Bài giảng Hoạch định ngân sách vốn đầu tư: Chương 5 - ThS. Nguyễn Kim Nam

9/18/2011<br /> <br /> CÁCH SỬ DỤNG CÁC CHỈ TIÊU<br />
<br /> <br /> Chương 5<br /> VẬN DỤNG CÁC CHỈ TIÊU<br /> DÙNG ðỂ ðÁNH GIÁ DỰ ÁN<br /> <br /> vốn.<br /> -<br /> <br /> Nếu NPV < 0 thì dự án bị lỗ và sẽ bị loại bỏ<br /> Nếu NPV > 0 thì dự án có lời và có thể ñược chấp nhận<br /> <br /> -<br /> <br /> Khi NPV >0 ta nói dự án có lời, không nên nói dự án khả<br /> <br /> -<br /> <br /> -<br /> <br /> Khi sử dụng chỉ tiêu NPV cần lưu ý một số<br /> trường hợp như sau:<br />
<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> 3<br /> <br /> 4<br /> <br /> 5<br /> <br /> 6<br /> <br /> NLR<br /> <br /> -50000 10000 16000 14000 12000 11000 10000<br /> <br /> Dự<br /> <br /> án B<br /> <br /> Năm<br /> <br /> 0<br /> <br /> NLR -25000<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> NPVA = 582.82<br /> NPVB = 495.4<br /> Chọn dự án A<br />
ðiều chỉnh ñể thời gian bằng nhau<br /> (lấy bội số chung nhỏ nhất)<br />
Tính NPV sau khi ñiều chỉnh:<br /> NPVB’ = 495.4 +495.4*(1+12%)-3 = 848.01<br /> Chọn dự án B<br />
<br /> <br /> án A<br /> <br /> Năm<br /> <br /> 2<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br />
<br /> <br /> Khi lựa chọn các dự án có thời gian thực hiện khác<br /> nhau:<br /> Ví dụ: Có số liệu của 2 dự án như sau: r =12%<br /> <br /> Dự<br /> <br /> thi.<br /> Nếu các dự án loại trừ nhau thì chọn dự án có NPV<br /> dương và lớn nhất (với ñiều kiện là quy mô vốn ñầu tư,<br /> thời gian thực hiện, suất chiết khấu của các dự án bằng<br /> nhau)<br /> <br /> 1<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br />
<br /> <br /> NPV<br /> <br /> NPV cho biết tổng hiện giá của tiền lời sau khi ñã hoàn ñủ<br /> <br /> 3<br /> <br /> 8000 13200 11000<br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 3<br /> <br /> 4<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> Phương pháp ñiều chỉnh này gặp khó khăn khi<br /> bội số chung nhỏ nhất là quá lớn thì việc lặp lại<br /> sẽ không thực tế.<br /> <br /> Khi suất chiết khấu khác nhau:<br /> ví dụ:<br /> <br /> Lúc này có thể dùng phương pháp dòng thu<br /> nhập bằng nhau cuả dự án.<br />
AA = NPV*r(1+r)n/((1+r)n -1) =141.75<br />
AB = NPV*r(1+r)n/((1+r)n -1) =206.25<br /> Chọn dự án B<br /> <br /> Dự<br /> <br />
<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 5<br /> <br /> án A<br /> <br /> Năm<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1<br /> <br /> NLR<br /> <br /> -25000<br /> <br /> 6100<br /> <br /> Dự<br /> <br /> án B<br /> <br /> Năm<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1<br /> <br /> NLR<br /> <br /> -20000<br /> <br /> 5000<br /> <br /> 3<br /> <br /> 4<br /> <br /> 5<br /> <br /> 6<br /> <br /> 6100 6100<br /> <br /> 2<br /> <br /> 6100<br /> <br /> 6100<br /> <br /> 6100<br /> <br /> 3<br /> <br /> 4<br /> <br /> 5<br /> <br /> 6<br /> <br /> 5000 5000<br /> <br /> 5000<br /> <br /> 5000<br /> <br /> 5000<br /> <br /> 2<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 6<br /> <br /> 1<br /> <br /> 9/18/2011<br /> <br /> Tóm lại:<br /> <br /> NPV với các suất chiết khấu khác nhau<br /> Suất CK<br /> <br /> 12%<br /> <br /> 7%<br /> <br /> 8.56%<br /> <br /> NPVA<br /> <br /> 79.58<br /> <br /> 4075.89<br /> <br /> 2726.83<br /> <br /> NPVB<br /> <br /> 557.04<br /> <br /> 3832.7<br /> <br /> 2726.91<br /> <br /> A<br /> <br /> A,B<br /> <br /> Chọn<br /> <br /> B<br /> <br /> IRR:<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br /> Khi các dự án có các thông số giống nhau thì<br /> dự án nào có NPV càng lớn càng tốt.<br /> Khi các dự án có các thông số khác nhau thì<br /> cần tham khảo các chỉ tiêu khác.<br /> <br /> 7<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br /> IRR cho biết khả năng sinh lời của bản thân dự<br /> án.<br /> Ví dụ IRR = 10% nghĩa là dự án này có khả năng<br /> sinh lời là 10%<br /> IRR ñựơc nhiều ñối tượng quan tâm<br /> - Các nhà ñầu tư khi góp vốn<br /> - Các ñịnh chế tài chính khi cho vay<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br />
<br /> <br /> Dự án ñầu tư có IRR lớn hơn suất sinh lợi mong<br /> muốn của dự án thì sẽ ñược chấp nhận, nhỏ hơn<br /> thì loại bỏ.<br /> Nếu NPVA =NPVB >0 thì lựa chọn dự án nào cần<br /> phải dựa vào IRR, lúc này IRR của dự án nào cao<br /> sẽ ñược chọn.<br /> Thông thường IRR càng cao càng tốt, tuy nhiên<br /> lựa chọn giữa IRR và NPV có thể ngược nhau.<br /> Một dự án có thể có nhiều giá trị IRR<br /> Ví dụ:<br /> <br /> 9<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> Một dự án ñầu tư có số liệu như sau:<br /> 0<br /> <br /> NLR<br /> <br /> -100<br /> <br /> 1<br /> <br /> 10<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> Hai dự án ñầu tư có số liệu như sau:<br /> Năm<br /> <br /> Năm<br /> <br /> 8<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> 3<br /> <br /> 4<br /> <br /> 2<br /> <br /> 3<br /> <br /> NLRA<br /> <br /> -10<br /> <br /> 5<br /> <br /> 4<br /> <br /> 3<br /> <br /> 2<br /> <br /> 430 -591.25<br /> <br /> 262.5<br /> <br /> NLRB<br /> <br /> -10<br /> <br /> 1<br /> <br /> 2<br /> <br /> 5<br /> <br /> 7<br /> <br /> Dự án này có 3 giá trị khác nhau của IRR:<br /> IRR = 5%<br /> IRR = 25%<br /> IRR = 100%<br /> Vì vậy chúng ta rất khó lựa chọn giá trị nào cho hợp<br /> lý<br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 11<br /> <br /> Với r =2% thì:<br /> NPVA = 3.42<br /> NPVB = 4.08<br /> Vậy lựa chọn dự án B<br /> IRRA = 17.8%<br /> IRRB = 13.8%<br /> Vậy lựa chọn dự án A<br /> <br /> Trong trường hợp<br /> này người ta chọn<br /> một suất chiết khấu<br /> phù hợp rồi tính<br /> NPV ñể lựa chọn<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 12<br /> <br /> 2<br /> <br /> 9/18/2011<br /> <br /> B/C<br />
<br />
<br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br /> Có 3 dự án với số liệu như sau:<br /> <br /> B/C >1 thì dự án ñược chấp nhận<br /> B/C< 1 thì dự án bị loại bỏ<br /> Khi lựa chọn các dự án thay thế thì lựa chọn<br /> dự án có B/C cao nhất<br /> Khi quy mô ñầu tư khác nhau thì dùng B/C có<br /> thể không chính xác.<br /> Ví dụ:<br /> <br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 13<br /> <br /> Dự án<br /> <br /> PV (lợi ích) PV (chi phí) B/C<br /> <br /> NPV<br /> <br /> A<br /> <br /> 13<br /> <br /> 10<br /> <br /> 1.3<br /> <br /> 3<br /> <br /> B<br /> <br /> 95<br /> <br /> 80<br /> <br /> 1.1875<br /> <br /> 15<br /> <br /> C<br /> <br /> 21<br /> <br /> 15<br /> <br /> 1.4<br /> <br /> 6<br /> <br />
<br /> <br /> Theo B/C thì chọn dự án C nhưng theo<br /> NPV thì chọn dự án B<br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 14<br /> <br /> Thv<br />
<br />
<br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br />
<br /> <br /> Dự án phải có Thv < Thvkv (thời gian hv kỳ vọng)<br /> Thời gian hoàn vốn ngắn càng tốt và ñược lựa chọn<br /> Thời gian hoàn vốn không cho biết sau khi hoàn vốn<br /> thì thu nhập sẽ như thế nào.<br /> Khi thời gian hoàn vốn lớn hơn thời hạn ñầu tư thì dự<br /> án không có khả năng hoàn vốn trực tiếp và dự án bị<br /> loại bỏ<br /> Khi thời gian hoàn vốn nhỏ hơn thời hạn ñầu tư thì dự<br /> án có khả năng hoàn vốn trực tiếp dự án có thể ñược<br /> chấp nhận<br /> Khi so sánh nhiều dự án thì cần phải kết hợp với các<br /> chỉ tiêu khác vì nó có thể không chính xác.<br /> ThS. Nguyễn Kim Nam<br /> <br /> 15<br /> <br /> 3<br /> <br />