Quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay

Chia sẻ: Thanh Thảo | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:16

Thêm vào BST

Báo xấu

98
lượt xem 22
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

một định chế tài chính trung gian tham gia hoạt động kinh doanh trên thị trường đặc biệt là trên thị trường chứng khoán (TTCK)

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay

Lời mở đầu. Trước xu thế phát triển và hội nhập kinh tế đang diễn ra mạnh mẽ như hiện nay thì nhu cầu về vốn để đẩ y mạnh phát triển kinh tế , tránh tụt hậu là vấn đề cần thiết đối với mỗi nước . Để huy động vốn một cách tối đa , ngoà i sự góp mặt c ủa ngân hàng còn có một số tổ chức phi ngân hàng khác điển hình là quỹ đầ u tư (QĐT) , một định chế tài chính trung gian tham gia hoạt động kinh doanh trên thị trườ ng đặc biệt là trên thị trườ ng chứng khoán (TTCK) . Tính đế n nay thì thị trườ ng chứng khoán ở Việt Nam đã hoạt động được hơn 3 nă m. Qua báo cáo tổng kết về sư hoạt động c ủa TTCK, chúng ta có thể nhận thấy sự không ổn định c ủa TTCK, giá cả chứng khoán và chỉ số chứng khoán luôn biến động. Và một trong những nguyên nhân đó là thiếu vắng các tổ chức đầ u tư chuyên nghiệp như các QĐT. Mặt khác, các báo cáo, chuyên đề ít đề cập đến QĐT chứng khoán, khái niệm QĐT chứng khoán vẫn còn xa lạ và mới mẻ với công chúng nói chung và các nhà đầ u tư nói riêng. Mặc dù, sự hiện diện c ủa QĐT không những chỉ cần thiết cho TTCK mà còn rất cần thiết cho sự phát triển c ủa toàn bộ nền kinh tế. Có thể coi QĐT là cầu nối hữu hiệ u giữa ngườ i tiết kiệm và nhà đầ u tư , phổ cập đầu tư chứng khoán, phát huy nội lực, đẩ y nhanh tốc độ cổ phần hoá. Ngoài ra , thông qua QĐT, việc huy động vốn đầ u tư nước ngoài và tiếp cận thị trườ ng vốn quốc tế trở nên dễ dàng hơn. QĐT là phương tiện thuận lợi đơn giản và linh hoạt góp phần và tham gia vào sự tăng trưở ng trong tương lai c ủa nền kinh tế Việt Nam . Bởi những lí do đó em đã chọn đề tài này với tên gọi “Quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng c ủa các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay” . Đề tài này được kết cấu như sau : Chương 1 : Những vấn đề cơ bản về quỹ đầu tư chứng khoán Chương 2 : Khái quát về quỹ đầu tư tại một số nước trên thế giới . Thực trạng các quỹ đầu tư tại Việt Nam . Chương 3 : Định hướ ng hình thành và phát triển quỹ đầu tư tại Việt Nam .
Trong giai đoạn này , việc cho phép các quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động ở Việt Nam là thích hợp , nó đáp ứng một phần vốn cho nhu cầu vốn nước ta . Việc này xuất phát từ những lí do sau : Thứ nhất , chúng ta chưa có nhiều kiến thức và kinh nghiệm trên TTCK nói chung và hoạt động c ủa quỹ đầu tư chứng khoán nói riêng , các quỹ nước ngoài vào hoạt động tại thị trườ ng Việt Nam sẽ vừa đem lại nguồn vốn lớn cho nền kinh tế , vừa là động tác thăm dò tiềm năng trên thị trườ ng . Thứ hai, các nhà đầu tư Việt Nam cá nhân cũng như các tổ chức chưa thể tham gia đông đảo vào quỹ đầu tư nhiều , họ còn phải dè dặt vốn ít ỏi c ủa mình , không thể tập trung vào một kiểu đầu tư còn xa lạ như vậy . Thứ ba, TTCK Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai , chưa cho phép một mức giao dịch năng động chứng khoán chỉ đầu tư do quỹ phát hành . Việc rút vốn c ủa các nhà đầu tư ra khỏi quỹ này nếu không được mua bán cổ phần trực tiếp vói nhau thì phải thực hiện ở các sở giao dịch nước ngoài . Nói tóm lại , các quỹ đầu tư do ngườ i nước ngoài thành lập vào hoạt động đầu tư vào thị trườ ng Việt Nam vùă giúp cho phát triển , vừa tạo ra bước khởi động cho ngành quỹ , gíp Việt Nam học tập kinh nghiệ m quản lí quỹ đầu tư. Đặc điểm c ủa 5 quỹ thành lập sớm nhất ở Việt Nam : Đây đều là những quỹ tư nhân và hoạt động dướ i hình thức quỹ đóng . Cách thức hoàn vốn c ủa các quỹ là khác nhau , có thể hoàn vốn vào một thờ i điể m ấn định , hoặc cho phép chiết khấu sau mỗi thời hạn nhất định …Chính sách hoàn vốn c ủa các quỹ được tóm tắt như sau : Mục đích c ủa các quỹ thườ ng là tăng trưở ng vốn trong dài hạn . Phương thức đầu tư đa dạng : Các quỹ không chỉ đầu tư bằng cách mua c ổ phiếu c ủa các công ty mà có thể đưa vào Việt Nam dướ i các khoản vay nợ . Một số quỹ còn tập trung để có được cổ phiếu kiểm soát c ủa các công ty . Phương thức đầu tư c ủa các quỹ :
Khi đầu tư vào Việt Nam , các quỹ đầu tư nước ngoài tận dụng được những thuận lợi sau : Thứ nhất , chính phủ Việt Nam đã có những chính sách ủng hộ quỹ đầu tư ; các Bộ , các ngành đã phối hợp để ban hành qui chế hoạt động cho sự hoạt động c ủa quỹ , đặc biệt là cỉa cách pháp luật , chính sãh ưu đãi đầu tư . Thứ hai, các tổ chức ( ngân hàng , bảo hiểm , tổng công ty Nhà nước) và các cá nhân có thu nhập cao có nhu cầu đầu tư , Thứ ba, trong thời gian qua , Việt Nam đẫ đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước , góp phần tạo môi trườ ng cho QĐT đẩy mạnh đầu tư vào các công ty cổ phần và giúp các doanh nghiệp này được niê m yết và giao dịch tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán . Bên cạnh những thuận lợi , những nhà đầu tư nước ngoài còn phải đối mặt với rất nhiều khó khăn : Thứ nhất , môi trườ ng pháp lý nước ta chưa có những qui định rõ ràng cho các quỹ đầu tư nuqóc ngoài ( chẳng hạn như qui định về tỉ lệ vốn ) dẫn đến quá trình đầu tư vào các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn . Thủ tục xin phép đầu tư vào chứng khoán còn phức tạp và mất nhiều thời gian , thông thườ ng để tham gia mua cổ phần phải mất từ 3 đến 6 tháng để thẩm định dự án nhưng cần 6 đến 12 tháng để nhận được giấy phép . Thứ hai , chưa có qui định điều chỉnh cho mọi cá nhân và tổ chức phả i tuân theo . Có nhiều cá nhân va tổ chức ở Hà Nội va thành phố Hồ Chí Minh tự phát kinh doanh bất động sản và mua bán chứng khoán . Thứ ba, do số công ty cổ phần và công ty cổ phần hoá chưa nhiều nên phạ m vi đầu tư còn hạn chế , mặt khác số công ty được niêm yết còn ít nên các quỹ gặp nhiều khó khăn trong tháo lui vốn khi chuyển nhượ ng bị giảm giá trị . Thứ tư , mặc dù trong nghị định 48/1998/NĐ-CP ngay 11-7-1998về chứng khoán và TTCK có quy định về hoạt động của quỹ đầu tư , song khi áp dụng nghị định này vào quỹ đầu tư nước ngoài lại bị vướ ng phải một số bất cập sau :
Trong điều 3 c ủa Nghị định nói về quỹ đầu tư có qui định : “ quỹ đầu tư đầu tư vào chứng khoán tối thiểu 60% giá trị tải sản c ủa quỹ”, nhưng lại không qui định tỷ lệ đầu tư vào chứng khoán niêm yết hay không niê m yết . Trong khoản 2 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quĩ không được dùng vốn và tài sản của một quỹ để đầu tư quá 15% tổng giá trị chứng khoán đang lưu hành , và không được đầu tư quá 10% tổng giá trị tài sản c ủa quỹ vào chứng khoán đang lưu hành c ủa một tổ chức phát hành”. Và khoản 3 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quỹ không được dùng vốn và tài sản c ủa các quỹ do mình quản lí mua 49% tổng giá trị chứng khoán đang lưu hành c ủa một tổ chức phát hành hoặc một công ty không niê m yết”. Nếu so sánh những điều này theo điều kiện hiện nay , hầu hết các doanh nghiệp có mức vốn dướ i 10 tỷ đồng dẫn đến tỷ lệ vốn mà công ty đầu tư vào một doanh nghiệp trên tổng nguồn vốn c ủa quỹ là quá thấp và c ũng lí do trên mà doanh nghiệp đầu tư vào nhiều doanh nghiệp khác nhau . Kết quả chi phí quản lí khá cao , hầu hết các công ty đều chưa có lãi . Thông tin sơ lược về các quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động ở Việt nam Quỹ Beta Quỹ này được quản lý ở Việt nam bởi nhân viên kế toán ngườ i Anh và một luật sư ngườ i M ỹ .Kể từ khi ra đời vào năm 1993, quỹ đã có một số thay đổivề các nhà quản lý cao cấp .Quỹ có một số nhà quản trị là những chuyê n gia tư vấn hàng đầu c ủa Việt Nam về đầu tư và luật pháp . Mục tiêu hiện tạ i của quỹ là chỉ đầu tư vào các công ty do ngườ i ngườ i nước ngoài quản lý .Beta Fund không xem xét việc đầu tư vào các công ty đang trong quá trình khởi nghiệp và các công ty trong nước . Dườ ng như quỹ này sẽ không tăng cườ ng đầu tư vào các công ty liên doanh có vốn nước ngoài nữa , vì diễn biến vừa qua là không tích c ực . Giám đốc quỹ Beta cho rằng các động cơ c ủa một đối tác công nghiệp nước ngoài không phù hợp với động cơ c ủa một tổ chức do Nhà nước Việt Nam sở hữu . Giải pháp đầu tư Beta tiến hành trong thời gian qua là chớp thời cơ . Một khi một khoản đầu tư được coi là hấp dẫn thì dườ ng
như sẽ xuất hiện một giải pháp thẩm định khá chi tiết theo mô hinh Anh – M ỹ . Theo những dấu hiệu gần đây nhất , Beta Fund đang có một sự thay đổi quan trọng trong định hướ ng đâu tư để thích ứng với những cơ hội c ủa thị trườ ng do những sự thay đổi tích cực gần đây về luật và môi trườ ng kinh doanh mang lạ i . Quỹ Việt Nam Frontier Quỹ này do Finasa , một ngân hàng thương mại có trụ sở tại Băng Cốc quản lí . Sau đợt giảm quy mô hoạt động ở Việt Nam gần đây c ủa quỹ , quyề n quản lí được giao cho hai giám đốc cấp thấp đảm nhiệm . Các chuyên gia quản lí cao cấp c ủa quỹ đã chuyển về Băng Cốc và các quyết định quan trọng sẽ được đưa ra từ Băng Cốc . Tương tự như quỹ Beta , quỹ này chỉ đầu tư vào các công ty do ngườ i nước ngoài quản lí . Các công ty liên doanh c ũng không nằm ngoài danh sách đầu tư c ủa quỹ này . Với việc giả m bớt các nhân viên ở Việt Nam gần đây , rõ ràng quỹ đã có sự chuyển hướ ng đầu tư sang các quốc gia lân cận . Quỹ Vietnam Fund Sáu ngườ i nước ngoài , từ các nước khác nhau đang điều hành Vietnam Fund đều là những chuyên gia giàu kinh nghiệ m với kiến thức nền tảng , bao gồm kiến thức về ngân hàng , kế toán và công nghiệp . Quỹ này đã đầu tư vào các công ty trong nước và nước ngoài , và cũng đảm nhiệm vai trò hỗ trợ về mặt quản lí . Do vậy , phạ m vi đầu tư cảu quỹ là khá rộng . Chiến lược đầu tư mà Vietnam Fund đề ra là tập trung vào qui trình thẩm định chi tiết được thực hiện trong quỹ . Tuy vậy , các chuên gia quản lí cho rằng việc thu thập các thông tin đáng tin cậy từ các công ty trong nước là rất khó khăn . Việc các chuên gia quản lí dung hoà khoảng cách giữa các chính sách và thực hành như thế nào c ũng chưa rõ ràng . Quỹ này là quỹ có thời gian hoạt động lâu nhất trong số 4 quỹ đang hoạt động tại Việt Nam , với số vốn chưa đầu tư chỉ còn 9 triệu đô la M ỹ . Do vậy , mục tiêu ưu tiên chính và c ũng đầy thách thức cho năm tới là phải huy động được nhiều vốn hơn .
Quỹ Vietnam Enterprise Investments Ltd ( Dragon Capital ) Dragon Capital , tổ chức s ử dụng quỹ , được quản lí bởi 3 ngườ i Việt Nam và 3 chuyên gia chính ngườ i Anh ở Việt Nam . Ba ngườ i Anh này đã có kinh nghiệm trên thị trườ ng chứng khoán phổ thông ở châu Âu và châu á . Dragon đã thể hiện một động lực kinh doanh lớn trong việc thiết lập các giao dịch, ví dụ họ đã dàn xếp đầu tư vào trái phiếu có thể chuyển đổi đầu tiên ở Việt Nam . 2.3.2 Đánh giá tình hình hoạt động c ủa các quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam . Trong quá trình hoạt động , hầu hết các quỹ đầu tư đều không đạt được mục đích ban đầu mà họ đề ra . Chỉ duy nhất Dragon Capital có vốn huy động tăng và là quỹ hoạt động thành công nhất tại Việt Nam , đầu tư vào nhiều lĩnh vực khác nhau và đã mang lại những kết quả nhất định . Ta có thể xem xét qua về tình hình hoạt động c ủa các quỹ đầu tư nước ngoài thông qua bảng tổng kết sau: Nhiều quỹ đã không đạt được những thành công như mong muốn là bởi vì: Thứ nhất , hành lang pháp luật c ủa Việt Nam đang được xúc tiến và cải tổ nhưng thực tế nhiều nă m qua cho thấy , nó luôn không theo kịp nhịp đập của thị trườ ng . Điều đó càng rõ nét đối với một thị trườ ng có tính chất hoàn toàn mới mẻ như TTCK . Cách đây 8 năm , đại bộ phận ngườ i dân Việt Nam hầu như còn chưa biết đến hai từ “Chứng khoán” . Thuần tuý đầu tư rài chính , các quỹ đầu tư nêu trên phải làm một công việc đầy khó khăn : “ Cung tạo cầu “. Đó thực sự là một sự chấp nhận thử thách và tham vọng đón trước thời cơ . Họ có tầm nhìn xa nhưng lại không nhận đượ c sự hậu thuẫn đầy đủ từ phía Nhà nước . Thiếu điều kiện thiết yếu đó cộng thêm một cái nhìn dè chừng khi họ ở vị thế c ủa những đối tác nước ngoài đã khiến các quỹ đầu tư này không thể tiếp cân được những cơ hội đầu tư thuận lợi . Giới hạn c ủa Luật đầu tư nước ngoài và gần đây là luật doanh nghiệp chỉ cho phép các đối tác nước ngoài được nắ m giữu tối da 30% cổ phiếu c ủa một công ty . Khi vào Việt Nam , mục
tiêu c ủa các quỹ đầu tư là kinh doanh chênh lệch giá . Điều đó không thể thực hiện được khi tính lỏng c ủa TTCK Việt Nam vào những năm 94,95,96 là bằng không . Họ c ũng nhận thức rõ thực tế và chủ trương nắ m giữ cổ phiếu c ủa công ty triển vọng , tham gia quản lí các công ty này nhằm làm giá trị c ủa chúng ngày càng có giá trị cao hơn . Tuy nhiên bị giới hạn ở mức tối đa 30% cổ phần , tác động c ủa họ với đối tác đầu hoàn toàn không đủ mạnh . Hơn nữa , tại thời điểm đó , hầu hết các điều luật về chứng khoán, tài chính , ngân hàng có liên quan c ũng đều không đồng bộ . Tất cả những điều đó làm cho sáu quỹ đầu tư đều phải hoạt động trong một hành lang pháp lí hẹp . Thứ hai, môi trườ ng và nền văn hoá c ủa giới kinh doanh trong nước cũng là một nguyên nhân dẫn đến sự không thành công c ủa các QĐT ở Việt Nam thời gian qua . Nguyên tắc đầu tư là đầu tư gián tiếp thông qua nắ m giữ cổ phiếu . Nó chỉ thực sự an toàn khi đầu tư vào những công ty đã qua thử thách . Nhưng khi vào Việt Nam , các quỹ này tìm được rất ít cơ hội góp một số vốn có ý nghĩa vào các công ty có sẵn ( các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá) . Lý do đơn giản là họ luôn bị coi là ngườ i lạ và bị các quản trị viên trong nước e dè khả năng bị đối tắc nước ngoài thôn tính ( Mặc dù điều này không thể xảy ra nếu xét trên giới hạn cổ phiếu nắm giữ theo luật ) . Cách nghĩ vẫn là cách ngĩ bất chấp lôgic thực tế ra sao , và thay vì tỉ lệ đầu tư thông lệ 18% vốn vào các dự án mới như nguyên tắc đầu tư quốc tế , thì 6 quỹ đầu tư tại Việt Nam phải dốc tới 70% vốn vào các dự án mới với nhiều rủi ro . Thứ ba, lỗi c ũng không hoàn toàn từ phía bên ngoài , chiến lược hoạt động trong thời gian đầu cũng có nhiều điể m không tương thích với môi trườ ng kinh tế Việt Nam . Hầu hết các quỹ chỉ tập trung tìm kiế m các dự án có qui mô lớn , trong khi thực tế vốn trung bình c ủa mọt dự án tại Việt Nam chỉ vào khoảng 10 triệu đô la M ỹ . Hơn thế , ngoài yêu cầu về qui mô , các quỹ còn đòi hỏi khá khắt khe về tỉ suất lợi nhuận c ủa các dự án . Với chiến lược này thời gian đầu các quỹ đã tự trói buộc thị trường đầu tư c ủa chính mình .
Những khó khăn trên cộng với nhiều khó khăn khác đã làm 2 trong số 6 quỹ đầu tư ban đầu không đủ kiên nhẫn đi hết chặng đườ ng và phải chuyển hướ ng sang các thị trườ ng khác . 2.4 Vài nét về công ty quản lí quý chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam Thoả mãn s ự mong đợi c ủa các nhà đầu tư , ngày 15/7/2003 công ty quả n lí quỹ đầu tư chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam mang tên công ty liên doanh quản lí quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam ( Viet Fund Management – VFM ) chính thức ra đời theo giấy phép số 01/ GPĐT- UBCKNN với số vốn pháp định ban đầu là 8 tỷ đồng do ngân hàng thương mại (NHTM) cổ phần Sài Gòn Thương Tín ( Sacombank) đóng góp 70% và công ty Dragon Capital đóng góp 30% . VFM có trụ sở chính đặt tại thành phố Hồ Chí Minh . Theo ông Trần Thanh Tân , tổng giá m đốc của VFM cho biết : “ Trong giai đoạn đầu đi vào hoạt động , VFM đặt mục tiêu huy động từ 100 đến 150 tỷ đồng từ các tổ chức tài chính , các cá nhân trong và ngoài nước để đầu tư vò lĩnh vực chứng khoán . Theo đánh giá c ủa chúng tôi , đây là giai đoạn tốt nhất cho việc đầu tư mang tính ổn định và lâu dài , vì những cơ hội trên TTCK Việt Nam không phải lúc nào c ũng sẵn có”. Tại Việt Nam , trong khi lượ ng tiền gửi tiết kiệm đang gia tăng nhanh chóng thì các cơ hội đầu tư cho nhà đầu tư trong nước vẫn còn hạn chế . Việc hình thành và đi vào hoạt động c ủa các loại công ty quản lí quỹ đầu tư chứng khoán sẽ cung cấp một kênh hoàn toàn mới trong dân cư để họ có thể tiếp cận với những dịch vụ quản lí đầu tư chuyên nghiệp . Vì vậy “ mục đích của VFM là khôgn phải chỉ phục vụ những khách hàng hiện tại c ủa chính VFM mà còn mở rộng qui mô phục vụ cho tất cả nhà đầu tư tiềm năng khác trong phạm vi cả nước” ông Đặ ng Văn Thành , chủ tich hội đồng quản trị Sacombank cho biết . Việc ra đời công ty quản lí quỹ đầu tiên tại Việt Nam là một dấu mốc quan trọng trong việc phát triển thị trườ ng tài chính tại Việt Nam . Hiện nay nhu cầ u thành lập các tổ chức tài chính trung gian trong nước rất lớn . Các tồ chức này
ra đời không chỉ là chất xúc tác cho thị trườ ng phát triển sôi động bằng cách khuyến khich các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá và các công ty cổ phầ n niê m yết cổ phiếu trên TTCK mà còn là một phương cách đánh giá qui mô một TTCK khi những nguồn vốn nhàn rỗi trong nước chuyển hoá thành vốn . CHƯƠNG 3 Định hướ ng hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam 3.1 Một số định hướ ng để hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam Trên cơ sở các bài học kinh nghiệm c ủa các nước trên thế giới cùng với thực trạng tồn tại ảnh hưở ng tới sự hình thành c ủa quỹ đầu tư chứng khoán , em xin đề xuất một số định hướ ng phát triển quỹ đầu tư mà theo em là phù hợp với điều kiện và môi trườ ng kinh tế Việt Nam . Phát triển ngành quỹ đầu tư từng bước , từ qui mô lớn phù hợp với qui mô và tiến trình phát triển c ủa TTCK Việt Nam . Việc phát triển các định chế trên theo qui mô từ nhỏ đến lớn là bước đi phù hợp vì bản thân qui mô c ủa thị trườ ng chứng khoán nói riêng và thị trườ ng tài chính nói chung còn nhỏ , các công c ụ tài chính chưa nhiều và đa dạng . Trong môi trườ ng pháp lí chưa hoàn thiện như hiện nay , việc phát triển quỹ đầu tư qui mô nhỏ sẽ giúp các cơ quan quản lí kiể m soát được hoạt động c ủa định chế đạc biệt này , bảo vệ được quyền lợi c ủa các nhà đầu tư tham gia góp tiền vào quĩ . Thông qua hoạt động thực tế của các định chế này, các cơ quan Nhà nước có cơ sở để đưa ra các chính sách để đưa ra các chính sách định hướ ng về mặt vĩ mô mang tính khả thi c ũng như điều chỉnh khung pháp lí phù hợp với hoạt động kinh doanh thực tế , nâng cao hiệu quả hoạt động c ủa các tổ chức này . Mở rộng dần phạm vi hoạt động c ủa công ty quản lí quỹ và đa dạng hoá mục tiêu đầu tư cucả các Quỹ .
Các tổ chức hoạt động đầu tư chuyên nghiệp , ngoài hoạt động qủn lí các quỹ do mình lập ra , có thể tận dụng các đội ngũ chuyên gia phân tích thực hiện quản lí danh mục đầu tư , nhận uỷ thác đầu tư tài sản c ủa khách hàng là các tổ hcức kinh tế hoặc cá nhân có nhu c ầu . Việc mở rộng hoạt động kinh doanh cho các công ty quản lí danh mục đầu tư sẽ giúp cho các công ty quản lí quỹ nâng cao hơn hoạt động đầu tư chuyên nghiệp c ủa mình , đồng thời có thể trnag trải chi phí hoạt động c ủa công ty . Đối với các quỹ đầu tư , việc định hướ ng chính sách đầu tư cho các quỹ trong từng thời kì c ụ thể là việc cần thiết nhằ m tạo ra các tiêu chí hoạt động đầu tư c ủa các quỹ , giúp cho ngườ i đầu tư định hướ ng và đưa ra quyết định chấp nhận được . Trong điều kiện quy mô thị trườ ng chứng khoán như hiện nay còn nhỏ , cần thiết hướ ng dẫn các quỹ đầu tư đầu tiên xây dựng các chính sách đầu tư phù hợp với qui mô và định hướng phát triển trên thị trườ ng , chủ yếu tập trung lập các quỹ cổ phiếu và quỹ cân đối . Sau đó trên cơ sở thực tiễn hoạt động c ủa các quỹ , cho phép mở rộng việc lập các quỹ có chính sách đầu tư vào các đối tượ ng và công c ụ tài chính khác . Nghiên cứu việc phát triển quỹ đầu tư theo mô hình công ty Thực tế cho thấy bản thân thị trườ ng chứng khoán Việt Nam ra đời và phát triển sau rất nhiều so với các nước khác trên thế giới . Vì vậy chúng ta có thể vân dụng kinh nghiệm c ủa cá nước để đẩy nhanh tốc dộ phát triển c ủa TTCK , góp phần vào việc huy động vốn dài hạn , thực hiện công nghiệp hoa hiện đại hoá , sớm hoà nhập vào tiến trình phát triển ngang bằng với các nước trong khu vực . Chúng ta có thể nghiên cứu áp dụng mô hình dạng công ty trong một thờ i gian ngắn sau khoảng từ 3-5 năm , sau khi đã hình thành và phát triển một số quỹ đầu tư dạng hợp đồng . Tất nhiên vấn đề cơ bản đối với việc áp dụng mô hình này tại Việt Nam là hạ tầng pháp lí đầy đủ và đồng bộ cho các tổ chức tham gia và hoạt động c ủa quỹ .
3.2 Các giải pháp và kiến nghị cho sự hình thành và phát triển c ủa quỹ đầu tư ở Việt Nam 3.2.1 Các giải pháp 3.2.1.1 Chỉnh sửa hệ thống văn bản pháp lí Các văn bản pháp luật điều chỉnh trực tiếp tới hoạt động c ủa quỹ đầu tư chứng khoán là nghị định 48/ CP- NĐ/ 1998 và kè m theo quyết định số 05/ 1999 / QĐ - UBCKNN ngày 13 /10/1998 và qui chế tổ chức hoạt động quỹ đầu tư và công ty quản lí quỹ c ủa uỷ ban chứng khoán Nhà nước . Các vă n bnả này đã ban hành cách đây 5 nă m khi bản thân thị trườ ng chứng khoán chưa được hình thành . Vai trò c ủa các văn bản trên đã góp phần quan trọng đáng kể cho sự hình thành và phát triển c ủa TTCK đầu tiên tại Việt Nam . Vì được xây dựng trên cơ sở lí thuyết nên một số qui định chưa được phù hợp vớ i thực tế hoạt động cũng là điều không tránh khỏi . Vì vậy sau thời gian 3 nă m thị trườ ng chứng khoán Việt Nam hoạt động , cần có sự điều chỉnh văn bản pháp lí cho phù hợp để không những tạo sự phát triển ổn định và bền vững cho thị trườ ng chứng khoán mà còn là cơ sở để các quỹ đầu tư phát triển hơn . Các qui định cần sửa đổi bổ sung hoặc đưa vào trong nghị định 48 /1998/ CP- NĐ : Định nghĩa quỹ đầu tư chứng khoán . Định nghĩa quỹ đầu tư chứng khoán hiện nay đang bị bó buộc trong phạm vi quá hạn , là một trong những trở ngại cho việc hình thành các quỹ . Đặc biệt là thuật ngữ “ chứng khoán” , nếu hiểu theo phạm vi điều chỉnh trong nghị định chỉ có các chứng khoán niê m yết . Và thực tế số lượ ng chứng khoán được niê m yết trên TTCK thì cón khiêm tốn . Vì vậy cần sửa đổi : Liên quan đến thuật ngữ chứng khoán là gì , cần thiết đưa ra chỉnh sửa khái niệ m về tổ chức phát hành theo nghĩa rộng hơn .
Về tỉ lệ đầu tư tối thiểu 60% vốn và tài sản c ủa quỹ vào chứng khoán : thực tế , việc quy định những tỉ lệ c ụ thể này hoàn toàn mang tính chủ quan của các cơ quan quản lí Nhà nước . Tuy nhiên ở các nước trên thế giới qui định tỉ lệ c ụ thể này hoàn toàn phụ thuộc vào việc xác định vai trò c ủa quỹ đầ u tư trong từng nền kinh tế c ụ thể c ũng như các định hướ ng , chính sách vĩ mô của Nhà nước đối với sự phát triển c ủa quỹ đầu tư . Vì vậy , em cho rằng tỉ lệ 60% là không cần sủa đổi nếu khái niệ m chứng khoán được hiểu theo nghĩa rộng đối với chứng khoán niê m yết và không niêm yết . - 3.2.1.2 Chú trọng và đẩy mạnh việc đào tạo cơ bản đội ngũ cán bộ quản lí đầu tư chuyên nghiệp . Kinh nghiệ m c ủa nhiều nước cho thấy , một yếu tố có tính chất quyết định đến sự thành công c ủa một quỹ đầu tư đó là trình độ năng lực c ủa nhà quản lí đầu tư chuyên nghiệp . ở nhiều nước , các nhà đầu tư riêng lẻ thườ ng chọn quỹ đầu tư trên cơ sở xem xét tài năng c ủa các nhà đầu tư chuyên nghiệp của Quỹ , ngườ i ta c ũng sẵn sàng rút ra khỏi quỹ khi nhà quản lí chuyê n nghiệp xuất sắc đó không làm cho quỹ đó nữa . Thông thườ ng ở một số nước QĐT do một nhà quản lí đầu tư chuyên nghiệp điều hành , việc thực hiện chiến lược đầu tư , vừa chịu trách nhiệm điều hành công việc hằng ngày . Hỗ trợ cho sự hoạt động c ủa nhà quản lí đầu tư chuyên nghiệp còn có đội ngũ chuyên viên phân tích tài chính . Những điều kiện trên cho thấy , một nhà quản lí chuyên nghiệp thực thụ của QĐT chứng khoán phải có một kiến thức sâu rộng và đạo đức nghề nghiệp trong sáng , tạo cơ sở niề m tin cho công chúng . Điều đó đòi hỏi phải có kế hoạch , chương trình đào tạo có hệ thống và kĩ lưỡ ng để xây dựng đội ngũ các nhà quản lí chuyên nghiệp cho QĐT . 3.2.1.3 Nhà nước cần khuyến khích và hỗ trợ tích cực cho việc hình thành và phát triển QĐT
-Trợ giúp trong việc tạo hàng hoá cho sự hoạt động c ủa quỹ đầu tư . Một trong những mục tiêu hàng đầu của quỹ đầu tư là thực hiệ n đa dạng hoá đầu tư vào chứng khoán . Trong điều kiện hiện nay , số lượ ng chứng khoán giao dịch trên thị trườ ng c òn nhiều hạn chế , để tạo điều kiện cho quỹ đầu tư bước đầu đi vào hoạt động có hiệu quả , Nhà nước cần trợ giúp hàng hoá chứng khoán cho sự hoạt động c ủa quỹ đầu tư . Sự trợ giúp được thực hiện bằng cách khi tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước , Nhà nước nên dành ưu tiên mua cổ phiếu bán ra bên ngoài . Hiện nay, cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước thườ ng dành một tỉ lệ 15%-20% số cổ phiếu phát hành để bán ra bên ngoài . Thực tế cho thấy rằng những doanh nghiệp cổ phần hoà làm ăn tốt thì các nhà đầu tư riêng lẻ là công chúng khó có thể mua được cổ phiếu c ủa các doanh nghiệp này . Vì thế việc dành ưu tiên mua cho các quỹ đầu tư vừa tạo điều kiện cho các quỹ đầu tư hoạt động lại vừa thực hiện phổ biến rộng rãi cổ phiếu c ủa các doanh nghiệp cổ phần hoá cho công chúng qua việc họ mua chứng chỉ quỹ đầu tư của quỹ . -Thực hiện chính sach ưu đãi về thuế đối với hoạt dộng đầu tư chứng khoán c ủa quỹ đầu tư . Quỹ đầu tư là một hình thức đầu tư còn còn rất mới mẻ , chắc chắn rằng khi thành lập và những năm đầu mới đi vào hoạt động sẽ gặp nhiều khó khăn . Do vậy việc thực hiện ưu đãi về thuế đối với hoạt động đầu tư chứng khoán c ủa quỹ là việc hỗ trợ hết s ức quan trọng và cần thiết của Nhà nước đối với sự hoạt động và phát triển c ủa quỹ đầu tư chứng khoán . Việc ưu đãi về thuế nên theo hướ ng như sau : + Không thu thuế giá trị gia tăng đối với hoạt động kinh doanh chứng khoán c ủa Quỹ tối thiểu thời gian 5 năm đầu .
+ Thực hiệ ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp đối với Quỹ . Miễn thuế trong thời gian 3 nă m đầu hoạt động và giảm thuế 50% cho 3-5 nă m thiếp theo . Nhà nước cần có những chính sách thuế ưu đãi hơn đối với các quỹ đầu tư chứng khoán vì lẽ những năm đầu mới đi vào hoạt động , việc đầu tư c ủa quỹ gặp nhiều khó khăn trong khi đó các khoản chi c ủa quỹ cho việc tim kiế m chứng khoán và nghiên c ứu thị trườ ng là khá lớ n , do vậy nếu nhà đầu tư chỉ nhận được những khoản lợi nhuận phân chia quá ít sẽ dẫn đến ự nản lòng c ủa công chúng . 3.2.1.4 Chú trọng nghiên cứu đồng thời phổ biến rộng rãi kiến thức về quỹ đầu tư ra công chúng . Những vấn đề về quỹ đầu tư còn rất mới mẻ ở Việt Nam . Do vậy , một mặt cần tiếp tục nghiên c ứu về mặt lí lụân và kinh nghiệm thực tiễn c ủa các nước trong việc phát triển quỹ đầu tư . Mặt khác , cần phổ biến rộng rãi những kiền thức cơ bản và thông tin về quỹ đầu tư cho công chúng qua sách báo và các phương tiện thông tinđại chúng . Đối tượ ng thu hút các nhà đầu tư tham gia vào quỹ đầu tư chủ yếu là công chúng . Vì thế s ự thành công của quỹ phụ thuộc rất lớn vào sự hiểu biết và tham gia c ủa công chúng . 3.2.2 Những kiến nghị để hình thành và phát triển quỹ đầu tư Dướ i đây là một số kiến nghị được đưa ra cho Nhà nuớc Việt Nam nhằ m hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam - Chiến lược phát triển thị trườ ng tài chính nói chung và thị trườ ng chứng khoán nói riêng cần được chính phủ phê duyệt . Trong đó , xác định rõ vai trò quan trọng c ủa Uỷ ban
Chứng khoán Nhà nước , đồng thời xác định văn bản pháp lí thống nhất cao nhất đó là luật chứng khoán . - Mở cửa hơn nữa TTCK cho các nhà đầu tư có tổ chức , đặc biệt khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài , các quỹ đầu tư trong nước tham gia . Đặc biệt là cần đơn giản hoá về thủ tục và nâng cao tỉ lệ được phép tham gia c ủa nước ngoài . - Nâng cao ưu đãi cho các tổ chức tham gia thị trườ ng , loại bỏ thuế chênh lệch lãi vốn cho các tổ chức giao dịch chứng khoán . - Nghiên cứu , đề xuất biện pháp niêm yết bắt buộc đối với các công ty cổ phần hoá có vốn điều lệ trên 10 tỷ và có trên 100 cổ đông bên ngoài và các chứng khoán nợ giá trị lớn hơn 250 tỷ . - Phát hành các chứng khoán nợ dài hạn hơn , hấp dẫn hơn niêm yết các chứng khoán nợ có thời hạn lớn hơn 12 tháng và các trái phiếu công trình . KẾT LUẬN Trong những nă m vừa qua , nền kinh tế nước ta phát triển tương dối ổn định . Năm 2003 , GDP đạt 7,04% , tỷ lệ đói nghèo giả m từ 20% xuống còn 10% ,điều đó chứng tỏ s ự đúng đắ n trong đườ ng lối chiến lược mà Đả ng đề ra . Và để đáp ứng nhu cầu về vốn cho những nă m tiếp theo , một trong những chiến lược đã được Đả ng đề cập trong văn kiện đã thông qua tại Đạ i hội Đả ng
IX là việc tiếp tục tạo lập đồng bộ các yếu tố thị trườ ng , đổi mới và nâng cao hiệu lực quản lí kinh tế c ủa Nhà nước trong đó thị trườ ng chứng khoán được coi là một trong các thị trườ ng quan trọng cần được quan tâm để đả m sự phát triển nhanh và bền vững c ủa thị trườ ng này . Và để thị trườ ng chứng khoán phát triển một cách có hiệu quả thì không thể không đề cập đế n vai trò đặc biệt quan trọng c ủa các nhà đầ u tư chuyê n nghiệp mà điển hình là quỹ đầu tư . Xuất phát từ thực tế đó , cần phải nghiê n cứu về loại định chế này , để có một cách nhìn nhận đúng đắn về vai trò của nó cho sự phát triển c ủa thị trườ ng chứng khoán nói riêng va toàn bộ nền kinh tế nói chung . Trong bài viết này , em đã đề cập một cách chung nhất về lí luận c ủa quỹ đầu tư , thực trạng c ủa quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam và một số tin tức cập nhật về công ty quản lí quỹ đầu tiên tại Việt Nam . Sau đó , là một số định hướ ng , giải pháp và kiến nghị để hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam . Do vấn đề nội dung nghiên c ứu trong đề tài này là những vấn đề rất phức tạp và mới , kinh nghiệ m thực tế lĩnh vực này c ủa ngườ i nghiên cứu lạ i chưa có , nên đề tài không tránh khỏi những sai sót . Chính vì vậy , em rất mong sự đóng góp ý kiến c ủa thày cô giáo cũng như các bạn có cùng đề tài nghiên cứu để đề tài này có thể hoàn thiện hơn.