Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 7 - Nguyễn Tuấn Anh

Chia sẻ: Trần Ngọc Lâm | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:9

Thêm vào BST

Báo xấu

93
lượt xem 10
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Dưới đây là bài giảng Tài chính doanh nghiệp chương 7: Đầu tư dài hạn có nội dung trình bày về các loại dự án đầu tư trong doanh nghiệp, quy trình phân tích và quyết định đầu tư, hoạch định dòng tiền, các tiêu chuẩn đánh giá dự án. Mời các bạn tham khảo để nắm bắt nội dung bài giảng một cách cụ thể.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 7 - Nguyễn Tuấn Anh

TÀI CHÍNH DOANH NGHI P Ch ng 7: u t tài s n dài h n Ch ng 1: T ng quan v Tài chính DN Ch ng 2: Giá tr ti n t theo th i gian I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p Ch ng 3: Quan h l i nhu n và r i ro II. Quy trình phân tích và quy t nh u t Ch ng 4: Mô hình nh giá tài s n v n III. Ho ch nh dòng ti n IV. Các tiêu chu n ánh giá d án Ch ng 5: nh giá và quy t nh u t tài s n tài chính V. L a ch n d án trong i u ki n gi i h n ngân sách Ch ng 6: Chí phí s d ng v n trong DN Ch ng 7: ut tài s n dài h n I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p - Phân lo i ut + C n c theo quan h qu n lý v n u t : 1. u t và phân lo i u t . u t tr c ti p: là hình th c u t mà ! i b" - u t là ho t ng s d ng v n nh m m c ích v n tr c ti p tham gia qu n lý quá trình s d ng v n sinh l i ut - u t th c hi n trong m t th i gian dài th ng là . u t gián ti p: là hình th c u t mà ! i b" trên 1 n m v n không tr c ti p tham gia qu n lý quá trình s - M i ho t ng ut u liên quan n v n; bao d ng v n u t , còn g i là u t tài chính g m v n b ng ti n, v n b ng tài s n h u hình, v n + C n c theo tính ch#t s d ng v n b ng tài s n vô hình, v n b ng ch ng khoán... . u t phát tri n: là vi c b" v n ra nh m gia t ng - Phân lo i u t giá tr tài s n c v s $ ng và ch#t l ng. . u t d ch chuy n: là lo i u t trong ó ! i có ti n mua l i m t s c ph n l n % n&m quy n chi ph i và s' h u tài s n. - Phân lo i ut M i quan h gi a các lo i hình ut +C nc ()*+, , ngành: #u ut . ut phát tri n công nghi p . ut phát tri n nông – lâm – p . ut phát tri n d ch v . ut phát tri n c s h t ng u t tr c ti p u t gián ti p +C nc theo tính ch#t u t . ut m i . ut m r ng C s' h t ng Công nghi p Nông nghi p D ch v . ut chi u sâu Xây d ng c b n u t chi u sâu ut m i u t m' r ng 1
2. D án ut 2. D án ut - D án u t là m t t p h p nh ng xu#t có $ -. - Phân lo i d án u t quan n vi c b" v n % t o m i, m' r ng ho/c c i + C n c vào m i quan h gi a các ho t ng u t o nh ng i t ng nh#t nh nh m t ct ( ! t : tr 'ng v m/t s $ ng, c i ti n ho/c nâng cao ch#t . D án c l p v i nhau: là nh ng d án có th% th c l ng c a m t s n ph m ho/c d ch v nào ó trong m t th i gian xác nh hi n ng th i, không cùng m c tiêu ho/c vi c ra - Yêu c u c a m t d án u t : tính khoa h c, tính quy t nh l a ch n d án này không nh h 'ng n th c ti0n, tính pháp lý, tính ng nh#t vi c l a ch n nh ng d án còn l i . D án thay th nhau: là d án không th% ti n hành ng th i, d án có cùng m c tiêu, n u quy t nh th c hi n d án này thì lo i b" d án kia. . D án b sung: Các d án b sung ch1 có th% th c hi n cùng m t lúc, c nghiên c u cùng lúc - Phân lo i d án ut - Phân lo i d án ut + C n c vào m c chi ti t c a các n i dung trong + C n c vào m c chi ti t c a các n i dung trong d án: d án: . D án ti n kh thi: c l p cho nh ng d án có . D án kh thi: là d án c xây d ng chi ti t, các quy mô u t l n, gi i pháp u t ph c t p và th i gi i pháp c tính toán có , , và mang tính h p gian u t dài. Do ó không th% nghiên c u tính toán lý. D án kh thi có tác d ng: ngay d án kh thi mà ph i nghiên c u s b t o c C nc % , 234 , , ) ! ( m nh, phê duy t ) s' % ch u t quy t nh có nên ti p t c nghiên và c#p gi#y phép u t c u % l p k ho ch chi ti t hay không? C s' % nhà u t xin vay v n ho/c huy ng v n C s' % nhà u t l p k ho ch t ch c th c hi n quá trình u t nh m t m c tiêu C nc % các i tác u t quy t nh có nên góp v n hay không - Phân lo i d án ut Ch ng 7: u t dài tài s n dài h n + C n c vào m c ích: . D án u t m i tài s n c nh I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p . D án thay th nh m duy trì ho t ng s n xu#t II. Quy trình phân tích và quy t nh u t kinh doanh ho/c c&t gi m chi phí . D án m' r ng s n ph m ho/c th ( ng hiên có 5 sang s n ph m ho/c th ( ng m i 5 . D án an toàn lao ng, b o v 67-5 ng ( . D án khác 2
II. Quy trình phân tích và quy t nh ut Ch ng 7: u t dài tài s n dài h n Xác nh d án: nh giá d án: L a ch n tiêu I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p Tìm c h i và 8 c l ng dòng chu n quy t nh: a ra ngh ti n liên quan và II. Quy trình phân tích và quy t nh u t L a ch n tiêu u t vào d su#t chi t kh#u chu n ánh giá III. Ho ch nh dòng ti n án h p lý và quy t nh Ra quy t nh: Ch#p nh n hay t9 ch i d án III. Ho ch nh dòng ti n III. Ho ch nh dòng ti n Ví d : Nghiên c u b ng k t qu kinh doanh và b ng Dòng ti n là b ng d toán thu chi trong su t th i dòng ti n c a m t kho n u t 900 tri u, t o ra gian tu i th c a d án, nó bao g m nh ng kho n doanh thu 1.000 tri u trong 3 6, chi phí b ng ti n th c thu (dòng ti n vào) và th c chi (dòng ti n ra) c a m:i n m 500 tri u, kh#u hao u trong 3 6. Thu d án tính theo t9ng n m. su#t thu TNDN là 30% và chi t kh#u th c là 8%. Dòng ti n c ghi nh n vào th i i%m cu i n m K t qu kinh doanh Trong phân tích tài chính c a d án, chúng ta s N m 0 1 2 3 T ng d ng dòng ti n ch không s d ng l i nhu n. Doanh thu b ng ti n 1.000 1.000 1.000 3.000 L i nhu n không ph n ánh m t cách chính xác th i Chi phí b ng ti n 500 500 500 1.500 i%m thu và chi ti n c a d án, không ph n ánh chính Kh#u hao 300 300 300 900 xác t ng l i ích c a d án theo th i giá ti n t (giá tr L i nhu n tr c thu 200 200 200 600 ti n t theo th i gian) N p thu 60 60 60 180 L i nh n sau thu 140 140 140 420 III. Ho ch nh dòng ti n III. Ho ch nh dòng ti n Dòng ti n - X lý các bi n s c a dòng ti n N m 0 1 2 3 T ng . Chi phí i: là nh ng kho n thu nh p mà doanh Doanh thu b ng ti n 1.000 1.000 1.000 3.000 nghi p ph i m#t i do s d ng ngu n l c ó vào d Chi phí b ng ti n 500 500 500 1.500 án. Không ph i là kho n th c chi, ) ! ; )át sinh tr c Dòng ti n sau thu -900 440 440 440 420 khi có quy t nh th c hi n d án. Chi phí chìm không c tính vào chi phí c a d án Nh n th#y t ng l i nhu n mang l i t9 d án b ng v i dòng ti n mang l i t9 d án. . Chi phí l ch s : là chi phí cho nh ng tài s n sãn có Tuy nhiên các kho n th c thu và th c chi theo th i c a doanh nghi p, c s d ng cho d án. N u chi gian l i khác nhau phí , ) i c a tài s n b ng không thì không tính, n u tài s n có chi phí , ) i thì c tính vào dòng ti n. 3
- X lý các bi n s c a dòng ti n - X lý các bi n s c a dòng ti n . V n l u ng: là nhu c u c n v n cho d án c n . Các chi phí gián ti p: Khi d án c th c hi n có ph i chi % tài tr cho nhu c u qu? ti n m/t, các th% làm t ng chi phí gián ti p c a doanh nghi p, vì v y kho n ph i thu, t n kho sau khi tr9 -, kho n bù ác chi phí gián ti p t ng thêm ph i c tính toán xác &p t9 các kho n ph i tr nh dòng ti n c a d án Khi nhu c u v n l u ng t ng thêm thì d án c n Nguyên t&c xác nh dòng ti n: m t kho n chi t ng thêm và ! c l i khi nhu c u v n l u ng gi m xu ng, d án s@ có m t kho n ti n thu ' v . Thu thu nh p doanh nghi p: là m t dòng ti n ra 1 c a doanh nghi p c xác nh d a vào báo cáo k t # ! 9 qu kinh doanh c a d án (thu ph thu c vào PP tính kh#u hao) " $ %AI CÁC PH8B NG PHÁP KHCU HAO # Các báo cáo tài chính c tính và dòng ti n d án Báo cáo thu nh p theo d ng s d m phí CH TIÊU CH TIÊU KÝ HI U SE TIFN DOANH THU THUDN DOANH THU THUDN NS (NSSR) BI N PHÍ GIÁ V N HÀNG BÁN COGS LÃI TRN BI N PHÍ (SDP ) LÃI G P GP INH PHÍ CH A G M KH U HAO) KH U HAO CHI PHÍ KINH DOANH OC L I NHU N C THU VÀ LÃI L I NHU N C THU VÀ LÃI EBIT THU THU NH P LÃI VAY I L I NHU N RÒNG HAY LNST L I NHU N THU N HAY LNTT EBT D báo nhu c u v n ut THU THU NH P IT Di n gi i N m L I NHU N RÒNG HAY LNST EAT 0 … … n L I NHU N GI L I RE V nl u ng thu n Tài s n c nh thu n T ng v n ut Ch ng 7: u t dài tài s n dài h n 1. Giá tr hi n t i ròng c a u t (NPV - Giá tr hi n t i ròng (NPV) là t ng hi n giá dòng ti n I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p ròng c a d án v i su#t chi t kh#u thích h p II. Quy trình phân tích và quy t nh u t - G là ch1 ( , H n dùng % ánh giá hi u qu - .3 III. Ho ch nh dòng ti n c a m t d án u t vì nó th% hi n giá tr t ng thêm IV. Các tiêu chu n ánh giá d án mà d án em l i cho DN. - Công th c xác nh: NPV = n CFk 1. Giá tr hi n t i ròng c a u t (NPV) k =0 ( + r ) k 1 2. L i su#t c a u t (IRR). 3. Ch1 s l i nhu n c a u t (PI). Trong ó: CFk là dòng ti n ròng n m t 4. Th i gian hoàn v n (DPP). r là su#t chi t kh#u c a d án 5. X lý l m phát n là tu i th c a d án N u CFk < 0, dòng ti n t i n m t c th% hi n b ng d#u tr9 (-) 4
1. Giá tr hi n t i ròng c a u t (NPV 1. Giá tr hi n t i ròng c a u t (NPV - N u NPV > 0 có ngh?· là d án có su#t sinh l i cao a - 8u i%m c a ch1 tiêu NPV h n chi phí , ) i c a v n (tI su#t sinh l i cao h n tI . Có tính n th i giá c a ti n t su#t chi t kh#u) vi c u t hi u qu . Xem xét toàn b dòng ti n c a d án - N u NPV = 0 có ngh?· là d a có su#t sinh l i b ng . n gi n và có tính ch#t c ng các NPV v i nhau v i m c chi phí , ) i c a v n (tI su#t sinh l i b ng . Có th% so sánh các d án có quy mô khác nhau. tI su#t chi t kh#u) vi c u t ch1 bù &p chi phí - J) c i%m - N u NPV
2. L i su#t c a u t (IRR) - V i r là lãi su#t s d ng v n (su#t chi t kh#u v n) - 83 - c a IRR %m . N u IRR > r : Ho t ng u t có lãi ut có hi u qu . Có tính n th i giá ti n t . Có th% tính IRR mà không c n bi t n tI su#t chi t . N u IRR < r : Ho t ng u t b l: ut kh#u không hi u qu . Tính n toàn b dòng ti n . N u IRR = r : Thu nh p ho t ng u t ch1 - J) c i%m c a IRR bù &p chi phí ut . Có th% m t d án có nhi u IRR, khi d dòng ti n c a d án i d#u nhi u l n, vì v y không bi t ch n IRR nào . B h n ch khi x p h ng các d án lo i tr9 nhau có quy mô khác nhau v quy mô ho/c th i gian Ví d 1: Gi s m t d án có dòng ti n phát sinh 3. Ch1 s l i nhu n c a u t (PI). nh sau: N m 0 1 2 3 4 & %' I ! ! ' ( )! ! CF -500 200 200 200 250 & ông th c tính: ( + ) − Xác nh tI su#t sinh l i n i b (IRR) V i tI su#t = = chi t kh#u là NO%/n m thì doanh nghi p có nên th c hi n d án này không? n CFk (1 + i ) −k (g i ý Ch n IRR2 = 25%; IRR1=24%) Mà NPV = −CF0 + k =1 Tính ra c IRR = 24,22% Suy ra: PI = NPV + CF0 CF0 3. Ch1 s l i nhu n c a u t (PI). 4. Th i gian hoàn v n. Th i gian hoàn v n là th i gian % dòng ti n t o ra - N u PI > 1 : Ho t ng u t có lãi u t có t9 d án % bù &p chi phí u t ban u. hi u qu C s' % ch#p nh n d án là th i gian hoàn v n - N u PI < 1 : Ho t ng u t b l: u t không ph i th#p h n ho/c b ng th i gian hoàn v n yêu c u hi u qu hay còn g i là ! Rng th i gian hoàn v n - N u PI = 1 : Thu nh p ho t ng u t bù &p a. Th i gian hoàn v n không chi t kh#u (PP) CP u t b. Th i gian hoàn v n có chi t kh#u (DPP) 6
a. Th i gian hoàn v n không chi t kh#u a. Th i gian hoàn v n không chi t kh#u - C n tính s 6 )4 th i gian hoàn v n c a d án. - Tr ng h p dòng ti n phát sinh sau khi a d án - Công th c tính th i gian hoàn v n nh sau: vào ho t ng là dòng ti n u thì th i gian hoàn v n n c xác nh b ng công th c: CFk − 500 + 200 + 200 CF PP = n + k =0 PP = 2 + = 2,5 PP = 0 CFn +1 200 CF - i v i th i gian hoàn v n không chi t kh#u, Ví d : Xác nh th i gian hoàn v n cho m t d án có ph ng pháp tính n gi n, ph n ánh kh ! )+àn dòng ti n nh sau: ti n tích lu? v n c a d án nhanh hay ch m, tuy nhiên ch a N m 0 1 2 3 4 c p n giá tr ti n t theo th i gian CF -500 200 200 200 250 Dòng ti n tích lu? -500 -300 - 100 100 350 b. Th i gian hoàn v n có chi t kh#u (DPP) b. Th i gian hoàn v n có chi t kh#u - % kh&c ph c nh c i%m không quan tâm n N m 0 1 2 3 4 th i gian hoàn v n không chi t kh#u. CF -500 200 200 200 250 - c tính toán t ng t ) ( i gian hoàn v n ) không chi t kh#u, tuy nhiên chúng ta chi t kh#u dòng PV (12%) -500 178,57 159,44 142,36 158,88 ti n cho d án. Dòng ti n tích lu? -500 -321.43 -161.99 -19.63 139.25 - Ví d : L#y s li u c a ví d ( c v i r = 12% 5 Ta có th i gian hoàn v n có chi t kh#u: N m 0 1 2 3 4 n CF -500 200 200 200 250 CFk (1 + r ) −k − 19,63 PV (12%) -500 178,57 159,44 142,36 158,88 DPP = n + k =0 DPP = 3 + = 3,12 CFn +1 (1 + r ) − (n +1) 158,88 Dòng ti n tích lu? -500 -321.43 -161.99 -19.63 139.25 b. Th i gian hoàn v n có chi t kh#u - Tr ng h p dòng ti n phát sinh sau khi a d án - Ví d : Gi s doanh nghi p có 2 d án A,B lo i tr9 nhau. Dòng ti n c a 2 d án A và B phát sinh nh vào ho t ng là dòng ti n u thì th i gian hoàn v n sau: c xác nh b ng công th c: N m 0 1 2 3 4 CF0 × r CFA -450 200 200 200 200 ln 1 − CF CFB -450 100 200 400 300 DPP = − ln (1 + r ) V i lãi su#t su#t chi t kh#u là 10%. Yêu c u: Xác nh NPV, IRR, PI, DPP c a 2 d án? D a vào các ch1 tiêu trên thì d án nào c l a ch n? 7
5. X lý l m phát Ch ng 7: u t dài tài s n dài h n - Su#t chi t kh#u danh ngh?· a c xác nh nh sau: (1 + LSDN) = (1 + LSth c)(1 + TLLP) I. Các lo i d án u t trong doanh nghi p II. Quy trình phân tích và quy t nh u t III. Ho ch nh dòng ti n IV. Các tiêu chu n ánh giá d án V. L a ch n d án trong i u ki n gi i h n ngân sách V. L a ch n DA trong i u ki n gi i h n N.sách 1. Ph ng pháp chu:i thay th 1. Ph ng pháp chu:i thay th .Hai d án A, B có dòng thu nh p phát sinh l n l t là 2. Ph ng pháp chu:i ti n u t ng ng n và m kA. . N u m = k.n (k là s nguyên >1). Ta kéo dài d án A hàng n m dài g#p k l n. . N u m = k.n (k không ph i là s nguyên), s d ng b i s chung nh" nh#t c a n và 6. . Sau ó so sánh NPV c a 2 dòng ti n t m i c thi t l p. . L a ch n d án nào có NPV c a chu:i thay th cao nh#t. Xem ví d : Ví d : Ph ng ph p dòng ti n thay th : Ví d : Ph ng ph p dòng ti n thay th : D án 0 1 2 3 4 NPV (10%) D án 0 1 2 3 NPV (10%) A -1000 900 900 - - 562 A -1000 900 900 - 562 B -1500 685 685 685 685 671 B -1500 850 850 850 614 D án 0 1 2 3 4 NPV (10%) A -1,000 900 900 562 A’ -1,000 900 900 464 A + A’ -1,000 900 -100 900 900 1.026 B -1,500 685 685 685 685 671 8
2. PP chu:i ti n ut ng ng hàng n m Ví d : Ph ng ph p chu i ti n t : . Xác nh NPV c a m:i d án A, B D án 0 1 2 3 4 NPV (10%) . Xem dòng ti n phát sinh c a d án là dòng ti n u A -1000 900 1.100 - - 727,3 . Xác nh CFA, CFB là dòng ti n t ng ng v i B -1500 600 700 800 900 839,7 hi n giá là NPVA, NPVB . L a ch n d án có CF cao nh#t D án Th i gian NPV (10%) CF (10%) Ví d : A 2 727,3 419,05 B 4 839,7 264,91 1 - (1 + i ) → CFA = 419,05 −n NPVn = CF × i → CFB = 264,91 9