Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:111

Thêm vào BST

Báo xấu

27
lượt xem 6
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Luận văn sẽ phân tích tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp đang niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE nhằm giúp doanh nghiệp hiểu sâu vai trò chính sách cổ tức và gợi ý những giải pháp thích hợp để tăng hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM --------------- VÕ THỊ LỆ HUYỀN TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Kế toán Mã ngành: 60340301 TP. HỒ CHÍ MINH, Tháng 10 năm 2015
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM --------------- VÕ THỊ LỆ HUYỀN TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Kế toán Mã ngành: 60340301 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:TS. PHAN THỊ HẰNG NGA TP. HỒ CHÍ MINH, Tháng 10 năm 2015
CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM Cán bộ hướng dẫn khoa học: TS. PHAN THỊ HẰNG NGA Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Công nghệ TP. HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015. Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TT Họ và tên Chức danh Hội đồng 1 PGS.TS Phan Đình Nguyên Chủ tịch 2 TS. Hà Văn Dũng Phản biện 1 3 TS. Phạm Ngọc Toàn Phản biện 2 4 PGS.TS. Lê Quốc Hội Ủy viên 5 TS. Phan Mỹ Hạnh Ủy viên, Thư ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã được sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi và có hỗ trợ từ cô hướng dẫn là TS. PHAN THỊ HẰNG NGA. Các số liệu, kết quả nêu trong Luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện Luận văn này đã được cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong Luận văn đã được chỉ rõ nguồn gốc. Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình. Học viên thực hiện Luận văn (Ký và ghi rõ họ tên)
ii LỜI CÁM ƠN Trên thực tế không có sự thành công nào mà không gắn liền với những sự hỗ trợ, giúp đỡ dù ít hay nhiều, dù trực tiếp hay gián tiếp của người khác. Lời đầu tiên, tôi xin chân thành cám ơn TS. PHAN THỊ HẰNG NGA, người đã trực tiếp hướng dẫn tôi hoàn thành luận văn. Với những lời chỉ dẫn, sự tận tình hướng dẫn và những lời động viên của Cô đã giúp tôi vượt qua nhiều khó khăn trong quá trình thực hiện luận văn này. Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám Hiệu, các thầy cô Phòng Quản lý khoa học và đào tạo sau đại học, đã giúp đỡ và tạo mọi điều kiện thuận lợi cho tôi từ lúc vào học tại Trường cho đến khi Luận văn được hoàn thành. Xin cám ơn các Quý thầy, cô bộ môn đã tạo điều kiện thuận lợi trong suốt quá trình tôi tham gia khóa học. VÕ THỊ LỆ HUYỀN
iii TÓM TẮT Xác định mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và hiệu quả hoạt động kinh doanh và chính sách cổ túc tác động đến hiệu quả kinh doanh là một đề tài gây tranh cãi của nhiều chuyên gia tài chính. Luận văn này cũng tìm bằng chứng về chính sách cổ tức tác động đến hiệu quả hoạt động của 50 doanh nghiệp phi tài chính được niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE. Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 350 mẫu quan sát của 50 doanh nghiệp đang niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE trong thời gian từ năm 2007 đến năm 2013. Chính sách cổ tức được đo bằng tỷ lệ chi trả cổ tức. Lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn (ROE) là biến phụ thuộc, biến kiểm soát bao gồm Giá/Giá trị sổ sách, tốc độ tăng trưởng, khả năng thanh toán và đòn bẩy tài chính. Kết quả cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa chính sách chi trả cổ tức và hiệu quả hoạt động kinh doanh. Phát hiện của nghiên cứu này phù hợp với một số nghiên cứu thực nghiệm trước. Hơn thế nữa, Giá/Giá trị sổ sách, tốc độ tăng trưởng, khả năng thanh toán và đòn bẩy tài chính có mối tương quan với ROA và Giá/Giá trị sổ sách, tốc độ tăng trưởng có mối tương quan với ROE. Trong khi đó không tìm thấy mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động kinh doanh đo lương bằng ROE và khả năng thanh toán và đòn bẩy tài chính. Luận văn tìm thấy rằng, hầu hết cổ đông, không những họ thích đầu tư vào doanh nghiệp chi trả cổ tức kịp thời, họ có thể phản ánh tiêu cực đối với doanh nghiêp giảm chi trả hay không chi trả cổ tức trong khoảng thời gian. Bằng chứng này, ửng hộ cho lý thuyết sở hữu hiện tại.
iv ABSTRACT Determination of the correct mix of dividend and firm performance and its effect on profitability has been a subject of controversy in financial management literature. This paper seeks to contribute to the on-going debate by examining the effect of dividend policy on firm performance of 50 non-financial firms listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE). Research data is collected from 350 samples of 50 companies listed on the stock market from 2007 to 2013 in Ho ChiMinh City. Dividend policy is measured by the ratio of dividend payout. Return on Assets (ROA), Return On Equity (ROE) served as surrogate for the dependent variable, Control variables include Price to Book Value, growth, Liquidity and leverage. Regression result reveals a positive and significant relationship between Dividend policy and firm performance. The finding of this study is consistent with some prior empirical studies. Further Price to Book Value, growth, Liquidity and leverage are significantly correlated with ROA và Price to Book Value, growth are significantly correlated with ROE. While there was a statistically meaningless relation between accounting based performance indicators ROE and Liquidity and leverage. The outcome suggested that, most shareholders not only prefer to invest in firms that pay dividend promptly, they are likely to react negatively to firms that are either making reduced dividend or no dividend payment for some time. This provides evidence in support of both Bird-in-hand Hypothesis.
v MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU ....................................................... 1 1.1. Sự cần thiết của đề tài ..........................................................................................1 1.2. Mục đích nghiên cứu ...........................................................................................3 1.2.1. Mục tiêu tổng quát ................................................................................................ 3 1.2.2. Mục tiêu cụ thể ...................................................................................................... 3 1.3. Câu hỏi nghiên cứu ..............................................................................................3 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu........................................................................3 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu ........................................................................................... 3 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu............................................................................................... 4 1.5. Phương pháp nghiên cứu .....................................................................................4 1.5.1. Về mặt định tính .................................................................................................... 4 1.5.2. Về mặt định lượng................................................................................................. 4 1.6. Ý nghĩa của đề tài ................................................................................................5 1.7. Bố cục của luận văn.............................................................................................5 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI ..................................................................................................................................7 2.1. Cổ tức .................................................................................................................7 2.1.1. Khái niệm ............................................................................................................... 7 2.1.2. Các hình thức trả cổ tức........................................................................................ 8 2.1.2.1. Cổ tức chi trả bằng tiền mặt............................................................................... 8 2.1.2.2. Trả bằng cổ phiếu ............................................................................................... 9 2.1.2.3. Chi trả cổ tức bằng tài sản ............................................................................... 10 2.1.2.4. Mua lại cổ phần ................................................................................................. 10
vi 2.1.2.5. Bằng cổ phiếu quỹ ............................................................................................ 11 2.2. Chính sách cổ tức .............................................................................................11 2.2.1. Khái niệm ............................................................................................................. 11 2.2.2. Đo lường chính sách cổ tức ............................................................................... 12 2.3. Cơ sở lý thuyết về mối quan hệ chính sách cổ tức và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp .............................................................................................................13 2.3.1. Lý thuyết sở hữu trong hiện tại ......................................................................... 13 2.3.2. Lý thuyết tín hiệu ................................................................................................ 14 2.3.3. Thuyết trật tự phân hạng .................................................................................... 15 2.3.4. Lý thuyết chi phí đại diện................................................................................... 16 2.3.5. Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ..................................................................... 17 2.3.6. Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp .............. 19 2.3.6.1. Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) .................................................................... 19 2.3.6.2. Khả năng thanh khoản (LIQD) ....................................................................... 20 2.3.6.3. Giá cổ phiếu/Giá ghi sổ sách (PB) .............................................................22 2.3.6.4. Đòn bẩy tài chính (DFL) .................................................................................. 23 2.3.7. Những nghiên cứu trước đây liên quan đến đề tài .......................................... 25 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ....................................................... 30 3.1. Dữ liệu nghiên cứu ............................................................................................31 3.1.1. Kính thức mẫu khảo sát ...................................................................................... 31 3.1.2. Quy trình chọn mẫu ............................................................................................ 32 3.1.3. Dữ liệu nghiên cứu .............................................................................................. 33 3.1.4. Phương pháp nghiên cứu .................................................................................... 33 3.2. Giả thiết nghiên cứu...........................................................................................34 3.2.1. Giả thuyết H1: Tỷ lệ chi trả cổ tức có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh ........................................................................................................ 35
vii 3.2.2. Giả thuyết H2: Tốc độc tăng trưởng có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh ........................................................................................................ 35 3.2.3. Giả thuyết H3: Khả năng thanh khoản có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh ................................................................................................ 35 3.2.4. Giả thuyết H4: Giá cổ phiếu/Giá trị sổ sách có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh ........................................................................................ 36 3.2.5. Giả thuyết H5: Đòn bẩy tài chính có mối quan hệ ngược chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh ........................................................................................................ 36 3.3. Mô hình nghiên cứu...........................................................................................37 3.3.1. Đo lường biến phụ thuộc .................................................................................... 38 3.3.1.1. Suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) ............................................................. 38 3.3.1.2. Suất sinh lơị trên vốn chủ sở hữu (ROE) ....................................................... 38 3.3.2. Đo lường biến độc lập ........................................................................................ 39 3.3.3. Do lường biến kiểm soát .................................................................................... 39 3.3.3.1. Tốc độ tăng trưởng (GROWTH) .................................................................... 39 3.3.3.2. Khả năng thanh khoản (LIQD) ....................................................................... 40 3.3.3.3. Giá cổ phiếu trên giá trị sổ sách (P/B) ........................................................... 41 3.3.3.4. Đòn bẩy tài chính (DFL) .................................................................................. 41 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU......................................................................................................................... 45 4.1. Phân tích dữ liệu ...............................................................................................45 4.1.1. Phân tích thống kê mô tả các biến ..................................................................... 45 4.1.2. Phân tích tương quan giữa các biến .................................................................. 47 4.2. Kết quả kiểm định mô hình ..............................................................................50 4.2.1. Kết quả kiểm định đa cộng tuyến ...................................................................... 50 4.2.2. Kết quả kiểm định phương sai thay đổi ............................................................ 52
viii 4.2.3. Kiểm định sự tương quan giữa các sai số của mô hình (sự tự tương quan) . 53 4.3. Kết quả của mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng quát (GLS) ............55 4.3.1. Kết quả mô hình hồi quy GLS- biến phụ thuộc là ROA ................................ 57 4.3.1.1. Tỷ lệ chi trả cổ tức ............................................................................................ 57 4.3.1.2. Tốc độ tăng trưởng ........................................................................................... 58 4.3.1.3. Khả năng thanh khoản ...................................................................................... 59 4.3.1.4. Giá cổ phiếu/Giá ghi sổ sách .......................................................................... 59 4.3.1.5. Đòn bẩy tài chính .............................................................................................. 59 4.3.2. Kết quả mô hình hồi quy GLS - biến phụ thuộc là ROE ............................... 60 4.3.2.1. Tỷ lệ chi trả cổ tức ............................................................................................ 61 4.3.2.2. Tốc độ tăng trưởng ........................................................................................... 62 4.3.2.3. Khả năng thanh khoản ...................................................................................... 62 4.3.2.4. Giá cổ phiếu/Giá ghi sổ sách ........................................................................... 62 4.3.2.5. Đòn bẩy tài chính .............................................................................................. 63 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ ............................................................. 64 5.1. Kết luận .............................................................................................................64 5.1.1. Mối quan hệ chính sách cổ tức và hiệu quả hoạt động kinh doanh .............. 64 5.1.2. Các nhân tố tác động hiệu quả hoạt động ........................................................ 64 5.2. Kiến nghị ...........................................................................................................65 5.2.1. Chính sách chi trả cổ tức .................................................................................... 65 5.2.2. Xác định lại cơ cấu vốn ...................................................................................... 68 5.2.3. Tăng trưởng doanh thu bán hàng ...................................................................... 69 5.3. Hạn chế của đề tài .............................................................................................70 5.4. Hướng nghiên cứu tiếp theo ..............................................................................71 TÀI LIỆU THAM KHẢO ......................................................................................... 72
ix DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT ROA SUẤT SINH LỢI TRÊN TỔNG TÀI SẢN ROE SUẤT SINH LƠỊ TRÊN VỐN CHỦ SỞ HỮU GROWTH TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG LIQD KHẢ NĂNG THANH KHOẢN PB GIÁ CỔ PHIẾU/GIÁ GHI SỔ SÁCH DFL ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH DPS CỔ TỨC TRÊN MỖI CỔ PHẦN RDD PHÂN PHỐI CỔ TỨC THƯỜNG XUYÊN SIZE QUY MÔ CÔNG TY LEVERAGE ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CURRENT KHẢ NĂNG THANH KHOẢN N MẪU QUAN SÁT DROP TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC LIQD KHẢ NĂNG THANH KHOẢN DT DOANH THU CA TÀI SẢN LƯU ĐỘNG STD NỢ NGẮN HẠN
x DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Thống kê tổng hợp kết quả của một số nghiên cứu trước đây Bảng 2.2: Thống kê tổng hợp kết quả của một số nghiên cứu trước đây Bảng 3.1: Danh sách công ty niêm yết sàn chứng khoán Hồ Chí Minh đủ Bảng 3.2: Bảng tổng hợp các biến độc lập, công thức tính và kỳ vọng về dấu Bảng 4.1: Bảng mô tả thống kê các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Bảng 4.2: Ma trận tương quan giữa các biến (Với biến phụ thuộc là ROA) Bảng 4.3: Ma trận tương quan giữa các biến (Với biến phụ thuộc là ROE) Bảng 4.4: Kết quả kiểm định đa cộng tuyến với biến phụ thuộc là ROA Bảng 4.5: Kết quả kiểm định đa cộng tuyến với biến phụ thuộc là ROE Bảng 4.6: Bảng kết quả tóm tắt của kiểm định White Bảng 4.7: Bảng kết quả tóm tắt của kiểm định Largam Bảng 4.8: Kết quả hồi quy GLS -biến phụ thuộc ROA Bảng 4.9: Kết quả hồi quy GLS -biến phụ thuộc ROE
xi DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Mô hình nghiên cứu
1 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1. Sự cần thiết của đề tài Nói chung, ba loại quyết định tài chính có một ảnh hưởng đến giá trị của công ty, gồm quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và quyết định chia cổ tức (Uddin và Chowdhury, 2005). Một trong những quyết định tài chính căn bản, quan trọng trong hoạt động tài chính của doanh nghiệp đó là quyết định chi trả cổ tức. Khi đưa ra các quyết định tài chính cho doanh nghiệp những nhà quản lý luôn hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận. Các quyết định chính sách cổ tức của các công ty là những yếu tố chính của chính sách công ty ảnh hưởng đến giá trị của công ty. Hơn thế nữa, việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt thật sự quan trọng đến cổ đông. Chính sách cổ tức phụ thuộc rất nhiều yếu tố. Theo Mehrani Sasan, Moradi Mohamad & Eskandar Hoda (được trích bởi Priya. K & Nimalathasan. B, 2013) họ khẳng định rằng yếu tố quan trọng nhất là quản trị doanh nghiệp. Và chính sách cổ tức luôn là vấn đề thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư khi đưa ra quyết định đầu, tuy nhiên sự tác động của chính sách này đến hiệu quả hoạt động kinh doanh như thế nào, đến nay vẫn chưa có câu trả lời thuyết phục. Tuy nhiên, chi trả cổ tức của công ty không chỉ là nguồn gốc của dòng tiền cho các cổ đông, nhưng nó cũng cung cấp thông tin liên quan đến hiệu quả kinh doanh hiện tại và tương lai của doanh nghiệp. Mà trong nền kinh tế thị trường, mục tiêu lâu dài và bao trùm của tất cả các doanh nghiệp là tối đa hóa lợi nhuận. Để có thể đạt được điều này doanh nghiệp phải đặt ra mục tiêu từng thời điểm cụ thể và xây dựng chiến lược kinh doanh cho từng giai đoạn phù hợp với những biến đổi của môi trường kinh doanh. Phân bổ, quản trị các nguồn lực hiệu quả và thường xuyên kiểm tra đánh giá sự phù hợp và giá trị mà nó mang lại. Và để thực hiện được điều đó nhà quản trị phải đánh giá được hiệu quả của từng bộ phận và toàn doanh nghiệp. Hiệu quả kinh doanh là thước đo, phản ánh chất lượng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
2 Ling, F. S., Mutalip, M. L. A., & Shahrin, A. R. (2008) một chính sách cổ tức được hoạch định tốt có thể ngăn chặn những bất ngờ và duy trì hoặc thậm chí nâng cao giá cổ phiếu. Và chính sách cổ tức có ý nghĩa nhiều bên liên quan và có ảnh hưởng khác nhau các bên liên quan như các nhà đầu tư, các nhà quản lý và người cho vay. Chính sách cổ tức là một trong vấn đề rất quan trọng trong môi trường kinh doanh hiện tại. Và là chính sách tài chính quan trọng nhất không chỉ từ quan điểm của công ty, mà cả cổ đông, người tiêu dùng, nhân viên, cơ quan quản lý và Chính phủ. Đối với một công ty, đó là một chính sách quan trọng trong các chính sách tài chính khác (Alii et al., 1993). Chính sách cổ tức gồm quyết định trả thu nhập hay để duy trì và tái đầu tư. Chính sách cổ tức rất quan trọng đối nhà quản trị là một quyết đinh khó khăn khi nhà quản trị được giao nhiệm vụ tối đa hóa lợi nhuận và làm tăng lên sự giàu có của các cổ đông nghiên cứu này sẽ cung cấp cho các nhà quản trị một cách nhìn khác về chính sách cổ tức. Đối với nhà đầu tư chủ sở hữu thực sự của công ty kể từ khi họ đầu tư tiền vào công ty và họ mong có lợi nhuận từ các khoản tiền mình có được. Vì vậy nghiên cứu này sẽ chứng minh hữu ích của các nhà đầu tư. Hiện nay, một số doanh nghiệp chưa nhận thức được đúng đắn về chính sách cổ tức cho hợp lý. Việc phân tích chính sách cổ tức và ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến hiệu quả kinh doanh là hết sức cần thiết, giúp nhà quản lý đưa ra quyết định chiến lược cho doanh nghiệp. Trên thế giới có nhiều nghiên cứu về tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động như: Amidu, M (2007), Dongan. M et al (2014), Uwuigbe, U., Jafaru, J. & Ajayi, A. (2012) …. Tuy nhiên ở Việt Nam việc nghiên cứu về vấn đề còn hạn chế. Vì vậy, luận văn này sẽ tiến hành phân tích chính sách cổ tức và tác động của chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Chính sự nghiên cứu và phân tích này sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra những chính sách hợp lý nhằm nâng
3 cao hiệu quả của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp hoạt động một cách hiệu quả thì việc thu hút vốn đầu tư của các nhà đầu tư vào doanh nghiệp nhằm thúc đẩy sự phát triển của doanh nghiệp sẽ càng dễ dàng hơn. Chính vì những lý do trên, nên tôi đã chọn đề tài “Tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE” để nghiên cứu. 1.2. Mục đích nghiên cứu 1.2.1. Mục tiêu tổng quát Luận văn sẽ phân tích tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp đang niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE nhằm giúp doanh nghiệp hiểu sâu vai trò chính sách cổ tức và gợi ý những giải pháp thích hợp để tăng hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp. 1.2.2. Mục tiêu cụ thể - Phân tích mối quan hệ giữ chính sách cổ tức và hiệu quả hoạt động kinh doanh. - Phân tích tác động chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động kinh doanh. - Đề xuất các giải pháp thích hợp giúp cho nhà quản trị có những định hướng cho sự tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết. 1.3. Câu hỏi nghiên cứu - Chính sách cổ tức có mối quan hệ như thế nào với hiệu quả hoạt động kinh doanh. - Tác động chính sách cổ tức ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp như thế nào? 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu
4 Đề tài này nghiên cứu về chính sách cổ tức của các doanh nghiệp đang niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE, trên cơ sở đó đánh giá sự tác động của chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động, nhằm giúp doanh nghiệp hoạt động một cách hiệu quả hơn. 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu Tập trung nghiên cứu chính sách cổ tức của 50 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE trong thời gian từ 2007 đến 2013. 1.5. Phương pháp nghiên cứu 1.5.1. Phương pháp nghiên cứu định tính Luận văn căn cứ trên nền tảng các lý thuyết như chính sách cổ tức, mối quan hệ chính sách cổ tức và hiệu quả hoạt động kinh doanh …, căn cứ trên các tài liệu nghiên cứu của các chuyên gia ngoài nước trước đây như Marfo-Yiadom, E., and Agyei, S. (2011), Amidu, M (2007), Dongan. M et al (2014) … Tóm tắt tất cả các kết quả nghiên cứu có liên quan đến đề tài, so sánh và phân tích dữ liệu với các số liệu thu thập của các báo cáo tài chính các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE. Nói một cách khác, luận văn sẽ kết hợp giữa lý luận và thực tiễn dựa trên những điều kiện khách quan lẫn chủ quan ở trong nước và trên thế giới, cùng với những quan điểm, định hướng chính sách của Đảng, Nhà nước, các bộ, ngành để có những kiến nghị phù hợp và tương thích với điều kiện tại Việt Nam. 1.5.2. Phương pháp nghiên cứu định lượng Luận văn căn cứ vào các chỉ tiêu kinh tế về chính sách cổ tức liên quan đến kết quả hoạt động kinh doanh đã phân tính và tiến hành kiểm định mối quan hệ và ước lượng mối quan hệ tác động bằng mô hình hôi quy đa biến (OLS). - Thu thập dữ liệu từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE. Và có trả cổ tức bằng tiền mặt từ năm 2007 – 2013.
5 dụng để chạy hồi quy là STATA 11.1 1.6. Ý nghĩa của đề tài Luận văn này có 3 đóng góp chính như sau: - Thứ nhất, luận văn này góp phần làm sáng tỏ thêm về chi trả cổ tức, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. - Thứ hai, nghiên cứu cung cấp một bằng chứng thực nghiệm về sự tác động của chính sách cổ tức đến hiệu quả hoạt động kinh doanh trên thị trường chứng khoán HOSE. Nghiên cứu còn kiểm tra các yếu tố khác như: tốc độ tăng trưởng, tính thanh toán, đòn bẩy tài chính tác động đến hiệu quả hoạt đông kinh doanh. - Thứ ba, nếu chính sách cổ tức thực sự ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh thì luận văn là cơ sở cho các doanh nghiệp Việt Nam đánh giá vai trò chính sách cổ tức và từ đó nhà quản lý sẽ có một chiến lược nhằm giảm sự rủi ro cho doanh nghiệp, có những quyết định nhằm nâng cao hiệu quả hoạt. 1.7. Bố cục của luận văn Luận văn được kết cấu thành 05 chương theo thứ tự sau: Kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định phương sai thay đổi, kiểm định sự - Chương 1: Tổng quan về nghiên cứu: Giới thiệu tổng quan về nghiên cứu. - Chương 2: Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu có liên quan đến đề tài: Trình bày cơ sở lý thuyết về chính sách cổ tức tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh và đưa ra mô hình nghiên cứu. - tương quan giữa các sai số của mô hình. - Sau đó sử dụng phương pháp bình quân nhỏ nhất tổng quát (GLS - Generalized Least Squares) để khắc phục có sự tự tương quan giữa các sai số và c
6 - Chương 3: Phương pháp nghiên cứu: Trình bày phương pháp nghiên cứu. - Chương 4: Phân tích dữ liệu và kết quả nghiên cứu: Trình bày kết quả nghiên cứu. - Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, khả năng ứng dụng, hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo.