Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:113

Thêm vào BST

Báo xấu

30
lượt xem 5
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Luận văn đề xuất các biện pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn cho các Công ty xây dựng, giúp công ty hướng tới một cấu trúc vốn mục tiêu mà công ty theo đuổi và duy trì. Hoàn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị của các công ty ngành xây dựng trên thị trường.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP. HCM -------------------------------------- ĐÀO THỊ HÕA Đề tài: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã ngành: 60 34 01 02 HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ THỦY TIÊN TP. HCM, tháng 01/2013
2 CÔNG TRÌNH ĐƢỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP. HCM Cán bộ hướng dẫn khoa học : Tiến sĩ Hồ Thủy Tiên (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị và chữ ký) Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Kỹ thuật Công nghệ TP. HCM ngày 30 tháng 01 năm 2013 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị của Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) 1. PGS.TS. Phước Minh Hiệp – Chủ tịch 2. PGS.TS. Lê Thị Lanh – Phản biện 1 3. TS. Đinh Công Tiến – Phản biện 2 4. TS. Ngô Quang Huân - Ủy viên 5. TS. Trần Quốc Tuấn - Ủy viên, Thư ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã được sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV
3 TRƯỜNG ĐH KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA TP. HCM VIỆT NAM PHÒNG QLKH - ĐTSĐH Độc lập - Tự do - Hạnh phúc TP. HCM, ngày..… tháng….. năm 2012 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: ĐÀO THỊ HÒA Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 04/10/1982 Nơi sinh: Thành phố Thái Bình Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh MSHV:1184011064 I- TÊN ĐỀ TÀI:Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam II- NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về cấu trúc vốn N g h i ê n c ứ u các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của c á c C ông t y ngành xây dựng, mức độ tác động và ý nghĩa của từng nhân tố tác động. Đề xuất các biện pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn cho các Công ty xây dựng, giúp công ty hướng tới một cấu trúc vốn mục tiêu mà công ty theo đuổi và duy trì. Hoàn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị của các công ty ngành xây dựng trên thị trường. III- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 21/06/2012 IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 30/01/2013 V- CÁN BỘ HƢỚNG DẪN: TIẾN SĨ HỒ THỦY TIÊN CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên và chữ ký) (Họ tên và chữ ký)
4 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong Luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện Luận văn này đã được cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong Luận văn đã được chỉ rõ nguồn gốc. Học viên thực hiện Luận văn (Ký và ghi rõ họ tên) ĐÀO THỊ HÕA
5 LỜI CẢM ƠN Trong thời gian làm luận văn tốt nghiệp, tôi đã nhận được sự giúp đỡ nhiệt tình của các thầy cô, gia đình, bạn bè để tìm hiểu, nghiên cứu về đề tài. Trước hết tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới TS. Hồ Thủy Tiên. Người đã hướng dẫn tôi trong suốt quá trình nghiên cứu và hoàn thành luận văn. Tôi xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp đã động viên chia sẻ, giúp đỡ nhiệt tình và đóng góp nhiều ý kiến quý báu để tôi hoàn thành luận văn này. Mặc dù đã cố gắng hoàn thành luận văn trong phạm vi và khả năng của mình. Nhưng do hạn chế về mặt thời gian và khả năng chuyên môn, do vậy chắc chắn sẽ có nhiều thiếu sót. Kính mong nhận được sự cảm thông và tận tình chỉ bảo của thầy cô và các bạn. Hồ Chí Minh, tháng 01 năm 2013 Học viên thực hiện Luận văn (Ký và ghi rõ họ tên) ĐÀO THỊ HÕA
6 TÓM TẮT Lý do chọn đề tài: Hiện nay các công ty hoạt động trong nền kinh tế thị trường, chịu tác động bởi các nhân tố bên trong và bên ngoài công ty như: lạm phát, lãi suất, trình độ quản lý, khoa học công nghệ…Những biến động này có thể làm thu nhập của công ty tăng lên hay giảm xuống. Do đó xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý cho công ty là rất cần thiết. Trước tình hình đó việc nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của công ty xây dựng để từ đó đưa ra những biện pháp hoàn thiện cho cấu trúc vốn trở nên cấp thiết, vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển bền vững của công ty. Đặc biệt ở các công ty thuộc những ngành nghề thâm dụng vốn như ngành xây dựng. Đề tài nghiên cứu “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” trong thời gian 5 năm từ 2007 đến 2011. Mục tiêu của nghiên cứu: - Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về cấu trúc vốn - N g h i ê n c ứ u các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của c á c C ông t y ngành xây dựng, mức độ tác động và ý nghĩa của từng nhân tố tác động. - Đề xuất các biện pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn cho các Công ty xây dựng, giúp công ty hướng tới một cấu trúc vốn mục tiêu mà công ty theo đuổi và duy trì. Hoàn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị của các công ty ngành xây dựng trên thị trường. Phƣơng pháp nghiên cứu: sử dụng chủ yếu 2 phƣơng pháp: - Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng kỹ thuật thống kê mô tả để phân tích, đánh giá thực trang cơ cấu vốn của các công ty ngành xây dựng - Phương pháp định lượng: Từ bộ dữ liệu của các công ty ngành xây dựng thu thập từ các báo cáo tài chính. Sử dụng phần mềm SPSS 16.0 và phương pháp bình phương nhỏ nhất thông thường (Ordinary least square – OLS) để xác định hệ số hồi qui βi, trên cơ sở đó xây dựng phương trình các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của
7 công ty. Kết quả đạt đƣợc thể hiện ở phƣơng trình hồi qui sau: TDE = 5,594 – 16,155 TAX – 28,445 ROA + 2,682 GROWTH + 0,0037SIZE Trong đó: TAX: Thuế thu nhập doanh nghiệp, ROA: T ỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản GROWTH: Cơ hội tăng trưởng SIZE: Qui mô công ty Từ cơ sở lý luận và thực tiễn đã trình bày, đề tài đề xuất mô hình kinh tế lượng từ đó nhận ra được các nhân tố nào tác động mạnh nhất và yếu nhất tới cấu trúc vốn của công ty. Xét các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn kết quả cho thấy nhân tố tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản tác động mạnh nhất, biến ROA có quan hệ nghịch biến với hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu và có tác động mạnh đến cấu trúc vốn. Nhân tố tác động mạnh thứ hai, được đo bằng biến thuế TAX có quan hệ nghịch biến với hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu. Tiếp đến là nhân tố tốc độ tăng trưởng tài sản GROWTH tác động tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn. Cuối cùng nhân tố tác động yếu nhất và tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn của công ty là nhân tố quy mô SIZE Hạn chế của đề tài: - Luận văn mới thu thập, tổng hợp được số liệu các công ty ngành xây dựng trong 5 năm từ 2007 đến 2011. Lý do khách quan là thị trường chứng khoán Việt Nam mới phát triển mạnh mẽ từ giai đoạn năm 2006. Trước thời điểm năm 2007, rất nhiều công ty xây dựng chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán. - Trong phạm vi luận văn này, tác giả nghiên cứu đề xuất ứng dụng mô hình hồi quy tuyến tính bội để nghiên cứu sự tác động của các nhân tố tới cấu trúc vốn của công ty từ đó lựa chọn cơ cấu vốn tối ưu cho các công ty ngành XD. Các dạng hồi quy khác, phức tạp hơn, cũng như số lượng các biến độc lập (nhân tố ảnh hưởng) khác, do khả năng còn hạn chế tác giả không đề cập đến và mong muốn sẽ tiếp tục nghiên cứu ở bậc cao hơn.
8 ABSTRACT Reason selected topics: In the current market economy, the companies influenced by internal and external factors such as: inflation, interest rates, management, science and technology levels, etc. These factors can make great impacts on the company revenue. Therefore, it is essential to build a logical capital structure for companies. In this context, it is urgent to study factors affecting the capital structure of construction company to offer solutions for the capital structure improvement, as this directly affected the sustainable development, especially for capital-intensive industries such as construction Research topic: "Factors affecting capital structure of the construction companies listed on the Vietnam stock market" period of time from 2007 to 2011. Research objective: - The system of the basic theoretical issues about capital structure - Study factors affecting the company capital structure, the impact and significance of each impact factor. - Propose solutions to help improve the capital structure for the construction company, the company toward a target capital structure of the company to pursue and maintain. Improve capital structure contributes to increase the value of the construction companies in the market. Research methods: using mainly two methods: - Qualitative research: Through information gathering, using descriptive statistics techniques to analyze and evaluate the capital structure of the construction company - Quantitative research: From the data of the construction companies obtained from the financial statements. Using SPSS 16.0 software and the ordinary least squares method (Ordinary least square OLS) to determine the regression coefficients βi, on the basis that the construction of factors affect the capital structure of the company.
9 Regression model with 4 variables TDE = 5,594 – 16,155 TAX – 28,445 ROA + 2,682 GROWTH + 0.0037SIZE In which: TAX: Income Tax ROA: Return on total assets ratio) GROWTH: Growth Opportunities SIZE: Size of the company With theoretical and practical presentation, the thesis proposes econometric models which realize the factors as the strongest and the weakest impact on the company's capital structure. Considering the factors affecting capital structure it is suggested that the ratio of return on total assets (ROA) is the most powerful, ROA ratio is in inverse proportion to the debt on equity and makes strong impact on capital structure. The second factor is measured by variables tax (TAX) and in inverse proportion to ratio of debt-to-equity. Next factor is the asset growth ratio (GROWTH) proportional to the capital structure. Finally, the weakest factor proportional to the capital structure is scale factor (SIZE) Limitations of this topic: - Research only collection, data synthesis construction companies in the five years from 2007 to 2011. The objective reason is Vietnam's stock market flourished from the early stages of 2006. Prior to 2007, many construction companies not listed on the stock market. - Within the scope of this thesis, the authors propose the application multiple linear regression model to study the impact of these factors to the company's capital structure since then choose the optimal capital structure forConstruction sector companies. Other types of regression, more complex, as well as the number of independent variables (factors affecting), due to limited capacity and the author does not mention desire to continue studying at higher levels .
10 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT………………………………………………….v DANH MỤC CÁC BẢNG………………………………………………….………..vi DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH………………………………………………..vii MỞ ĐẦU........................................................................................................................1 CHƢƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÖC VỐN CỦA CÔNG TY………………...4 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính và cấu trúc vốn của công ty....….................4 1.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn của công ty……………………………….4 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÔNG TY...15 1.2.1 Khái niệm các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty….........15 1.2.2 Một số chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn và mối liên hệ giữa các chỉ tiêu....22 1.3 KINH NGHIỆM NƢỚC NGOÀI VÀ BÀI HỌC RÚT RA CHO CÁC CÔNG TY VIỆT NAM……………………………………………………………………….26 1.3.1 Kinh nghiệm nước ngoài…………………………………………......…26 1.3.2 Bài học rút ra cho các công ty Việt Nam……………………………….34 KẾT LUẬN CHƢƠNG 1 …………………………………………………………………….……35
11 CHƢƠNG 2 ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÖC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 2.1 KHÁI QUÁT VỀ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN TTCK VN……………………..............36 2.1.1. Giới thiệu tổng quan về ngành xây dựng:……………………………….36 2.1.2 Tình hình hoạt động của các công ty ngành xây dựng Việt Nam……….39 2.2 THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG...45 2.2.1. Tỷ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu………………………………….…...45 2.2.2 Tỷ số nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu………………………………....46 2.2.3 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu…………………………………...47 2.2.4 Tỷ số thanh toán lãi vay ………………………………………………...48 2.2.5 Tỷ số thanh toán nợ ngắn hạn …………………………………………..49 2.3 ĐẶC ĐIỂM KINH DOANH CỦA NGÀNH XÂY DỰNG TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG …………….…50 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2…………………………………………………………. ...54 CHƢƠNG 3 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH HỒI QUY TUYẾN TÍNH BỘI ĐỂ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 3.1 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CƠ SỞ ĐỂ NGHIÊN CỨU ……………….………...55 3.2 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH HỒI QUY TUYẾN TÍNH BỘI ĐỂ NGHIÊN CỨU.56 3.2.1 Lựa chọn mẫu……………………………………………………………56 3.2.2 Lựa chọn biến……………………………………………………………57 3.2.3 Mô tả thống kê các biến………………………………………………….61 3.2.4 Xây dựng và kiểm định mô hình………………………………………....62
12 3.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CẤU TRÖC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG………………………67 3.4 SO SÁNH KẾT QUẢ GIỮA MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH CƠ SỞ…………………………………………………………………………………..…70 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3………………………………………………………….....72 CHƢƠNG 4 ĐỀ XUẤT CÁC BIỆN PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 4.1 MỤC TIÊU HOÀN THIỆN CẤU TRÖC VỐN………………………………...73 4.2 ĐỊNH HƢỚNG HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN…………………………..74 4.3 CÁC BIỆN PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG………………………………………………………………..74 4.3.1 Biện pháp đối với Công ty ngành Xây dựng……………...…………….74 4.3.2 Biện pháp hỗ trợ khác…………………...…………………………….....85 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4………………………………………………………...88 KẾT LUẬN……………………………………………………………………….......89 TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………………………………………….…..91 PHỤ LỤC…………………………………………………………………................
13 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Việt EPS Giá trị thu nhập trên mỗi cổ phần ROA Tỷ suất sinh lời trên tài sản ROE Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu D/E Nợ trên vốn TDE Tỷ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu SDE Tỷ số nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu LDE Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu TANG Tài sản cố định hữu hình TAX Thuế TNDN SIZE Quy mô công ty GROWTH Cơ hội tăng trưởng LIQUID Khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp UNIQ Đặc điểm riêng của tài sản công ty TSE Lá chăn thuế từ khấu hao TIE Tỷ số thanh toán lãi vay LR Tỷ số thanh toán nợ ngắn hạn WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân CPI Chỉ số giá tiêu dùng GDP Tổng sản phẩm quốc nội HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh XD Xây dựng
14 TTCK VN Thị trường chứng khoán Việt Nam R&D Nghiên cứu và phát triển NHNN Ngân hàng nhà nước VN Việt Nam HĐQT Hội đồng quản trị NPV Giá trị hiện tại thuần LNST Lợi nhuận sau thuế CTVTƯ Cấu trúc vốn tối ưu CTV Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp VCSH Vốn chủ sở hữu TSCĐ Tài sản cố định TNDN Thu nhập doanh nghiệp
15 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Chỉ số tài chính của Tập đoàn đường sắt Trung Quốc Bảng 1.2 Chỉ số tài chính của Tổng công ty xây dựng đường sắt Trung Quốc Chỉ số tài chính của Công ty Xây dựng Truyền thông Trung Bảng 1.3 Quốc Bảng 2.1 Tăng trưởng GDP phân theo các khu vực kinh tế Tỷ lệ nguồn vốn FDI đầu tư vào ngành xây dựng so với toàn Bảng 2.2 ngành Bảng 2.3 Thống kê mô tả tỷ số tổng nợ của các công ty Bảng 2.4 Thống kê mô tả tỷ số nợ ngắn hạn của các công ty Bảng 2.5 Thống kê mô tả tỷ số nợ dài hạn của các công ty Bảng 2.6 Thống kê mô tả tỷ số thanh toán lãi vay của các công ty Bảng 2.7 Thống kê mô tả tỷ số thanh toán nợ ngắn hạn Bảng 2.8 Hệ số tổng nợ trên tổng tài sản của các ngành Bảng 3.1 Kết quả hồi quy của mô hình cơ sở Bảng 3.2 Tóm tắt các biến độc lập trong mô hình Bảng 3.3 Mô tả thống kê các biến Bảng 3.4 Ma trận tương quan giữa các biến Bảng 3.5 Model Summaryb Bảng 3.6 ANOVAb Bảng 3.7 Coefficientsa
16 DANH MỤC ĐỒ THỊ Minh họa mệnh đề M&M số 1 trong môi trường không Đồ thị 1.1 thuế Minh họa mệnh đề M&M số 2 trong môi trường không Đồ thị 1.2 thuế Đồ thị 1.3 Minh họa mệnh đề M&M số 1 trong môi trường có thuế Đồ thị 1.4 Minh họa mệnh đề M&M số 2 trong môi trường có thuế Đồ thị 2.1 Lý thuyết đánh đổi DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Nguyên tắc tổng giá trị không đổi theo quan điểm MM Hình 2.1 Giá trị vốn FDI vào lĩnh vực BĐS trong giai đoạn 2004 - 2011 Nguồn Hình 2.2 Phân Tổngtycục loại công thống theo kê thu và Tổng tài sản Doanh Hình 2.3 Phân loại công ty theo tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản Hình 2.4 Phân loại công ty theo tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu Hình 2.5 Phân loại công ty theo tốc độ tăng trưởng doanh thu và tài sản Hình 2.6 Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của các công ty xây dựng Hình 3.1 Sự tác động của các nhân tố đến cấu trúc vốn
17 MỞ ĐẦU 1. GIỚI THIỆU Đặt vấn đề Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động của tất cả các nền kinh tế, các công ty trên thế giới. Tại Việt Nam ảnh hưởng này thể hiện rõ nét trong năm 2008-2009 ở thị trường tiền tệ và thị trường vốn. Trong bối cảnh hiện nay, Chính Phủ thắt chặt chính sách tiền tệ, thị trường bất động sản đóng băng, thị trường chứng khoán sụt giảm, các ngân hàng thương mại tăng lãi suất cao thì những Công ty không có cơ cấu vốn hợp lý đã đối mặt với tình trạng kiệt quệ tài chính, hoạt động sản xuất kinh doanh gặp rất nhiều khó khăn, tiềm ẩn khả năng phá sản. Việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý nhằm tối thiếu hóa chi phí sử dụng vốn đảm bảo đủ nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty. Cấu trúc vốn hợp lý sẽ làm gia tăng giá trị của công ty trên thị trường. Tính cấp thiết của đề tài Vấn đề cấu trúc vốn được nghiên cứu nhiều ở các nước trên thế giới đặc biệt là đối với những nước có thị trường vốn phát triển mạnh, nơi mà có hệ thống thông tin minh bạch, đầy đủ và đáng tin cậy. Ở Việt Nam thị trường vốn đang trong giai đoạn đầu phát triển. Hoạt động của các doanh nghiệp mang nhiều tính tự phát nên việc nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn để từ đó hoàn thiện cấu trúc vốn mộ t cá ch hợp lý n h ấ t chưa được các công ty quan tâm sâu sắc do việc tiếp cận nguồn vốn từ các kênh khác nhau còn nhiều hạn chế. Qua nghiên cứu cho thấy: nhu cầu thực hiện nghiên cứu nhằm đưa ra những mô hình ra quyết định có thể ứng dụng trong thực tiễn vừa mang tính khoa học, định lượng vừa phù hợp với môi trường quản lý của Việt Nam đã trở thành một nhu cầu cấp thiết.
18 Mặt khác, hiện nay các công ty hoạt động trong nền kinh tế thị trường, chịu tác động bởi các nhân tố bên trong và bên ngoài công ty như: lạm phát, lãi suất, trình độ quản lý, khoa học công nghệ…Những biến động này có thể làm thu nhập của công ty tăng lên hay giảm xuống. Do đó xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý cho công ty là rất cần thiết. Trước tình hình đó việc nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của công ty xây dựng để từ đó đưa ra những biện pháp hoàn thiện cho cấu trúc vốn trở nên cấp thiết, vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển bền vững của công ty. Đặc biệt ở các công ty thuộc những ngành nghề thâm dụng vốn như ngành xây dựng. Đặc thù của ngành xây dựng là đòi hỏi một lượng vốn lớn và dài hạn. Do đó, chính sách cơ cấu vốn trong doanh nghiệp sẽ có tác động không nhỏ đến khả năng thực thi các chiến lược kinh doanh, hiệu quả kinh tế và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Căn cứ vào những lý do nêu trên vì vậy, tôi chọn đề tài “ Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho luận văn thạc sỹ kinh tế của mình. 2. MỤC TIÊU, NỘI DUNG VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1. Mục tiêu của đề tài: Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về cấu trúc vốn N g h i ê n c ứ u các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của c á c C ông t y ngành xây dựng, mức độ tác động và ý nghĩa của từng nhân tố tác động. Đề xuất các biện pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn cho các Công ty xây dựng, giúp công ty hướng tới một cấu trúc vốn mục tiêu mà công ty theo đuổi và duy trì. Hoàn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị của các công ty ngành xây dựng trên thị trường.
19 2.2. Nội dung nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu: Những vấn đề lý luận liên quan đến cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 5 năm từ 2007 đến 2011. Từ đó đưa ra những giải pháp nhằm góp phần hoàn thiện cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng Thời gian nghiên cứu: năm 2012. Phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên TTCK VN 2.3. Phƣơng pháp luận và phƣơng pháp nghiên cứu: Nghiên cứu được thực hiện bằng phương pháp định tính và phương pháp định lượng - Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng kỹ thuật thống kê mô tả để phân tích, đánh giá thực trang cơ cấu vốn của các công ty ngành xây dựng - Phương pháp định lượng: Từ bộ dữ liệu của các công ty ngành xây dựng thu thập từ các báo cáo tài chính. Sử dụng phần mềm SPSS 16.0 và phương pháp bình phương nhỏ nhất thông thường (Ordinary least square – OLS) để xác định hệ số hồi qui βi, trên cơ sở đó xây dựng phương trình các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của công ty. - Tài liệu sử dụng trong luận văn gồm nguồn tài liệu thứ cấp (tự thu thập từ báo cáo tài chính của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên TTCK VN trên trang web của sở giao dịch chứng khoán); nguồn tài liệu sơ cấp được thu thập qua các giáo trình và các nghiên cứu được công bố trên phương tiện thông tin đại chúng.
20 CHƢƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÖC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ƣu - Cấu trúc tài chính của công ty là một khái niệm phản ánh về tình hình tài chính của doanh nghiệp bao gồm 2 mặt là cấu trúc tài sản và cấu trúc nguồn vốn. Mặt khác thể hiện mối liên hệ và sự vận động của các yếu tố nguồn vốn và tài sản nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hoá giá trị doanh nghiệp. - Cấu trúc vốn của công ty được định nghĩa như là sự kết hợp giữa nợ và vốn cổ phần trong tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp có thể huy động được để tài trợ cho các dự án đầu tư. - Cấu trúc vốn tối ưu được hiểu như một tỷ lệ lý tưởng giữa nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu mà tại đó doanh nghiệp có thể tối đa hóa được giá trị thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn là thấp nhất hay cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu vốn tối đa hoá giá cổ phiếu của công ty, và cơ cấu vốn này thường có tỷ lệ nợ thấp hơn mức nợ vay tối đa hoá EPS dự tính 1.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn của Công ty 1.1.2.1 thu t Có khá nhiều mô hình lý thuyết được đưa ra để xây dựng CTVTƯ, trong đó các nhà nghiên cứu kinh tế đã lần lượt đưa ra các nhân tố: chi phí vốn, chi phí giao dịch, tỷ suất sinh lời của cổ phiếu, nhân tố về quản lý, chi phí phá sản…và phân tích tác động của các nhân tố này đến CTV của các DN. Trong phần này sẽ tìm hiểu mô hình được sử dụng rộng rãi nhất do hai nhà kinh tế học được giải Nobel đưa ra là Franco Modigliani và Merton Miller đề xuất nên còn gọi là mô hình M&M, phân tích tác động của thuế và chi phí vốn đến sự thay đổi CTV.