Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:81

Thêm vào BST

Báo xấu

16
lượt xem 6
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Luận văn cung cấp thêm thông tin về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Kết quả này có thể cung cấp những thông tin hữu ích cho nhà quản trị cũng như các nhà đầu tư để hoạch định chiến lược cũng như chích sách kinh doanh trong thời gian tới... Mời các bạn cùng tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------------------- PHẠM MINH TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế Toán Mã số ngành:60340301 TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------------------- PHẠM MINH TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế Toán Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN THANH DƯƠNG TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015
CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Công nghệ TP. HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015 Cán bộ hướng dẫn khoa học : ………………………………………. (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị và chữ ký) Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị của Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ và tên Chức danh Hội đồng 1 PGS.TS. Phan Đình Nguyên Chủ tịch 2 TS. Dương Thị Mai Hà Trâm Phản biện 1 3 TS. Nguyễn Thị Mỹ Linh Phản biện 2 4 PGS.TS Lê Quốc Hội Ủy viên 5 TS. Hà Văn Dũng Ủy viên, Thư ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã được sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV
TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP. HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độc lập – Tự do – Hạnh phúc TP. HCM, ngày..… tháng…..năm 20..… NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngày, tháng, năm :1341850080 I- Tên đề tài: II- Nhiệm vụ và nội dung: - . - . III- Ngày giao nhiệm vụ:17/03/2015 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 18/02/2015 V- Cán bộ hướng dẫn: CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên và chữ ký) (Họ tên và chữ ký)
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi.Các số liệu, kết quả nêu trong Luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện Luận văn này đã được cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong Luận văn đã được chỉ rõ nguồn gốc. Học viên thực hiện Luận văn (Ký và ghi rõ họ tên)
ii LỜI CÁM ƠN Lời đầu tiên tôi xin trân trọng cám ơn Quý Thầy Cô và Ban Giám Hiệu trường Đại học Công Nghệ TP.Hồ Chí Minh đã tổ chức và tạo những điều kiện thuận lợi cho tôi được có cơ hội tham gia lớp Cao học Kế toán năm 2013 – Khóa 2 tại trường. Đồng thời tôi cũng xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô - những người đã truyền đạt kiến thức cho tôi suốt hai năm cao học vừa qua tại trường Đại học Công Nghệ TP.Hồ Chí Minh. Bên cạnh đó, tôi cũng vô cùng cám ơn Thầy TS.Nguyễn Thanh Dương đã tận tình hướng dẫn cũng như giúp đỡ tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn này. Cám ơn tất cả các bạn trong lớp đã chia sẻ kinh nghiệm, hỗ trợ và giúp đỡ nhau trong quá trình học tập vừa qua. Cuối cùng, tôi cũng không quên gửi lời cản ơn đến gia đình của tôi, những người luôn hỗ trợ và động viên tôi về mọi mặt để tôi hoàn thành tốt luận văn này TP.Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2015 Phạm Minh Trang
iii TÓM TẮT Xác định và đánh giá mức độ tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là một chủ đề quan trọng, thu hút được sự quan tâm của các doanh nhà quản trị doanh nghiệp cũng như các nhà nghiên cứu khoa học. Mục tiêu của tác giả trong nghiên cứu này là xem xét tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Mô hình và giả thuyết nghiên cứu được xây dựng dựa trên cơ sở lý luận về cấu trúc vốn, các yếu tố tác động đến hiện quả hoạt động của doanh nghiệp và một số nghiên cứu có liên quan.Nghiên cứu sử dụng số liệu của 70 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các số liệu được truy xuất từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp trong kỳ nghiên cứu từ 2009 – 2014.Tác giả sử dụng phần mềm Eviews 7 để xử lý dữ liệu. Kết quả nghiên cứu của tác giả cũng phù hợp với một số kết quả nghiên cứu có liên quan.Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đã đề xuất một vài kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của cá doanh nghiệp.
iv ABSTRACT Identify and evaluate the impact of the capital structure to the performance of the business is an important topic, attracting the attention of corporate business managers as well as scientific researchers . The objective of the authors in this study is to examine the impact of the capital structure to the performance of companies listed on the stock market in Ho Chi Minh City. The model and research hypotheses are built based on the theory of capital structure, the impact factor of the current business and some related research. The study used data from the 70 companies listed on the stock exchange in Ho Chi Minh City. The data were retrieved from the financial statements of companies in the study period from 2009 - 2014. The author uses Eviews 7 software for data processing. The author's research results are also consistent with some of the results of relevant research. Based on the results of research, the author has proposed several recommendations to improve the performance of individual businesses.
v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ........................................................................................................ i LỜI CÁM ƠN ..............................................................................................................ii TÓM TẮT.................................................................................................................. iii ABSTRACT ............................................................................................................... iv MỤC LỤC ................................................................................................................... v DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT............................................................................... viii DANH MỤC BẢNG BIỂU ....................................................................................... ix CHƯƠNG1.GIỚI THIỆU ........................................................................................... 1 1.1. Đặt vấn đề nghiên cứu ................................................................................... 1 1.2. Lý do nghiên cứu ........................................................................................... 1 1.3. Mục tiêu nghiên cứu ...................................................................................... 3 1.4. Câu hỏi nghiên cứu ........................................................................................ 3 1.5. Phương pháp nghiên cứu ............................................................................... 3 1.6. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ................................................................. 4 1.7. Ý nghĩa của nghiên cứu: ................................................................................ 4 1.8. Kết cấu của luận văn ...................................................................................... 4 CHƯƠNG 2.CƠ SƠ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ..................... 6 2.1 Cơ sở lý thuyết ............................................................................................... 6 2.1.1 Các khái niệm ......................................................................................... 6 2.1.2 Các lý thuyết liên quan ...................................................................... 11 2.2 Các nghiên cứu liên quan ............................................................................ 20 2.2.1 Các nghiên cứu của các tác giả nước ngoài: ......................................... 20 2.2.2 Các nghiên cứu của các tác giả trong nước .............................................. 27 CHƯƠNG 3. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ NGUỒN DỮ LIỆU. ....................... 30
vi 3.1 Mô hình nghiên cứu ..................................................................................... 30 3.1.1 Mô hình nghiên cứu: ............................................................................. 30 3.1.2 Gỉa thuyết nghiên cứu ........................................................................... 31 3.1.3 Mô tả các biến trong mô hình ............................................................... 36 3.1.3.1 Biến phụ thuộc ............................................................................... 36 3.1.3.2 Biến giải thích ................................................................................ 37 3.2 Nguồn dữ liệu nghiên cứu ........................................................................... 41 3.3 Phương pháp hồi quy ................................................................................... 41 3.4 Lựa chọn mô hình ước lượng phù hợp ........................................................ 41 CHƯƠNG 4.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .................................................................. 43 4.1 Phân tích thống kê mô tả: ........................................................................... 43 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan: ........................................................... 44 4.3 Phân tích kết quả hồi quy ........................................................................... 46 4.3.1 Kiểm định hiện tượng Đa cộng tuyến ...................................................... 46 4.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi ............................................................... 47 4.3.3 Kiểm định biến bị bỏ xót ...................................................................... 48 4.3.4 Kiểm định giả thiết phân phổi chuẩn của U ......................................... 49 4.3.5 Kết quả hồi quy REM ........................................................................... 50 4.4 Thảo luận kết quả nghiên cứu...................................................................... 51 4.4.1 Qui mô doanh nghiệp (SIZE) và hiệu quả hoạt động ( ROA) .............. 52 4.4.2 Đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động ............................................. 52 4.4.3 Cơ hội tăng trưởng và hiệu quả hoạt động ........................................... 53 4.4.4 Tài sản hữu hình và hiệu quả hoạt động ............................................... 53 4.4.5 Tính thanh khoản và hiệu quả hoạt động .............................................. 53 4.4.6 Thuế và hiệu quả hoạt động .................................................................. 54
vii 4.4.7 Tuổi doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động ............................................ 54 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ ............................................................ 55 5.1 Kết luận........................................................................................................ 55 5.2 Kiến nghị ..................................................................................................... 55 5.3 Hạn chế ....................................................................................................... 57 5.4 Hướng nghiên cứu tiếp theo ............................................................................ 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO ......................................................................................... 59 PHỤ LỤC ............................................................................................................. - 62 -
viii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CSH Chủ sở hữu Ctg Các tác giả DN Doanh nghiệp DTT Doanh thu thuần EBIT Lợi nhuận trước thuế và lãi vay EPS Thu nhập cổ phần thường FEM Fixed effects model GVHB Gía vốn hàng bán HOSE Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HQHĐ Hiệu quả hoạt động HQKD Hiệu quả kinh doanh OLS Ordinary least squares P/E Gía mỗi cổ phần trên thu nhập mỗi cổ phần ROA Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sỡ hữu ROI Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư TS Tài sản TSCĐHH Tài sản cố định hữu hình TSNH Tài sản ngắn hạn VIF Hệ số nhân tử phóng đại WACC Chi phí vốn bình quân gia quyền
ix DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tổng hợp các biến sử dụng trong mô hình nghiên cứu Bảng 4.1 Kết quả thống kê mô tả Bảng 4.2 Kết quả ma trận hệ số tương quan giữa các biến Bảng 4.3 Kết quả kiểm định hệ số VIF Bảng 4.4 Kết quả kiểm định White Test Bảng 4.5 Kết quả kiểm định RESET Bảng 4.6 Kết quả kiểm định giả thiết phân phối chuẩn Hình 4.7 Kết quả hồi quy FEM
1 CHƯƠNG1.GIỚI THIỆU 1.1. Đặt vấn đề nghiên cứu Có thể nói rằng, mọi doanh nghiệp hoạt động trong cơ chế thị trường đều hướng đến mục tiêu là tối đa hóa hiệu quả hoạt động hay nói cách khác là tối đa hóa lợi nhuận. Hoạt động doanh nghiệp luôn chịu ảnh hưởng bởi rất nhiều yếu tố khác nhau.Do đó, để doanh nghiệp tồn tại, phát triển bền vững và đạt được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận thì một trong những việc làm cần thiết của doanh nghiệp là phải nâng cao hiệu quả đối với tất cả hoạt động trong quá trình kinh doanh của doanh nghiệp. Hoạt động của doanh nghiệp luôn đương đầu với những rủi ro tiềm ẩn xuất phát từ yếu tố bên trong và những yếu tố bên ngoài doanh nghiệp.Vì vậy, việc nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp luôn được xem là mục tiêu hàng đầu của doanh nghiệp.Chiến lược kinh doanh phù hợp cũng như chất lượng kiểm soát các yếu tố tác động đến hoạt động của doanh nghiệplà môt công việcgiúp doanh nghiệp hoạt động một cách hiệu quả. Trong thị trường kinh doanh hiện nay, với sự phát triển và cạnh tranh gay gắt giữa các doanh nghiệp cũng như giữa các thị trường với nhau đòi hỏi mỗi doanh nghiệp phải vạch ra cho chính mình một hướng đi cụ thể nhằm tối đa hóa lợi nhuận, Vàở thị trường như thế này thì cấu trúc vốn của doanh nghiệp được xem là một trong những yếu tố quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động của đơn vị. Do tầm quan trọng cũng như vai trò của cấu trúc vốn đối với quá trình tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, cho nên viêc xác định cấu trúc vốn có hay không có tác động đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp là cần thiết. Do đó, tác giả hướng đến nghiên cứu“ Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp” 1.2. Lý do nghiên cứu Một trong những quyết định quan trọng của một nhà quản trị tài chính đó là quyết định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp của mình. Cụ thể nhà quản trị cần quyết định xem doanh nghiệp nên sử dụng vốn vay bao nhiêu, vốn chủ sở hữu bao nhiêu
2 và khi nào nên sử dụng vốn vay, khi nào nên sử dụng vốn chủ sở hữu để chi phí sử dụng vốn trung bình là nhỏ nhất và giá trị của doanh nghiệp là cao nhất. Một cấu trúc vốn phù hợp sẽ giúp cho doanh nghiệp tận dụng được những lợi ích từ lá chắn thuế, tăng gía trị của doanh nghiệp đồng thời giảm được những chi phí về tài chính.Từ đó giúp cho công ty nâng cao khả năng cạnh tranh của mình trong môi trường kinh doanh phức tạp hiện nay và nâng cao lợi ích của các cổ đông trong công ty. Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp mắc phải sai lầm trong việc lựa chọn cơ cấu vốn sẽ gây nên những tổn thất to lớn cho doanh nghiệp như làm giảm khả năng cạnh tranh của công ty, giảm uy tín của công ty, làm tăng nguy cơ phá sản…Vì vậy, việc lựa chọn một cơ cấu vốn hợp lý là môt quyết định quan trọng và khó khăn của nhà quản trị tài chính để cân bằng giữa lợi ích và rủi ro. Bên cạnh đó, cùng với các công trình nghiên cứu thực nghiệm ngoài nước về cấu trúc vốn, cụ thể như: Margaritis (2007), Kết quả cho thấy hoạt động của doanh nghiệp ảnh hưởng đến cơ cấu vốn và ngược lại cơ cấu vốn tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp; Zenitun và Titan (2007), đã chứng minh rằng một cấu trúc vốn của doanh nghiệp có tác động tiêu cực đáng kể đến các chỉ số hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đối với cả giá trị thị trường và giá trị sổ sách. Majumdar và Chhibber (1997) cùng với Rao, M-Yahyaee và Syed (2007) kết quả nghiên cứu này chỉ ra rằng tính thanh khoản, số năm hoạt động và cường độ vốn có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động, và có mối quan hệ nghịch biến giữa đòn bẫy tài chính và hiệu quả hoạt động. Việt Nam, với những đặc trưng của một nước đang phát triển, chỉ mới chuyển mình từ nền kinh tế chỉ huy sang nền kinh tế thị trường có sự quản lý của nhà nước từ năm 1986, thị trường vốn và thị trường chứng khoán chỉ mới được hình thành gần đây thì việc nghiên cứu về cấu trúc vốn của doanh nghiệp vẫn là vấn đề mới.Vậy với những đặc trưng như thế liệu cơ cấu vốn có tác động như thế nào đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nói chung và các doanh nghiệp đã niêm yết trên thị trường chứng khoán nói riêng. Xuất phát từ lí do nêu trên, tác giả đã chọn đề tài “ Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh”để thực hiện.
3 1.3. Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu này hướng đến và mong muốn đạt được hai mục tiêu: 1. Xác định sự ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty trên sàn HOSE. 2. Đưa ra những đề xuất, giải pháp và những gợi ý dựa trên kết quả nghiên cứu được. 1.4. Câu hỏi nghiên cứu Câu hỏi được đặt ra cho nghiên cứu này là : Cấu trúc vốn tác động như thế nào đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh? 1.5. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong luận văn này là phương pháp nghiên cứu định lượng, thông qua việc phân tích thống kê mô tả, ma trận hệ số tương quan, thực hiện các kiểm định và chạy mô hình hồi quy với phần mềm Eviews. Và việc phân tích dữ liệu được thực hiện theo trình tự: - Phân tích thống kê mô tả nhằm để xác định các chỉ số thông thường qua đó cho thấy một cách tổng quát về đặc tính cơ bản của các biến số trong mô hình nghiên cứu. - Phân tích mối tương quan giữa các biến trong mô hình nghiên cứu nhằm phát hiện mối liên hệ giữa các biến. - Thực hiện các kiểm định để lựa chọn mô hình hồi quy với phương pháp ước lượng phù hợp nhất. - Áp dụng phương pháp ước lượng để tìm ra mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. - Sau khi hồi quy, dựa vào kết quả thực hiện kiểm định các giả thuyết nghiên cứu và kết quả sẽ được liên hệ ứng dụng vào thực tế.
4 1.6. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu của luận văn là sự tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trướng chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. - Phạm vi nghiên cứu của luận văn : o Về thời gian:Nghiên cứu thực trạng sẽ được giới hạn trong thời kỳ từ năm 2009-2014 o Về không gian: Nghiên cứu được xác định phạm vi là các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. o Về nội dung: Nghiên cứu được giới hạn trong một số vấn đề cụ thể sau (+) Vấn đề cấu trúc vốn, (+) Nhận dạng một số yếu tố của doanh nghiệp tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán, (+) Đưa ra những đề xuất, giải pháp và những gợi ý dựa trên kết quả nghiên cứu được nhằm tăng hiệu quả hoạt độngc ủa doanh nghiệp. 1.7. Ý nghĩa của nghiên cứu: Nghiên cứu này thực hiện nhằm mục tiêu xác định ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoáng HOSE là chủ yếu. Vì vậy, nghiên cứu có ý nghĩa: - Cung cấp thêm thông tin về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Kết quả này có thể cung cấp những thông tin hữu ích cho nhà quản trị cũng như các nhà đầu tư để hoạch định chiến lược cũng như chích sách kinh doanh trong thời gian tới. - Nghiên cứu còn giúp thấy được tầm quan trọng ( nếu có) của từng yếu tố trong mô hình cấu trúc vốn với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. 1.8. Kết cấu của luận văn Luận văn bao gồm 5 chương và được trình bày theo thứ tự như sau: Chương 1: Giới thiệu
5 Nội dung chương này trình bày một cách tổng quát về toàn bộ nghiên cứu. Chương này đưa ra vấn đề nghiên cứu, lý do nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa của nghiên cứu và kết cấu của luận văn. Chương 2: Cơ sở lý thuyết và nghiên cứu liên quan Chương này trình bày các khái niệm, các lý thuyết liên quan đến vấn đề nghiên cứu và các nghiên cứu trước có liên quan đến đề tài. Chương 3: Mô hình nghiên cứu và nguồn dữ liệu Chương này thuyết lập các giả thuyết nghiên cứu, xây dựng mô hình nghiên cứu và mô tả nguồn dữ liệu nghiên cứu.Bên cạnh đó, lựa chọn phương pháp hồi quy, mô hình ước lượng phù hợp cho nghiên cứu và quy trình thực hiện nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu Trình bày các kết quả phân tích thông kê mô tả, phân tích tương quan giữa các biến, kết quả kiểm định mô hình, ước lượng hồi quy cho mô hình nghiên cứu và thảo luận kết quả nghiên cứu. Chương 5: Kết luận và kiến nghị Chương này đưa ra các kết luận dựa trên kết quả có được sau khi áp dụng các phương pháp phân tích và đưa ra những kiến nghị. Bên cạnh đó cũng nêu lên các hạn chế của nghiên cứu và đề xuất cho hướng nghiên cứu tiếp theo.
6 CHƯƠNG 2.CƠ SƠ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN Chương này sẽ trình bày các nội dung nghiên cứu bao gồm: Các khái niệm, Các lý thuyết liên quan đến vấn đề nghiên cứu và Các nghiên cứu liên quan. 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Các khái niệm Cấu trúc vốn tối ưu là hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp.Với cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân được tối thiểu hóa, tổng giá trị các chứng khoán của doanh nghiệp được tối ưu hóa. Do đó, cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu được gọi là cấu trúc vốn tối ưu. Rủi ro tài chính của một doanh nghiệp là tính khả biến thêm của thu nhập mỗi cổ phần với giá xác suất gia tăng của mất khả năng chi trả bắt nguồn từ việc doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn có chi phí tài chính cố định, như là nợ và cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn của mình. Cấu trúc vốn ( capital structure) là quan hệ về tỷ trọng của từng loại vốn dài hạn bao gồm nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty.Như vậy, có 2 vấn đề phải luận giải trong khái niệm về cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó là thành phần của cấu trúc vốn và đặc trưng của cấu trúc vốn. • Vốn chủ sở hữu là nguồn vốn thuộc sỡ hữu của chủ doanh nghiệp ( có thể là Nhà nước trong trường hợp doanh nghiệp Nhà nước và các doanh nghiệp có vốn Nhà nước, pháp nhân hoặc thể nhân) và các thành viên trong công ty lien doanh hoặc các cổ đông trong các công ty cổ phần. Có 3 nguồn tạo nên vốn chủ sở hữu: số tiền góp vốn của các nhà đầu tư, tổng số tiền tạo ra từ kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh ( lợi nhuận chưa phân phối) và chênh lệch đánh giá lại tài sản. Vốn chủ sở hữu bao gồm: vốn kinh doanh ( vốn góp và lợi nhuận chưa chia), chênh lệch đánh giá lại tài sản, các quỹ của doanh nghiệp như: quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài chính… Như vậy ở khái niệm vốn chủ sở hữu ( vốn cổ phần – equity), các quan điểm nghiên cứu cơ bản là thống nhất không có sự khác biệt lớn; nó bao gồm vốn cổ
7 phần thường, cổ phần ưu đãi và lợi nhuận giữ lại, được tìm thấy dễ dàng ở khoản mục vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối kế toán. • Huy động vốn chủ sở hữu Các doanh nghiệp có thể huy động vốn chủ sở hữu bằng nhiều cách: vốn góp ban đầu, tăng vốn góp, phát hành cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường hay giữ lại lợi nhuận. - Vốn góp ban đầu: Các doanh nghiệp khi mới thành lập đều cần một lượng vốn góp ban đầu nhất định do các cổ đông - chủ sở hữu góp. Tùy vào hình thức sở hữu của doanh nghiệp sẽ quyết định tính chất và hình thức tạo vốn của bản than doanh nghiệp.Đối với doanh nghiệp nhà nước, vốn góp ban đầu chính là vốn đầu tư của Nhà nước - chủ sở hữu vào doanh nghiệp. Quy mô của vốn góp ban đầu vào doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: đặc điểm ngành nghề kinh doanh, quy định của pháp luật ở mỗi thời kỳ… Trong quá trình sản xuất kinh doanh, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp sẽ tăng hoặc giảm tùy thuộc vào kết quả kinh doanh và chiến lược huy động vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. - Tăng vốn chủ sở hữu thông qua việc Nhà nước cấp tăng vốn chủ sở hữu đối với doanh nghiệp Nhà nước, tăng vốn góp của các thành viên hoặc huy động vốn góp của các thành viên mới đối với công ty trách nhiêm hữu hạn. - Phát hành cổ phiếu: Phát hành cổ phiếu để huy động vốn là một nguồn tài chính dài hạn rất quan trọng của doanh nghiệp, bao gồm: Cổ phiếu ưu đãi, Cổ phiếu thường. - Lợi nhuận không chia: Thông thường các cổ đông sẽ được nhận cổ tức vào cuối năm tài chính từ thu nhập sau thuế. Tuy nhiên, trong một số trường hợp để tăng vốn chủ sở hữu các cổ đông sẽ đồng ý cho doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư mà không nhận hoặc nhận một phần cổ tức. Đây là nguồn vốn rất chủ động và thuận tiện cho các doanh nghiệp khi tăng vốn tuy nhiênchi phí cơ hội của các cổ đông là khá cao. Do vậy, các cổ đông chỉ đồng ý phương án này nếu kỳ vọng việc tái đầu tư bằng nguồn lợi nhuận để lại sẽ hiệu quả và mang lại lãi cao hơn cổ tức hiện đại.