Luận văn Thạc sĩ Tài chính Ngân hàng: Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:101

Thêm vào BST

Báo xấu

8
lượt xem 1
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn "Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam; đưa ra các đề xuất và kiến nghị về chính sách dành cho cơ quan quản lý Nhà nước trong việc điều hành và quản lý thị trường.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Tài chính Ngân hàng: Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐỖ THỊ THANH TIỀN ẢNH HƢỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 8340201 TP. HCM, NĂM 2024
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐỖ THỊ THANH TIỀN ẢNH HƢỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 8340201 HVTH: ĐỖ THỊ THANH TIỀN MSHV: 020124220156 GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LOAN TP. HCM, NĂM 2024
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng công trình nghiên cứu này là luận văn thạc sĩ do tác giả thực hiện với sự hƣớng dẫn của PGS.TS. Nguyễn Thị Loan. Mọi thông tin trong luận văn, từ giả thuyết, mô hình tới kết quả, đều đƣợc biểu đạt một cách trung thực và chƣa từng xuất hiện trên bất kỳ phƣơng tiện truyền thông nào trƣớc đây. Dữ liệu trong bảng biểu đóng vai trò quan trọng trong quá trình phân tích, nhận xét và đánh giá, đƣợc thu thập từ nhiều nguồn và đƣợc mô tả chi tiết trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra, tôi đã sử dụng nhận xét, đánh giá và dữ liệu từ các tác giả và tổ chức khác trong luận văn, và tất cả đều đƣợc trích dẫn và chú thích nguồn gốc một cách đầy đủ. Tôi cam kết chịu trách nhiệm toàn bộ về nội dung của luận văn và sẽ chịu trách nhiệm đầy đủ nếu có bất kỳ hành vi gian lận nào đƣợc phát hiện. TP. HCM, ngày 14 tháng 08 năm 2024 Tác giả Đỗ Thị Thanh Tiền
ii LỜI CẢM ƠN Trƣớc hết, tôi muốn bày tỏ lòng tri ân sâu sắc đến Cô PGS.TS. Nguyễn Thị Loan, ngƣời đã không tiếc công sức chỉ dẫn và góp phần quan trọng vào quá trình hoàn thiện luận văn này. Bên cạnh đó, tôi cũng muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban Giám hiệu của Đại học Ngân hàng TP. HCM cùng với các thầy cô giáo đã truyền đạt cho tôi những kiến thức vô giá trong suốt quá trình học tập và nghiên cứu tại trƣờng. Những kiến thức và sự hỗ trợ mà thầy cô đã cung cấp không chỉ giúp tôi hoàn thiện luận văn mà còn tạo ra sự phát triển vƣợt bậc cho bản thân trong công việc hiện tại. Cuối cùng, tôi muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình, đồng nghiệp và bạn bè, những ngƣời đã luôn động viên, khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi để giúp tôi hoàn thành luận văn này. Sự ủng hộ và động viên của họ đã trở thành nguồn động lực quan trọng và không thể thiếu trong quá trình này. TP. HCM, ngày 14 tháng 08 năm 2024 Tác giả Đỗ Thị Thanh Tiền
iii TÓM TẮT 1.1. Tiêu đề “Ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.” 1.2. Tóm tắt Luận văn nghiên cứu này đƣợc thực hiện dựa trên dữ liệu thứ cấp từ 174 công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2016 đến năm 2023. Trong quá trình nghiên cứu, tác giả đã tổng hợp và phân tích các lý thuyết liên quan đến thị trƣờng chứng khoán, chính sách cổ tức, giá trị cổ phiếu và các mối quan hệ giữa chúng. Các nghiên cứu liên quan trong và ngoài nƣớc đã đƣợc thực hiện để làm cơ sở cho việc xây dựng mô hình và giả thuyết nghiên cứu. Các yếu tố đƣợc xem xét trong mô hình nghiên cứu bao gồm: Cổ tức trên mỗi cổ phiếu, Tỷ lệ chi trả cổ tức, Lợi nhuận sau thuế, Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, Tốc độ tăng trƣởng kinh tế, và Tỷ lệ lạm phát. Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, tốc độ tăng trƣởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát có mối quan hệ ngƣợc chiều với giá cổ phiếu, trong khi cổ tức trên mỗi cổ phiếu, lợi nhuận sau thuế và thu nhập trên mỗi cổ phiếu có mối quan hệ cùng chiều. Mặc dù tỷ lệ chi trả cổ tức cũng có tác động đến giá cổ phiếu, nhƣng mối quan hệ này không đạt mức ý nghĩa thống kê. ” 1.3. Từ khóa Chính sách cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, tốc độ tăng trƣởng kinh tế, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ sinh lời trên vốn chủ sở hữu.
iv ABSTRACT 1.1. Title “The impact of dividend policy on stock prices in the Vietnamese stock market” 1.2. Summary This thesis research was conducted based on secondary data from 174 companies listed on the Vietnamese stock market during the period from 2016 to 2023. Throughout the research process, the author compiled and analyzed theories related to the stock market, dividend policy, stock value, and the relationships among them. Both domestic and international studies were reviewed to provide a foundation for the development of the research model and hypotheses. The factors considered in the research model include Dividends per Share, Dividend Payout Ratio, Net Profit After Tax, Earnings per Share, Return on Equity, Economic Growth Rate, and Inflation Rate. The research results indicate that the Dividend Payout Ratio, Return on Equity, Economic Growth Rate, and Inflation Rate have an inverse relationship with stock prices, while Dividends per Share, Net Profit After Tax, and Earnings per Share have a positive relationship. Although the Dividend Payout Ratio also impacts stock prices, this relationship is not statistically significant. 1.3. Keywords Dividend policy, dividend payout ratio, earnings per share, economic growth rate, inflation rate, return on equity.
v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT Từ viết tắt Cụm từ Tiếng Việt CTCK Công ty chứng khoán CTCP Công ty cổ phần CSCT Chính sách cổ tức CTNY Công ty niêm yết NHNN Ngân hàng nhà nƣớc TSSL Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH Từ viết tắt Cụm từ tiếng Anh Cụm từ tiếng Việt DPR Dividend Payout Ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức DPS Dividend Per Share Cổ tức trên mỗi cổ phiếu EAT Earning After Tax Thu nhập sau thuế Thu nhập trên mỗi cổ EPS Earning Per Share phiếu FEM Fixed Effects Model Mô hình tác động cố định Feasible Generalized Least Bình phƣơng tối thiểu tổng FGLS Squares quát khả thi GDP Gross Domestic Product Tốc độ tăng trƣởng kinh tế Bình phƣơng tối thiểu tổng GLS Generalized Least Squares quát Sở giao dịch chứng khoán HNX Ha Noi Stock Exchange Hà Nội
vi Ho Chi Minh City Stock Sở giao dịch chứng khoán HOSE Exchange TP. Hồ Chí Minh INF Inflation rate Tỷ lệ lạm phát Mô hình hồi quy ƣớc Pooled Ordinary Least Pooled OLS lƣợng bình phƣơng nhỏ Squares nhất Mô hình tác động ngẫu REM Random Effects Model nhiên Tỷ suất sinh lời trên vốn ROE Return On Equity chủ sở hữu SP Stock Price Giá cổ phiếu Hệ số phóng đại phƣơng VIF Variance Inflation Factor sai
vii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN................................................................................................................. ii TÓM TẮT ..................................................................................................................... iii 1.1. Tiêu đề .............................................................................................................. iii 1.2. Tóm tắt .............................................................................................................. iii 1.3. Từ khóa ................................................................................................................ iii ABSTRACT .................................................................................................................. iv 1.1. Title...................................................................................................................... iv 1.2. Summary .............................................................................................................. iv 1.3. Keywords ............................................................................................................. iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT .........................................................v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH ..........................................................v MỤC LỤC .................................................................................................................... vii DANH MỤC BẢNG ..................................................................................................... xi DANH MỤC HÌNH ẢNH ............................................................................................ xii CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ...............................................................................1 1.1. Lý do chọn đề tài ................................................................................................1 1.2. Mục tiêu của đề tài ................................................................................................2 1.2.1. Mục tiêu tổng quát ..........................................................................................2 1.2.2. Mục tiêu cụ thể: ..............................................................................................2 1.3. Câu hỏi nghiên cứu ...............................................................................................3 1.4. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu .........................................................................3 1.4.1. Đối tƣợng nghiên cứu: ....................................................................................3
viii 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu: .......................................................................................3 1.5. Phƣơng pháp nghiên cứu.......................................................................................4 1.6. Đóng góp của đề tài...............................................................................................4 1.7. Kết cấu của luận văn: Luận văn này bao gồm 5 chƣơng ......................................5 Tóm tắt chƣơng 1 .........................................................................................................5 CHƢƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƢỚC .......6 2.1. Tổng quan lý thuyết ..............................................................................................6 2.1.1. Khái niệm cổ tức và chính sách cổ tức ...........................................................6 2.1.2. Quy trình chi trả cổ tức ...................................................................................9 2.1.3. Các hình thức chi trả cổ tức ..........................................................................11 2.1.4. Các chỉ số thể hiện chính sách cổ tức của công ty niêm yết .........................14 2.1.5. Lý thuyết về tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu ........................15 2.2. Các nghiên cứu liên quan về tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu .18 2.2.1. Các nghiên cứu ngoài nƣớc ..........................................................................18 2.2.2. Các nghiên cứu trong nƣớc ...........................................................................22 2.2.3. Khoảng trống nghiên cứu..............................................................................26 Tóm tắt chƣơng 2 .......................................................................................................27 CHƢƠNG 3. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ..........................................................28 3.1. Mô hình và giả thuyết nghiên cứu.......................................................................28 3.1.1. Mô hình nghiên cứu ......................................................................................28 3.1.2. Giả thiết nghiên cứu ......................................................................................32 3.2. Quy trình nghiên cứu ..........................................................................................36 3.3. Dữ liệu nghiên cứu ..............................................................................................37
ix 3.4. Trình tự xử lý dữ liệu ..........................................................................................37 3.4.1. Thống kê mô tả dữ liệu .................................................................................37 3.4.2. Phân tích tƣơng quan ....................................................................................38 3.4.3. Phân tích hồi quy ..........................................................................................38 3.4.4. Kiểm tra mô hình và ƣớc lƣợng hệ số hồi quy .............................................41 CHƢƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .......................................................................1 4.1. Mô tả mẫu dữ liệu nghiên cứu ..............................................................................1 4.2. Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu ...........................................................................2 4.3. Phân tích tƣơng quan của các biến độc lập và phụ thuộc trong mô hình..............4 4.3. Phân tích kết quả hồi quy ......................................................................................5 4.3.1. Kết quả hồi quy của các mô hình ....................................................................5 4.3.2. So sánh sự phù hợp giữa mô hình hồi quy gộp Pooled OLS và mô hình tác động cố định FEM ....................................................................................................6 4.3.3. So sánh sự phù hợp giữa mô hình tác động cố định FEM và mô hình tác động ngẫu nhiên REM ..............................................................................................7 4.3.4. Kiểm định lựa chọn mô hình ..........................................................................8 4.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu .............................................................................11 4.4.1. Kết quả nghiên cứu .......................................................................................11 4.4.2. Thảo luận kết quả nghiên cứu .......................................................................12 Tóm tắt chƣơng 4 .......................................................................................................16 CHƢƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ....................................................17 5.1. Kết luận ...............................................................................................................17 5.2. Hàm ý chính sách ................................................................................................17
x 5.2.1. Đối với chính sách cổ tức .............................................................................17 5.2.2. Đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu ..............................................................19 5.2.3. Đối với lợi nhuận sau thuế ............................................................................19 5.2.4. Đối với tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu .................................................20 5.2.5. Đối với tốc độ tăng trƣởng kinh tế ................................................................21 5.2.6. Đối với kiểm soát lạm phát ...........................................................................22 5.3. Hạn chế và đề xuất hƣớng nghiên cứu tiếp theo .................................................23 5.3.1. Hạn chế của đề tài .........................................................................................23 5.3.2. Hƣớng nghiên cứu tiếp theo..........................................................................24 TÀI LIỆU THAM KHẢO .............................................................................................25 PHỤ LỤC ......................................................................................................................30 Phụ lục 1. Các công ty trong mẫu nghiên cứu ...........................................................30 Phụ lục 2. Kết quả phân tích từ phần mềm STATA 17.0 ..........................................40
xi DANH MỤC BẢNG Bảng 2. 1. Bảng tóm tắt các nghiên cứu liên quan trong và ngoài nƣớc ............................ 23 Bảng 3. 1. Tổng hợp các nhân tố trong mô hình ................................................................ 29 Bảng 4. 1. Kết quả thống kê mô tả các biến quan sát ........................................................... 2 Bảng 4. 2. Phân tích tƣơng quan của các biến độc lập và phụ thuộc trong mô hình ........... 4 Bảng 4. 3. Kết quả phân tích hồi quy của các mô hình ........................................................ 5 Bảng 4. 4. Kết quả so sánh sự phù hợp giữa mô hình hồi quy gộp Pooled OLS và mô hình tác động cố định FEM .......................................................................................................... 7 Bảng 4. 5. Kết quả so sánh sự phù hợp giữa mô hình tác động cố định FEM và mô hình tác động ngẫu nhiên REM .................................................................................................... 7 Bảng 4. 6. Kết quả kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến ..................................................... 8 Bảng 4. 7. Kết quả kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi .................................................... 9 Bảng 4. 8. Kết quả kiểm định tự tƣơng quan........................................................................ 9 Bảng 4. 9. Kết quả ƣớc lƣợng mô hình FEM sau khi khắc phục các khuyết tật bằng phƣơng pháp FGLS ............................................................................................................ 10 Bảng 4. 10. Kết quả ƣớc lƣợng mô hình bằng phƣơng pháp FGLS ................................... 11
xii DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1.Quy trình chi trả cổ tức ........................................................................................ 10 Hình 3. 1. Quy trình thực hiện nghiên cứu ......................................................................... 36
1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1. Lý do chọn đề tài Trong quản trị tài chính doanh nghiệp, có ba quyết định đóng vai trò hết sức quan trọng đối với sự phát triển của doanh nghiệp: quyết định đầu tƣ, quyết định tài trợ và quyết định phân chia lợi nhuận. Cổ tức là thuật ngữ để chỉ việc phân chia lợi nhuận của công ty và chính sách cổ tức là là chính sách phân chia lợi nhuận giƣc lại và tái đầu tƣ, tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông. Trên thị trƣờng chứng khoán, tỷ lệ chi trả cổ tức là một trong những yếu tố để nhà đầu tƣ đƣa ra quyết định khi đầu tƣ. Hơn hết yếu tố về triển vọng giá tăng đóng vai trò quan trọng. Bởi lẽ, sau khi chia cổ tức giá cổ phiếu sẽ bị điều chỉnh, nếu giá cổ phiếu không tăng đồng nghĩa với việc các nhà đầu tƣ sẽ không thu đƣợc lợi nhuận tệ hơn là bị lỗ nếu giá cổ phiếu giảm. Tuy vậy, trên thực tế yếu tố triển vọng tăng giá đƣợc đƣợc quyết định bởi triển vọng tăng trƣởng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, điều này đƣợc thể hiện bằng chính sách chi trả cổ tức với tỷ lệ cao và duy trì đều đặn. Theo nghiên cứu Miller và Modiglani (1961) công bố cho rằng chính sách cổ tức không ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp trong một thị trƣờng hoàn hảo, không có sự bất cân xứng trong thông tin. Tuy nhiên, thị trƣờng hoàn hảo không tồn tại trong thực tế việc các nhà quản lý, các chủ doanh nghiệp luôn sở hữu một lƣợng thông tin về các chính sách, các triển vọng phát triển và tình hình của doanh nghiệp trong tƣơng lai hơn các nhà đầu tƣ. Ngoài ra, trên thị trƣờng chứng khoán còn tồn tại các loại phí giao dịch, thuế,… Vì vậy nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã cho thấy kết quả giữa chính sách cổ tức và sự biến động của giá cổ phiếu có mối liên quan với nhau. Theo lý thuyết thị trƣờng hiệu quả dạng vừa cho rằng thông tin của doanh nghiệp đƣợc phản ánh đầy đủ vào giá của chứng khoán nên nhà đầu tƣ không kiếm đƣợc lợi nhuận bất thƣờng thông qua việc thông tin đƣợc công bố. Kết quả nghiên cứu của Fama và cộng sự (1969) về 940 sự kiện chia tách cổ phiếu, khi có thông tin về việc chia tách cổ phiếu, giá lập tức biến động điều này phù hợp với lý thuyết thị trƣờng
2 hiệu quả dạng vừa. Mặt khác, Pettit (1972) chứng minh khi chính sách cổ tức thay đổi thì lợi nhuận bất thƣờng cũng đƣợc thay đổi theo điều này trái ngƣợc với lý thuyết thị trƣờng hiệu quả dạng vừa. Nhƣ vậy, đã có rất nhiều nghiên cứu trên thế giới về ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu.Khi áp dụng vào thị trƣờng Việt Nam, thị trƣờng chứng khoán cận biên của một nƣớc đang phát triển còn tồn đọng rất nhiều vấn đề khó khăn, đặc biệt là việc mất cân bằng thông tin. Nghiên cứu này tập trung bàn luận về vấn đề này đƣa đến kết luận về mối quan hệ giữa thông báo cổ tức và biến động giá cổ phiếu từ đó làm căn cứ cho các nhà đầu tƣ trên thị trƣờng. Hơn 75% các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp hay nhiều nhà quản lý tài chính doanh nghiệp chƣa có nhận thức, tìm hiểu và định hƣớng rõ ràng về chính sách cổ tức. Thậm chí, nhiều doanh nghiệp còn trì hoãn, nợ cổ tức làm mất niềm tin của nhà đầu tƣ. Dựa trên những cơ sở đã phân tích tác giả định quyết định chọn đề tài nghiên cứu Thạc sĩ tại Đại học Ngân hàng TP.HCM là “Ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”. 1.2. Mục tiêu của đề tài 1.2.1. Mục tiêu tổng qu t Nghiên cứu ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam từ năm 2016 đến 2023. 1.2.2. Mục tiêu cụ thể: Mục tiêu tổng quát đƣợc cụ thể hóa nhƣ sau: - Thứ nhất, nghiên cứu mức độ ảnh hƣởng của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. - Thứ hai, đƣa ra các đề xuất và kiến nghị về chính sách dành cho cơ quan quản lý Nhà nƣớc trong việc điều hành và quản lý thị trƣờng.
3 1.3. Câu hỏi nghiên cứu Để hoàn thành mục tiêu nghiên cứu tác giả đã đƣa ra các câu hỏi nghiên cứu nhƣ sau: - Thứ nhất, mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố thuộc chính sách cổ tức tác động đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết? - Thứ hai, các hàm ý chính sách nào để đề xuất, kiến nghị với cơ quan quản lý Nhà nƣớc trong điều hành và quản lý thị trƣờng? 1.4. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 1.4.1. Đối tƣợng nghiên cứu: Ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu: - Về không gian: Luận văn sử dụng số liệu thứ cấp từ 174 công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Số liệu của 174 công ty này đƣợc tác giả thu thập ngẫu nhiên. Nguyên nhân tác giả lựa chọn số công ty này là vì dữ liệu đƣợc tổng hợp đầy đủ thông qua các báo cáo nhƣ bảng cân đối kế toán, báo cáo tài chính qua các năm; quan trọng hơn hết là dữ liệu đƣợc công bố rộng rãi trên các phƣơng tiện thông tin đại chúng giúp cho việc thu thập dữ liệu của tác giả dễ dàng và thuận lợi hơn. - Về thời gian: Sử dụng số liệu thứ cấp giai đoạn 2016-2023 từ các doanh nghiệp niêm yết đƣợc công bố trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX .Tác giả sử dụng khoảng thời gian này vì khoảng thời gian này Việt Nam trải qua nhiều biến động cũng nhƣ khủng khoảng cụ thể là cuộc khủng hoảng diễn ra năm 2018, ảnh hƣởng của đại dịch Covid-19 năm 2020-2021, ngoài ra còn có thể ảnh hƣởng đến nền kinh tế Việt Nam năm 2022-2023.
4 1.5. Phƣơng ph p nghiên cứu Về phƣơng pháp nghiên cứu, luận văn sử dụng định lƣợng. Trƣớc hết, tác giả sử dụng phƣơng pháp phân tích, đánh giá dựa vào các nghiên cứu trƣớc, tạp chí, sách, … về ảnh hƣởng của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu nhằm đề xuất mô hình nghiên cứu. Tác giả sử dụng phân tích hồi quy Pooled OLS. Tuy nhiên phƣơng pháp này không quan sát đƣợc các biến đặc trƣng của doanh nghiệp nên mô hình hồi quy dữ liệu bảng tác động cố định FEM và mô hình hồi quy dữ liệu bảng với tác động ngẫu nhiên REM gi p hạn chế vấn đề này. Tiếp đến d ng Hausma 1978 , F-test để kiểm định và lựa chọn phƣơng pháp ph hợp. Sau khi lựa chọn mô hình phù hợp, tiến hành kiểm định hiện tƣợng tƣơng quan và phƣơng sai sai số, nếu có hiện tƣợng tƣơng quan và/hoặc phƣơng sai sai số thì sẽ sử dụng phƣơng pháp bình phƣơng tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Squares – FGLS để khắc phục và so sánh các kết quả thu đƣợc từ mô hình. 1.6. Đóng góp của đề tài Nghiên cứu này có đóng góp về lý luận và thực tiễn. - Về mặt lý thuyết: Công trình nghiên cứu này đƣợc tiến hành nhằm mục đích xây dựng lý thuyết về tác động của các yếu tố nằm trong chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu. Dựa trên việc tổng hợp khung lý thuyết và xác định khoảng trống nghiên cứu từ các nghiên cứu trƣớc, luận văn đề xuất cho bối cảnh của các công ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay. Kết quả nghiên cứu có thể làm cơ sở cho các nghiên cứu tiếp theo. - Về mặt thực tiễn: Đối với các công ty, nghiên cứu giúp các nhà quản lý lựa chọn và đƣa ra quyết định về chính sách cổ tức phù hợp với giá cổ phiếu. Đối với nhà đầu tƣ, nghiên cứu hƣớng dẫn họ nhằm thu đƣợc lợi nhuận tối ƣu hay đạt đƣợc tỷ suất sinh lợi vƣợt trội bằng cách lựa chọn công ty có chính sách cổ
5 tức hợp lý cùng với các yếu tố khác nhƣ lợi nhuận, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, tốc độ tăng trƣởng kinh tế, tỷ lệ lạm phát. 1.7. Kết cấu của luận văn: Luận văn này bao gồm 5 chƣơng - Chƣơng 1: Giới thiệu tổng quan về đề tài - Chƣơng 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan nghiên cứu trƣớc - Chƣơng 3: Phƣơng pháp nghiên cứu - Chƣơng 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận - Chƣơng 5: Kết luận và hàm ý quản trị Tóm tắt chƣơng 1 Trong chƣơng này tác giả đã tiến hành đặt ra vấn đề và trình bày tính cấp thiết của vấn đề cần phải nghiên cứu. Trên cơ sở đó, tác giả đƣa ra mục tiêu nghiên cứu và đặt câu hỏi nghiên cứu tƣơng ứng cần phải hoàn thành. Từ đó, để giải quyết vấn đề đã đƣợc đặt ra thì tác giả tiến hành xem xét đối tƣợng nghiên cứu đồng thời thu thập số liệu, giai đoạn thực hiện nghiên cứu. Ngoài ra, trong chƣơng này tác giả cũng trình bày phƣơng pháp mà tác giả d ng để tiếp cận vấn đề nghiên cứu.
6 CHƢƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1. Tổng quan lý thuyết 2.1.1. Khái niệm cổ tức và chính sách cổ tức 2.1.1.1. Khái niệm cổ tức Cổ tức là phần lợi nhuận sau thuế của công ty dành để chi trả cho các cổ đông chủ sở hữu công ty). Cổ tức còn đƣợc gọi là lợi tức cổ phần theo Kanwal và cộng sự (2009). Theo Luật doanh nghiệp (2020) , cổ tức là khoản lợi nhuận ròng chi trả cho mỗi cổ phần bằng tiền mặt hoặc bằng tài sản khác. Cổ tức, đƣợc định rõ là phần lợi nhuận sau thuế của công ty đƣợc chia cho cổ đông dựa trên số lƣợng và loại cổ phiếu mà họ sở hữu (CFA Program Curriculum, 2015). Việc chi trả cổ tức chỉ có thể đƣợc thực hiện sau khi công ty đã thực hiện xong tất cả các nghĩa vụ tài chính với chính phủ, chủ nợ và ngƣời lao động. Cổ tức bao gồm cổ tức cho cổ phần ƣu đãi và cổ phần thƣờng. Với cổ phiếu ƣu đãi, cổ tức thƣờng đƣợc chi trả trƣớc cổ tức của cổ phiếu thƣờng và đƣợc xác định theo tỷ lệ đã cam kết khi phát hành cổ phiếu ƣu đãi. 2.1.1.2. Chính sách cổ tức Chính sách cổ tức - là quyết định về việc phân phối lợi nhuận sau thuế của công ty, xác định tỷ lệ phần trăm giữ lại để tái đầu tƣ và tỷ lệ phần trăm chi trả dƣới hình thức cổ tức (Hồ Thị Lam, 2020). Lợi nhuận dự trữ là một nguồn vốn quan trọng để cung cấp cho yêu cầu tăng vốn và đảm bảo việc sử dụng vốn một cách tối ƣu. Mặc dù cổ đông mong muốn có cổ tức cao, nhƣng nếu cổ tức cao có nghĩa là lợi nhuận dự trữ thấp, điều này có thể khiến giá cổ phiếu giảm và lợi nhuận tƣơng lai giảm. Do đó, quản trị tài chính cần xác định tỷ lệ phân phối lợi nhuận hợp lý để không ngừng nâng cao giá trị doanh nghiệp.