intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Chuyên đề: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp

Chia sẻ: Hgnvh Hgnvh | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:27

Thêm vào BST
Báo xấu
405
lượt xem 27
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Tiểu luận: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp trình bày những khái niệm cơ bản về chính sách nợ, và giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết của Modigliani và Miller (mm). Trong thị trường hoàn hảo, giá trị của doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi cấu trúc vốn.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Chuyên đề: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp

  1. Chuyên đề: CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP GVHD : TS. Lê Đạt Chí NTH : Nhóm 4 Lớp : NH - Đêm 2 - K22
  2. THÀNH VIÊN NHÓM 4: Chu Thị Kim Hương Phạm Thanh Thủy Đàm Thị Phương Thảo
  3. I.Những khái niệm cơ bản 1. Chính sách nợ : Chinh sach nợ (chinh ́ ́ ́ sach tai trợ): quyêt đinh cac hinh thức tăng ́ ̀ ́ ̣ ́ ̀ vôn để tai trợ cho cac dự an đâu tư cua ́ ̀ ́ ́ ̀ ̉ doanh nghiêp. ̣ – Vốn Nợ – Vốn cổ phần
  4. I.Những khái niệm cơ bản 2. Giá trị doanh nghiêp: ̣ Giá trị DN= Các tài sản doanh nghiệp nắm giữ và nằm bên trái của bảng cân đối kế toán. 3. Các khái niệm khác •Đòn bẩy tài chính: tỷ lệ nợ so với vốn chủ sở hữu ( D/E) •rd : suất sinh lợi yêu cầu của chủ nợ •re: suất sinh lợi yêu cầu của CSH •WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền
  5. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 1.1) Định đề 1 a) Nội dung định đề 1: Trong thị trường hoan hao, giá trị cua ̀ ̉ ̉ doanh nghiêp không bị anh hưởng bởi ̣ ̉ ́ ́ ́ câu truc vôn. =>Không có cơ câu vôn tôi ưu và doanh ́ ́ ́ nghiêp không thể tăng giá trị băng cach ̣ ̀ ́ thay đôi cơ câu vôn. ̉ ́ ́
  6. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) b) Chứng minh Giả đinh có hai DN phat sinh cung môt dong cac lợi ̣ ́ ̀ ̣ ̀ ́ nhuân hoat đông và chỉ khac nhau ở câu truc vôn. ̣ ̣ ̣ ́ ́ ́ ́ DN U không có đon bây tai chinh; DN L có đon bây ̀ ̉ ̀ ́ ̀ ̉ ̀ tai chinh:́ V=D+E ( Du = 0) VU = EU => EU = VU VL = DL + EL => EL = VL - DL
  7. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) * Nhà đâu tư không thich rui ro ̀ ́ ̉ Nêu mua 1% cổ phân U ́ ̀ Đâu tư ̀ Lợi nhuân ̣ 0.01VU 0.01 lợi nhuân ̣ Nêu mua cung môt tỉ lệ cả nợ và vôn cổ phân cua DN L ́ ̀ ̣ ́ ̀ ̉ Đâu tư ̀ ̣ Thu nhâp Nợ 0.01DL ̃ 0.01 Lai Vôn cổ phân ́ ̀ 0.01EL 0.01 (Lợi nhuân - Lai) ̣ ̃ ̉ ̣ Tông công 0.01 (DL+EL) = 0.01VL 0.01 Lợi nhuân ̣ => Cả 2 chiên lược đêu có cung 1 thu nhâp: 0.01 lợi nhuân. ́ ̀ ̀ ̣ ̣
  8. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) * Nhà đâu tư thich rui ro ̀ ́ ̉ + Mua 1% cổ phân DN L ̀ Đâu tư ̀ ̣ Thu nhâp 0.01EL = 0.01 (VU-DL) 0.01 (lợi nhuân – lai) ̣ ̃ + Vay 0.01DL để mua 1% cổ phân DN U ̀ Đâu tư ̀ ̣ Thu nhâp Nợ -0.01DL ̃ -0.01 Lai Vôn cổ phân ́ ̀ 0.01VU 0.01 Lợi nhuân ̣ ̉ ̣ Tông công 0.01 (VU-DL) 0.01 (Lợi nhuân – Lai) ̣ ̃ Cả 2 chiên lược đêu có cung thu nhâp: 0.01 Lợi nhuân sau lai ́ ̀ ̀ ̣ ̣ ̃ => cả 2 nhà đâu tư phai có cung chi phí ̀ ̉ ̀ => 0.01(VU - DL) = 0.01(VL - DL) VU = VL
  9. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Ví dụ Giả đinh không có thuê. ̣ ́ Ban đâu, công ty Macbeth Spot Removers không có ̀ đon bây tai chinh, cổ tức môi cổ phân là 1.5$, giá môi ̀ ̉ ̀ ́ ̃ ̀ ̃ cổ phân 10$ => E/P: 1.5/10 = 0.15 = 15%. Tuy nhiên ̀ ̀ ̀ điêu nay không chăc chăn. ́ ́ Sau đo, chủ tich Công ty kêt luân cổ đông sẽ có lợi ́ ̣ ́ ̣ hơn nêu Công ty có tỷ lệ nợ và vôn cổ phân băng ́ ́ ̀ ̀ nhau. Phương an đưa ra: phat hanh 5000$ nợ với lai suât ́ ́ ̀ ̃ ́ 10% và dung tiên nay mua lai 500 cổ phân. ̀ ̀ ̀ ̣ ̀
  10. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Macbeth Spot Removers được tai trợ hoan toan vôn cổ phân. ̀ ̀ ̀ ́ ̀ Công ty dự kiên có lợi nhuân 1.500$/năm niên kim vinh viên ́ ̣ ̃ ̃ (không chăc chăn). Minh hoạ thu nhâp cua cổ đông dưới nhiêu ́ ́ ̣ ̉ ̀ giả thiêt khac nhau về lợi nhuân hoat đông. ́ ́ ̣ ̣ ̣ Dữ liêu ̣ Số cổ phân ̀ 1000 Giá trị môi cổ phân ̃ ̀ $10 Giá trị thị trường cua cổ phân ̉ ̀ $10.000 Kêt quả ́ Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣ 500 1.000 1.500 2.000 Thu nhâp môi cổ phân ($) ̣ ̃ ̀ 0,50 1,00 1,50 2,00 Tỷ suât sinh lợi từ cổ phân (%) ́ ̀ 5 10 15 20 Kêt quả dự kiên ́ ́
  11. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Macbeth Spot Removers đang xem xet phat hanh 5.000$ n ợ v ới lai suât 10% va ̀ ́ ́ ̀ ̃ ́ mua lai 500 cp. Minh hoạ thu nhâp cua cổ đông dưới nhiêu gia ̉ thiêt khac ̣ ̣ ̉ ̀ ́ ́ nhau về lợi nhuân hoat đông ̣ ̣ ̣ Dữ liêu ̣ Số cổ phân ̀ 500 Giá môi cổ phân ̃ ̀ $10 Giá trị thị trường cua cổ phân ̉ ̀ $5.000 Giá trị thị trường cua nợ ̉ $5.000 Lai vay với lai suât 10% ̃ ̃ ́ $500 Kêt quả ́ Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣ 500 1.000 1.500 2.000 ̃ Lai vay ($) 500 500 500 500 Lợi nhuân cua vôn cổ phân ($) ̣ ̉ ́ ̀ 0 500 1.000 1.500 Thu nhâp cua môi cổ phân ($) ̣ ̉ ̃ ̀ 0 1 2 3 Tỷ suât sinh lợi từ cổ phân (%) ́ ̀ 0 10 20 30 Kết quả dự kiến
  12. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 3,00 Thu nhâp môi cổ phân – EPS ($) ̣ ̃ ̀ Tỷ lệ nợ và vôn cổ ́ ̀ ̀ EPS dự kiên với phân băng nhau ́ 2,50 nợ và vôn cổ phân ́ ̀ 2,00 Toan bộ vôn cổ ̀ ́ 1,50 ̀ phân EPS dự kiên với ́ 1,00 toan bộ vôn cổ ̀ ́ phân ̀ 0,50 Lợi nhuân hoat ̣ ̣ đông dự kiên ̣ ́ 0 500 1.000 1.500 2.000 Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣
  13. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Cac nhà đâu tư cá thể có thể tai tao (băt chước) đon bây tai ́ ̀ ́ ̣ ́ ̀ ̉ ̀ ́ ̉ chinh cua Macbeth Lợi nhuân hoat đông($) ̣ ̣ ̣ 500 1000 1.500 2.000 Lợi nhuân từ 2 cổ phân($) ̣ ̀ 1 2 3 4 Trừ lai suât 10%($) ̃ ́ 1 1 1 1 Lợi nhuân rong từ đâu tư($) ̣ ̀ ̀ 0 1 2 3 Tỷ suât sinh lợi từ 10$ đâu tư(%) 0 ́ ̀ 10 20 30 Kêt quả dự kiên ́ ́
  14. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 1.Giả đinh của MM ̣  Thị trường vôn hoan hao; ́ ̀ ̉  Nợ không tac đông đên lợi nhuân hoat ́ ̣ ́ ̣ ̣ ̣ ̉ đông cua doanh nghiêp; ̣  ̉ ̀ Rui ro đông nhât; ́  Không có thuế.
  15. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ
  16. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Giả sử nhà đầu tư nắm giữ cả nợ và cổ phần của công ty, vậy tỷ suất sinh lời dự kiến từ danh mục đầu tư này bằng rA: Trong đó: D/E: Tỷ lệ Nợ/Vốn cổ phần Biến đổi công thức trên ta được: rA: Tỷ suất sinh lời từ tài sản rE: Tỷ suất sinh lời từ vốn cổ phần rD: Tỷ suất sinh lời dự kiến từ nợ
  17. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: Ví dụ: Công ty HTT có lợi nhuận dự kiến là 1,500 tỷ, vốn ( nợ và vốn cổ phần) là 10,000 tỷ. Tính rE của HTT trong 2 trường hơp: không vay nợ và có vay nợ
  18. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần: Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ 50% vốn cổ phần và 50% vốn vay thì rA vẫn là 15%. Nhưng khi đó:
  19. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: r rE rA rD D Nợ phi rủi ro Nợ có rủi ro E
  20. II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) • Khi doanh nghiệp có nợ phi rủi ro – mức rủi ro ở mức thấp hơn và có thể chấp nhận được – thì rD độc lập với D/E và rE tăng tuyến tính khi D/E tăng. • Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn – mức rủi ro đã tăng lên – thì doanh nghiệp buộc phải chịu lãi suất vay nợ nhiều cao hơn tưng ứng với rD tăng do đó rE sẽ tăng chậm lại.
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

LV.15: Bộ Đồ Án Tốt Nghiệp Chuyên Ngành Cơ Khí
65 tài liệu
2431 lượt tải
THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
9=>0