vô cho kh¸ch hµng.  Gi¸ trÞ: Trong ph©n tÝch c«ng ty th× nhµ ®Çu t­ ®Æc biÖt chó ý ®Õn viÖc ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ tµi s¶n cña doanh nghiÖp. ThuËt ng÷ gi¸ trÞ th­êng ®­îc hiÓu theo nhiÒu khÝa c¹nh kh¸c nhau: - Gi¸ trÞ sæ s¸ch: lµ gi¸ trÞ cña mét tµi s¶n ®­îc ghi trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n c a doanh nghiÖp. Nã biÓu hiÖn c¸c chi phÝ tr­íc ®ã cña tµi s¶n h¬n lµ gi¸ trÞ hiÖn hµnh cña tµi s¶n ®ã vµ b»ng gi¸ trÞ thuÇn cña doanh nghiÖp chia cho tæng sè cæ phÇn ph¸t hµnh ra. - Gi¸ trÞ thÞ tr­êng: Lµ gi¸ trÞ cña cæ phiÕu ®­îc mua b¸n trªn thÞ tr­êng. - Gi¸ trÞ thùc hay gi¸ trÞ kinh tÕ: lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nh÷ng luång tiÒn k× väng trong t­¬ng lai cña tµi s¶n. Gi¸ trÞ nµy ®­îc nhµ ®Çu t­ ®¸nh gi¸ lµ gi¸ trÞ cã thÓ chÊp nhËn ®­îc víi mét luång tiÒn nhÊt ®Þnh, mét kho¶ng thêi gian vµ mét møc rñi ro chÊp nhËn ®­îc cña luång tiÒn sÏ nhËn ®­îc trong t­¬ng lai.  X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: §Þnh gi¸ doanh nghiÖp lµ mét ®ßi hái tÊt yÕu trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng nhÊt lµ trong nÒn kinh tÕ c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn, t­ nh©n chiÕm ®a sè. HiÖn nay, cã nhiÒu quan ®iÓm kh¸c nhau vÒ gi¸ trÞ doanh nghiÖp vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Tuy nhiªn cã thÓ ®Þnh nghÜa chóng mét c¸ch chung nhÊt nh­ sau: + Gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ biÓu hiÖn b»ng tiÒn vµ ®­îc ®o b»ng ®é lín c¸c kho¶n thu nhËp mµ doanh nghiÖp cã thÓ mang l¹i cho nhµ ®Çu t­ trong qu¸ tr×nh s¶n xuÊt kinh doanh. + X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp hay cßn gäi lµ ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp, vÒ thùc chÊt lµ viÖc l­îng ho¸ c¸c kho¶n thu nhËp mµ doanh nghiÖp cã thÓ 12 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  14. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD t¹o ra trong qu¸ tr×nh s¶n xuÊt kinh doanh, lµm c¬ së cho c¸c ho¹t ®éng giao dÞch th«ng th­êng cña thÞ tr­êng. Nh­ vËy, quan niÖm trªn ®©y vÒ gi¸ trÞ doanh nghiÖp vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ nh÷ng kh¸i niÖm hÕt søc c¬ b¶n. Nã ®­îc coi lµ c¬ së lý luËn ®èi víi c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. 1.2.2.Những yêu cầu khi định giá. Vấn đề xác định giá của doanh phải đảm bảo được những yêu cầu cần thiết sau:  Phải đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp tại thời điểm xác định.  Đảm bảo hài hoà giữa lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, các nhà đầu tư và người lao động trong doanh nghiệp (những người mua cổ phần.  Tôn trọng nguyên tắc thị trường, phải gắn với tình hình thực tế của thị trường chứng khoán và thị trường vốn. Trong các yêu cầu nói trên thì yêu cầu đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp là yêu cầu khó thực hiện nhất. Muốn vậy cần xác định: - Giá trị thực tế của doanh nghiệp được cổ phần CPH - Giá trị thực tế vốn nhà nước tại doanh nghiệp được CPH - Giá trị quyền sử dụng đất (với doanh nghiệp lựa chọn hình thức giao đất). - Lợi thế thương mại (lợi thế kinh doanh). 1.2.3.Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường hiện nay 1.2.3.1. Phương pháp giá trị tài sản thuần Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản thuần cho rằng, doanh nghiệp cũng giống như một hàng hoá thông thường, giá trị của một doanh nghiệp đ ược tính bằng tổng giá trị thị trường của số tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào sản xuất kinh doanh (SXKD).  Phương pháp xác định: Tổng giá trị của tài sản trong doanh nghiệp được hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, có thể là c ủa chủ doanh nghiệp, của trái chủ, người cho 13 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  15. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD doanh nghiệp vay vốn, tiền lương chưa đến kỳ hạn trả, thuế chưa đến kỳ hạn nộp, các khoản ứng trước của khách hàng... Chính vì vậy để xác định chính xác giá trị của doanh nghiệp, ta phải xác định giá trị tài sản thuần, nghĩa là, chủ sở hữu khi tiến hành bán doanh nghiệp chỉ có thể tiến hành bán những tài sản doanh nghiệp đang quản lý sử dụng mà thôi.  Công thức xác đình giá trị doanh nghiệp theo phương pháp: Theo phương pháp này công thức được xây dựng như sau: V0 = Vt - Vn Trong đó: V0 : giá trị tài sản thuần thuộc về chủ sở hữu doanh nghiệp Vt : tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào SXKD V n : giá trị các khoản nợ  Ưu điểm của phương pháp Đây là cách tính khá đơn giản. Nếu doanh nghiệp ghi chép khá đầy đủ các nghiệp vụ kinh tế phát sinh và chấp hành tốt các chế độ kế toán hiện hành thì việc tính toán hoàn toàn có cơ sở tin cậy.  Nhược điểm của phương pháp này Tuy nhiên ngay cả khi doanh nghiệp ghi chép đầy đủ và thực hiện nghiêm khắc các chế độ kế toán của nhà nước thì số liệu trên bảng cân đối kế toán cũng chỉ phản ánh giá trị của doanh nghiệp tại một thời điểm nào đó chứ không phản ánh đúng giá trị thị trường của toàn bộ số tài sản của doanh nghiệp. 1.2.3.2 Phương pháp hiện tại hoá các nguồn tài chính tương lai Theo phương pháp này, giá trị của một doanh nghiệp được đo bằng độ lớn các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Tuy nhiên, giá trị của tiền ở các thời đ iểm khác nhau sẽ không giống nhau, cho nên cần thực hiện quy đổi các khoản thu nhập về cùng một thời điểm, đó là thời điểm hiện tại.  Công thức tổng quát: 14 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  16. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Trong đó: V0 : Giá trị doanh nghiệp Ft : Thu nhập đem lại cho nhà đầu tư nă m thứ t i : Tỷ suất chiết khấu n : Thời gian đáo hạn Xuất phát từ công thức tổng quát mà các nhà đầu tư, tuỳ theo cách nhìn nhận về lợi ích doanh nghiệp có thể đem lại cho mình, vận dụng và phát triển công thức đ ịnh giá doanh nghiệp dưới nhiều hình thức khác nhau. Phương pháp định giá chứng khoán Giá trị thực của một chứng khoán được đánh giá bằng độ lớn của các khoản thu nhập mµ nhµ ®Çu t­ ch¾c ch¾n sÏ nhËn ®­îc do yÕu tè ®Çu t­ chøng kho¸n. V× vËy, gi¸ c¶ cña chøng kho¸n sÏ do gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp quyÕt ®Þnh. Theo ®ã,gi¸ trÞ cña DN sÏ b»ng tæng gi¸ trÞ c¸c lo¹i chøng kho¸n mµ DN d· ph¸t hµnh.  Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Trong ®ã: PV0 : Gi¸ trÞ thùc cña mét chøng kho¸n Rt : Thu nhËp cña chøng kho¸n ë n¨m thø t i: Tû suÊt triÕt khÊu (tû lÖ thu nhËp dù tÝnh) n: Thêi ®iÓm ®¸o h¹n  ­u ®iÓm: Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n lµ m« h×nh ®Çu tiªn tiÕp cËn trùc tiÕp c¸c kho¶n thu nhËp d­íi h×nh thøc lîi tøc cæ phÇn ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ chøng kho¸n. Th«ng qua viÖc ph©n tÝch, nhµ ®Çu t­ sÏ ®¸nh gi¸ gi¸ c¶ chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng cã ®i qu¸ xa so víi gi¸ trÞ thùc cña nã hay kh«ng, tõ ®ã x¸c ®Þnh møc ®é ®Çu c¬ ®èi víi tõng lo¹i chøng kho¸n vµ ®Çu c¬ trong viÖc mua b¸n DN. Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n ®Æc biÖt phï hîp víi quan ®iÓm nh×n nhËn cña nhµ ®Çu t­ thiÓu sè, nh÷ng ng­êi kh«ng cã kh¶ n¨ng th©u tãm quyÒn kiÓm so¸t DN. Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN dùa trªn dßng lîi tøc cæ phÇn, tá ra kh¸ thÝch hîp víi c¸c DN cã chøng kho¸n ®­îc dao dÞch 15 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  17. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD trªn thÞ tr­êng, x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn gÆp nhiÒu khã kh¨n vµ nh÷ng DNcã tµi s¶n h÷u h×nh kh«ng ®¸ng kÓ nh­ng ®­îc ®¸nh gi¸ rÊt c¼« nh÷ng gi¸ tÞ v« h×nh.  Nh­îc ®iÓm ViÖc dù b¸o lîi tøc cæ phÇn kh«ng ph¶i lµ ®¬n gi¶n. Cæ phiÕu lµ lo¹i chøng kho¸n rñi ro nhÊt nªn gi¶ thuyÕt vÒ sù æn ®Þnh cña cæ tøc vµ møc ®é t¨ng tr­ëng ®Òu ®Æn th­êng kh«ng thuyÕt phôc ®­îc nhµ ®Çu t­. §Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cæ tøc, ph¶i x©y dùng ®­îc mét lý thuyÕt ®Þnh h­íng ph©n chia lîi nhuËn trong t­¬ng lai. Trong thùc tÕ, chÝnh s¸ch ph©n chia lîi tøc cæ phÇn phô thuéc rÊt nhiÒu vµo yÕu tè nh­ nhu cÇu ®Çu t­, nhu cÇu tr¶ nî, kh¶ n¨ng tÝch luü vèn khÊu hao,chÝnh s¸ch thuÕ thu nhËp cña nhµ n­íc.... Ph­¬ng ph¸p hiÖn t¹i ho¸ lîi nhuËn thuÇn. Trong qu¸ tr×nh s¶n suÊt kinh doanh, daonh thu cña DN ®­îc sö dông ®Ó bï ®¾p c¸c kho¶n chi phÝ ph¸t sinh, thùc hiÖn nghÜa vô nép thuÕ cho ng©n s¸ch nhµ n­íc. PhÇn cßn l¹i chÝnh lµ lîi nhuËn thuéc vÒ DN. Gi¸ trÞ mét DN, theo ®ã, sÏ ®­îc ®o b»ng ®é lín cña c¸c kho¶n lîi nhuËn thuÇn mµ DN cã thÓ mang l¹i cho chñ së h÷u trong suèt thêi gian tån t¹i cña DN.  Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh: §Ó ®¶m b¶o cho sù nhÊt qu¸n trong viÖc ®¸nh gi¸ c¸c kho¶n lîi nhuËn thuÇn ph¸t sinh ë c¸c thêi ®iÓm kh¸c nhau trong t­¬ng lai, ng­êi ta thùc hiÖn viÖc quy ®æi chóng vÒ thêi ®iÓm hiÖn t¹i theo mét l·i suÊt nhÊt ®Þnh, cßn gäi lµ l·i suÊt triÕt khÊu hay tû suÊt hiÖn t¹i ho¸. C«ng thøc: Trong ®ã: V0: Gi¸ trÞ DN Prt: Lîi nhuËn n¨m thø t  ­u ®iÓm Ph­¬ng ph¸p hiÖn t¹i ho¸ lîi nhuËn thuÇn ®­îc x©y dùng phï hîp víi c¸c DN kh«ng cã nhiÒu tµi s¶n ®Ó khÊu hao, kh¶ n¨ng tÝch luü vèn tõ khÊu hao vµ lîi n huËn ®Ó l¹i kh«ng ®¸ng kÓ, phÇn lín lîi nhuËn sau thuÕ ®Òu ®­îc tr¶ cho c¸c nhµ ®Çu t­. 16 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  18. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD ViÖc ®Þnh l­îng lîi nhuËn trong t­¬ng lai bao giê còng dÔ dµng h¬n v× ng­êi ta kh«ng cÇn tÝnh ®Õn sù chi phèi cña chÝnh s¸ch, ®Þnh h­íng ph©n chia lîi tøc cæ phÇn trong DN.  Nh­îc ®iÓm ViÖc ®iÒu chØnh sè liÖu trong qu¸ khø ®Ó rót ra tÝnh quy luËt cña lîi nhuËn trong t­¬ng lai kh«ng phï hîp víi t×nh h×nh chiÕn l­îc vÒ DN. §Æc biÖt lµ ®èi víi nh÷ng DN míi thµnh lËp ch­a cã qu¸ khø ®Ó xem xÐt, cßn ®èi víi DN ®· “tr­ëng thµnh” th× lîi nhuËn ®¹t ®­îc hµng n¨m lµ t­¬ng ®èi æn ®Þnh. Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu lµ mét ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN dùa trªn quan ®iÓm ®¸nh gi¸ cña nhµ ®Çu t­ ®a sè. §èi víi nhµ ®Çu t­ ®a sè, viÖc bá tiÒn ra mua DN cã thÓ mang l¹i trong t­¬ng lai, mµ lµ ®Ó ®æi lÊy mét c¬ héi, nhµ ®Çu t­ sau khi n¾m quyÒn kiÓm so¸t cã thÓ ®iÒu khiÓn DN ho¹t ®éng theo tÝnh to¸n cña m×nh ®Ó mang l¹i lîi nhuËn lín nhÊt. Nhµ ®Çu t­ lu«n ®¸nh gi¸ mäi viÖc dùa trªn c¬ së dßng tiÒn. Hä chØ tiÕn hµnh mua DN khi ®· ®¸nh gi¸ DN theo ®óng tiªu chuÈn hiÖu qu¶ cña dù ¸n ®Çu t­, ®ång thêi, c©n nh¾c vÒ thêi ®iÓm ph¸t sinh c¸c dßng tiÒn ®ã. Do vËy, gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn thuÇn mµ viÖc ®Çu t­ vµo doanh nghiÖp c¶ ë thêi ®iÓm hiÖn t¹i vµ t­¬ng lai ®em l¹i cho nhµ ®Çu t­ ®a sè ®­îc coi lµ tiªu chuÈn thÝch hîp ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN.  ­u ®iÓm C¸ch tÝnh to¸n gi¸ trÞ DN theo ph­¬ng ph¸p nµy vÒ thùc chÊt lµ lùa chän ph­¬ng ph¸p ®Çu t­ tèi ­u. Do ®ã, gi¸ trÞ DN tÝnh to¸n ®­îc sÏ lµ møc gi¸ cao nhÊt mµ nhµ ®Çu t­ ®a sè cã thÓ tr¶, nÕu tham gia ®Êu thÇu. Ph­¬ng ph¸p nµy thÝch hîp víi c¸ch tiÕp cËn DN cña c¸c nhµ ®Çu t­ ®a sè. Ph­¬ng ph¸p nµy cung cÊp mét c¸ch gi¶i thÝch râ rµng nhÊt v× sao DN nµy l¹i cã gi¸ trÞ cao h¬n DN kia. §©y lµ ph­¬ng ph¸p ®iÓn h×nh ®­îc xem xÐt trong mét tr¹ng th¸i ®éng v× c«ng thøc tæng qu¸t x©y dùng ®ßi hái ph¶i ®Ò cËp vµ l­îng ho¸ toµn bé yÕu tè t¸c ®éng tíi gi¸ trÞ DN nh­ doanh thu, chi phÝ, thuÕ thu nhËp, vèn ®Çu t­, tû suÊt chiÕt khÊu dßng tiÒn... 17 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  19. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD  Nh­îc ®iÓm Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu gÆp ph¶i khã kh¨n trong vÊn ®Ò l­îng ho¸ tØ suÊt chiÕt khÊu vµ chu kú ®Çu t­. §èi víi nh÷ng doanh nghiÖp nhá kh«ng cã chiÕn l­îc kinh doanh hoÆc chiÕn l­îc kinh doanh kh«ng râ rµng th× ph­¬ng ph¸p nµy ®«i khi mang nÆng tÝnh lý thuyÕt. Ph­¬ng ph¸p nµy ®ßi hái ng­êi ®¸nh gi¸ ph¶i cã n¨ng lù chuyªn m«n trong viÖc th¶m ®Þnh dù ¸n ®Çu t­. Ph­¬ng ph¸p nµy ®ßi hái mét l­îng th«ng tin lín, ®¸ng tin cËy ®Ó ®¸nh gi¸ c¸c yÕu tè bªn trong vµ bªn ngoµi t¸c ®éng ®Õn DN. 1.2.3.3. Ph­¬ng ph¸p ®Þnh l­îng Goodwill (GW –lîi thÕ th­¬ng m¹i) Ph­¬ng ph¸p nµy ®­a ra nh»m ®Þnh gi¸ DN trªn c¬ së x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh. §Ó hiÓu râ ph­¬ng ph¸p nµy, chóng ta xuÊt ph¸t tõ mét sè vÊn ®Ò lý thuyÕt c¬ b¶n vÒ tµi s¶n v« h×nh: Gi¸ trÞ cña tµi s¶n v« h×nh trong mét DN ®­îc tÝnh b»ng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu nhËp do tµi s¶n v« h×nh t¹o ra hay nãi c¸ch kh¸c chÝnh lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n siªu lîi nhuËn. - Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh: GW: Gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh, cßn gäi lµ lîi thÕ th­¬ng m¹i. Bt: Lîi nhuËn n¨m t: (t  1  n) r : TØ suÊt lîi nhuËn th«ng th­êng cña tµi s¶n ®­a vµo kinh doanh. r.At: Lîi nhuËn b×nh th­êng cña tµi s¶n n¨m t Khi ®ã: V0=ACN+ GW V0: Gi¸ trÞ DN ACN: Gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn  ­u ®iÓm Cho ®Õn nay, ®©y lµ ph­¬ng ph¸p duy nhÊt x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh cña DN. Nã ®· thiÕt lËp ®­îc c¬ së lý luËn v÷ng ch¾c nhÊt chøng minh gi¸ trÞ cña DN ®­îc cÊu thµnh tõ 2 yÕu tè lµ tµi s¶n h÷u h×nh vµ tµi s¶n v« h×nh, ®ång thêi, x©y dùng ®­îc c¬ së ®Ó l­îng ho¸ yÕu tè gi¸ trÞ cña tµi s¶n v« h×nh. 18 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
  20. Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp Tr­êng §H KTQD Ph­¬ng ph¸p GW x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN trªn c¬ së tÝnh ®Õn lîi Ých cña c¶ ng­êi mua vµ ng­êi b¸n. C«ng thøc x¸c ®Þnh ®· hµm chøa mét ®iÒu r»ng: Ng­êi mua DN lµ nh»m thu ®­îc kho¶n lîi nhuËn cao h¬n møc sinh lêi b×nh th­êng cña mét tµi s¶n chø kh«ng ph¶i mua nh÷ng tµi s¶n hiÖn hµnh. H¬n n÷a, nã cßn chØ ra quan niªm vÒ møc sinh lêi tèi thiÓu cña mét ®ång vèn vµo ®Çu t­.  Nh­îc ®iÓm C«ng thøc tÝnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh theo GW thùc chÊt c¨n cø vµo gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña siªu lîi nhuËn. Tuy nhªn, trong ®iÒu kiÖn thÞ tr­êng c¹nh tranh ngµy cµng khèc liÖt nh­ hiÖn nay th× viÖc duy tr× mét tû lÖ siªu lîi nhuËn trong mét kho¶ng thêi gian dµi lµ v« cïng khã kh¨n. V× vËy, rÊt khã x¸c ®Þnh thêi gian cè ®Þnh cã thÓ duy tr× møc siªu lîi nhuËn. Do ®ã, rÊt khã x¸c ®Þnh thµnh phÇn Bt-r.At trong c«ng thøc. Theo ph­¬ng ph¸p nµy gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh phô thuéc rÊt lín vµo c¸c tham sè Bt, At, r. Do ®ã, viÖc lùa chän c¸c tham sè nµy kh¸c nhau sÏ ®­a ®Õn sù sai lÖch rÊt lín trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh cña DN. Cã rÊt nhiÒu quan ®iÓm kh¸c nhau trong viÖc ®Þnh l­îng c¸c tham sè Bt, At, r xuÊt ph¸t tõ quan niÖm vÒ chi phÝ c¬ héi cña c¸c nhµ ®Çu t­ lµ kh¸c nhau. Ph­¬ng ph¸p nµy kh«ng cung cÊp ®­îc nh÷ng c¬ së d÷ liÖu kh¸c ®Ó nhµ ®Çu t­ ®¸nh gi¸ triÓn väng cña DN trong t­¬ng lai. Trªn ®©y lµ c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n cña c¸c n­íc trªn thÕ giíi. Cßn trªn thÞ tr­êng ViÖt Nam sÏ sö dông nh÷ng ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp nµo trong phÇn tiÕp theo cña chuyªn ®Ò sÏ ®Ò cËp tíi. 1.2.4. Nh÷ng khã kh¨n ®èi víi mét c«ng ty chøng kho¸n khi thùc hiÖn ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp C«ng ty chøng kho¸n cã rÊt nhiÒu khã kh¨n trong ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: Tr­íc hÕt lµ c¬ chÕ tµi chÝnh cho viÖc thùc hiÖn chuyÓn ®æi doanh nghiÖp nhµ n­íc sang c«ng ty cæ phÇn chËm ®­îc s¬ kÕt, ®¸nh gi¸, söa ®æi, bæ sung kÞp thêi. C«ng t¸c xö lý nî vµ tµi s¶n tån ®äng cßn mang tÝnh hµnh chÝnh, thñ tôc r­êm rµ, qua nhiÒu kh©u, nhiÒu cÊp mÊt thêi gian. C¸c quy ®Þnh vµ c¸c v¨n ph¸p luËt cña chóng ta còng ch­a thùc sù ®­îc hoµn thiÖn, chËm söa ®æi bæ sung, c¸c v¨n b¶n ph¸p luËt l¹i kh«ng 19 SV: TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Khoa Ng©n hµng - Tµi chÝnh
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

LV.09: Bộ Luận Văn Tốt Nghiệp Chuyên Ngành Quản Trị Kinh Doanh
81 tài liệu
1643 lượt tải
THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
2=>2